中國股市各大指數(shù)走勢(shì)分析（上）

臥龍

面對(duì)股票市場(chǎng)低迷狀況，財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)推出多項(xiàng)政策提升市場(chǎng)信心。首先是單邊征收（賣出股票時(shí)）印花稅按減半收取，還有收緊IPO發(fā)行節(jié)奏，限制實(shí)控股東減持，限制上市公司募資投向等。在股票社交媒體上，多數(shù)投資者抱樂觀態(tài)度，有人認(rèn)為A股市場(chǎng)將再次呈現(xiàn)“千股升停板”壯觀場(chǎng)面。更有人認(rèn)為是自炒股以來最大利好政策，猶如“兩只鬼四條二”！然而事與愿違，8月28日大幅高開超5%之后，大市一路下滑，收市僅僅上升1%（國證A股指數(shù)）。收市之后，股票社交媒體上又變成國罵一片?？梢姅?shù)十年來，中國股市投資者仍未進(jìn)化，仍認(rèn)為政策可以改變趨勢(shì)。政策只會(huì)改變路徑、軌跡，但不會(huì)改變結(jié)局。

1993年2月滬深股市見頂之后進(jìn)入熊市，到1994年2月，深圳股市宣布暫停新股上市，股市仍跌。1994年3月14日時(shí)任證監(jiān)會(huì)主席劉鴻儒宣布“四不”救市政策：（1）55億新股上半年不上市；（2）當(dāng)年不征收股票轉(zhuǎn)讓所得稅；（3）公股、個(gè)人股年內(nèi)不并軌；（4）上市公司不得亂配股。

上證指數(shù)當(dāng)日升9.9%，此次反彈由694點(diǎn)升至807點(diǎn)，但反彈僅維持四個(gè)交易日，之后又跌。而深圳股市則因?yàn)?月已經(jīng)反彈過，因此3月政策利好只是反彈一日便夭折。同年4月深發(fā)展大股東推出回購方案救市，深滬股市引發(fā)又一次短期反彈，之后繼續(xù)下跌。到7月底，上證指數(shù)最低跌至325點(diǎn)，深圳綜合指數(shù)跌至94點(diǎn)。7月30日周六著名三大救市政策終于出臺(tái)：（1）年內(nèi)暫停新股發(fā)行和上市；（2）嚴(yán)格控制上市公司配股規(guī)模；（3）采取措施擴(kuò)大入市資金范圍，包括發(fā)展共同基金培育機(jī)構(gòu)投資者，最重要之處是試辦中外合資基金，另外還有研究向券商融資等。

此乃中國股市史上最大利好政策，引發(fā)中國股市8、9月份超級(jí)反彈。政策引發(fā)大行情，其前提是股市跌幅足夠大、政策利好程度足夠大。為何1994年之前幾次政策未能帶來大行情，正是上述兩大因素未能滿足。當(dāng)市場(chǎng)跌幅高達(dá)79%，而政策又是史無前例，大行情自然而來。不過相信大多數(shù)投資者未知，由于行情太過火爆，1994年10月5日又出新政策打壓：國務(wù)院證券委決定自1995年起取消T+0回轉(zhuǎn)交易，實(shí)行T+1交易制度，當(dāng)日上證指數(shù)跌10.7%。

再回到當(dāng)前局勢(shì)。8月3日《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》發(fā)表署名李華林文章，題為《讓居民通過股票基金賺到錢是擴(kuò)大消費(fèi)必要之舉》。8月23日，《證券日?qǐng)?bào)》發(fā)文《再談挺起A股脊梁》。8月25日，《北京商報(bào)》又發(fā)文《股民別太在意3000點(diǎn)得與失》。期間中國股市一路下跌，不過仔細(xì)一看，上證指數(shù)自7月31日收市3291點(diǎn)跌至8月25日收市3064，跌幅不過是6.9%，國證A指同期跌8.2%。為何投資者已在呼天搶地？該時(shí)段有交易股票數(shù)量為4699只，其中跌幅超過15%者459只，有112只股票跌幅大于20%，情況并不算極端。但，須知道，上證指數(shù)自2007年10月最高位6124點(diǎn)以來，已經(jīng)16年未見新高，甚至只有高位一半左右水平。以國證A指衡量，2015年6月高位以來，已經(jīng)8年未見新高。即使是滬深300指數(shù)，亦熊市肆虐兩年有余。投資者隊(duì)伍擴(kuò)大數(shù)倍，加上網(wǎng)絡(luò)發(fā)達(dá)，人人均可發(fā)表意見，自然怨聲載道。

上證指數(shù)2007年10月見頂，國證A指2015年6月見頂，滬深300指數(shù)2021年2月見頂，并非偶然，皆反映中國經(jīng)濟(jì)變化。上證指數(shù)代表傳統(tǒng)行業(yè)，于2007年見頂；國證A指反映滬深股市整體水平，于2015年見頂；滬深300指數(shù)代表中國頂尖公司，于2021年見頂。三種指數(shù)先后進(jìn)入熊市，但唯有總市值指數(shù)/流通市值指數(shù)仍可能在大牛市之中，反映出中國經(jīng)濟(jì)對(duì)融資需求極大，而回報(bào)不及融資，指數(shù)自然未能再創(chuàng)新高。

2020年11月27日拙作《臺(tái)灣股市創(chuàng)歷史新高有感》之中，指出：“1990年代臺(tái)灣股市推進(jìn)國際化，1990年至2010年凡20年內(nèi)上市公司數(shù)量由199間飚升至750多間。1990年股災(zāi)最低點(diǎn)2485時(shí)臺(tái)灣股市總市值約2萬億新臺(tái)幣，到2008年全球金融風(fēng)暴最低點(diǎn)3955時(shí)總市值卻已經(jīng)達(dá)到10萬億新臺(tái)幣，增長4倍，而指數(shù)卻只上升59%！”

而更早時(shí)候，2019年8月10日拙作《新股發(fā)行是牛市最大敵人》中指出：“隨著中國特色注冊(cè)制試點(diǎn)及以后正式推行，可以預(yù)見，未來大牛市只會(huì)出現(xiàn)在總市值指數(shù)上，而國證A指則只能出現(xiàn)小牛市。大量新股發(fā)行將原應(yīng)有大牛市稀釋成小牛市；若是震蕩市則新股發(fā)行導(dǎo)致指數(shù)震蕩向下；若是下跌市，則總市值指數(shù)震蕩，而指數(shù)則大跌?！?p>

現(xiàn)在有投資者已經(jīng)看到，目前超80萬億總市值，若有一個(gè)翻倍大牛市，總市值已經(jīng)達(dá)到160萬億以上。市場(chǎng)總會(huì)醒覺！大市對(duì)政策不感冒，皆因政策力度不夠，收緊IPO節(jié)奏，又不是暫停新股發(fā)行，何來“千股升停板”盛景？

盡管8月28日大市高開低走，但走勢(shì)上仍有一段反彈行情。今年5月26日文章《國證A指滬深300走勢(shì)分析》中認(rèn)為，國證A指2015年6月“7559點(diǎn)展開循環(huán)浪IV下跌……雙重三型態(tài)下，第一組3浪下跌其中浪[a]由7559點(diǎn)跌至2016年1月底3790點(diǎn)，3790點(diǎn)反彈至2017年11月5051點(diǎn)為浪[b]，5051點(diǎn)跌至2019年1月3340點(diǎn)（次低點(diǎn)，最低點(diǎn)為2018年10月3300點(diǎn)）為浪[c]。3340點(diǎn)回升至2021年12月6416點(diǎn)為間隔浪[x]。6416點(diǎn)展開第二組3浪下跌?！?/p>

6416點(diǎn)跌至2022年4月4574點(diǎn)位浪[a]，4574點(diǎn)之后進(jìn)入浪[b]反彈。浪[b]為水平三角形，其中4574點(diǎn)升至去年7月5801點(diǎn)為[b]浪（a），5801點(diǎn)跌至2022年10月底4802點(diǎn)為[b]浪（b），4802點(diǎn)回升至今年2月5635點(diǎn)為[b]浪（c），5635點(diǎn)跌至8月25日4968點(diǎn)為[b]浪（d）。4968點(diǎn)展開[b]浪（e）最后一升。

上證指數(shù)具體劃分方式略有不同，[b]浪（c）終點(diǎn)出現(xiàn)在2023年5月9日3418點(diǎn)，比起國證A指延后三個(gè)月，因?yàn)槠鋾r(shí)正炒作“中特估”——中特估未能改變股市趨勢(shì)——被證明僅僅是炒作。相信當(dāng)[b]浪（e）最后一升結(jié)束，滬深股市將迎來浪[c]下跌——其時(shí)才是痛苦時(shí)刻。

再講8月31日，正當(dāng)市場(chǎng)對(duì)利好政策將信將疑之際，B股市場(chǎng)出現(xiàn)大跌。上證B股指數(shù)當(dāng)日跌4.9%，深證B股指數(shù)跌3.3%。淡友認(rèn)為B股大跌創(chuàng)新低是不祥之兆，而好友則認(rèn)為每次B股大跌，大市總是進(jìn)入底部區(qū)域?？创髣?shì)者賺大錢！B股大跌，既有見頂前后領(lǐng)先走勢(shì)，亦有見底前預(yù)兆可能，關(guān)鍵在于長期趨勢(shì)。上證B股指數(shù)周線圖上，400周平均線（相當(dāng)于2000日平均線）早已從2018年7月開始走平，表明一個(gè)長期調(diào)整浪正在進(jìn)行當(dāng)中。將1992年上證B指高位定義為第[3]浪，跌至1999年3月21點(diǎn)為第[4]浪，此后進(jìn)入第[5]浪上升。其中，21點(diǎn)升至2001年6月241點(diǎn)為[5]浪（1），241點(diǎn)跌至2005年7月50點(diǎn)為[5]浪（2），50點(diǎn)升至2007年10月394點(diǎn)為[5]浪（3），394點(diǎn)之后進(jìn)入三角形[5]浪（4）至2014年6月結(jié)束，此后[5]浪（5）沖上2015年6月539點(diǎn)見頂。539點(diǎn)以來長期調(diào)整浪，其中539點(diǎn)跌至2020年5月195點(diǎn)為浪[a]，之后展開浪[b]或者間隔浪[x]反彈。