基于杜邦分析法的盈利能力研究

鄧楊娟?張心月?趙晨昕

盈利能力是反映企業(yè)獲利能力和管理者經(jīng)營業(yè)績的關(guān)鍵指標(biāo)，也是股東、債權(quán)人、管理者等利益相關(guān)者進(jìn)行決策的重要參考依據(jù)。L企業(yè)是一家區(qū)域性品牌啤酒公司，近年來因盈利狀況不佳影響到其穩(wěn)定發(fā)展，要想改變這一現(xiàn)狀，必須深入探究影響盈利能力的主要因素。鑒于此，本文采用杜邦分析法對L企業(yè)的盈利能力進(jìn)行深入分析，找出造成其盈利水平低的關(guān)鍵原因并提出相應(yīng)的改進(jìn)建議，為促進(jìn)L企業(yè)的發(fā)展提供參考。

啤酒是繼水和茶之后消耗量排第三的飲品，我國啤酒自2013年登頂至4982.79萬千升，隨后啤酒行業(yè)年產(chǎn)量就進(jìn)入了下滑通道，行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)出量平價升的趨勢，市場也由增量競爭逐步轉(zhuǎn)為存量博弈。在此階段，行業(yè)寡頭的競爭格局逐步形成。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前我國啤酒市場的主要品牌是華潤、青島、百威、燕京和嘉士伯，該5大品牌占據(jù)了市場份額的70%以上，留給中小品牌的市場份額不到30%。L企業(yè)是一家區(qū)域品牌企業(yè)，近年來面對行業(yè)格局變化、啤酒消費升級以及外資品牌進(jìn)入等諸多挑戰(zhàn)，承受的市場壓力越來越大，盈利能力也一度受到影響，如何提高自身的獲利能力、實現(xiàn)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型是管理層需要迫切解決的難題。本文以L企業(yè)為案例研究對象，采用杜邦分析法對其盈利能力進(jìn)行深入剖析，找出其盈利能力存在的問題，希望該研究可以為L企業(yè)提高盈利能力提供建議，也為行業(yè)內(nèi)其他區(qū)域性品牌啤酒企業(yè)提供參考。

一、L企業(yè)盈利能力分析

（一）凈資產(chǎn)收益率

如表1所示，L企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率在2017-2021年呈波動變化趨勢，其中2017年凈資產(chǎn)收益率為2.20%，2018年出現(xiàn)大幅度虧損，凈資產(chǎn)收益率降為-9.66%，2019年回升至2.32%，2020年又出現(xiàn)虧損，凈資產(chǎn)收益率為-4.49%，2021年提升較為明顯達(dá)到2.89%。因此從橫向來看，L企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率近幾年波動較大。結(jié)合行業(yè)對標(biāo)企業(yè)來看，青島啤酒和重慶啤酒均為地方性啤酒企業(yè)，但在2017-2021年凈資產(chǎn)收益率卻連年上升，其中青島啤酒2021年的凈資產(chǎn)收益率較2017年上升幅度約為92%，重慶啤酒的上升幅度高達(dá)252%，而L企業(yè)的上升幅度為31%。從凈資產(chǎn)收益率的絕對值來看，L企業(yè)的最低，青島啤酒次之，而重慶啤酒最高。因此，綜合來看L企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率整體水平不高。

（二）銷售凈利率

L企業(yè)的銷售凈利率與凈資產(chǎn)收益率的變動趨勢一致。2017年銷售凈利率為2.12%，2018年銷售凈利率大幅下降至-12.92%，2019年扭虧為盈銷售凈利率為0.56%，2020年達(dá)到最低點-16.86%，2021年上升至7.70%。銷售凈利率由凈利潤和營業(yè)收入兩個因素決定，因此有必要分析L企業(yè)的凈利潤和營業(yè)收入。L企業(yè)的營業(yè)收入在2017-2020年逐年下降，2021年雖有所回升，但比例非常小，不到1%，因此對凈資產(chǎn)收益率影響較大的是凈利潤。L企業(yè)2018年凈利潤大幅下降，主要是公司所持有的交易性資產(chǎn)產(chǎn)生的公允價值變動損益-8875萬元所致。其次是銷售費用和管理費用的增加。2019年銷售凈利潤上升主要是處置交易性金融資產(chǎn)損失-3033萬元和公允價值變動損益6192萬元引起。2020年投資收益-3322萬元，公允價值變動損益2352萬元，與上年相比公允價值變動產(chǎn)生的收益變化較大，是凈利潤波動的一個重要原因。2021年處置長期股權(quán)投資產(chǎn)生了5500萬元的投資收益，處置交易性資產(chǎn)和國債利息收入220萬元，交易性金融資產(chǎn)產(chǎn)生的公允價值變動損益1482萬元?？梢钥闯?，L企業(yè)的利潤構(gòu)成中非主營項目中的投資收益和公允價值變動損益對凈利潤的波動有決定性的影響。

在主營相關(guān)項目中，營業(yè)成本占營業(yè)收入的比重呈上升趨勢，從2017年的75%上升至2021年的81%；研發(fā)費用占比基本維持在1%；管理費用的占比變化較高，從2017年的6%連續(xù)上升至2021年的12%，幾乎上漲了一倍；銷售費用占比也有所增加，從2017年的15%提升至2021年的19%。因此，營業(yè)成本、銷售費用和管理費用占營業(yè)收入比重的增加對凈利潤也有一定的影響。

（三）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

由表3可以看出，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2017-2021年呈逐年下降趨勢，從2017年的0.40持續(xù)下降至2021年的0.24，下降幅度為40%，說明L企業(yè)的整體資產(chǎn)管理較差、使用效率較低。從前文營業(yè)收入的分析中可以看出，近五年營業(yè)收入逐年下降，因此營業(yè)收入對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有一定的影響。為了進(jìn)一步分析資產(chǎn)對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響，接下來對資產(chǎn)中較為重要的存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率進(jìn)行分析。存貨周轉(zhuǎn)率在2017-2021年呈波動變化趨勢，但變化幅度不大，且整體來看存貨周轉(zhuǎn)率在不斷提高。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2017年為20.19，2018-2019年有所下降，主要是應(yīng)收賬款增加所致，2020年和2021年逐漸提升最高達(dá)到30.64，是因為公司應(yīng)收賬款減少。

（四）權(quán)益乘數(shù)

由表4可以看出，L企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，負(fù)債占資產(chǎn)的比重基本維持在20%左右，所有者權(quán)益占資產(chǎn)的比重在80%左右。從變化趨勢來看，近五年負(fù)債占比略有下降，相比之下所有者權(quán)益略有上升。從所有者權(quán)益的構(gòu)成來看，實收資本、資本公積和盈余公積均未發(fā)生任何變動，未分配利潤與凈利潤一樣呈現(xiàn)出波動變化趨勢。從負(fù)債中具體項目來看，應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款總額由2017年的6750萬逐漸下降至2021年的4957萬，說明公司償還債務(wù)的金額較少，對供應(yīng)商的議價能力在不斷變?nèi)?。公司的金融性?fù)債只有短期借款，無長期借款，因此公司的長期資本結(jié)構(gòu)基本未發(fā)生實質(zhì)性的變化。

二、L企業(yè)盈利能力存在的問題

（一）投資結(jié)構(gòu)不合理

通過對銷售凈利率的分析可以看出，L企業(yè)的利潤在近五年呈大幅度波動狀態(tài)，究其原因是投資收益和公允價值變動損益不穩(wěn)定造成的，說明L企業(yè)的投資結(jié)構(gòu)不合理。

L企業(yè)的投資主要是交易性金融資產(chǎn)和長期股權(quán)投資，這兩項影響了投資收益和公允價值變動項目。而長期股權(quán)投資取得的投資收益較少，基本在100多萬元，是比較穩(wěn)定的投資，只有2021年處置長期股權(quán)投資產(chǎn)生的投資收益較大，為5547萬。而交易性金融資產(chǎn)產(chǎn)生的投資收益和公允減值變動損益卻起伏不定。2019年交易性金融資產(chǎn)持有期間投資收益增加了703萬，但是處置其他債權(quán)又虧損了3903萬；2020年交易性金融資產(chǎn)持有期間取得投資收益682萬元，而處置其他債權(quán)取得投資收益-4275萬；2021年交易性金融資產(chǎn)持有期間取得投資收益537萬，處置其他債權(quán)取得投資收益194萬。由此可以看出，L企業(yè)的投資結(jié)構(gòu)非常不合理，投資收益率較低的長期股權(quán)投資占比較低，而對流動較強、風(fēng)險較高、投資收益率較低的交易性金融資產(chǎn)的投資卻占比較高。因此導(dǎo)致了企業(yè)的投資收益波動較大，而核心業(yè)務(wù)獲取的利潤卻持續(xù)不佳，經(jīng)營業(yè)績基本靠投資收益。因此投資結(jié)構(gòu)不合理，凈利潤不穩(wěn)定。

（二）研發(fā)強度不足

L企業(yè)近年來收入逐年下降，說明維持原有的產(chǎn)品生產(chǎn)已經(jīng)無法滿足消費者的需求升級。L企業(yè)一直以來主營啤酒、飲料、麥芽的生產(chǎn)和銷售，其中啤酒和麥芽占全部收入的比例約90%，啤酒主打兩個系列的品牌。然而，產(chǎn)品單一的口味無法滿足不同消費者的口感需求，更無法吸引國內(nèi)其他區(qū)域的消費者。結(jié)合L企業(yè)2017-2021年的研發(fā)投入狀況來看，研發(fā)人員的數(shù)量較為穩(wěn)定，但研發(fā)人員的占比逐年提高，從2017年的0.9%提升至1.72%；同時，從研發(fā)投入的金額來看，雖然近幾年研發(fā)投入金額逐年下降，但是研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重逐年上升，由2017年的0.54%上升至0.73%。說明L企業(yè)開始認(rèn)識到研發(fā)新產(chǎn)品對公司的重要性。在消費者需求升級的環(huán)境下，公司如果沒有進(jìn)一步研發(fā)出更多的中高端產(chǎn)品來迎合市場，則會導(dǎo)致產(chǎn)品競爭力不足，盈利能力低下。

（三）銷售模式單一

L企業(yè)作為一家區(qū)域性品牌生產(chǎn)商，其產(chǎn)品主要在特定地區(qū)進(jìn)行銷售，并且在當(dāng)?shù)卮笮蜕虉鲆鸦緦崿F(xiàn)全部覆蓋，因此在當(dāng)?shù)氐氖袌稣加新室呀?jīng)很高，然而隨著消費水平的提高，進(jìn)口啤酒以及其他頭部啤酒企業(yè)也在逐漸搶占當(dāng)?shù)厥袌龇蓊~。因此，為進(jìn)一步擴大L企業(yè)的市場份額，公司應(yīng)開拓其他地區(qū)的市場，讓更多的消費者了解該品牌，要實現(xiàn)這一目標(biāo)需借助當(dāng)下新興媒體勢力，通過線上宣傳平臺提高產(chǎn)品知名度，如通過新媒體軟文投放、微信公眾號和抖音賬戶運營等方式加強與年輕消費群體的溝通，從而彌補L企業(yè)品牌宣傳力度的不足、形象陳舊的短板。然而，公司目前的主要銷售模式仍以線下銷售為主，雖然這兩年逐漸在京東和天貓旗艦店開始銷售雙品牌的中高端系列產(chǎn)品，但品牌宣傳覆蓋率仍然不足，公司還需在銷售模式方面實現(xiàn)進(jìn)一步的轉(zhuǎn)型。

三、提升L企業(yè)盈利能力的對策

（一）優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)

L企業(yè)近年來一直熱衷于交易性金融資產(chǎn)等股票投資，然而依靠這種投資來改變企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，不僅無法從根本上解決其盈利不足的核心問題，反而讓企業(yè)的盈利水平波動不定。相比之下，長期股權(quán)投資產(chǎn)生的收益卻較為穩(wěn)定，且收益率較高，是很好的投資產(chǎn)品。因此，公司應(yīng)該改變當(dāng)下的這種投資策略，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，減少對交易性金融性資產(chǎn)等股票的投資，加強對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投資，以此增加企業(yè)的投資收益。此外，企業(yè)應(yīng)該圍繞主業(yè)展開戰(zhàn)略性投資，通過這種投資使得企業(yè)上下游之間形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈，從而達(dá)到整合資源的目的。一方面可以獲更多的資源，建立產(chǎn)業(yè)鏈條；另一方面也可以獲得較為穩(wěn)定的投資。同時，通過這種投資也可以拓展公司的業(yè)務(wù)，開拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，這樣才能體現(xiàn)出投資價值，真正增強公司的實力，從而使公司能夠持續(xù)發(fā)展。

（二）提高研發(fā)能力

在經(jīng)濟快速發(fā)展的時代，消費者需求也不斷升級，更多的消費者追求產(chǎn)品的個性化、高品質(zhì)。啤酒行業(yè)也不例外，為了滿足不同區(qū)域不同群體的需求，公司需要深入調(diào)研，根據(jù)客戶的需求研發(fā)差異性產(chǎn)品，從而優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。然而從目前的經(jīng)營情況來看，L企業(yè)當(dāng)前的研發(fā)能力還是不完全具備向中高端產(chǎn)品升級的條件，企業(yè)應(yīng)該進(jìn)一步提升新產(chǎn)品的研發(fā)能力。

首先，要繼續(xù)加大研發(fā)資金的投入力度，這需要公司始終堅定不移地走研發(fā)創(chuàng)新戰(zhàn)略的路徑，只有將研發(fā)創(chuàng)新上升為公司的戰(zhàn)略，得到管理層的大力支持，才能獲取到研發(fā)所需的資金；其次，要進(jìn)一步優(yōu)化研發(fā)創(chuàng)新團隊。從L企業(yè)的研發(fā)人員學(xué)歷來看，全部為本科學(xué)歷，根本沒有碩、博學(xué)歷的研發(fā)人員，研發(fā)人員的隊伍較為薄弱，企業(yè)需要引入較為優(yōu)秀的碩、博學(xué)歷的研發(fā)人員。同時也應(yīng)該與高校、科研院所合作，全方位多維度地促進(jìn)產(chǎn)品的創(chuàng)新。當(dāng)然，研發(fā)的前提還離不開充分的市場調(diào)研。產(chǎn)品的創(chuàng)新需要滿足消費者的需求，只有做好消費者的需求調(diào)研，才能更有針對性地進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)，從而提高研發(fā)效率。

（三）拓寬銷售渠道

電商的快速發(fā)展對傳統(tǒng)銷售模式產(chǎn)生巨大的影響，為適應(yīng)市場發(fā)展，L公司可以進(jìn)一步拓寬銷售渠道，充分結(jié)合線上、線下銷售模式，借助新媒體、短視頻等新型營銷模式提高產(chǎn)品的知名度，進(jìn)而獲得市場占有率。

根據(jù)L企業(yè)2021年的年度報告來看，自2019年打開線上銷售模式后，公司的線上銷售營業(yè)收入逐年增長，2020年營業(yè)收入線上銷售比上年同期增長42.78%；2021年營業(yè)收入線上銷售比上年同期增長高達(dá)326%。因此采用線上平臺進(jìn)行銷售是一個不錯的選擇。L企業(yè)在未來也可以采用多元化的銷售模式，啤酒企業(yè)也可以加入直播帶貨的行列，加大對品牌的宣傳力度，增加與消費者之間的溝通，為提高市場份額奠定基礎(chǔ)。同時，可以借助目前較受歡迎的拼多多平臺，該平臺更適合中低端產(chǎn)品，L企業(yè)可以借助該平臺積極進(jìn)行線上銷售，提高中低端產(chǎn)品的市場占有率。

當(dāng)然，成功的銷售渠道離不開優(yōu)秀的銷售團隊，從L企業(yè)的利潤表中可以看出，企業(yè)的銷售費用在逐年提高，但是對收入的改善并不明顯，這在一定程度上反映出銷售團隊的效率還是不高。未來企業(yè)在拓展銷售渠道的同時也應(yīng)該匹配較強的銷售團隊，如可以培養(yǎng)一批能夠高效運營并在線上銷售的人才，這樣可以與消費者或者粉絲進(jìn)行積極互動，拉近與客戶之間的距離，提高客戶的忠誠度。

（作者單位：西安歐亞學(xué)院）