個(gè)人系公募單一頂流模式逐漸過(guò)時(shí)　陣營(yíng)“排頭兵”塑造明星集群初見(jiàn)成效

張桔

近期，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露的關(guān)于李道濱等的《設(shè)立公募基金管理公司審批》引發(fā)公募圈內(nèi)廣泛關(guān)注，這位大概率是公募行業(yè)元老級(jí)人物的再度出山，根據(jù)披露的信息很有可能是以和其他人共同發(fā)起設(shè)立個(gè)人系公募的方式。而這也讓“小眾”的個(gè)人系公募陣營(yíng)受到提振，本刊利用Wind 匯總基金二季報(bào)統(tǒng)計(jì)，目前內(nèi)地的個(gè)人系公募約為25 家，合計(jì)的管理規(guī)模約為4856 億元，平均單家的規(guī)模約為200 億元。

剔除目前剛獲批未開(kāi)業(yè)的一家外，在剩余的24 家公司中，成立時(shí)間早的公司還是有著明顯的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，其中排在前三位的是鵬揚(yáng)基金、泓德基金、睿遠(yuǎn)基金。值得注意的是，由于個(gè)人系公募的創(chuàng)始人并非都出身于投資，或者其中也有成名于固定收益領(lǐng)域的高手；因此在近幾年的權(quán)益基金風(fēng)行浪潮中，排頭兵公司打造明星組卓有成效，比如鵬揚(yáng)的朱國(guó)慶和鄧彬彬、睿遠(yuǎn)的傅鵬博和趙楓、泓德基金的王克玉攜手秦毅和于浩成。

對(duì)此，上海某券商基金分析師李夢(mèng)一指出：“個(gè)人系公募由專業(yè)人士發(fā)起設(shè)立，發(fā)展較好的公司大多有鮮明的個(gè)人IP 烙印，比如陳光明、傅鵬博對(duì)于睿遠(yuǎn)，丘棟榮對(duì)于中庚，楊愛(ài)斌對(duì)于鵬揚(yáng)等，這些個(gè)人IP 容易形成市場(chǎng)認(rèn)知，在初期發(fā)展也起到很大作用。發(fā)展較好的個(gè)人系公募，大多是在前期充分利用并加強(qiáng)了原有的個(gè)人優(yōu)勢(shì)，并在這些優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上發(fā)展新的賽道，例如鵬揚(yáng)就是在楊愛(ài)斌為核心的債券圈子上，逐漸補(bǔ)全主動(dòng)股票、主動(dòng)量化、被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品線，各產(chǎn)品線逐漸做大之后創(chuàng)始人的個(gè)人烙印也在慢慢淡化。”

愛(ài)方財(cái)富總經(jīng)理莊正指出問(wèn)題所在：“基金經(jīng)理人數(shù)較少，團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性略顯不足。在有統(tǒng)計(jì)的24 家個(gè)人系公募中，有21 家基金經(jīng)理數(shù)量少于10 人，14 家旗下基金產(chǎn)品數(shù)量少于10 只。對(duì)比銀行、券商系等大體量機(jī)構(gòu)，個(gè)人系公募由于較小的資本體量，限制了其基金經(jīng)理、投研團(tuán)隊(duì)的擴(kuò)容，在有限的人才隊(duì)伍中，跑出優(yōu)秀的基金經(jīng)理概率小。但相對(duì)它們的體量來(lái)講，優(yōu)秀基金經(jīng)理密度較高?！?h3>個(gè)人系榜首三強(qiáng)地位穩(wěn)固 鵬揚(yáng)、睿遠(yuǎn)、泓德基金存提升空間

其實(shí)從公募行業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)，債券基金和貨幣基金是提升公司管理規(guī)模的有效手段，由于行業(yè)的贏利模式主要靠管理費(fèi)吃飯，因此多數(shù)個(gè)人系公募也是因此起家；而在漸次度過(guò)了溫飽、小康階段后，權(quán)益類基金或成為各家公司再上規(guī)模臺(tái)階的利器。

首先看一直占據(jù)個(gè)人系中第一位的鵬揚(yáng)基金，截至6 月30 日，該公司的全部資產(chǎn)合計(jì)達(dá)到932.80 億元，這一數(shù)值超過(guò)了去年四季度的928.53 億元成為公司紀(jì)錄。從分類型來(lái)看，債券型基金產(chǎn)品還是一如既往對(duì)規(guī)模貢獻(xiàn)居功至偉，具體621.84 億元的規(guī)模數(shù)字遠(yuǎn)超股票型和債券型之和。

此前公司的權(quán)益基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)期主打是朱國(guó)慶和鄧彬彬兩人，不過(guò)公司權(quán)益團(tuán)隊(duì)招兵買馬顯現(xiàn)效果，今年女將吳西燕橫空出世引發(fā)關(guān)注。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)表明，這位此前任職于國(guó)富基金的女將目前管理時(shí)間已經(jīng)超過(guò)6 年，屬于內(nèi)地基金經(jīng)理中的中生代，她從2021 年開(kāi)始在鵬揚(yáng)管理產(chǎn)品，去年和今年分別接管了3 只，目前在管的基金達(dá)到7只，超過(guò)了上述的兩位。

尤其從今年迄今的成績(jī)來(lái)看，她頗為難得地實(shí)現(xiàn)了在管基金全部正回報(bào)。以持倉(cāng)剛滿一年的消費(fèi)行業(yè)混合發(fā)起為例，從今年兩份季報(bào)的重倉(cāng)股來(lái)看，整體的重倉(cāng)風(fēng)格呈現(xiàn)出的是一派穩(wěn)健畫風(fēng)，雖然貴州茅臺(tái)連續(xù)三個(gè)季度占據(jù)頭號(hào)重倉(cāng)股，但是基金經(jīng)理并不重倉(cāng)押白酒單一賽道，同時(shí)重倉(cāng)的白酒股僅有五糧液；此外，或許也是發(fā)揮出了女性基金經(jīng)理做消費(fèi)的優(yōu)勢(shì)， 她同時(shí)重倉(cāng)的賽道還有家化家紡、電器、乳制品等等。整體偏均衡穩(wěn)健的思路雖然導(dǎo)致部分公司上漲不高，但同時(shí)也導(dǎo)致組合中部分個(gè)股回撤較小。

她在季報(bào)中直言：“二季度結(jié)構(gòu)上仍以白酒、家居家電、紡織服裝板塊為主。二季度股票倉(cāng)位有所降低，主要是降低了白酒的倉(cāng)位，兌現(xiàn)了地產(chǎn)鏈個(gè)股。雖然順周期板塊和消費(fèi)短期逆風(fēng)，但我們?nèi)钥春萌昃S度經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)的復(fù)蘇，因此配置仍圍繞這一方向展開(kāi)?！?/p>

對(duì)照分析，在權(quán)益領(lǐng)域更受關(guān)注的睿遠(yuǎn)則是另一種思路。Wind 顯示，這家成立于2018 年10 月的個(gè)人系公募，當(dāng)初的四大股東是陳光明、傅鵬博、劉桂芳和林敏；而后在這四位初始個(gè)人股東之外，明星基金經(jīng)理趙楓在2021 年也加入到公司的股東行列之中。

有趣的是，鵬揚(yáng)基金實(shí)際上是先固收強(qiáng)而后重點(diǎn)發(fā)展權(quán)益，睿遠(yuǎn)基金呈現(xiàn)相反的軌跡——先權(quán)益打出品牌，隨著固收大咖饒剛的加盟再來(lái)補(bǔ)充固收的短板，而最晚發(fā)行成立的睿遠(yuǎn)穩(wěn)進(jìn)配置兩年持有也是一只固收+的產(chǎn)品。不過(guò)，這只產(chǎn)品今年憑借接近4.5% 的收益殺入同類前列。

從基金季報(bào)來(lái)看，固然債券一方的實(shí)戰(zhàn)也是可圈可點(diǎn)，而即便是業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)合計(jì)僅占25% 的權(quán)益一方，基金經(jīng)理選擇的標(biāo)的也是基本穿越牛熊。從今年兩份季報(bào)來(lái)看，其中不僅有中信證券和中金公司這樣近期大熱的券商板塊龍頭，而且穩(wěn)健持有的前三大重倉(cāng)亦表現(xiàn)不俗：前兩大重倉(cāng)中國(guó)移動(dòng)、寧德時(shí)代自不必說(shuō)，第三大重倉(cāng)思源電氣更是漲幅達(dá)到35% 一線。

中庚、匯安發(fā)力權(quán)益收效顯著 丘棟榮代表個(gè)人系躋身行業(yè)頂流

在前三強(qiáng)之后，個(gè)人系中中游的公司主要有如下幾家：蜂巢基金、惠升基金、匯安基金、中庚基金等。相比前兩家?guī)缀鹾雎詸?quán)益類產(chǎn)品，后兩家則在發(fā)展權(quán)益類產(chǎn)品上頗有建樹(shù)，不過(guò)兩家的發(fā)展思路還是有所區(qū)別：中庚幾乎是靠丘棟榮一人“包打天下”，匯安則是同時(shí)擁有幾位久經(jīng)沙場(chǎng)的明星級(jí)人物。

天天基金網(wǎng)顯示，截至半年末，丘棟榮在中庚總共管理了5 只產(chǎn)品，合計(jì)的管理規(guī)模約為281.03 億元，約占整體公司規(guī)模的75.69%。值得關(guān)注的是，丘棟榮的產(chǎn)品不僅這兩年業(yè)績(jī)突出，而且從反映長(zhǎng)跑實(shí)力的年化收益指標(biāo)來(lái)看，他的4只老基金均達(dá)到了至少20% 左右的水平（今年新成立的港股通基金除外）。

其中年化指標(biāo)至今最好的是中庚小盤價(jià)值，從基金二季報(bào)的十大重倉(cāng)股來(lái)看，丘的厲害之處在于雖然年內(nèi)表現(xiàn)最好的重倉(cāng)晶晨股份尚不到25%，不過(guò)也僅有一只重倉(cāng)股回調(diào)超過(guò)10%。需要注意的是，公司惟一沒(méi)有丘棟榮參與管理的產(chǎn)品今年同樣表現(xiàn)不俗，陳濤管理的中庚價(jià)值先鋒目前年內(nèi)的凈值增長(zhǎng)率約為5.16%。

從連續(xù)幾個(gè)季度的重倉(cāng)股來(lái)看，本刊發(fā)現(xiàn)他善于在科創(chuàng)板和中小板中選擇成長(zhǎng)類標(biāo)的。最近四份季報(bào)，陳濤所選擇的頭號(hào)重倉(cāng)股均在變更，從賽意信息到創(chuàng)業(yè)慧康，從傳音控股到傳音股份。他在季報(bào)中表示：“ 當(dāng)季減持了一部分漲幅較大的TMT 行業(yè)個(gè)股，進(jìn)一步增加了下跌較多的順周期制造業(yè)的敞口，包括鋰電、化工等行業(yè)，同時(shí)較大幅度地提升了個(gè)股集中度?！?/p>

對(duì)比而言，雖然沒(méi)有丘這樣名聲顯赫的人物坐鎮(zhèn)，但匯安基金在團(tuán)隊(duì)建設(shè)上似乎更快一步，公司的權(quán)益基金經(jīng)理目前大致包括了劉田、鄒唯、吳尚偉、陸豐等人。從基金經(jīng)理的任職年限來(lái)看，這樣的人員搭配比較合理：其中不僅有接近15 年的老將、同時(shí)也有7 年左右的中生代、而且還有3 年左右的新銳。

其中從中郵基金轉(zhuǎn)投而來(lái)的劉田，實(shí)戰(zhàn)中顯現(xiàn)出盤感頗佳的特點(diǎn)，以其管理的匯安核心成長(zhǎng)為例，其所重倉(cāng)的行業(yè)快速?gòu)娜ツ晗掳肽甑姆康禺a(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈切到今年的AI 上來(lái)，比如基金一季報(bào)時(shí)超限持有金山辦公，二季報(bào)中又新進(jìn)重倉(cāng)了年內(nèi)的翻倍股浪潮信息和寒武紀(jì)。

而在季報(bào)市場(chǎng)展望中，劉田也堅(jiān)定地看好科技線：“中長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為未來(lái)的復(fù)蘇還是背靠著全球總需求趨弱的大背景，因此比較好的機(jī)會(huì)還是會(huì)出現(xiàn)在供給端的替代、創(chuàng)新和升級(jí)。因此，通過(guò)景氣度和估值比較，我們更多的布局在科技成長(zhǎng)行業(yè)，包括但不限于設(shè)備中的國(guó)產(chǎn)替代鏈條、創(chuàng)新領(lǐng)域中的數(shù)字化鏈條等。”

王國(guó)斌指揮泉果欲后來(lái)居上 “ 私轉(zhuǎn)公”代表博道亦厲兵秣馬

緊接著這幾家“中游”系個(gè)人公募之后的是幾家暫時(shí)還在百位外的公司，不過(guò)它們已經(jīng)顯現(xiàn)出蓬勃向上的發(fā)展?jié)摿?，其中最為典型的兩家代表就是泉果基金和博道基金。前者由于王?guó)斌時(shí)隔多年再次出山備受關(guān)注，后者同樣擁有公募圈旗幟性人物莫泰山而吸睛。

相比去年四季度時(shí)的規(guī)模98.47 億元，今年二季度末時(shí)最新的數(shù)字182.67 億元接近翻了一倍。從原因分析，公司在由趙詣掛帥的首只產(chǎn)品出手不凡后，由東方紅轉(zhuǎn)投而來(lái)的名將剛登峰今年掛帥公司第二只新品，依然在行業(yè)整體新發(fā)疲軟時(shí)取得相對(duì)較好的首募成績(jī)。目前，尚處產(chǎn)品成立后封閉建倉(cāng)期的泉果思源凈值維持在面值之上。

而首只產(chǎn)品泉果旭源三年持有，目前其年化收益基本維持在同類產(chǎn)品的中游，而考慮到基金成立至今尚未滿1 年，因此其后續(xù)的潛力還需要?jiǎng)討B(tài)跟蹤。從產(chǎn)品迄今發(fā)布過(guò)的三份季報(bào)來(lái)看，趙詣主要還是圍繞著新能源產(chǎn)業(yè)和智能駕駛兩條主線來(lái)勾勒其重倉(cāng)股的謀篇布局。對(duì)于賽道龍頭，他是堅(jiān)定看好并且逐季加倉(cāng)，比如寧德時(shí)代在三份季報(bào)中均為頭號(hào)重倉(cāng)股，且基金經(jīng)理持有從212.44 萬(wàn)股一路加倉(cāng)至半年末的627.64 萬(wàn)股。

此外，他對(duì)于看好的標(biāo)的會(huì)選擇一路長(zhǎng)持，寧德之外他還連續(xù)持有恩捷股份、立訊精密、三花智控、科達(dá)利、應(yīng)流股份三個(gè)季度了。以科達(dá)利為例，該基金早在2022 年四季度末便重倉(cāng)了科達(dá)利，四季度末，科達(dá)利成為泉果旭源三年持有期混合的第八大重倉(cāng)股，持倉(cāng)數(shù)量為274.81 萬(wàn)股。此后，趙詣在今年一季度和二季度均加倉(cāng)了科達(dá)利。截至二季度末，科達(dá)利已經(jīng)成為泉果旭源三年持有期混合的第六大重倉(cāng)股，持倉(cāng)數(shù)量為663.11 萬(wàn)股。而公告顯示，泉果基金7 月底還參與了科達(dá)利的定增，獲配95.37 萬(wàn)股，獲配金額近1 億元。

他在季報(bào)中堅(jiān)定看好新能源：“隨著近期上游原材料價(jià)格的觸底，下游終端的需求和補(bǔ)庫(kù)的需求都開(kāi)始提升，中間各環(huán)節(jié)的開(kāi)工率也開(kāi)始逐月環(huán)比提升，而頭部公司在這輪降價(jià)周期中經(jīng)受住了很好的壓力測(cè)試，考慮到產(chǎn)業(yè)鏈公司股價(jià)出現(xiàn)大幅調(diào)整，估值處于歷史底部的情況下，對(duì)于行業(yè)內(nèi)公司我們?cè)絹?lái)越樂(lè)觀，但后續(xù)公司間的分化會(huì)非常明顯，需要精選個(gè)股。”

而排名與泉果幾乎相鄰的博道，作為昔日由私轉(zhuǎn)公的代表，近幾個(gè)季度公司規(guī)模一直穩(wěn)定在170 億元一線上。目前公司的權(quán)益基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)依然以張迎軍為主，不過(guò)隨著前國(guó)投瑞銀名將孫文龍加盟，再加上袁爭(zhēng)光、史偉、何曉彬等幾位實(shí)力悍將，這一陣容對(duì)于規(guī)模尚不到200 億元的公司而言已經(jīng)足夠閃耀。

從今年迄今的成績(jī)來(lái)看，其中表現(xiàn)最好的就是史偉管理的博道睿見(jiàn)一年持有，其年內(nèi)最新的凈值增長(zhǎng)率大約排在同類的前五分之一。從最新的基金二季報(bào)來(lái)看投資思路，一方面是他對(duì)港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭持續(xù)青睞有加，體現(xiàn)在連續(xù)第二季度將頭兩號(hào)重倉(cāng)股給予騰訊和美團(tuán)；另一方面則是對(duì)人工智能產(chǎn)業(yè)鏈的全方位布局。從基金二季報(bào)來(lái)分析，可能其當(dāng)季重倉(cāng)的金山辦公、泛微網(wǎng)絡(luò)、中微公司對(duì)組合的凈值貢獻(xiàn)不小。

“基金持倉(cāng)相對(duì)穩(wěn)定，持有了較多的科技股和港股，適當(dāng)減持了漲幅較大估值過(guò)高的股票，增持了估值合理，且有望受益于科技革命的公司?！彼诩緢?bào)中坦誠(chéng)二季度操作的同時(shí)，展望下半年操作時(shí)指出，“基金繼續(xù)集中在消費(fèi)、醫(yī)藥、科技賽道的龍頭企業(yè)，尋找符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的高品質(zhì)企業(yè)?！?/p>

瞻望個(gè)人系公募發(fā)展時(shí)，李夢(mèng)一強(qiáng)調(diào)：“ 個(gè)人系公募注冊(cè)成立離不開(kāi)政策的鼓勵(lì)，其既發(fā)揮出了專業(yè)人士的影響力，也極大豐富了行業(yè)生態(tài)。但是在募集端，個(gè)人系公募還是面臨著較大約束，除了憑借個(gè)人影響力做出來(lái)的中庚、睿遠(yuǎn)等，缺少號(hào)召力的產(chǎn)品和基金經(jīng)理確實(shí)很難在募集端受到青睞。個(gè)人系公募在打通銀行、券商等傳統(tǒng)募集渠道時(shí)，因?yàn)楸尘霸蛞策h(yuǎn)不如券商系、銀行系順暢。做出來(lái)的基金公司大多還是有標(biāo)志性的產(chǎn)品和基金經(jīng)理，那么這類基金出路在于通過(guò)更加優(yōu)越的激勵(lì)機(jī)制，期待跑出具有特色和差異化的凈值曲線來(lái)。”

（本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）

附表 個(gè)人系公募近幾年整體發(fā)展情況一覽

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind