暑期帶旺旅游消費

趙陽

暑期不同于“五一”、端午等節(jié)假日，旅游消費需求的釋放具有長時間、分波段、可持續(xù)的特點。

暑期的到來為文化旅游板塊結構性復蘇注入催化劑。

出游旺季

攜程數(shù)據(jù)顯示，暑運前5日國內(nèi)機場客運量近900萬，較2019年同期增長近14%;國內(nèi)機票訂單達到歷史新高，出境機票訂單同比增長6倍。

航旅縱橫大數(shù)據(jù)顯示，7月1日至7月11日，國內(nèi)航線旅客運輸量超1900萬人次，國內(nèi)航線實際執(zhí)行客運航班量超14萬班，恢復至2019年同期的105%左右。

同時，根據(jù)航班管家算法預測，旺盛的出行需求之下，今年暑期（7月1日至9月1日）的機票價格將保持高位，較2022年及2019年同期分別上漲約32%、5%，暑期國內(nèi)機票均價在8月中下旬前后將達到階段高位。

同時，暑期出游消費者更偏好長途游，出境游人數(shù)占比達20%。途牛暑期預訂數(shù)據(jù)顯示，用戶出游距離、出游天數(shù)增長趨勢顯著。在出游天數(shù)方面，選擇5～6天行程的用戶，占假期總出游人次的28%;其次為3～4天和7～8天的行程，占比分別為25%和17%;還有超過8%的用戶選擇了10天以上的出游行程。在出游距離方面，國內(nèi)長線游占據(jù)暑期旅游消費主導，出游人次占比為61%;其次為周邊游和出境游，占比分別為19%和20%。

文旅部公布的數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)國內(nèi)旅游抽樣調查統(tǒng)計結果，2023年上半年，國內(nèi)旅游總人次23.84億，相較同期增加9.29億，同增63.9%。其中，城鎮(zhèn)居民國內(nèi)旅游人次18.59億，同增70.4%;農(nóng)村居民國內(nèi)旅游人次5.25億，同增44.2%。

分季度看，2023年一季度，國內(nèi)旅游總人次12.16億，同增46.5%;二季度，國內(nèi)旅游總人次11.68億，同比增長86.9%。

酒店回暖

暑假旅游出行中，親子游、研學游等出行形式引領需求進一步釋放，催化酒店和旅游相關標的業(yè)績持續(xù)提升。

上半年酒店行業(yè)全面回暖，暑期首周行業(yè)景氣度持續(xù)提升。攜程發(fā)布的2023年上半年酒店市場復蘇報告顯示，2023年上半年，在國內(nèi)消費復蘇和國家政策大力支持下，酒店行業(yè)迎來全面回暖。上半年，境內(nèi)酒店搜索熱度達到2022年同期的300%，酒店供應整體比2022年同期增長14%，需求供給兩側均呈現(xiàn)較好回暖趨勢。

投資建議

投資方面，華福證券建議，關注結構性復蘇的優(yōu)質公司。

主線一：暑期旅游高峰有望實現(xiàn)結構性復蘇的酒店和旅游板塊，建議關注錦江酒店、華住、君亭酒店，以及優(yōu)質景區(qū)標的宋城演藝、天目湖，免稅龍頭中國中免等。

主線二：關注強產(chǎn)品力、強品牌力的國產(chǎn)化妝品和醫(yī)美公司，推薦愛美客、珀萊雅、巨子生物。

主線三：關注出口預期逐季改善且行業(yè)具備高景氣度的寵物賽道，建議關注：中寵股份、天元寵物。

申萬宏源表示，暑期不同于“五一”、端午等節(jié)假日，旅游消費需求的釋放具有長時間、分波段、可持續(xù)的特點。長距離旅途受青睞支撐住宿價格回彈，景區(qū)企業(yè)VIP定制游等產(chǎn)品銷售占比提高，運營效率提升，建議關注資源豐富且產(chǎn)品運營能力強的出行鏈相關標的。

景區(qū)：天目湖、宋城演藝、中青旅;餐飲：廣州酒家、同慶樓;酒店：華住、首旅酒店;人力資源：北京人力、科銳國際;免稅：中國中免、王府井。

票房百億

除了景區(qū)酒店外，觀影的人數(shù)在暑期也大幅上升，催生暑期電影強檔。

據(jù)燈塔專業(yè)版數(shù)據(jù)，截至7月22日11時54分，2023年電影暑期檔總票房（含預售）突破100億元。其中，國產(chǎn)電影《消失的她》《八角籠中》《長安三萬里》暫列暑期檔票房榜前3位。作為國內(nèi)電影市場重要檔期之一，今年暑期檔電影票房持續(xù)攀升。業(yè)內(nèi)人士認為，今年暑期檔總票房有望超越2019年峰值。

民生證券認為，暑期檔勢頭強勁，推動2023年全年票房持續(xù)復蘇回暖、院線持續(xù)修復之路。目前，暑期檔前半程優(yōu)秀電影作品已現(xiàn)，后半程優(yōu)質影片有望繼續(xù)貢獻增量，預計影視院線板塊復蘇態(tài)勢或持續(xù)，重點電影出品方和院線龍頭有望受益。

二級市場上，影視股近期集體走強。截至7月21日收盤，上海電影、橫店影視、金逸影視、中國電影年內(nèi)分別漲超138%、32%、17%、12%。近20個交易日來，萬達電影漲逾23%，阿里影業(yè)也漲逾9%。

虧損收窄

出游旺季也將給航空公司帶來大量客源，提升公司經(jīng)濟效益。數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)三大航司上半年虧損大幅減少。

截至7月14日晚間，中國國航、中國東航、南方航空、海航控股、春秋航空、吉祥航空陸續(xù)公布了2023年半年度業(yè)績預告。

上半年，國航、東航、南航三大航仍未實現(xiàn)扭虧，凈虧損總額預計為112億元至141億元。

具體來看，國航、東航、南航上半年預計虧損分別為32億元至39億元、55億元至69億元、25億元至33億元。

雖然仍在虧損，但相比此前受疫情影響的連年虧損擴大，今年上半年三大航虧損額收窄，國航、東航、南航分別預計上半年同比減虧超八成、超六成、超七成。

至于上半年預虧的原因，三大航均提及受國際航班恢復不及預期、人民幣兌美元匯率貶值等因素影響。此外，南航還提及國內(nèi)市場供過于求以及油價保持高位波動等原因。

對于上半年大幅減虧的原因，除了上半年航空出行需求大幅提升、民航客運市場呈穩(wěn)健復蘇態(tài)勢外，三大航還都提及了在此背景下公司強化成本管控以及加快盤活閑置資源等原因，使得經(jīng)營表現(xiàn)同比大幅好轉。

扭虧為盈

值得注意的是，春秋和吉祥兩家民營航司預計實現(xiàn)扭虧為盈。

其中，春秋航空表現(xiàn)尤為亮眼，預計上半年盈利6.5億元至8.5億元，同比增長至少1.5倍。

對此，春秋航空方面表示，今年以來中國民航業(yè)迎來了復蘇拐點，促使公司主營業(yè)務大幅改善。國內(nèi)積壓需求得到較好釋放，上半年公司國內(nèi)航線投入可用座位公里較2019年同期增長超過40%，客座率持續(xù)回升，2023年6月達到上半年月度高點91.32%。

同時，國際及地區(qū)航線運力投放及需求也在穩(wěn)步恢復，2023年第二季度，公司投入國際及地區(qū)航線可用座位公里已恢復至2019年同期近五成，客座率亦于2023年6月回升至83.55%，其中，地區(qū)航線客座率于2023年6月率先實現(xiàn)月度同比2019年提升。

吉祥航空同樣受益于上半年行業(yè)恢復、旅客出行需求增加，預計上半年實現(xiàn)扭虧，盈利5500萬元至8000萬元，同比預增超1倍。

不過，另有2家民營航司仍未扭虧。

海航控股預計上半年凈虧損15億元至21億元，上年同期凈虧損128.37億元;華夏航空預計上半年凈虧損5億元至9億元，上年同期凈虧損9.5億元。

海航稱，上半年虧損主要是由于財務匯兌損失所致。因其多數(shù)的租賃債務及部分貸款以外幣結算（主要是美元，其次是歐元），并且公司經(jīng)營中外幣支出一般高于外幣收入，因此人民幣匯率變動，導致公司產(chǎn)生財務匯兌損失約為25億元至28億元。

中國航空運輸協(xié)會（中國航協(xié)）發(fā)布報告稱，二季度航空公司經(jīng)營效益同比繼續(xù)大幅改善，4月、5月、6月分別有8家、1家和7家航空公司實現(xiàn)盈利，二季度航空公司同比大幅減虧712.9億元。6月份，扣除匯兌損失后，航空公司實際盈利27.6億元。影響航空公司利潤水平的重要因素是人民幣兌美元匯率貶值帶來的匯兌損失，第二季度的匯兌損失超過100億元。

機場盈利

另外，上海、廣州及廈門3家機場實現(xiàn)盈利。

上海機場預計上半年凈利潤為1.2億元至1.44億元，上年同期虧損12.58億元;白云機場預計上半年凈利潤1.42億元至1.74億元，上年同期虧損5.17億元;廈門空港預計上半年凈利潤1.58億元至1.89億元，上年同期虧損0.09億元。但深圳機場還未扭虧，預計上半年凈利虧損4600萬元至6500萬元，上年同期凈虧損6.2億元。

疤痕效應

整體來看，民航業(yè)年初制定的“力爭實現(xiàn)盈虧平衡”還未實現(xiàn)。

中國航協(xié)認為，上半年的航空市場總體上呈現(xiàn)出旺季更旺、淡季更淡的特點，以及“量增價降”的態(tài)勢。一方面，“五一”假期和端午假期的航空出行呈現(xiàn)出爆發(fā)式的增長，航空市場保持快速回升態(tài)勢;另一方面，國際航線特別是洲際航線受多種因素影響恢復較慢，導致國內(nèi)市場運力在一定程度上供大于求。

中國航協(xié)還表示，持續(xù)3年的疫情對行業(yè)造成嚴重沖擊，其“疤痕效應”仍會持續(xù)較長時間，其主要有3點原因，一是國際市場恢復相對滯后;二是高鐵分流效應顯著，比如航空運輸傳統(tǒng)熱線京滬航線，客運量仍未能恢復到2019年同期水平;三是隨著疫情3年，航空貨運面臨運力相對過剩、利潤下滑的問題。

據(jù)民航局數(shù)據(jù)，今年上半年，我國民航共完成運輸總周轉量531.3億噸公里、旅客運輸量2.84億人次、貨郵運輸量327.6萬噸，分別為2019年同期的84.6%、88.2%、93.1%，行業(yè)運輸生產(chǎn)基本恢復至2019年同期水平。

興業(yè)證券表示，持續(xù)關注彈性較強的三大航（南航、國航、東航），運營領先的民營航企（春秋、吉祥）。機場板塊價值也與國際航線的修復有較強關聯(lián)性，客流恢復后有望重拾免稅增長曲線。隨著換季后國際航線的持續(xù)恢復，機場免稅銷售額有望逐漸回歸。預計2023年起機場也將脫離出行板塊走出自己的獨立行情，樞紐機場王者歸來可期，推薦白云機場、上海機場。