國(guó)有企業(yè)資本運(yùn)作與融資的風(fēng)險(xiǎn)問題分析

劉改新

（河南民航發(fā)展投資集團(tuán)有限公司，河南 鄭州 450000）

隨著國(guó)企改革的不斷深入，國(guó)企改革將最大化的資本重組和整合優(yōu)勢(shì)發(fā)揮出來，目前，企業(yè)的資本運(yùn)作及融資在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)著主導(dǎo)地位，因此，國(guó)企在資本市場(chǎng)中的地位十分重要。在當(dāng)前時(shí)代背景下，國(guó)有企業(yè)應(yīng)該抓住這一機(jī)會(huì)，牢牢抓住發(fā)展資本市場(chǎng)的主動(dòng)權(quán)力，并以自身的發(fā)展現(xiàn)狀為基礎(chǔ)，與資本市場(chǎng)相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)融資，進(jìn)而持續(xù)提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，對(duì)國(guó)有企業(yè)在資本運(yùn)營(yíng)過程中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)及其防范措施進(jìn)行研究是十分必要的。

一、國(guó)企資本運(yùn)作與融資的相關(guān)概述

（一）國(guó)企資本運(yùn)作時(shí)代背景

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，國(guó)企的資本運(yùn)營(yíng)問題顯得尤為重要。國(guó)有企業(yè)是由國(guó)家進(jìn)行投資或者控制的企業(yè)，在國(guó)家意志的作用下，以社會(huì)公共目標(biāo)而非利潤(rùn)為主要目的，為廣大人民群眾提供服務(wù)。也有一些企業(yè)，因?yàn)樗麄兿胍獮槿嗣穹?wù)，所以政府也會(huì)給企業(yè)提供一些補(bǔ)貼。在這種情況下，優(yōu)化并合理地分配社會(huì)資源和社會(huì)生產(chǎn)要素，從而達(dá)到最大限度地提高國(guó)有企業(yè)的增值能力，具有十分重要的意義。

（二）國(guó)企資本運(yùn)作與融資的理念

傳統(tǒng)國(guó)企的經(jīng)營(yíng)理念是以企業(yè)上市為主要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，以項(xiàng)目投資為主要目的，并不以企業(yè)為主要經(jīng)營(yíng)對(duì)象。相對(duì)于創(chuàng)業(yè)型企業(yè)而言，經(jīng)理人的思想較為傳統(tǒng)，資本運(yùn)營(yíng)與融資仍是兩者的簡(jiǎn)單組合。要想打破這種僵局，就要站在長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度，在改革過程中，不僅僅要重視投資方式的轉(zhuǎn)變，更要從細(xì)節(jié)上，從資本的運(yùn)營(yíng)方式，到融資的理念上進(jìn)行優(yōu)化。國(guó)有企業(yè)的高管要秉承可持續(xù)發(fā)展的態(tài)度，從全局出發(fā)，立足于企業(yè)的發(fā)展實(shí)際，把企業(yè)的整體運(yùn)營(yíng)工作做好，爭(zhēng)做行業(yè)龍頭。

（三）國(guó)企資本運(yùn)作與融資的方法

企業(yè)配股、企業(yè)托管、企業(yè)重組、企業(yè)兼并、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)增發(fā)等都屬于企業(yè)資本運(yùn)作的范疇。在企業(yè)成長(zhǎng)的進(jìn)程中，傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)與融資方式已不再發(fā)揮應(yīng)有的作用。只有專業(yè)的運(yùn)營(yíng)人員，才能根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況，采用正確的方法，來解決企業(yè)發(fā)展中遇到的實(shí)際問題。對(duì)一些發(fā)展緩慢的企業(yè)來說，通過并購來進(jìn)行資金運(yùn)作和資金籌集，基礎(chǔ)設(shè)施得到了改善，投資得到了提高，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力得到了提高。國(guó)有企業(yè)的工業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，促進(jìn)了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，使企業(yè)的盈利水平提高，提高了企業(yè)的融資能力。對(duì)上市企業(yè)來說，應(yīng)吸引資本注入，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍，使企業(yè)走向世界，這也是國(guó)企的重要發(fā)展方向。

（四）國(guó)企資本運(yùn)作與融資之間的聯(lián)系

國(guó)有企業(yè)的資金運(yùn)營(yíng)與融資有著緊密的關(guān)系。具體而言，就是國(guó)有企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)，增強(qiáng)其資金實(shí)力。

首先，國(guó)企獲得資金的一種主要方式就是資本運(yùn)營(yíng)。通過股權(quán)融資、債權(quán)融資等方式，國(guó)有企業(yè)可以引入外部資金，拓展自身規(guī)模，拓展產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)而提升企業(yè)的綜合實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)力。

其次，通過資本運(yùn)營(yíng)的方式，可以有效地降低國(guó)企的融資費(fèi)用。國(guó)企上市企業(yè)利用優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換債券等方式，可以吸引到更多的投資人，同時(shí)也可以得到更優(yōu)惠的融資條款，從而降低企業(yè)的融資成本。此外，通過資本運(yùn)營(yíng)對(duì)國(guó)企進(jìn)行內(nèi)部創(chuàng)新與變革也起到了積極的推動(dòng)作用。國(guó)有企業(yè)可以采用引入戰(zhàn)略投資者和組建合資企業(yè)的方法，將先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)等資源引入到企業(yè)中，從而加速企業(yè)的改革和轉(zhuǎn)型。這樣，既能增加企業(yè)的利潤(rùn)，增加企業(yè)的市場(chǎng)份額，又能使企業(yè)更好地適應(yīng)市場(chǎng)的變化和要求。

本文認(rèn)為，在我國(guó)國(guó)有企業(yè)中，資本運(yùn)營(yíng)與融資是一種相互促進(jìn)，相互補(bǔ)充的關(guān)系。通過對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行有效的資本運(yùn)營(yíng)，可以增強(qiáng)其自身的資金實(shí)力，增強(qiáng)其在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而使其能夠更好地適應(yīng)市場(chǎng)的需要與發(fā)展的變化。

二、國(guó)企資本運(yùn)作與融資風(fēng)險(xiǎn)管理的價(jià)值

（一）推動(dòng)資金資源的全面理清

圍繞國(guó)有企業(yè)資本管理等方面展開一種科學(xué)的管理模式，從而能夠更好地與國(guó)有企業(yè)自身的特點(diǎn)和改革發(fā)展的要求相結(jié)合，全面地理順國(guó)有企業(yè)的資本資源，全面地分析和研究國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，從而更好地確保國(guó)有企業(yè)在運(yùn)營(yíng)管理過程中能夠保持其良好的獨(dú)立性，最大限度地通過產(chǎn)權(quán)的優(yōu)化配置，為國(guó)有企業(yè)走出市場(chǎng)提供更好的條件。與此同時(shí)，對(duì)國(guó)有企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面的強(qiáng)化，有利于促進(jìn)國(guó)家產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的進(jìn)一步完善，為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展打下良好的基礎(chǔ)。

（二）優(yōu)化業(yè)務(wù)管理的體系

國(guó)有企業(yè)的所有經(jīng)營(yíng)行為，均離不開強(qiáng)有力的資金保障。通過全面開展企業(yè)資金運(yùn)行與融資風(fēng)險(xiǎn)管理，能夠更有效地識(shí)別國(guó)有企業(yè)在資金業(yè)務(wù)管理等領(lǐng)域出現(xiàn)的新問題，從而降低了國(guó)有企業(yè)在資金監(jiān)管等領(lǐng)域的盲目性，為優(yōu)化配置國(guó)有企業(yè)資金資源奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。我國(guó)國(guó)有企業(yè)要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，必須在各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中進(jìn)行積極探索。國(guó)有企業(yè)只有通過把發(fā)展自身的主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍與之緊密結(jié)合起來，并積極探索一套科學(xué)合理的資本經(jīng)營(yíng)模式，才能夠有效地促進(jìn)國(guó)有企業(yè)更加專注于發(fā)展自身的主營(yíng)業(yè)務(wù)，在更大的范圍內(nèi)進(jìn)行廣泛的管理探索與實(shí)踐，為提高國(guó)有企業(yè)業(yè)務(wù)管理水準(zhǔn)打下了扎實(shí)的基石。

（三）提升資源的利用成效

首先，提升資源的利用成效，以便企業(yè)的金融管理者可以不斷地理清金融管理的運(yùn)行機(jī)理。其次，從企業(yè)的資金運(yùn)作管理工作入手，對(duì)企業(yè)的資金運(yùn)作模式進(jìn)行了進(jìn)一步的優(yōu)化要真正提高國(guó)有企業(yè)資源的科學(xué)配置和使用效率，為國(guó)企改革的順利進(jìn)行打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

（四）提升綜合競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)與改革發(fā)展

當(dāng)前，我國(guó)國(guó)企改革和發(fā)展正面臨著巨大的挑戰(zhàn)。通過全面強(qiáng)化資本運(yùn)作管理，強(qiáng)化融資風(fēng)險(xiǎn)管控，全面分析研究國(guó)有企業(yè)各個(gè)方面的事務(wù)，從而更好地增強(qiáng)國(guó)有企業(yè)的危機(jī)意識(shí)。與此同時(shí)，要指導(dǎo)國(guó)有企業(yè)管理人員對(duì)市場(chǎng)改革發(fā)展的形勢(shì)進(jìn)行全面的分析與準(zhǔn)確的研判，為有效地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)改革提供堅(jiān)實(shí)的發(fā)展動(dòng)力和技術(shù)保障。

三、國(guó)企資本運(yùn)作與融資的風(fēng)險(xiǎn)問題

（一）決策的風(fēng)險(xiǎn)

一些國(guó)有企業(yè)的管理水平不高，對(duì)決策權(quán)的配置不夠合理，在資金運(yùn)營(yíng)和融資的過程中只注重上級(jí)的意見，沒有進(jìn)行可行性分析，使得集體決策機(jī)制過于僵化，導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)的資金運(yùn)營(yíng)和融資風(fēng)險(xiǎn)極大[1]。

（二）形式不科學(xué)所導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)

資本運(yùn)作的形式很復(fù)雜，包括但不限于增發(fā)、并購、合并等形式。許多國(guó)有企業(yè)由于自身的管理水平、制度等原因，在資金運(yùn)營(yíng)方式上缺乏多樣性，很難使其在資金運(yùn)營(yíng)中發(fā)揮出應(yīng)有的功能。國(guó)企資本運(yùn)作通常采用重組并購和上市等形式，以實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張發(fā)展規(guī)模的目標(biāo)。但是，由于缺乏多元化的經(jīng)營(yíng)模式，很難滿足國(guó)有企業(yè)資金多元化的需要。

（三）流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)

由于資本運(yùn)作缺乏一種合理的形式，因此，國(guó)有企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)控股的要求，通常會(huì)降低股權(quán)融資的比重，而提高債務(wù)融資的比重。過于依賴債務(wù)融資，對(duì)國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合力形成產(chǎn)生了阻礙。尤其是過度依賴外債，使得國(guó)有企業(yè)的償債壓力越來越大，其資金周轉(zhuǎn)也越來越困難。

（四）整合的風(fēng)險(xiǎn)

許多國(guó)有企業(yè)采用的是資本運(yùn)作的整合形式，但在資本整合的過程中，如果對(duì)雙方的技術(shù)實(shí)力、團(tuán)隊(duì)素質(zhì)等方面的內(nèi)容不了解，國(guó)有企業(yè)并購后，往往存在著企業(yè)文化上的矛盾，而且國(guó)有企業(yè)的管理層難以掌握并購的要點(diǎn)，這就影響到了團(tuán)隊(duì)管理的作用[2]。此外，一些國(guó)有企業(yè)的兼并和投資項(xiàng)目，還必須經(jīng)過當(dāng)?shù)卣呐鷾?zhǔn)，甚至需要地區(qū)政府的集體探討才能確定，因此，國(guó)企失去了有利的發(fā)展機(jī)會(huì)，這就對(duì)整合后的快速發(fā)展造成了不利影響。

（五）缺少現(xiàn)代化思想

政府對(duì)國(guó)有企業(yè)的指導(dǎo)，會(huì)妨礙國(guó)有企業(yè)的市場(chǎng)化發(fā)展，尤其是造成國(guó)有企業(yè)太過封閉，很難主動(dòng)地將現(xiàn)代的資本運(yùn)作與融資理念融入自己的生活中，缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)的目光與戰(zhàn)略，也不具備進(jìn)取與拓展的精神。此外，許多國(guó)有企業(yè)在資本運(yùn)營(yíng)方面，通常都是采取試探性的戰(zhàn)略，這就造成了國(guó)有企業(yè)喪失了進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)的有利時(shí)機(jī)，在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，很難在市場(chǎng)中提高自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。正是由于傳統(tǒng)的融資方式和思維方式的限制，使得國(guó)有企業(yè)在投資和融資過程中很難將現(xiàn)代資本運(yùn)營(yíng)的融資理念融入其中。國(guó)有企業(yè)對(duì)其行業(yè)、資金的深入滲透程度較低，不利于國(guó)有企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)、融資的優(yōu)越性在市場(chǎng)上的發(fā)揮。很多國(guó)有企業(yè)僅僅將資本運(yùn)營(yíng)作為一種單一的上市融資方式，并沒有對(duì)資本運(yùn)營(yíng)融資問題進(jìn)行系統(tǒng)性的認(rèn)知[3]。

四、國(guó)企資本運(yùn)作與融資風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

（一）高效管理融資平臺(tái)及新型融資方式

國(guó)有企業(yè)的資本運(yùn)作融資風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)該將重點(diǎn)放在對(duì)融資平臺(tái)的有效管理上，將政府部門的主導(dǎo)性價(jià)值體現(xiàn)出來，創(chuàng)造出與之相匹配的區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)與管理指標(biāo)，為國(guó)有企業(yè)創(chuàng)造出一個(gè)高安全性的融資平臺(tái)。在資本運(yùn)營(yíng)過程中，國(guó)有企業(yè)應(yīng)該對(duì)市場(chǎng)的周期風(fēng)險(xiǎn)給予足夠的重視，并以不斷變化的融資市場(chǎng)和發(fā)展環(huán)境為依據(jù)，實(shí)施一系列的控制措施。國(guó)有企業(yè)要以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為先導(dǎo)，最大限度地放開監(jiān)管權(quán)力，擴(kuò)大其融資自主權(quán)。此外，國(guó)有企業(yè)還應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)資金的管理，對(duì)平臺(tái)的融資進(jìn)行限制（上限），這樣才能在可控的范圍內(nèi)，對(duì)資本運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的控制，保證融資安全系數(shù)的增大。

（二）拓展資源運(yùn)作的融資方式

從多元化的融資方式能夠使國(guó)有企業(yè)擁有多樣化的資本運(yùn)作選項(xiàng)，從而使資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)得到科學(xué)的解決，減少風(fēng)險(xiǎn)因素所產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)。由于國(guó)有企業(yè)融資規(guī)模較大，融資周期較長(zhǎng)，因此，國(guó)有企業(yè)融資的主要渠道是銀行貸款。最近幾年，銀行一直在提高融資標(biāo)準(zhǔn)、信貸資質(zhì)的門檻，國(guó)有企業(yè)應(yīng)該及時(shí)掌握我國(guó)金融政策的變化，注重與銀行之間的良好合作，確保按時(shí)付息和還款，提高國(guó)有企業(yè)的融資信用水平，為國(guó)有企業(yè)的融資后資金運(yùn)作打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

與此同時(shí)，國(guó)有企業(yè)應(yīng)該對(duì)金融市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)進(jìn)行實(shí)時(shí)掌握，并與現(xiàn)實(shí)狀況相結(jié)合，實(shí)施合理的資本運(yùn)作計(jì)劃，為融資活動(dòng)的開展提供有效的依據(jù)或參考。民營(yíng)企業(yè)的多元化投資方式要滿足民營(yíng)企業(yè)的具體運(yùn)營(yíng)情況，在民營(yíng)企業(yè)有上市資格時(shí)才能實(shí)現(xiàn)股權(quán)投資，這是目前民營(yíng)企業(yè)資本運(yùn)作中最常采用的一個(gè)方式，可以吸收零散的閑置資本，實(shí)現(xiàn)國(guó)企資本運(yùn)營(yíng)高效化[4]。同時(shí)，運(yùn)用多元化、靈活的融資手段，降低企業(yè)的資金運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，保證企業(yè)的平穩(wěn)、健康發(fā)展。

（三）資本運(yùn)作結(jié)構(gòu)及資本運(yùn)作行為的優(yōu)化

國(guó)有企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)，必須把資產(chǎn)增值和保值作為其最基本的使命。如果企業(yè)在資本運(yùn)作中出現(xiàn)了大量的負(fù)債，并且資產(chǎn)存量很小，這將會(huì)對(duì)國(guó)企今后的融資活動(dòng)產(chǎn)生不利影響，同時(shí)也會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)。為了達(dá)到這一目的，企業(yè)應(yīng)該實(shí)現(xiàn)對(duì)固有資產(chǎn)的盤活，在資本運(yùn)營(yíng)中擴(kuò)大自己的眼界，創(chuàng)造并完善自己的資本運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)，從而提高融資活動(dòng)的有效性。除此之外，資本運(yùn)作應(yīng)該擁有一套系統(tǒng)的實(shí)施方案和合理的規(guī)劃，減少盲目融資的可能性，對(duì)每一個(gè)時(shí)期的資本運(yùn)作進(jìn)行有效的評(píng)估，以國(guó)企內(nèi)部審計(jì)制度為依據(jù)，運(yùn)用了第三方風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)系統(tǒng)。當(dāng)然，政府在制定投融資操作計(jì)劃之前，就必須對(duì)資金操作的嚴(yán)謹(jǐn)性、規(guī)范性、合理性等方面做出仔細(xì)的判斷，以切實(shí)防止企業(yè)在投資中發(fā)生資金占用、挪用的情況。同時(shí)，對(duì)投融資操作中暗含的風(fēng)險(xiǎn)加以分析，以此促進(jìn)政府建立有效的資本運(yùn)作資金操作體系，從而提升整個(gè)投資操作安全和規(guī)范化的程度。

（四）建設(shè)專業(yè)的融資人才隊(duì)伍

國(guó)有企業(yè)要實(shí)現(xiàn)資本作用的深化，要重視投融資隊(duì)伍的建設(shè)，要優(yōu)化以前輕視投資管理，只重視生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的方式。對(duì)此，應(yīng)建立一個(gè)復(fù)合型、高質(zhì)量的財(cái)務(wù)隊(duì)伍，減少資金運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。金融人才隊(duì)伍應(yīng)具備良好的專業(yè)素養(yǎng)，熟悉國(guó)內(nèi)外一系列金融政策，并具備相應(yīng)的資本運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，能根據(jù)國(guó)有企業(yè)的實(shí)際情況，進(jìn)行科學(xué)的融資規(guī)劃和資本運(yùn)營(yíng)，并具有良好的風(fēng)險(xiǎn)防范能力[5]。

五、結(jié)束語

綜上所述，國(guó)有企業(yè)的改革發(fā)展需要不斷地進(jìn)行創(chuàng)新，要避免一成不變的思維定式和發(fā)展模式，要不斷地與市場(chǎng)對(duì)接，并積極地尋找更多的機(jī)遇。對(duì)國(guó)企來說，要根據(jù)自身的實(shí)際情況，做好全方位的系統(tǒng)規(guī)劃和科學(xué)的管理。在進(jìn)行資本運(yùn)作和融資風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)時(shí)，要不斷完善企業(yè)基礎(chǔ)工作，要利用專業(yè)的技術(shù)力量，健全相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，加強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)保值增值，積極拓寬企業(yè)融資途徑。同時(shí)，結(jié)合實(shí)際，加強(qiáng)企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的全面評(píng)估，依靠專業(yè)隊(duì)伍，在市場(chǎng)開發(fā)、融資路徑的探索等方面，提出更多的建設(shè)性意見，從而提高國(guó)有企業(yè)的整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，深化國(guó)有企業(yè)的改革，為國(guó)有企業(yè)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)提供有力的基礎(chǔ)保障。