輕資產(chǎn)運營模式下海瀾之家財務(wù)風險控制研究

鄧 敏

一、前言

傳統(tǒng)的商業(yè)模式在面臨生產(chǎn)成本增加和愈加激烈的競爭時，漸漸顯露出其本身的缺點，為此，企業(yè)需要積極應對該困境，做出積極有效的轉(zhuǎn)型。因此，大多數(shù)企業(yè)選擇了集中資源發(fā)展，減少固定資產(chǎn)投資，將附加價值低的產(chǎn)品進行外包，有效地利用自身內(nèi)部優(yōu)勢為企業(yè)整體的產(chǎn)業(yè)鏈增值，由此提升企業(yè)盈利能力的輕資產(chǎn)運營模式[1]。選擇輕資產(chǎn)運營模式的企業(yè)大多數(shù)都是服裝行業(yè)，其中海瀾之家作為該行業(yè)的龍頭企業(yè)具有極高的品牌價值和代表性。自海瀾之家采用輕資產(chǎn)運營模式以來，量身打造了獨一無二的核心競爭力，讓行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)難以比擬，由此愈加鞏固了其市場地位，并且擴大了在服裝行業(yè)的市場份額。隨著經(jīng)濟發(fā)展形勢的變化，這些輕資產(chǎn)運營模式的服裝企業(yè)逐漸面臨一系列經(jīng)營困難和財務(wù)風險，如資金困難、經(jīng)營成本高、收入和利潤降低等[2]?；诖吮尘埃疚囊院懼覟榘咐?，借助其自身的品牌價值和獨特的代表性，進一步探討輕資產(chǎn)運營模式下服裝企業(yè)的財務(wù)風險問題。

二、海瀾之家情況簡介

（一）海瀾之家概況

海瀾之家總部位于江蘇省，主要從事高端男士西服、配飾及相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)。2002 年9 月，海瀾之家第一家店在南京中山北路開業(yè)，隨后海瀾之家品牌正式面世。2014 年4 月，海瀾之家成功通過資格重新審核，正式在A 股上市，股票代碼為600398，同年營業(yè)收入123.4億。到目前為止，早已成為大家熟知的企業(yè)，更是在2021 年9 月入選中國品牌價值研究院發(fā)布的“2021 年中國最具價值品牌500 強”，連續(xù)七年入選《財富》中國500 強。此外，海瀾之家的統(tǒng)一形象具有極強的凝聚力，連鎖經(jīng)營和整合營銷模式極具可學習性，以及在全國營銷改革中的領(lǐng)頭羊作用也得到了服裝行業(yè)的認可。海瀾之家追求成本和質(zhì)量，在經(jīng)營中充分利用現(xiàn)有資源，嚴格控制生產(chǎn)標準，被譽為“男人的衣柜”。

（二）海瀾之家主營業(yè)務(wù)

海瀾之家的核心業(yè)務(wù)包括供應鏈管理、店鋪管理、產(chǎn)品開發(fā)、銷售渠道開發(fā)和支持。目前銷售的產(chǎn)品包括男裝、女裝、童裝、職業(yè)裝和家居服，并且針對不同客戶推出了各種產(chǎn)品，如男裝品牌“海瀾之家”、商務(wù)辦公定制服裝品牌“圣凱諾”和都市休閑時尚服飾品牌“OVV女裝”，“黑鯨”則專注于快時尚男裝和女裝品牌。

三、海瀾之家輕資產(chǎn)運營模式特征

（一）固定資產(chǎn)占比較低

評價一個企業(yè)的固定資產(chǎn)質(zhì)量的其中一個重要指標就是固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例。海瀾之家的固定資產(chǎn)主要是用于生產(chǎn)的房屋建筑物、設(shè)施設(shè)備以及物流運輸設(shè)備等。表1 所示的海瀾之家2017 年至2021 年固定資產(chǎn)變化情況可以看出，固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重不足14%，2021 年固定資產(chǎn)占公司總資產(chǎn)的比重僅為10.63%，說明海瀾之家在輕資產(chǎn)使用方面具有較為顯著的特點。

表1 海瀾之家2017—2021年固定資產(chǎn)情況（單位：萬元）

（二）銷售費用高

企業(yè)在輕資產(chǎn)運營模式下，注重有效地管理商業(yè)資產(chǎn)，重點是品牌管理、產(chǎn)品研發(fā)、管理營銷渠道，并將產(chǎn)品銷售作為業(yè)務(wù)收入的主要來源，這通常需要投入大量資金。同樣，海瀾之家也在銷售中投入了大量資金。在2017—2021 年期間，海瀾之家銷售費用分別為154898 萬元、179942 萬元、246650 萬元、240340 萬元和325230萬元，營業(yè)收入為1820009萬元、1908973萬元、2196969萬元、1795854 萬元和2018804 萬元。由此可見，公司在銷售方面投入的資金從整體來看是增加的狀態(tài)，其中2021 年達到最高值325230 萬元，且近幾年銷售費用在每年的營業(yè)收入中占比也在逐年上升，尤其是2021年的占比超過15%，達到16.11%。其中2020 年銷售費用增加，然而營業(yè)收入下降，且在2021 年銷售費用大量投入，帶來的營業(yè)收入增長也未達到2019 年的營業(yè)收入額。綜上可見，海瀾之家近些年來雖然在銷售方面投入越來越多，但是對營業(yè)收入增長的支持卻不顯著，海瀾之家已在漸漸陷入營業(yè)收入增長受限的困境。

（三）存貨總量增長迅速

維持公司生產(chǎn)系統(tǒng)正常運轉(zhuǎn)的重要保障是存貨，存貨則是由該公司的產(chǎn)品庫存和外購的原材料兩部分組成。雖然海瀾之家實行輕資產(chǎn)運營模式，產(chǎn)品庫存較少，但公司仍將部分產(chǎn)品視為自產(chǎn)產(chǎn)品，因此在存貨方面其數(shù)量還是比較大。2017—2021 年，海瀾之家的存貨數(shù)量分別為849269 萬元、947364 萬元、904404 萬元、741638 萬元和812032 萬元，雖然有小幅度的下降，但仍處于較高數(shù)值，尤其是2018 年和2019 年，存貨積存超過了900000 萬元。由此看來，近幾年海瀾之家的產(chǎn)品存貨積存問題較為嚴重，這與增長不力的銷售息息相關(guān)。

四、輕資產(chǎn)運營模式下海瀾之家財務(wù)分析識別及評價

（一）海瀾之家籌資風險識別

1.流動比率和速動比率分析

流動比率反映的是流動負債對流動資產(chǎn)的保障程度，與企業(yè)的償債能力成正比。2017—2021 年行業(yè)行業(yè)的流動比率均值分別為1.95、1.89、1.32、1.47 和1.4。海瀾之家的流動比率在2017—2021年分別為1.42、1.69、1.74、1.86 和1.84，整體為小幅度持續(xù)增加的趨勢，只在2021 年企業(yè)該比率呈現(xiàn)輕微下降的趨勢。側(cè)面顯示，近些年間海瀾之家進行的措施十分有效，并且是正向的、積極的。但是仍需要著重注意，因為從該比率有微弱下降的情況來看，目前實施的方法致使公司增加了短期負債，這將會導致償債能力處于一個不穩(wěn)定的狀態(tài)。

速動資產(chǎn)和流動負債相比所得出的數(shù)值就是速動比率，主要反映的是流動負債提供的速動資產(chǎn)保障。2017—2021 年行業(yè)的速動比率均值分別為1.34、1.24、0.85、1.03 和1.01。海瀾之家2017—2021 年的速動比率分別為0.74、0.95、0.99、1.18 和1.19，由此可見其整體趨勢持續(xù)小幅度上升，逐漸達到行業(yè)平均水平，說明其速動資產(chǎn)的質(zhì)量在漸漸上升，但與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)相比，其短期償債能力相對較為一般。

2.資產(chǎn)負債率分析

企業(yè)的償債能力可以用資產(chǎn)負債率來體現(xiàn)，資產(chǎn)負債率展示的則是資產(chǎn)總額與負債總額之比。海瀾之家2017—2021 年的資產(chǎn)負債率分別為55.47%、55.75%、52.06%、49.78%和52.11%，整體趨勢為下降，直接體現(xiàn)了該企業(yè)的償債能力在逐步增強。2017—2021 年行業(yè)資產(chǎn)負債率均值分別為40.05%、41.71%、48.95%、49.32%和50.21%。由此可見，與行業(yè)資產(chǎn)負債率均值相比，海瀾之家數(shù)值較高，且在2021 年再度增長，超過2019 年和2020 年，說明海瀾之家的償債能力依然存在問題。

（二）海瀾之家投資風險識別

企業(yè)存在最基本的目標就是獲取更高的利潤，盡可能地追求利益最大化，所以，對企業(yè)的盈利能力進行分析是很有必要的。盈利能力能夠直接反映公司的運營狀況，也能反映出公司的運營模式是否有效，公司的盈利能力越強，某種程度上也能證明其運營模式越成功，更有投資意義。本文通過凈利潤增長率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)報酬率四個指標來反映海瀾之家的盈利能力[3]。

從表2 可以看出，海瀾之家的凈利潤增長率情況不容樂觀，2017—2020 年整體呈現(xiàn)大幅度下降趨勢，且在2020 年直接達到-45.78%。雖然在2021 年出現(xiàn)了增長的態(tài)勢，但也不難看出，該企業(yè)在營業(yè)收入增長不佳的情況下，其凈利潤的增長也是非常不樂觀。銷售凈利率在2017—2020 年間整體呈現(xiàn)下降態(tài)勢，只在2021 年出現(xiàn)了小幅回升，側(cè)面顯示海瀾之家在最近這些年間經(jīng)營管理中出現(xiàn)了問題，尤其是在資金管理方面，如投入的資金沒有辦法收回等，這些都會導致新的投資風險出現(xiàn)。2017—2020 年海瀾之家凈資產(chǎn)收益率下降趨勢明顯，尤其是2020 年大幅度下降，在2021 年出現(xiàn)微弱上升。資產(chǎn)報酬率在2017—2020 年整體下降，在2021 年小幅回升，但仍處于較低狀態(tài)，這說明企業(yè)的資產(chǎn)運用效率低，企業(yè)盈利能力在下降。

表2 海瀾之家2017—2021年盈利能力指標（單位：%）

（三）海瀾之家營運風險識別

1.存貨周轉(zhuǎn)率分析

海瀾之家2017—2021 年存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.3、1.26、1.44、1.37 和1.54，呈上升趨勢，但與行業(yè)均值來比，前四年依舊是處于較低水平。這也說明了公司存在庫存積壓的問題，該問題不僅會讓公司的正常資金的運轉(zhuǎn)成問題，還極有可能造成產(chǎn)品的供應鏈斷裂。因此，企業(yè)應該加強對存貨周轉(zhuǎn)率的管理，保證資金的流動性，提高企業(yè)的經(jīng)營效率，實現(xiàn)資金的有效利用。

2.應收賬款周轉(zhuǎn)率分析

2017—2021 年海瀾之家的應收賬款周轉(zhuǎn)率分別為29.34、29.83、30.13、20.57 和20.24，整體呈現(xiàn)下降趨勢，由此可見海瀾之家的應收賬款占據(jù)了很多的營運資金，不僅嚴重影響資金的周轉(zhuǎn)和加重資金壓力，還會致使其在營運方面存在潛在風險。

五、海瀾之家財務(wù)風險控制存在的問題

（一）完善融資渠道

海瀾之家是一家選擇輕資產(chǎn)運營模式的公司，該模式的獨特性說明其在固定資產(chǎn)上花費的資金就會減少，占比也相對較低。因此，在向銀行或者其他傳統(tǒng)的金融機構(gòu)提出融資需求時，能夠貸款的額度也比較低。面對如此境況，公司自身應根據(jù)發(fā)展特點和狀況，實施有效的措施去整合各類社會資源，由此來拓寬公司的融資渠道。例如，從自身發(fā)展和需求出發(fā)，借助金融機構(gòu)，及時地獲取全方位的市場數(shù)據(jù)信息，保障公司能夠及時地適應市場的變化，適時地為公司提供最符合自身并且最佳的融資策略。此外，公司可以注重無形資產(chǎn)的積累，這同樣也是提升融資能力的方式。

（二）企業(yè)擴張盲目

近年來，海瀾之家為擴大公司的市場份額快速擴張其門店，這導致公司的經(jīng)營更加復雜，交易成本上升，缺乏可立即投入日常運營的資金，導致利潤逐年下降。并且，海瀾之家近幾年的擴張速度比以往任何時候都快，但在產(chǎn)品開發(fā)、營銷和管理網(wǎng)絡(luò)方面仍存在差距，難以跟上擴張的步伐。企業(yè)應注意有效管理經(jīng)營產(chǎn)生的各項費用，對于人員的管理應做到人崗匹配的最優(yōu)化，定期對員工進行培訓，從而保證工作素養(yǎng)和能力的不斷提升。同時，進一步優(yōu)化供應鏈資源和完善數(shù)據(jù)信息化建設(shè)。

（三）存貨規(guī)模較大

庫存一直是服裝企業(yè)時刻面臨的重大問題。可以看出，海瀾之家的庫存問題非常嚴重，存貨周轉(zhuǎn)率長時間很低，這影響了公司對業(yè)務(wù)的管理，進而降低了公司的利潤，對公司的發(fā)展產(chǎn)生了負面影響。近年來，海瀾之家的門店數(shù)量不斷增加，但在門店不承擔存貨風險的同時，公司卻產(chǎn)生了大量的存貨來滿足門店銷售，門店數(shù)量越多，庫存積壓問題越明顯。海瀾之家面臨著在門店擴張和庫存水平之間尋求平衡的問題。要提高銷售額，降低庫存水平，就必須加強數(shù)據(jù)管理，快速響應市場需求，開發(fā)更貼近時代和人們需求的產(chǎn)品。海瀾之家需要根據(jù)以往的經(jīng)驗計算出最佳庫存量，并確定更合理、更準確的進貨量。

六、結(jié)語

財務(wù)風險是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中面臨的現(xiàn)實、不可回避的問題。海瀾之家應采取相應的防范措施，如完善資金渠道，分紅選擇低利率；加強投資可行性分析，提高財務(wù)資源利用率；協(xié)調(diào)存貨管理，提高供應鏈協(xié)調(diào)性等。積極完善風險控制體系，落實風險防范措施，完善公司核心業(yè)務(wù)，提高公司經(jīng)濟效益，為公司未來發(fā)展貢獻力量。