基于企業(yè)戰(zhàn)略的財務(wù)報表分析
——以中國平安為例

金晨曦

一、前言

企業(yè)戰(zhàn)略已成為企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展的重要組成內(nèi)容。在企業(yè)整體戰(zhàn)略下，反映各項財務(wù)數(shù)據(jù)與指標的財務(wù)報表對于企業(yè)經(jīng)營與未來前景的作用較為突出。中國平安是一家綜合實力較強、市場認可度高、業(yè)績整體靠前的綜合性金融企業(yè)。近年來，平安集團通過人工智能戰(zhàn)略與科技化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的雙重發(fā)力，新業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)展出現(xiàn)了一系列變化。探究了大型企業(yè)轉(zhuǎn)型下的可能動因及其經(jīng)濟后果，進而從中國平安案例出發(fā)，總結(jié)企業(yè)在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型下的財務(wù)及各項指標狀況，對于企業(yè)戰(zhàn)略在變動或升級下與財報中數(shù)據(jù)指標如何結(jié)合這一問題具有一定參考意義。

二、文獻綜述

閻達五[1]（2000）對公司戰(zhàn)略和財務(wù)報告之間的關(guān)系進行了分析，認為財務(wù)管理不僅存在于策略和戰(zhàn)術(shù)上，而且涉及到公司的長期發(fā)展，因此，公司的財務(wù)戰(zhàn)略具有其自身存在的價值。戰(zhàn)略的結(jié)構(gòu)、關(guān)系和戰(zhàn)略導向下的平衡表，從傳統(tǒng)的“要素”的會計視角，上升為“資源—戰(zhàn)略”的關(guān)系視角。從這樣的財務(wù)報表中，我們可以看出一個公司的經(jīng)營策略的實施狀況；對于投資者來說，也能更好地為其選擇合適的投資對象；債權(quán)人可以知道公司的現(xiàn)狀，也可以知道公司的未來依靠什么來支持。

在針對我國上海證券交易所、深圳證券交易所中上市公司的財務(wù)報表進行財務(wù)質(zhì)量分析時，可以從資本結(jié)構(gòu)—現(xiàn)金—資產(chǎn)—利潤這四個角度來展開，從而發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)的公司治理水平，進而可以對公司的未來前景做出預(yù)測。楊璽[2]（2020）指出，在公司的成長過程中，如何合理地配置資源是一個非常重要的問題。從財務(wù)報表的角度，對企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略進行研究，可以為企業(yè)的經(jīng)營和決策提供有益的幫助。

三、企業(yè)戰(zhàn)略—財務(wù)報表關(guān)系

一家企業(yè)采用什么樣的發(fā)展戰(zhàn)略對公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資金分配起著很重要的作用，而公司的負債和所有者權(quán)益也可以促進公司的經(jīng)營發(fā)展。根據(jù)公司的相關(guān)戰(zhàn)略，對公司的資產(chǎn)負債表前后的差異、具體的結(jié)構(gòu)及各項指標進行分析，以利于公司當前的運作及發(fā)展；在此基礎(chǔ)上，歸納各個指標對公司未來發(fā)展的影響，才能夠提出相應(yīng)的對策與建議。

企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略決定著企業(yè)的盈利方式，而企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略又同時影響盈利的效果與時間。因此，在對企業(yè)營業(yè)收入進行分析時，必須將公司的經(jīng)營戰(zhàn)略與公司的收入相結(jié)合。運用損益表，從戰(zhàn)略的角度分析該公司當前的盈利能力及將來的可持續(xù)發(fā)展的能力，并區(qū)別出其中各項業(yè)務(wù)或者指標的優(yōu)劣。

企業(yè)經(jīng)營策略的變化，會對企業(yè)的現(xiàn)金流量造成較大的影響，因此，必須對企業(yè)的現(xiàn)金流量表進行深入的研究。在企業(yè)施行新發(fā)展戰(zhàn)略時，如果持有的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成了固定資產(chǎn)或存貨，相關(guān)資金的支出會直接反映在現(xiàn)金流量表中。因此，在分析現(xiàn)金流量表的時候，可以從中發(fā)現(xiàn)該報表背后所反映的戰(zhàn)略影響。通過綜合考慮經(jīng)營、投資、籌資等活動，對現(xiàn)金運用進行整體分析，從現(xiàn)金流的角度更好地了解企業(yè)目前的經(jīng)營規(guī)模、投資傾向和未來趨勢。

財務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)對市場、宏觀環(huán)境、自身等因素進行綜合分析的基礎(chǔ)上，從整體角度分析企業(yè)財務(wù)在未來經(jīng)營活動中的方向[3]。通過分析研究，用于今后的決策和計劃，實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略與財務(wù)情況的真正匹配與契合。而企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略管理則是指對企業(yè)財務(wù)工作開展的一項整體規(guī)劃，這一概念強調(diào)要保證企業(yè)資金的安全，提高風險管理能力，并保證其有足夠的流動性。

四、公司及其主要業(yè)務(wù)介紹

中國平安是我國最早的股份制保險公司，創(chuàng)立于深圳蛇口，目前已成為集保險、銀行和投資于一體的綜合性金融集團，在上海、香港兩地證券交易所均已上市。

中國平安也是國內(nèi)金融牌照最齊全、業(yè)務(wù)范圍最廣泛的個人金融生活服務(wù)集團之一，目前集團總資產(chǎn)突破10 萬億元，為客戶創(chuàng)造“專業(yè)，讓生活更簡單”的品牌體驗，讓客戶的金融生活“省心、省時、又省錢”。

圖1 中國平安主要業(yè)務(wù)圖

五、中國平安戰(zhàn)略企業(yè)戰(zhàn)略下的財報分析

（一）資產(chǎn)情況整體較好

中國平安的資產(chǎn)在2017—2021 年間不斷增長，在2021 年年底，已達101420.26 億人民幣。經(jīng)過多年的發(fā)展，該企業(yè)已經(jīng)擁有了國有、民營、外資三種資本，有效地降低了對公司的控制權(quán)之爭，同時，建立了一套完善的職業(yè)經(jīng)理人制度，為未來的改革打下了堅實的基礎(chǔ)。在投資上，中國平安主要有三種類型的投資，一種是債券，一種是理財產(chǎn)品，一種是股票，總收益率為6.9%。所投資的上市公司中，99%的股票評級都是AA以上。

（二）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)配置反映科技化戰(zhàn)略下布局

縱觀中國平安的資產(chǎn)負債率，在過去五年里，連續(xù)降低了1.92%至89.37%，鑒于其資產(chǎn)規(guī)模已近萬億，這一比例既與其金融保險的產(chǎn)業(yè)運作特征相吻合，也反映了其在風險管控下不斷優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的特色。它的流動比率和速動比率在過去五年中都超過了正常標準1 的水平，并且它是一家保險公司（每年都有大量的合同到期），因此它的短期償債能力較好。

（三）資本結(jié)構(gòu)保障籌資安全，混合所有制發(fā)展

從資本結(jié)構(gòu)來看，平安在H 股中有612618 股，在A 股中有80698 股。香港中央結(jié)算(代理人)有限公司持股比例為33.51%，深圳市投資控股有限公司持股比例為5.27%，香港中央結(jié)算有限公司持股比例為4.41%，這說明中國平安的股權(quán)結(jié)構(gòu)是國資、民資和外資的混合所有制。平安集團從上個世紀80 年代初由招商局、工商銀行完全控股，到引進外資機構(gòu)進行融資，極大地降低了公司控制權(quán)之爭的風險，為公司的高效發(fā)展提供了保障。馬明哲作為公司的董事長兼CEO，只擁有0.005%的股權(quán)，這將確保他從公司成立之初的創(chuàng)始人，變成了一名管理者，這對公司的建立和更新起到了很好的推動作用，也為創(chuàng)始人退休和經(jīng)理人的接替打下了堅實的基礎(chǔ)。

圖2 中國平安股權(quán)結(jié)構(gòu)

（四）整體利潤增長不佳，經(jīng)營業(yè)績下滑

2021 年，公司的歸母收入為1016.18 億元，同比減少29%，與第一季度相比，下滑幅度更大，且低于2018 年的水平。由于公司在華夏幸福的投資項目中計提了減值準備，導致公司稅后凈利潤下降了243 億元，從而影響到公司凈利潤的增長。同時，由于受到突發(fā)應(yīng)急事件的影響，消費者的購買能力變?nèi)酰沟眯碌纳虡I(yè)模式的價值降低顯著。該公司的新保險業(yè)務(wù)收入為1362.9億元，較上年同期減少8.5%。華夏幸福的股價暴跌，對平安的利潤造成了很大的影響。

（五）個人業(yè)務(wù)和子公司上市后表現(xiàn)良好

個人業(yè)務(wù)一直是平安各年盈利中最主要的部分，2021年，中國平安個人業(yè)務(wù)利潤為1299.96 億元人民幣，占比為87.9%。新增客戶數(shù)量及其平均利潤數(shù)均實現(xiàn)了較大幅度的提高，再加上旗下陸金所的成功上市，金融一賬通2021年實現(xiàn)了41.3 億人民幣的收入。

六、企業(yè)戰(zhàn)略與財務(wù)報表的綜合作用

（一）戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與良好財務(wù)狀況的匹配

中國平安在整體戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型下，為了實現(xiàn)可持續(xù)健康發(fā)展，要做到戰(zhàn)略匹配發(fā)展的方向。一家企業(yè)，如果能夠擁有較好的資產(chǎn)—負債情況，擁有充足的現(xiàn)金流，短期、長期償債能力較強，利潤情況較為樂觀且受到市場認可[4]，就能夠?qū)?zhàn)略實施反向產(chǎn)生影響。

（二）戰(zhàn)略應(yīng)與財務(wù)結(jié)合

企業(yè)經(jīng)營活動所需的相關(guān)資本未必總是相匹配。為了保證業(yè)務(wù)活動的需要，企業(yè)在資金分配中必須考慮到新業(yè)務(wù)的發(fā)展，這種要求在轉(zhuǎn)型發(fā)展中特別明顯。因此，企業(yè)應(yīng)該提高現(xiàn)金等資金分配、使用效率。同時，也應(yīng)注意到現(xiàn)金流是企業(yè)運轉(zhuǎn)的重要保障，要保證財務(wù)整體結(jié)構(gòu)在合理區(qū)間內(nèi)。

（三）宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化影響戰(zhàn)略

中國平安實現(xiàn)了人壽保險由“重資產(chǎn)”向“輕資產(chǎn)”的快速過渡，但總體成效并不理想，新業(yè)務(wù)的價值也在不斷下滑，這也導致了2021 年全年的保費收入出現(xiàn)了11 個月的下降。這也表明，在新的商業(yè)模式轉(zhuǎn)變過程中，宏觀環(huán)境的影響要比企業(yè)本身的運作方式更為重要。

（四）轉(zhuǎn)型要和企業(yè)的規(guī)模性質(zhì)結(jié)合

中國平安目前面臨著增長放緩的問題，一些業(yè)務(wù)盈利周期較長，資源占用較多，既要在存量的基礎(chǔ)上發(fā)展，又要面臨市場風險等無法控制因素。因此，企業(yè)在轉(zhuǎn)型時，應(yīng)該結(jié)合自身特點與行業(yè)特點、整體經(jīng)濟環(huán)境。為了占領(lǐng)市場、取得壟斷地位而盲目進行不計后果的轉(zhuǎn)型，盲目開啟新的不熟悉的業(yè)務(wù)與戰(zhàn)略，很可能致使經(jīng)營業(yè)績不佳甚至威脅公司健康發(fā)展[5]。通過合理的考量，把自身和宏觀經(jīng)濟環(huán)境結(jié)合，才能確保企業(yè)戰(zhàn)略正確施行、財務(wù)指標穩(wěn)定向好。

（五）財務(wù)戰(zhàn)略的綜合分析

根據(jù)公司發(fā)展的不同階段和公司的實際情況，對公司的擴張、穩(wěn)健、防御三種財務(wù)戰(zhàn)略進行界定[6]：

1.擴張型：在這種策略下，公司保留了利潤，發(fā)放了很少的紅利，并進行了大量的外部融資，通過債務(wù)來發(fā)揮杠桿作用，從而使公司的投資回報率保持了一個相對穩(wěn)定的水平，保證了公司的每股收益的規(guī)模和增長率，但是，公司的投資回報率仍然很低。

2.穩(wěn)健型：指公司為了發(fā)展與擴大，將已有的資源進行最優(yōu)配置，運用累積的利潤，保持較低的負債，實現(xiàn)適度的分紅，實現(xiàn)比較高的回報率。

3.防御型：即為了防止出現(xiàn)財務(wù)危機，謀求新的發(fā)展而采取的財務(wù)策略。企業(yè)的防御型財務(wù)策略是以提高企業(yè)的資金持有量為主要手段。如果一家企業(yè)目前的資產(chǎn)基本正常，未出現(xiàn)大的異常變動，企業(yè)應(yīng)該從降低運營成本入手，在維持企業(yè)現(xiàn)有的基本狀況不變的情況下開展經(jīng)營，從戰(zhàn)略角度著手，展開全面的、動態(tài)的分析。

七、結(jié)語

企業(yè)戰(zhàn)略作為基礎(chǔ)，通過財務(wù)報表的不同數(shù)據(jù)指標反應(yīng)，可進一步上升到財務(wù)戰(zhàn)略的高度作探討。如果具備較好的資產(chǎn)—負債、利潤、現(xiàn)金流量情況，對于現(xiàn)有戰(zhàn)略的維持或擴張、新戰(zhàn)略的推行與創(chuàng)新，都具備較好的效果。同時，財務(wù)報表作為公司重要的經(jīng)營業(yè)績體現(xiàn)，如果具備良好的戰(zhàn)略，勢必對財務(wù)狀況及其反映的報表起到促進作用。如果戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型效果較好，也會體現(xiàn)在財務(wù)報表中。根據(jù)財務(wù)報表反映的財務(wù)相關(guān)狀況，可以在事前選擇是否開展或繼續(xù)進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、是否保持現(xiàn)有戰(zhàn)略；根據(jù)轉(zhuǎn)型中或現(xiàn)有戰(zhàn)略下的財務(wù)報表變化情況，可以決定是否變更或取消該企業(yè)的戰(zhàn)略；同時，也可跳出公司自身的考量，考慮整體的宏觀經(jīng)濟狀況與可能存在的系統(tǒng)性風險，這一工作的目的在于消除可能發(fā)生的財務(wù)風險。最后，通過整體的戰(zhàn)略分析，在劃分類型后針對時間變化、整體市場與競爭對手的對比，完成基于戰(zhàn)略的財務(wù)報表分析。財務(wù)報表分析的作用在于對于某企業(yè)乃至某一產(chǎn)業(yè)相同企業(yè)如何成功實施戰(zhàn)略的深化或者轉(zhuǎn)型，而這對于相關(guān)企業(yè)發(fā)展及相關(guān)領(lǐng)域?qū)W術(shù)研究具有一定參考意義。