談央行數(shù)字貨幣對(duì)實(shí)物現(xiàn)金通貨和M0的影響

曹若雨

數(shù)字人民幣定位于M0，其發(fā)展對(duì)于穩(wěn)定物價(jià)、提升支付效率、增強(qiáng)人民幣使用的安全性以及國際化有著重要意義。近年來，我國支付系統(tǒng)中非現(xiàn)金支付規(guī)模逐年遞增。我國現(xiàn)有的非現(xiàn)金支付規(guī)模大，以及用戶、市場(chǎng)、技術(shù)等基礎(chǔ)均為推進(jìn)數(shù)字人民幣的應(yīng)用創(chuàng)造良好條件。央行數(shù)字貨幣與傳統(tǒng)實(shí)物貨幣同屬于M0范疇，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)于傳統(tǒng)實(shí)物貨幣的數(shù)量補(bǔ)充和技術(shù)替代，因此央行數(shù)字貨幣的普及勢(shì)必會(huì)替代部分流通中的現(xiàn)金，改變M0的數(shù)量和結(jié)構(gòu)，對(duì)現(xiàn)金通貨產(chǎn)生替代效應(yīng)。

央行數(shù)字貨幣對(duì)現(xiàn)金通貨的替代效應(yīng)強(qiáng)弱隨著公眾對(duì)央行數(shù)字貨幣認(rèn)知接納程度而變化。

初期，公眾將部分現(xiàn)金以數(shù)字貨幣形式持有。在央行法定貨幣發(fā)行初期，在各個(gè)城市開展數(shù)字貨幣工作試點(diǎn)，公眾對(duì)央行數(shù)字貨幣并不了解，會(huì)愿意將少部分現(xiàn)金以數(shù)字貨幣形式持有，但不會(huì)將大量的將現(xiàn)金通貨存入數(shù)字錢包。在此時(shí)，M0結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生變化，原來的M0當(dāng)中只包含C0，現(xiàn)在還包含了新增加的數(shù)字貨幣，但是剩余的現(xiàn)金通貨數(shù)量依然大于央行數(shù)字貨幣，即C1是大于DC，但DC的增量等于現(xiàn)金通貨的減少量，即DC=△C，M0數(shù)量沒有發(fā)生改變，出現(xiàn)替代效應(yīng)。

中期，將大量的現(xiàn)金轉(zhuǎn)為央行法定數(shù)字貨幣。隨著央行不斷普及法定數(shù)字貨幣的使用，增加應(yīng)用場(chǎng)景，央行會(huì)發(fā)行大量的數(shù)字貨幣，旨在消除公眾使用現(xiàn)金交易的歷史慣性，不斷提高支付結(jié)算效率和貨幣流通速度，公眾加深對(duì)央行數(shù)字貨幣的認(rèn)知與了解，享受到了央行數(shù)字貨幣的發(fā)行紅利，會(huì)將大量的現(xiàn)金轉(zhuǎn)入數(shù)字錢包賬戶，這一階段，現(xiàn)金通貨數(shù)量會(huì)快速降低，甚至被央行數(shù)字貨幣完全取代，M0中剩余的現(xiàn)金通貨C1會(huì)小于央行數(shù)字貨幣數(shù)量DC，即C1

后期，實(shí)物現(xiàn)金完全退出貨幣流通。當(dāng)公眾完全以法定數(shù)字貨幣形式持有通貨時(shí)，Ｍ0=CD，此時(shí)的實(shí)物現(xiàn)金完全被央行回收。對(duì)于用戶而言，央行數(shù)字貨幣雖然屬于M0范疇，但是目前的非紙質(zhì)支付的滲透率很高，在實(shí)際使用時(shí)，可能與部分M1、M2差別不大，公眾會(huì)更愿意將央行數(shù)字貨幣轉(zhuǎn)化成低風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品，或者依舊以電子貨幣的形式進(jìn)行儲(chǔ)存，以期待獲得無風(fēng)險(xiǎn)收益，央行數(shù)字貨幣對(duì)公眾的吸引力下降，因此這一階段Ｍ0的結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生變化，但M0數(shù)量隨著公眾對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品的偏好程度上升而下降。

綜上所述，央行數(shù)字貨幣發(fā)行可能使基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張對(duì)于基礎(chǔ)貨幣的影響，央行數(shù)字貨幣的推廣會(huì)使實(shí)物現(xiàn)金通貨數(shù)量減少，M0數(shù)量在短期內(nèi)由于政策推廣效應(yīng)增加，在長(zhǎng)期由于公眾偏好低風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)而下降。