基于經(jīng)濟新常態(tài)下國有企業(yè)融資策略的思考

呂慧勤

（成都興城文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資有限公司，四川 成都 610000）

當前我國經(jīng)濟發(fā)展逐漸由高速增長向高質(zhì)量增長轉(zhuǎn)變，這一經(jīng)濟新常態(tài)下，我國各企業(yè)運營中均面臨著轉(zhuǎn)型發(fā)展的壓力，其中也包括國有企業(yè)。作為經(jīng)濟運行的關(guān)鍵所在，國有企業(yè)一直是銀行的重點客戶，各大銀行工作中往往把主要貸款資源分配至國有企業(yè)，這一優(yōu)勢使得多數(shù)國有企業(yè)忽視了融資管理工作的開展，致使經(jīng)濟新常態(tài)下部分國有企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)、融資模式等均存在問題，甚至部分國企未充分發(fā)揮內(nèi)源融資的優(yōu)勢，資金積累也不足，一定程度上制約了國有企業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展。經(jīng)濟新常態(tài)下，如何高效開展融資工作成為國有企業(yè)實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展的重要研究內(nèi)容之一。

一、經(jīng)濟新常態(tài)下國有企業(yè)融資的主要關(guān)注點

（一）風險控制

由于金融市場具有極大的不確定性，融資活動中風險也會隨之而來，國有企業(yè)作為市場主體，在進行融資時也需要特別關(guān)注。在經(jīng)濟新常態(tài)下，國企融資面臨的風險更加復雜和嚴峻，需要加強風險控制，避免出現(xiàn)資金鏈斷裂、債務違約等問題。國有企業(yè)要加強對企業(yè)融資活動的風險控制力度，主要是在融資過程中使用信用工具時，應對相關(guān)產(chǎn)品或服務的質(zhì)量進行評估，盡量選擇信譽較高的金融機構(gòu)進行融資。同時還要建立完善、系統(tǒng)、全面、有效的風險管理體系，并通過內(nèi)部控制制度和風險管理制度來保障其執(zhí)行。

（二）資金利用效率

相比民營企業(yè)而言，國有企業(yè)融資的難度和成本都會低一些，客觀上造成了國有企業(yè)對于資金利用效率缺乏足夠的重視。在現(xiàn)代企業(yè)治理模式下，國有企業(yè)也必須重視資金效率的提升，降低資金計劃不合理導致的資金冗余與短缺并存的局面。國有企業(yè)要根據(jù)自身實際情況進行合理的融資規(guī)劃，保證融資的合理性，合理安排資金投資計劃，加大投融資計劃的執(zhí)行力度，在實施過程中避免出現(xiàn)融資問題。與此同時，國有企業(yè)融資前要做好測算，盡可能多地利用已有資金，減少外部融資，保證對流動資金的使用效率最大化，將閑置資金投入到生產(chǎn)經(jīng)營中[1]。

（三）充分利用資本市場

在新的經(jīng)濟形勢下，我國企業(yè)融資方式開始轉(zhuǎn)變，過去傳統(tǒng)的企業(yè)融資方式已無法滿足當前企業(yè)發(fā)展需求。作為國民經(jīng)濟的重要力量，國有企業(yè)在融資中也應充分利用資本市場，通過發(fā)行股票、債券等方式融資，提高企業(yè)的融資能力和市場競爭力。

對于國有企業(yè)而言，利用資本市場固然有其規(guī)模大、實力強的優(yōu)勢，但不少國有企業(yè)仍然存在著一些通病，主要包括由于歷史原因國有企業(yè)股權(quán)不清晰或者存在較多的遺留問題難以快速進入資本市場，同時缺乏專業(yè)人才和機構(gòu)的支持。

（四）創(chuàng)新融資方式

新常態(tài)下，國有企業(yè)融資需要創(chuàng)新融資方式，積極探索多元化融資渠道，如PPP、ABS等，以滿足企業(yè)融資需求，促進企業(yè)發(fā)展。例如，國有企業(yè)可以采取發(fā)行企業(yè)債、中期票據(jù)以及短期融資券等新型融資手段。特別是對大型國有企業(yè)來說，由于其負債率較高，資金周轉(zhuǎn)速度較慢，應充分利用可轉(zhuǎn)換債券、優(yōu)先股等新型融資方式。與此同時，部分國有企業(yè)還可以利用國家大力推進混合所有制改革試點的契機，引入合適的股東進行投資，獲取權(quán)益型融資渠道，在一定程度上解決資金問題。

二、經(jīng)濟新常態(tài)下國有企業(yè)融資存在的問題

（一）融資結(jié)構(gòu)存在問題

企業(yè)融資方法較多，如內(nèi)源融資、股權(quán)融資、銀行借貸、債券融資等，但利用融資獲取的資金一般具有一定的負債比例，并構(gòu)成相應的融資結(jié)構(gòu)。融資結(jié)構(gòu)的合理性一定程度上決定著企業(yè)資金使用率和利潤狀況，并影響著企業(yè)的成本支出。

現(xiàn)階段一些國有企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)存在不合理之處，如部分國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)建設中需通過政府政策調(diào)整實施補助申請，或者由于國有企業(yè)優(yōu)勢過于偏重銀行常規(guī)融資等方式。在市場經(jīng)濟條件下，隨著部分非公有制經(jīng)濟的大力發(fā)展，國有企業(yè)傳統(tǒng)的融資優(yōu)勢將不斷被壓縮，國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理的情況也將不斷凸顯。一旦某個渠道的資金來源不穩(wěn)定，或者提前收回資金，則很有可能使得國有企業(yè)現(xiàn)金流無法滿足企業(yè)需求，導致資金鏈受到?jīng)_擊，甚至出現(xiàn)資金鏈斷裂，出現(xiàn)無法償還到期欠款的信用風險，甚至使企業(yè)面臨破產(chǎn)危機。

（二）未能發(fā)揮內(nèi)源融資優(yōu)勢

相較于外部融資，企業(yè)內(nèi)源融資的風險較低，國有企業(yè)的內(nèi)源融資多為企業(yè)運用自身留存的資金或收益。資金使用中，企業(yè)往往首選內(nèi)部融資方法，若內(nèi)源資金無法滿足發(fā)展需求，則會借助外部融資獲得資金，這一環(huán)節(jié)中，外部融資的高成本高風險也增加了企業(yè)的運營壓力。

當前多數(shù)國有企業(yè)融資中存在內(nèi)源融資優(yōu)勢未得到充分發(fā)揮的問題，即企業(yè)領導層盈利思想淡薄，在未對市場環(huán)境及企業(yè)現(xiàn)狀進行深入分析的情況下便沖動決策，致使企業(yè)投資收益較差，資金流轉(zhuǎn)速率偏低，不良資產(chǎn)占比較高，現(xiàn)有留存資金無法滿足企業(yè)運行資金需求；過于依賴外部融資也導致當前國有企業(yè)內(nèi)源融資困難，受政策傾斜性影響，國有企業(yè)的融資成本低于其他企業(yè)，且銀行等金融機構(gòu)對國有企業(yè)的借貸具有一定的偏向性，這一社會環(huán)境下國有企業(yè)容易對銀行等外部融資產(chǎn)生依賴性，相應的其內(nèi)源融資動力較弱，對內(nèi)源融資的關(guān)注度也較低[2]。

（三）融資模式相對單一，缺乏多元化

融資模式多元化不足也是當前多數(shù)國有企業(yè)融資中存在的主要問題之一。企業(yè)融資一般分為內(nèi)部融資和外部融資兩類。內(nèi)部融資是指企業(yè)在內(nèi)部通過留存利潤獲取企業(yè)發(fā)展的資金來源。外部融資包括股權(quán)籌資和債務籌資等多種方式。但現(xiàn)階段多數(shù)國有企業(yè)過度依賴外部融資，且外部融資多以銀行貸款等金融機構(gòu)貸款為主，對內(nèi)部融資的動力不足。單一的融資模式一定程度上增加了企業(yè)的融資成本，制約了企業(yè)的發(fā)展。再加上經(jīng)濟新常態(tài)下，國有企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展能力弱等弊端逐漸顯露，而商業(yè)銀行在改革影響下更注重經(jīng)濟效益的提升，這一背景下，部分銀行降低了國有企業(yè)的貸款額度，加大了國有企業(yè)的融資成本；且近年來政府加大了對中小民營企業(yè)融資的扶持力度，降低了對國有企業(yè)的融資扶持，這使得國有企業(yè)融資難度進一步加大，未來發(fā)展中，國有企業(yè)需調(diào)整融資模式，實現(xiàn)多元化融資，以促進自身的健康發(fā)展。

（四）資金積累不足

合并作為普遍的企業(yè)經(jīng)濟活動，企業(yè)合并可促進企業(yè)間的資源共享與優(yōu)勢互補，而資金又是企業(yè)合并的重要影響因素，為控制融資成本及風險，企業(yè)并購中往往選擇利用自身資金積累對部分項目進行并購。

但當前部分企業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗不足，無法在短時間內(nèi)積累充足的內(nèi)部資金，或部分國有企業(yè)雖可積累足夠的資金，但為降低經(jīng)濟發(fā)展風險，企業(yè)也無法將全部資金投入至并購活動中，以避免并購失敗或并購后項目運行收益不佳對企業(yè)其他業(yè)務活動開展產(chǎn)生影響，加大企業(yè)的財務壓力。內(nèi)部資金積累也會影響企業(yè)融資規(guī)模，外部融資中，銀行等金融機構(gòu)主要通過評估企業(yè)資金積累量及運營發(fā)展情況確定其貸款數(shù)額，現(xiàn)階段多數(shù)國有企業(yè)存在內(nèi)部資金積累不足的問題，一定程度上限制了企業(yè)的外部融資規(guī)模。

三、基于經(jīng)濟新常態(tài)下的國有企業(yè)融資的有效策略

針對上述國有企業(yè)融資中存在的問題，經(jīng)濟新常態(tài)下，國有企業(yè)需從融資結(jié)構(gòu)、內(nèi)源融資、多元化融資、存量資金盤活等角度出發(fā)，探索企業(yè)融資策略。

（一）注重科學合理優(yōu)化調(diào)整融資結(jié)構(gòu)

對于國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理的問題，經(jīng)濟新常態(tài)下，國有企業(yè)要科學合理優(yōu)化調(diào)整融資結(jié)構(gòu)。具體工作中，管理層需全面掌握企業(yè)的資產(chǎn)情況，確定企業(yè)融資最大界限，在此基礎上科學設計企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)與規(guī)模，并制定預防方案，避免資金缺乏情況下開展生產(chǎn)活動，調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，不過度依賴融資活動，以免過度負債增加企業(yè)的償還壓力。融資結(jié)構(gòu)調(diào)整中，國有企業(yè)還需促進資金的高效使用，加強財務風險管控，掌握相關(guān)項目的生產(chǎn)模式要素，并對其進行深度分析，如了解企業(yè)實際銷售狀況，分析所承擔的投資數(shù)值，研究產(chǎn)品市場發(fā)展走向，之后將其作為融資指標對融資規(guī)模進行考量，并科學設定負債比例，避免企業(yè)后期因無法償還負債而帶來資金鏈斷裂問題[3]。

（二）注重做好內(nèi)源融資，提升內(nèi)部融資水平

經(jīng)濟新常態(tài)下，國有企業(yè)要加強融資管理，就需提升內(nèi)部融資水平，做好內(nèi)源融資，為企業(yè)運營活動提供充足的資金支持，并降低企業(yè)的融資成本與風險，減輕企業(yè)對外部融資的依賴度，內(nèi)源融資的關(guān)鍵在于企業(yè)通過足夠的盈利與運營收回的現(xiàn)金來解決資金問題。

首先，國有企業(yè)做好內(nèi)源融資首要解決的就是企業(yè)生產(chǎn)、運營與銷售。在具體工作中，國有企業(yè)要重視產(chǎn)品生產(chǎn)，做到成本優(yōu)化，同時強化產(chǎn)品質(zhì)量，提升市場占比，以企業(yè)核心競爭力的提升來實現(xiàn)長期的穩(wěn)健經(jīng)營，逐步獲得充沛的現(xiàn)金流。

其次，國有企業(yè)要科學制定未來發(fā)展目標與戰(zhàn)略規(guī)劃，全面掌握企業(yè)資產(chǎn)情況，精準預測未來發(fā)展中的所需資金，在此基礎上制定投融資方案，在企業(yè)穩(wěn)步擴張的同時提升風險應對能力，從宏觀角度提升企業(yè)的盈利能力與現(xiàn)金創(chuàng)造能力，為企業(yè)的發(fā)展積累內(nèi)源資金。

最后，將內(nèi)源融資與外源融資綜合考慮，形成符合國有企業(yè)自身優(yōu)勢的資金戰(zhàn)略。雖然對外融資可以形成較好的財務杠桿，具有價值放大功能，但內(nèi)源融資仍然是國有企業(yè)資金來源的基礎。故而國有企業(yè)要將內(nèi)源融資與外源融資相結(jié)合，形成自身的資金戰(zhàn)略。在此過程中，國有企業(yè)應設立專業(yè)的融資管理或類似職能部門，加強融資管理人員的融資理論學習，引進融資實踐經(jīng)驗充足的人才，打造高素質(zhì)專業(yè)化的融資小組，通過低風險投資等行為加強對內(nèi)部閑置資金的利用，最終提升企業(yè)的內(nèi)部融資水平，推動企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

（三）豐富融資形式，實施多元化融資

經(jīng)濟新常態(tài)下，國有企業(yè)要推動自身的轉(zhuǎn)型發(fā)展，需要進一步豐富融資形式，實施多元化融資。除加強內(nèi)源性融資外，企業(yè)還需開拓外部融資渠道，例如除傳統(tǒng)的銀行貸款融資外，國有企業(yè)可充分利用融資租賃、商業(yè)信用等方式，并依據(jù)財務杠桿原理進行融資設計與政策調(diào)整，不僅解決資金問題，還可以加強與合作企業(yè)的戰(zhàn)略協(xié)同。在股權(quán)融資方面，可以通過企業(yè)改制為股份公司獲得權(quán)益性資金，以及通過資本市場直接籌資等[4]。

融資模式選擇中，企業(yè)需在控制融資成本基礎上選擇適合企業(yè)現(xiàn)狀的融資模式，加強自身的創(chuàng)利能力，提高財務運營效率，并通過多種途徑提升企業(yè)的信譽等級，最終與銀行建立良好的合作關(guān)系，以降低銀行貸款難度。在銀行貸款及上市融資基礎上，國有企業(yè)還需調(diào)整發(fā)展思路，在“混合所有制改革”戰(zhàn)略指導下引進民間資本，以緩解企業(yè)融資難壓力。企業(yè)還可從互聯(lián)網(wǎng)金融、項目融資、天使投資、風險投資等角度探索新的融資模式。

（四）注重存量資金盤活

經(jīng)濟新常態(tài)下，外部融資資金雖為國有企業(yè)的發(fā)展提供了一定的經(jīng)濟支持，但國有企業(yè)仍需做好存量資金盤活，以切實提升資金的使用效率，降低資金成本。

首先，國有企業(yè)要根據(jù)經(jīng)濟走勢加強動態(tài)應用資金管理策略。不同時期企業(yè)的資金需求不同，相應的資金管理方法也存在差異，如經(jīng)濟下行時期，為擴大市場份額，國有企業(yè)需進一步開拓資金來源路徑，此時企業(yè)通過存量資金變現(xiàn)、非主業(yè)剝離等方法盤活資金；經(jīng)濟上行時期，國有企業(yè)為實現(xiàn)資本擴張與規(guī)模擴大，多采用提升自身軟實力并借助外部融資的方式獲取充足的資金支持，借力實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展。

其次，國有企業(yè)在資金盤活過程中要靈活采用不同的方法。針對閑置資產(chǎn)，可通過承包、拍賣、租賃、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式進入資本市場或?qū)由鐣Y本，通過市場化交易拓展獲取資金；國有企業(yè)還可以通過再貸款、信用證等方式盤活資金，或發(fā)行并購投資基金、企業(yè)優(yōu)先股，把收益率穩(wěn)定、期限長的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化，將存量轉(zhuǎn)變?yōu)樾略隽?，實現(xiàn)存量資產(chǎn)盤活。

最后，切實提升運營資金周轉(zhuǎn)率。在國有企業(yè)的運營過程中，運營資金（主要包括現(xiàn)金、存貨、應收賬款）的周轉(zhuǎn)率對于存量資金使用效率有著顯著的影響。在此方面，國有企業(yè)要做好業(yè)財融合，一方面通過業(yè)務與財務積極溝通來精準預測資金流入與流出時間，例如提升銷售回款率、縮短應收賬款回收時間、推遲采購支出等方式，確保收支均衡。另一方面要合理規(guī)劃現(xiàn)有資金，加強存貨管理，通過內(nèi)部控制機制的建設來規(guī)范物資采購、領用等環(huán)節(jié)的工作流程，降低倉儲比例，建立最佳采購批量，提升資金周轉(zhuǎn)率。

四、結(jié)束語

國有企業(yè)的運營與發(fā)展需要大量的資金支持。一般情況下，國有企業(yè)要高速擴張僅靠自身的資金存量無法滿足未來發(fā)展的資金需求，必須不斷通過內(nèi)源融資和外部融資來獲取足夠資金。由于歷史原因與管理水平限制，我國多數(shù)國有企業(yè)融資中存在融資結(jié)構(gòu)不科學、融資模式單一、內(nèi)源融資應用不充分、資金積累不足等問題，一定程度上影響了企業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展。經(jīng)濟新常態(tài)下，國有企業(yè)需不斷優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，夯實內(nèi)源融資基礎，豐富融資形式，實施多元化融資，通過盤活存量資金，提高資金的使用效率，從而促進企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值。