支撐高密度計(jì)算液冷服務(wù)器“漸熱”板塊龍頭公司受益配置價(jià)值提升

佐亨利

本周，液冷服務(wù)器概念股異動(dòng)拉升，朗威股份一度出現(xiàn)20%漲停，同星科技、拓維信息、飛龍股份、浪潮信息跟漲，周中液冷概念股出現(xiàn)小幅回落，8月17日小幅放量拉升。

ChatGPT的迅速推廣帶動(dòng)算力需求爆發(fā)式增長，連帶推動(dòng)數(shù)據(jù)中心液冷技術(shù)概念走強(qiáng)，在當(dāng)前大模型快速發(fā)展趨勢(shì)下，液冷技術(shù)憑借散熱效果顯著、噪音低、計(jì)算密度高等優(yōu)勢(shì)，成為滿足AI計(jì)算需求的重要選擇。國產(chǎn)液冷龍頭企業(yè)有望憑借技術(shù)實(shí)力和交付經(jīng)驗(yàn)大舉拓展市場(chǎng)空間。

毋庸置疑，AI大模型帶來了更高密度、更大規(guī)模的數(shù)據(jù)中心建設(shè)需求。我國算力與存力建設(shè)一直處于高速發(fā)展階段，截至2022年底，國內(nèi)算力總規(guī)模達(dá)180EFLOPS，存力總規(guī)模超過1000EB。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，2020年全球AI服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模達(dá)122億美元，預(yù)計(jì)2025年有望達(dá)到288億美元，復(fù)合增長率高達(dá)18.8%。

隨著人工智能技術(shù)不斷進(jìn)步和計(jì)算需求的激增，大規(guī)模預(yù)訓(xùn)練語言模型對(duì)算力提出了更高的要求，數(shù)據(jù)中心因此面臨著有限空間與不斷增長算力之間的矛盾。隨著雙碳目標(biāo)不斷推進(jìn)，節(jié)能減排要求提高。

6月，多部門聯(lián)合印發(fā)的《綠色數(shù)據(jù)中心政府采購需求標(biāo)準(zhǔn)》中明確要求，2023年6月起數(shù)據(jù)中心PUE不高于1.4，2025年起數(shù)據(jù)中心PUE不高于1.3。與此同時(shí)，多地對(duì)數(shù)據(jù)中心能效指標(biāo)PUE值提出嚴(yán)格要求。

因此，提升單個(gè)機(jī)柜的功率密度成為平衡這一矛盾的關(guān)鍵。面對(duì)高密度熱負(fù)載，液冷技術(shù)以超高能效和熱密度成為解決散熱和節(jié)能難題的最優(yōu)方式。液冷技術(shù)憑借出色的散熱性能，能有效提升單機(jī)柜功率密度，成為數(shù)據(jù)中心應(yīng)對(duì)算力爆發(fā)式增長的重要手段。在空間有限的情況下提升單位空間計(jì)算能力，液冷無疑是目前最優(yōu)解決方案之一。

從成本角度考慮，現(xiàn)在選擇冷板式液冷的初始投資已經(jīng)低于風(fēng)冷。近日，曙光數(shù)創(chuàng)副總裁張鵬公開表示，經(jīng)過公司內(nèi)部建設(shè)測(cè)算，即便是浸沒式液冷系統(tǒng)，運(yùn)行四五年也將出現(xiàn)TCO低于風(fēng)冷系統(tǒng)的拐點(diǎn)。因此，面對(duì)海量參數(shù)和運(yùn)算量級(jí)提升的挑戰(zhàn)，液冷AI服務(wù)器以其獨(dú)特散熱系統(tǒng)和低噪音特性，有望開啟高性能、高效率的AI計(jì)算新紀(jì)元。

藍(lán)海市場(chǎng)成長性強(qiáng)國產(chǎn)廠商后來居上

隨著GPU計(jì)算需求增長、服務(wù)器密度持續(xù)提升，液冷服務(wù)器勢(shì)必會(huì)取代傳統(tǒng)風(fēng)冷成為主流。IDC統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2022年我國液冷服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模達(dá)10.1億美元，同比大幅增長189.9%。預(yù)計(jì)到2027年，該市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到95億美元，2022-2027年復(fù)合增長率高達(dá)56.6%。傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心液冷改造和新建綠色數(shù)據(jù)中心的熱潮，將持續(xù)帶動(dòng)液冷服務(wù)器的需求增長。整體來看，我國液冷服務(wù)器市場(chǎng)正處于高速發(fā)展階段。

目前，我國液冷服務(wù)器市場(chǎng)仍較為空白，總體規(guī)模有限。由于適用場(chǎng)景較為專業(yè)、冷卻液價(jià)格較高、改造成本不菲等因素，液冷技術(shù)的應(yīng)用并未廣泛推開。但最新動(dòng)向顯示，液冷技術(shù)在大型數(shù)據(jù)中心中的應(yīng)用日益增多。知名整體解決方案提供商潤澤科技透露，部分客戶在數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中提出了20Kw或30Kw的液冷機(jī)柜需求。

其認(rèn)為，冷板式液冷已成為主流技術(shù)方向之一，客戶接受度較高，準(zhǔn)備批量交付液冷機(jī)房?？梢灶A(yù)見，隨著企業(yè)數(shù)字化深入和算力需求持續(xù)提升，對(duì)20Kw以上高功率液冷機(jī)柜的需求也將大幅提升。液冷技術(shù)支撐超高密度計(jì)算的優(yōu)勢(shì)明確，未來將在助力數(shù)據(jù)中心應(yīng)對(duì)爆發(fā)式增長的路上發(fā)揮更大作用。

目前，國內(nèi)外數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施廠商液冷技術(shù)普及率不高，參與者較少，行業(yè)龍頭未形成。我國對(duì)數(shù)據(jù)安全有嚴(yán)格保護(hù)政策，外企進(jìn)入有難度。盡管國外廠商有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但主要企業(yè)液冷技術(shù)還處于實(shí)驗(yàn)試用階段。相比之下，中科曙光、華為、浪潮等國產(chǎn)企業(yè)后來居上，已實(shí)現(xiàn)液冷服務(wù)器的大規(guī)模商用。

數(shù)據(jù)來源：Wind

例如實(shí)控人為中科院的中科曙光，是我國核心信息基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)軍企業(yè)。在高性能計(jì)算、存儲(chǔ)、安全、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域，公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)份額均保持領(lǐng)先。作為賽道龍頭，受益于AIGC時(shí)代旺盛算力需求，其自研產(chǎn)品比例及核心部件自研能力不斷提升，持續(xù)開發(fā)基于國產(chǎn)處理器的高端計(jì)算機(jī)、I0芯片和I0模塊、底層管控固件，突破高端計(jì)算機(jī)核心關(guān)鍵技術(shù)。

憑借液冷技術(shù)優(yōu)勢(shì)，其在算力建設(shè)上持續(xù)取得突破，深度參與構(gòu)建國內(nèi)首個(gè)算力一體化交易平臺(tái)。半年報(bào)預(yù)報(bào)顯示，上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收54.01億元，同比增長7.33%；歸母凈利潤5.44億元，同比增長14.94%。

此外，作為中科院頂級(jí)技術(shù)孵化平臺(tái)，其控股及參股了海光信息、中科星圖、曙光云、中科方德等多項(xiàng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，逐步邁入收獲期。其中海光信息是我國領(lǐng)先的國產(chǎn)x86架構(gòu)CPU+GPU領(lǐng)先企業(yè)，已于科創(chuàng)板上市，公司持股28%；曙光數(shù)創(chuàng)是以數(shù)據(jù)中心高效冷卻技術(shù)為核心的數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品供應(yīng)商，已于北交所上市，公司持股70%。

從投資角度看，中科曙光目前市盈率55倍，股價(jià)已經(jīng)進(jìn)入安全邊際以內(nèi)，考慮到公司業(yè)績(jī)成長同時(shí)受益于信創(chuàng)、智算、超算多領(lǐng)域的行業(yè)紅利，其子公司、參控股公司多屬于高景氣賽道，因此作為母公司或連帶受益。

服務(wù)器行業(yè)整體面臨相當(dāng)高的進(jìn)入壁壘，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定。上游的核心器件領(lǐng)域往往存在著壟斷情況，議價(jià)能力強(qiáng)。下游主要客戶如互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、運(yùn)營商、金融機(jī)構(gòu)集中度提升，議價(jià)能力也在增強(qiáng)。雙重壓力下，服務(wù)器廠商必須具備極強(qiáng)的成本控制能力以維持毛利率。同時(shí)，技術(shù)專利優(yōu)勢(shì)和規(guī)模效應(yīng)也構(gòu)成了行業(yè)壁壘，新進(jìn)入者很難在短期內(nèi)涉足。

從全球視角看，服務(wù)器市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局較為穩(wěn)定，近年來頭部廠商變化不大。在中國服務(wù)器市場(chǎng)，前三大廠商份額集中度超過50%，市場(chǎng)集中度較高。2022年，浪潮信息、新華三、超聚變、寧暢和中興通訊位列前四。其中，浪潮信息的領(lǐng)先地位突出，長期保持全球前三和中國第一的市場(chǎng)地位。在AI服務(wù)器領(lǐng)域，中國廠商優(yōu)勢(shì)更加明顯，浪潮信息2021年全球AI服務(wù)器市場(chǎng)份額高達(dá)20.9%，居市場(chǎng)第一。

2023年，受GPU等芯片供應(yīng)緊張影響，該公司中報(bào)預(yù)報(bào)預(yù)期業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。不過，隨著供應(yīng)趨于正常，龐大的AI算力需求將釋放，為公司帶來廣闊增長空間。針對(duì)數(shù)據(jù)中心服務(wù)器運(yùn)行過程中存在的CPU、內(nèi)存、硬盤等關(guān)鍵部件故障預(yù)測(cè)失效、監(jiān)控失準(zhǔn)等難題，浪潮信息推出了InManage產(chǎn)品，依托自研的面向基礎(chǔ)設(shè)施的AIOps平臺(tái)，擁有自動(dòng)化數(shù)據(jù)處理、特征衍生、自動(dòng)化建模工具多項(xiàng)創(chuàng)新能力，有效解決局部硬件概率性故障下系統(tǒng)有效容錯(cuò)的問題。

此外，浪潮信息已建成亞洲最大液冷數(shù)據(jù)中心研發(fā)基地，實(shí)現(xiàn)批量化生產(chǎn)，年產(chǎn)能達(dá)10萬臺(tái)，實(shí)現(xiàn)了業(yè)內(nèi)首次冷板式液冷整機(jī)柜大批量交付。根據(jù)Gartner，2023年一季度，公司存儲(chǔ)出貨裝機(jī)容量以10.4%的全球市場(chǎng)份額，位列全球前三、中國第一，這也是其存儲(chǔ)連續(xù)9個(gè)季度位居中國市場(chǎng)第一。

在液冷服務(wù)器市場(chǎng)，除浪潮信息外，還有多家國內(nèi)企業(yè)具備實(shí)力。主要液冷溫控解決方案提供商包括英維克、申菱環(huán)境、高瀾股份、同飛股份、佳力圖、依米康等。這些企業(yè)在數(shù)據(jù)中心液冷技術(shù)上都進(jìn)行了研發(fā)投入，取得了一定的進(jìn)展。

精密溫控解決方案供應(yīng)商英維克受益于溫控產(chǎn)品，2023年上半年錄得收入增長，預(yù)計(jì)凈利潤同比大幅增長60%-90%。公司與英特爾在液冷技術(shù)上保持深入合作，并與騰訊、阿里巴巴等龍頭客戶關(guān)系密切。英維克液冷交付經(jīng)驗(yàn)豐富，已累計(jì)交付量超500兆瓦，具有明顯先發(fā)優(yōu)勢(shì)。在爆發(fā)式增長的液冷市場(chǎng)，它憑借技術(shù)實(shí)力與客戶資源，已具備穩(wěn)固基礎(chǔ)，未來將持續(xù)擴(kuò)大液冷業(yè)務(wù)，成為新的增長點(diǎn)。

此外，深圳市某局本周發(fā)布了《關(guān)于精密溫控節(jié)能設(shè)備研發(fā)中心及生產(chǎn)基地重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目遴選方案的公示》，英維克入選精密溫控節(jié)能設(shè)備研發(fā)中心及生產(chǎn)基地重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目意向用地單位。該項(xiàng)目將圍繞數(shù)據(jù)中心、5G通訊基站、儲(chǔ)能等精密溫控節(jié)能設(shè)備，建設(shè)一個(gè)高質(zhì)、高效的智能化、自動(dòng)化生產(chǎn)基地和研發(fā)中心。

作為高景氣板塊，液冷服務(wù)器概念股也存在一些投資風(fēng)險(xiǎn)，例如AI大模型相關(guān)技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期，將對(duì)大模型訓(xùn)練和落地端推理應(yīng)用產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響到公司智算、超算業(yè)務(wù)的驅(qū)動(dòng)力，此外還有政策推進(jìn)不及預(yù)期、研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期、芯片等供應(yīng)不足影響建設(shè)進(jìn)展等。（本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）