“BOT+EPC”模式的高速公路項目融資風(fēng)險分析

胡 媛 重慶建工集團四川遂資高速公路有限公司

引言

2004 年國務(wù)院審議通過了《國家高速公路網(wǎng)規(guī)劃》，我國高速公路迎來了快速發(fā)展時期。城市化發(fā)展進程下，國內(nèi)高速公路的建設(shè)規(guī)模不斷擴大，交通經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢良好，同時也為經(jīng)濟發(fā)展建設(shè)奠定了堅實的基礎(chǔ)。截至目前，我國高速公路總里程已經(jīng)位居世界第一。了解“BOT+EPC”模式下的高速公路運營管理情況，以解決高速公路規(guī)模大、工期長等建設(shè)難題為關(guān)鍵，加強對項目融資風(fēng)險的合理控制，通過利用該模式積極應(yīng)對并緩解融資風(fēng)險問題。

一、“BOT+EPC”模式內(nèi)涵及特點

“BOT+EPC”模式主要指“建設(shè)—運營—移交”與“設(shè)計—采購—建設(shè)—融資”相融合的工程建設(shè)與管理模式，政府向企業(yè)頒布許可，在規(guī)定期限內(nèi)進行項目建設(shè)和運營，企業(yè)在項目建設(shè)期間，采取EPC 總承包模式施工，期限結(jié)束后，要求企業(yè)無償將項目移交給政府。由此可見，“BOT+EPC”屬于一種系統(tǒng)化項目建設(shè)模式，這是對建筑行業(yè)價值鏈的一種縱向延伸，可形成一體化產(chǎn)業(yè)經(jīng)營模式?！癇OT+EPC”模式的應(yīng)用可提高項目經(jīng)濟效益，保障工程建設(shè)質(zhì)量，基于EPC 模式下對工程各環(huán)節(jié)質(zhì)量加以管控，落實各方權(quán)責(zé)，協(xié)調(diào)項目建設(shè)和運營關(guān)系，從而實現(xiàn)建設(shè)權(quán)責(zé)和運營權(quán)責(zé)之間的清晰與合理劃分[1]。

BOT 模式主要為政府與企業(yè)簽訂項目特許權(quán)協(xié)議，授權(quán)企業(yè)承擔(dān)項目投融資與建設(shè)，期限內(nèi)企業(yè)可向用戶收取費用回收投資成本。BOT 模式的應(yīng)用可以減輕政府財政壓力，讓來自社會的資本參與公路項目建設(shè)，促進多方主體間的互利共贏。EPC 模式指的是企業(yè)受業(yè)主委托，承包項目設(shè)計、采購、施工、運營等一系列工作，EPC 模式強調(diào)設(shè)計的主導(dǎo)作用，強化各環(huán)節(jié)之間的聯(lián)系，從而控制工程建設(shè)成本，提高項目投資效益?！癇OT+EPC”模式的實施能夠?qū)崿F(xiàn)項目從設(shè)計到運營的全過程管理，減輕政府財政壓力，吸引社會資本參與高速公路項目建設(shè)，提高資源利用率，解決高速公路項目融資困難與融資風(fēng)險高等問題，發(fā)揮政府與投資方的優(yōu)勢，降低工程建設(shè)成本。

二、“BOT+EPC”模式下項目融資風(fēng)險防控意義

針對高速公路建設(shè)項目采用“BOT+EPC”模式時，工程建設(shè)環(huán)節(jié)復(fù)雜，所涉及到的專業(yè)眾多。工程建設(shè)前期，要求各單位做好相關(guān)規(guī)劃與勘察，完成項目建設(shè)的合規(guī)性審批。項目設(shè)計環(huán)節(jié)，必須在規(guī)定期限內(nèi)制定工程設(shè)計方案，綜合考慮經(jīng)濟、技術(shù)、質(zhì)量、進度等影響因素。項目建設(shè)施工階段，總承包和分承包單位需要相互協(xié)調(diào)并簽訂合同，對施工環(huán)節(jié)加以監(jiān)督管理，以保障工程建設(shè)質(zhì)量為前提加強成本管控，優(yōu)化施工組織設(shè)計。對于高速工程建設(shè)項目，不管是前期勘察與設(shè)計，還是項目施工環(huán)節(jié)，任何環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題都會給整個項目帶來影響，甚至?xí)l(fā)工期延誤或資金浪費?！癇OT+EPC”模式下公路項目施工工期長，資金投入規(guī)模大，且項目組織結(jié)構(gòu)復(fù)雜，無形中加大了項目融資難度，對資金的控制提出了較高的要求?！癇OT+EPC”模式下公路項目建設(shè)主要涉及到建設(shè)單位、施工單位、監(jiān)理單位等多個參與方，項目涉及到的主體眾多，各方之間需簽訂合同，明晰職責(zé)。因此，該模式下的融資風(fēng)險管控水平將直接對工程能否順利建設(shè)完成產(chǎn)生影響，有必要加強對融資風(fēng)險的科學(xué)管控，降低風(fēng)險發(fā)生幾率[2]。

三、“BOT+EPC”模式下項目融資風(fēng)險影響因素

(一)政治與政策環(huán)境因素

該風(fēng)險因素具體指政治形勢的改變給項目融資造成的影響，比如政府干預(yù)、國際關(guān)系等，通常政府對項目許可審批效率會給項目融資帶來風(fēng)險。“BOT+EPC”高速公路項目建設(shè)所在地區(qū)的政策或法律變動，會對項目審批、建設(shè)、運營等造成風(fēng)險，比如政策變動或投融資體制改變等，會影響后續(xù)項目融資效果。隨著國家對環(huán)保的日益重視，為滿足環(huán)保法規(guī)要求，項目需增加相應(yīng)投入。客觀來看，“BOT+EPC”項目是近年來逐漸推廣與使用的，與之相關(guān)的法律制度有待進一步完善[3]。

(二)經(jīng)濟環(huán)境因素

經(jīng)濟方面的影響因素多指市場價格、勞動成本變化對工程建設(shè)成本產(chǎn)生的影響，從而形成風(fēng)險問題。“BOT+EPC”高速公路項目的投資主體不僅是投資方，有可能也是總承包方，當(dāng)原材料價格與人工成本上漲時，項目投資吸引力就會降低，項目將會出現(xiàn)潛在的違約風(fēng)險。與此同時，利率變化會間接地對“BOT+EPC”項目投資與收益產(chǎn)生影響，從而引發(fā)融資風(fēng)險問題。

(三)組織管理因素

由于“BOT+EPC”項目涉及到的領(lǐng)域眾多，施工范圍廣，需管理的事項繁雜，這給項目運營管理帶來嚴峻的挑戰(zhàn)。高速公路項目社會效益與經(jīng)濟效益同樣重要，部分地區(qū)的高速公路項目位于經(jīng)濟落后的農(nóng)村或山區(qū)，運營期內(nèi)難以收回成本，且項目自身投資吸引力不高，無形中增加了項目組織管理的難度。高速公路工程投資項目不僅投資金額巨大，且回報周期較長，在經(jīng)營管理過程中常會面臨以下問題：

1.項目投資回報期長，存在一定的財務(wù)風(fēng)險。項目資金籌集期間，融資貸款通常為主要渠道，所以高速公路項目的運營模式多為貸款修路和收費還貸，企業(yè)一般會利用公路收費權(quán)向銀行融資貸款，短期內(nèi)無法實現(xiàn)收支上的平衡，投資人依然要向銀行償還貸款本息。一旦投資人資金出現(xiàn)問題，將有可能發(fā)生貸款無法及時償還的問題，最終給公路運營管理帶來經(jīng)營風(fēng)險，造成惡性循環(huán)。

2.投資金額巨大，資產(chǎn)負債率較高，這是高速公路行業(yè)投資前期的普遍現(xiàn)象，建設(shè)初期需借入大量資金用于建設(shè)，通車前期車流量小且通行費收入較低，投資方依然需要償還貸款，因此高速公路企業(yè)運營前期始終處于虧損的狀態(tài)。持續(xù)的虧損會減少項目凈資產(chǎn)，提高企業(yè)資產(chǎn)負債率。

3.多主體管控造成運營成本上升。項目完工后每年需投入大量資金用于道路養(yǎng)護，同時道路面臨交通量大與超荷載的問題，道路使用壽命受影響。隨著ETC 配套系統(tǒng)的運行，項目建設(shè)需投入更多資金，無形中增加了項目融資難度[4]。

(四)工程建設(shè)風(fēng)險

高速公路建設(shè)風(fēng)險具體指“BOT+EPC”項目在建設(shè)期間是否受技術(shù)、質(zhì)量安全、不可抗力因素的影響，導(dǎo)致項目無法按期完工，項目建設(shè)成本增加?！癇OT+EPC”模式下，任何環(huán)節(jié)發(fā)生問題都會引發(fā)工期拖延，不僅能會上升建設(shè)成本，同時夜壺造成質(zhì)量問題，如果“BOT+EPC”項目無法達到預(yù)期設(shè)計標(biāo)準，最終將會引發(fā)工程建設(shè)風(fēng)險，不利于項目融資。

四、基于“BOT+EPC”的高速公路項目融資風(fēng)險管控策略

(一)加強資金供應(yīng)風(fēng)險與管控

高速公路項目中，資金供應(yīng)風(fēng)險主要產(chǎn)生于項目建設(shè)期間，由于資金落實不到位或資金供應(yīng)缺口導(dǎo)致的建設(shè)進度緩慢、造價增加等問題，對項目投資效益產(chǎn)生影響，不利于提高項目建設(shè)的經(jīng)濟效益與社會效益?！癇OT+EPC”模式內(nèi)涵蓋融資，企業(yè)和政府簽訂協(xié)議時會對項目投資的資金結(jié)構(gòu)做出約定。項目在達到運營條件前，資金來源包含以下兩方面：一方面為投資方的資金投入；另一方面為向銀行或金融機構(gòu)貸款。高速公路項目前期不具備融資條件，融資所需的資金只能依賴于投資主體，項目建設(shè)中出現(xiàn)資金投入延遲或投入不足時，或者貸款發(fā)放延遲，將會給項目造成融資風(fēng)險。貸款提款與還款期限會按照工程項目建設(shè)周期來決定，但實際資金需求卻落后于項目進度，特別是到了建設(shè)后期工程結(jié)算環(huán)節(jié)，常會遇到提款期內(nèi)無法資金支付的問題，企業(yè)必須承擔(dān)高額成本。投資人在簽訂協(xié)議后，需按照項目預(yù)計的投資額、工程周期等情況確定投資比例與相關(guān)責(zé)任義務(wù)，建議選擇政策性金融機構(gòu)，簽訂合同時設(shè)定提款期延長條款，保障投資主體的合法權(quán)益，降低貸款利率。

基于“BOT+EPC”的高速公路項目資金供應(yīng)風(fēng)險管控工作中，應(yīng)按照相關(guān)人員的出資能力，避免資金無法在規(guī)定期限內(nèi)落實。合理把握宏觀經(jīng)濟政策，避免銀根收縮而導(dǎo)致投資行為出現(xiàn)差錯。加強高速公路建設(shè)各環(huán)節(jié)的管控，謹防設(shè)計變更而引發(fā)的施工質(zhì)量問題，保障工程進度和資金供應(yīng)相互匹配，防止資金閑置，預(yù)防資本成本上升，降低資金供應(yīng)風(fēng)險的發(fā)生幾率[5]。

科學(xué)規(guī)劃，提高項目再融資能力。根據(jù)高速公路項目特點，對項目建設(shè)進行調(diào)研，減少設(shè)計變更或技術(shù)變更，防止變更索賠而造成資金短缺問題，按照工程建設(shè)方案保障融資預(yù)算可以符合項目建設(shè)需求。面對融資能力不足的風(fēng)險，前期應(yīng)加強科學(xué)規(guī)劃，在融資方案內(nèi)做好籌資安排，對高速公路項目進行可行性預(yù)判，提高項目融資能力。加強對融資環(huán)節(jié)的規(guī)范化管理，拓寬項目資金來源渠道，保障項目籌資環(huán)節(jié)和現(xiàn)金流管控的規(guī)范化，做好方案審核，及時發(fā)現(xiàn)方案中的融資風(fēng)險問題。以項目規(guī)劃設(shè)計為基礎(chǔ)，拓寬融資渠道，加強各方單位的合作，吸引社會資本注入，降低項目融資成本，最大程度地提高融資收益。

(二)加強組織管理風(fēng)險與管控

掌握“BOT+EPC”模式特征，高速公路項目參與方眾多，其中包含政府、設(shè)計方、承包法、監(jiān)理方等，各主體間相互交流溝通，以合理的組織管理推動工程建設(shè)。各方間的利益關(guān)系與組織結(jié)構(gòu)十分復(fù)雜，且高速公路項目的運營周期較長，針對項目的組織管理會涉及到項目策劃、執(zhí)行、建設(shè)、運營等環(huán)節(jié)，有必要構(gòu)建完善的項目組織管理體系，加強對資源的合理配置與資金管控，同時兼顧各方利益，促進各方之間交流溝通，從而緩解矛盾問題。總包方和政府之間簽訂BOT 經(jīng)營權(quán)協(xié)議，明確雙方責(zé)任義務(wù)，提出保障項目實施的重要條件，確定工程進度要求。

轉(zhuǎn)變發(fā)展理念，實現(xiàn)經(jīng)營管理優(yōu)化。相關(guān)建議如下：1.確立“大財務(wù)管理”理念，轉(zhuǎn)變財務(wù)管理方式，促進業(yè)財融合，降低項目運營成本，提高高速公路項目建設(shè)的經(jīng)濟效益。為達到高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)，企業(yè)在落實“BOT+EPC”模式的同時，還需基于戰(zhàn)略目標(biāo)優(yōu)化財務(wù)管理體系，從安全管理、科技創(chuàng)新、人力資源優(yōu)化等方面多角度考慮項目收益。2.實施全面預(yù)算管理，對工程建設(shè)與運營的全過程進行監(jiān)督，除了對日常業(yè)務(wù)進行短期預(yù)算，還需從戰(zhàn)略角度出發(fā)，制定全局性經(jīng)營預(yù)算，合理編制預(yù)算，加強對預(yù)算執(zhí)行情況的管控，實現(xiàn)全過程預(yù)算控制，及時評估風(fēng)險問題，降低成本支出，通過市場分析與戰(zhàn)略分析，提高項目建設(shè)的經(jīng)濟效益。完善資金管理體系，實施集中收付制度，提高資金利用率，采用多元化融資方式，調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，充分利用產(chǎn)業(yè)資源，降低資金使用成本。3.健全財務(wù)風(fēng)險防控機制，完善資金管理體系，采用購買財產(chǎn)險、雇主責(zé)任險等風(fēng)險轉(zhuǎn)移策略，從而提升企業(yè)風(fēng)險防范能力。完善資產(chǎn)管理、招投標(biāo)管理與道路養(yǎng)護管理等制度。4.多舉措提高企業(yè)經(jīng)濟效益。迎合“BOT+EPC”模式下高速公路項目的建設(shè)情況，跟隨資本市場狀態(tài)拓寬融資渠道，采取預(yù)防性養(yǎng)護措施，加強對道路的養(yǎng)護管理。

(三)加強技術(shù)質(zhì)量風(fēng)險與管控

基于“BOT+EPC”的高速公路工程技術(shù)質(zhì)量風(fēng)險，主要與施工設(shè)計方案不完善或技術(shù)質(zhì)量不過關(guān)有關(guān)，導(dǎo)致項目建設(shè)出現(xiàn)返工或變更等問題。項目前期審批環(huán)節(jié)與后期建設(shè)施工環(huán)節(jié)緊密相關(guān)，為杜絕風(fēng)險問題發(fā)生，需根據(jù)勘察文件、設(shè)計圖紙等資料，將所有資料移交給設(shè)計方，綜合公路建設(shè)安全質(zhì)量標(biāo)準完善施工方案，并在各方協(xié)調(diào)下復(fù)核方案可行性，從而優(yōu)化方案。創(chuàng)建四級質(zhì)量監(jiān)管體系，完善工程質(zhì)量管理制度，確定質(zhì)量巡查重點，規(guī)范工程管理行為。從原材料與施工方案出發(fā)，提前做好工程設(shè)計圖紙的交底工作，確定項目建設(shè)內(nèi)容，加強過程控制，采用信息化手段監(jiān)控項目重點部位與關(guān)鍵環(huán)節(jié)，找出風(fēng)險點，加強工程技術(shù)質(zhì)量管理。

(四)加強安全管理風(fēng)險與管控

基于“BOT+EPC”的高速公路建設(shè)期間，工程建設(shè)涉及到的內(nèi)容復(fù)雜，很多施工內(nèi)容具有危險性特征，這會對工程建設(shè)的安全性產(chǎn)生威脅。一旦出現(xiàn)安全風(fēng)險問題，將會引發(fā)工程返工甚至是停工，同時威脅人員人身安全，后期也會涉及工期延誤或賠償?shù)葐栴}，引發(fā)資金供應(yīng)不足，造成融資風(fēng)險。因此，有必要加強對工程安全管理風(fēng)險的管控，落實安全生產(chǎn)責(zé)任制，完善工程安全檢查制度，加強對安全隱患的整改，創(chuàng)建事故報告與事故查處制度，健全事故預(yù)警與應(yīng)急體制。針對“BOT+EPC”模式的運行特點，定期進行安全培訓(xùn)與安全檢查，對設(shè)備、材料與現(xiàn)場安全進行嚴格管控，從而保障項目建設(shè)的安全可控。

五、結(jié)語

總而言之，高速公路項目由于工期長、投資金額巨大，導(dǎo)致項目建設(shè)面臨著融資難、風(fēng)險大等問題?！癇OT+EPC”模式下政府財政壓力有所緩解，可實現(xiàn)各方資源的合理配置，應(yīng)加強融資風(fēng)險分析，做好項目規(guī)劃設(shè)計，提高項目融資能力，通過組織管理風(fēng)險與資金管控風(fēng)險的合理控制，降低風(fēng)險發(fā)生幾率，滿足“BOT+EPC”模式下項目建設(shè)與運營需求，保障項目順利完工。■