• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    從大數(shù)據(jù)視角看稅期市場流動性變化

    2023-08-06 13:29:11裴蔚侯婷艷宋俊杰
    銀行家 2023年7期
    關(guān)鍵詞:國庫變動流動性

    裴蔚 侯婷艷 宋俊杰

    研究背景和現(xiàn)狀

    在我國,央行履行經(jīng)理國庫職責,商業(yè)銀行代為辦理國庫集中收付等事宜。資金進入國庫前,由商業(yè)銀行暫為代管,資金入庫時離開銀行間市場,出庫時形成財政投放,重回銀行間市場。因此,央行與財政部門構(gòu)成直接影響銀行體系流動性的兩大主體(見圖1)。

    國庫資金監(jiān)測可通過央行按月公布資產(chǎn)負債表的“政府存款”科目進行。據(jù)統(tǒng)計,政府存款科目的余額已從1999年末的0.18萬億元增長至2023年2月的5.13萬億元,占比也由5%左右上升至12%左右,是僅次于央行基礎(chǔ)貨幣投放的重要流動性影響因素。

    政府存款的主要來源是財政一般公共預算收入,而稅收收入又是財政一般公共預算收入的主要部分,占比高達83%。繳稅行為將直接影響政府存款變化,帶來基礎(chǔ)貨幣的增減,進而影響市場流動性。因此,就稅期市場流動性變化展開研究,總結(jié)規(guī)律,有助于商業(yè)銀行提前制定應對策略,在有效對沖稅期影響的同時,防范流動性風險,實現(xiàn)安全性、流動性和效益性的協(xié)調(diào)統(tǒng)一。

    目前,對稅期市場流動性變化的研究,仍以定性分析為主,定量分析相對較少,本次研究綜合考慮稅期的時間、金額、節(jié)奏等因素,嘗試使用統(tǒng)計學和人工智能等大數(shù)據(jù)分析方法,對市場流動性的主要風向標——存款類機構(gòu)質(zhì)押式回購利率(以下簡稱“DR利率”),進行了定量分析,以總結(jié)稅期市場流動性變化的主要規(guī)律。

    企業(yè)繳稅過程解析

    銀行、企業(yè)、國庫之間的關(guān)系

    商業(yè)銀行是連接企業(yè)和國庫的樞紐,既為企業(yè)提供代理結(jié)算業(yè)務,又接受委托代理國庫收支,辦理國庫經(jīng)收等業(yè)務。一般而言,辦理國庫經(jīng)收的商業(yè)銀行設(shè)立“待結(jié)算財政款項”一級科目,收納的預算收入,使用“待結(jié)算財政款項”科目下的“待報解預算收入”專戶進行核算。

    當企業(yè)發(fā)生繳稅行為時,繳稅資金從企業(yè)日常使用賬戶向代理銀行轉(zhuǎn)移,最終由代理銀行集中交付至國庫,資金從銀行體系流出;當財政資金撥付使用時,由國庫向企業(yè)進行支付,資金從政府存款轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)存款,資金重新流回銀行體系(見圖2)。雖然從完整資金流動路徑上看,繳稅與撥付是從銀行體系流出到回流銀行體系的循環(huán),但這一循環(huán)的時間往往較長,其間資金流動的過程會實時影響基礎(chǔ)貨幣數(shù)量,進而影響市場流動性。

    企業(yè)納稅人繳稅主要流程

    稅期開始后,企業(yè)通過電子稅務局網(wǎng)站進行納稅申報,然后稅務部門依據(jù)事先簽訂的三方協(xié)議,從代理銀行的賬戶上扣款。國庫經(jīng)收行收納的預算收入,一般在當日,最晚在下一工作日辦理報解入庫手續(xù),此后資金離開銀行體系,體現(xiàn)為央行資產(chǎn)負債表政府存款增加,形成財政資金回籠。

    納稅申報分為按季申報和按月申報兩類,按季申報發(fā)生在各季度首月。繳稅截止日為國家稅務總局網(wǎng)站公布的申報繳納期的最后一日,繳稅高峰一般出現(xiàn)在截止日前夕。常規(guī)月份申報截止

    日為當月的15日,遇法定節(jié)假日則相應順延,遇到疫情等特殊事件影響時,繳稅截止日會公告后移,如2020年疫情時期,部分月份的繳稅截止日進行了后移。

    分析方法介紹

    此次研究主要使用了統(tǒng)計檢驗、時間序列分解和聚類模型三類方法,分析了2017年1月至2023年2月各交易日數(shù)據(jù)。為全面覆蓋稅期影響,以繳稅截止日為基準,對截止日之前的10個工作日和之后的5個工作日進行了打標。繳稅截止日打標為0,截止日前、后的第n個工作日分別打標為n、-n。同時,考慮2月、10月分別因春節(jié)、國慶長假導致稅期錯位,同其他月份差異較大,筆者在研究中進行了剔除。

    考慮隔夜和7天品種為回購交易主要品種,合計占比在97%左右,本次研究主要對DR001和DR007利率②進行分析。

    統(tǒng)計檢驗。統(tǒng)計檢驗是根據(jù)一定假設(shè)條件,由樣本推斷總體的一種方法,其中,單樣本T檢驗通常用于檢驗總體均值是否等于某個已知值。此次研究使用單樣本T檢驗,檢驗DR利率單日變動均值是否為0,從而分析DR利率是否出現(xiàn)上行,T檢驗使用的置信水平為95%。

    時間序列分解。時間序列分解模型可以將給定時間序列分解為趨勢項、周期項和殘差項,直觀揭示時間序列的趨勢性和周期性變動規(guī)律。此次研究使用加法分解模型,以單個稅期為分析周期,對DR利率單日變動進行了分解。

    聚類分析。聚類是針對指定樣本,根據(jù)樣本點相似度,將其歸類到若干類別的分析方法。本次研究使用肘部法則③,確定了類別個數(shù)為3,然后對DR利率及其單日變動情況進行了聚類分析。

    分析結(jié)論

    稅期市場資金面除受繳稅因素影響外,還受到央行公開市場操作、財政投放、法定準備金繳存等因素影響,此次的研究對象是各因素綜合影響后的情況。

    DR001中樞抬升發(fā)生在繳稅截止日之前6天和之后2天間,稅期高峰是繳稅截止日之前2天和之后2天間。對DR001單日變動均值進行分析和單樣本T檢驗發(fā)現(xiàn),繳稅截止日前的第6天開始,DR001單日變動總體顯著為正,市場資金面出現(xiàn)收斂跡象;繳稅截止日之前的2天和之后的2天間,DR001持續(xù)顯著上行,繳稅進入高峰。

    筆者分析,該現(xiàn)象是不同企業(yè)繳稅節(jié)奏差異的一種反映:一部分對賬戶現(xiàn)金敏感程度較低的企業(yè),在截止日前的6天左右便開始繳稅,相應資金從銀行體系流入國庫,市場流動性邊際收斂;更多企業(yè)出于周轉(zhuǎn)和收益考慮,在截止日前的2天左右才開始繳稅,推動繳稅進入高峰,大量資金流出銀行體系,市場流動性明顯趨緊;繳稅截止后的2—3天,由于清算流程和審核對賬等因素,仍有資金繼續(xù)流出,市場流動性并未明顯轉(zhuǎn)松;稅期的主體資金流出之后,流動性緊張的態(tài)勢才得以緩解(見表1)。

    稅期高峰前夕,DR001上行會出現(xiàn)短暫緩和。以上統(tǒng)計檢驗顯示,稅期截止前3天左右,DR001單日變動均值同0的差異變得不顯著,且部分日期變動均值轉(zhuǎn)負,DR001上升出現(xiàn)一定緩和。通過對近一段時間稅期的DR001進行時間序列分解,觀察周期項(可近似看作稅期DR001變動節(jié)奏的共性規(guī)律),可得出相似結(jié)論。

    筆者分析,一方面或是在利率上行幾天后,市場敏感性出現(xiàn)一定下降;另一方面或是稅期高峰到來前,對賬戶現(xiàn)金敏感程度較低的企業(yè)已基本完成繳稅,而敏感程度較高企業(yè)的繳稅尚未大量開始,企業(yè)繳稅密集程度出現(xiàn)短暫下降。

    季度繳稅期間,DR001上行幅度約是月度繳稅的兩倍。根據(jù)計算,月度、季度繳稅期間,DR001上行平均幅度分別約為23個基點和45個基點,季度繳稅期價格上行幅度明顯擴大。

    據(jù)統(tǒng)計,近五年來,季度、月度繳稅月份繳稅金額分別在1.5萬億元和1萬億元左右,季度繳稅月份流出銀行體系的資金較月度繳稅增加5000萬元左右,相當于提高準備金率約0.25個百分點。疊加季度繳稅月份為季初月,財政支出力度相對較小等因素,市場流動性受到的沖擊明顯加大。

    稅期DR007與DR001變動節(jié)奏的同步性較強,但變動幅度相對較小。從節(jié)奏方面看,DR007利率中樞的上升主要集中在繳稅截止日之前7天和之后2天之間,較DR001利率變化略早,但二者同步性較強。從幅度方面看,季度和月度繳稅期間,DR007上行的平均幅度只有26個基點和12個基點,明顯小于DR001上行幅度。

    筆者分析,由于稅期距離月末、季末等特殊考核時點較遠,因此資金價格受時點因素擾動的影響較小,主要仍受當前市場狀況影響,DR001和DR007變動節(jié)奏較為同步。但由于DR007一般高于DR001,且DR007品種需支付7天利息,因此,稅期機構(gòu)普遍傾向于融入更多隔夜資金,受此影響,DR007上行幅度較小。

    DR001和DR007在稅期的變化呈現(xiàn)一定動量效應。對稅期DR001和DR007及其單日變動進行聚類分析,觀察質(zhì)心位置和類別分布發(fā)現(xiàn),DR001和DR007在高位區(qū)間上,相對更易上行;在低位區(qū)間上,相對更易下行,具有動量效應的特征。

    筆者認為,在市場利率較高時,市場資金供不應求的狀況加劇,資金融入方壓力加大,對價格的容忍性被迫提高,更能接受以價換量,拉動了利率繼續(xù)上行。在市場利率較低時,供需雙方情況互換,推動了利率繼續(xù)下行。

    疫情延緩繳稅政策對2023年初稅期影響較顯著。2023年1月、2月是延緩繳稅后的前兩次稅期高峰,繳稅截止日當天,DR001分別上行33個基點和36個基點,均高于近年同期平均情況。

    新冠疫情期間,為支持制造業(yè)中小微企業(yè)發(fā)展,促進工業(yè)經(jīng)濟平穩(wěn)運行,國家稅務總局和財政部于2021年和2022年多次聯(lián)合出臺對制造業(yè)中小微企業(yè)的稅費優(yōu)惠政策,延緩繳納其企業(yè)所得稅、個人所得稅(代扣代繳除外)、國內(nèi)增值稅、國內(nèi)消費稅及附征的城市維護建設(shè)稅、教育費附加、地方教育附加等。稅額延緩繳納的比例為中型企業(yè)緩繳50%,小微企業(yè)則可全部緩繳,累計緩繳時間最長可達13個月。據(jù)了解,全國累計辦理延緩繳稅的稅費金額約為5000億—6000億元,這部分稅款大多集中在2023年1月和2月份繳納,資金量約相當于提高準備金率0.25個百分點,對市場流動性產(chǎn)生了一定程度影響。

    對商業(yè)銀行流動性管理的建議

    此次研究識別了稅期流動性收斂的時段和繳稅高峰時段,量化了市場流動性的若干變化,建議商業(yè)銀行根據(jù)分析結(jié)論,在稅期流動性管理中做好以下工作。

    根據(jù)稅期分段特點,針對性制定流動性管理策略。繳稅截止日前的6—2天,資金面逐步收斂,可采取中性偏謹慎的管理策略;繳稅截止日前2天至后2天之間,稅期進入高峰,資金面收斂幅度較大,可采取謹慎管理策略;繳稅截止日6天之前和2天之后,稅期因素對市場流動性影響較小,可視其他因素靈活制定管理策略。

    提前做好資金擺布,合理對沖稅期影響。商業(yè)銀行制定融出安排時,可在稅期利率上行時段擺布更多到期資金,在應對市場流動性收斂的同時,還可積累更多日初可用頭寸,一方面減少利率抬升后的融入壓力,降低融入成本;另一方面可通過再融出,在利率較高時段獲取更多收益,提高資金的運用效益。

    資金缺口盡量在距繳稅截止日2天之前彌補。繳稅截止日前的2天至截止日后的2天之間,稅期進入高峰,市場利率持續(xù)運行在高位區(qū)間的概率較大,融入資金成本較高,且存在無法融入充足規(guī)模的風險,建議提前制定融資策略,盡量在稅期高峰到來前彌補資金缺口,降低融資成本和流動性風險事件出現(xiàn)的可能性。

    適度提升備付水平,應對市場可能出現(xiàn)的極端情況。由于動量效應,在稅期市場利率較高時,資金價格出現(xiàn)大幅上行等極端情況的可能性相應升高。針對此種情況,應強化流動性供需狀況分析,充分研判市場變化,視情況抬升超額備付至安全水平,以應對突發(fā)大額走款等緊急狀況,確保自身流動性安全。

    (作者單位:中國農(nóng)業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理部)

    責任編輯:孫 爽

    976639255@qq.com

    猜你喜歡
    國庫變動流動性
    北上資金持倉、持股變動
    北向資金持倉、持股變動
    南向資金持倉、持股變動
    中國外匯(2019年16期)2019-11-16 09:27:50
    關(guān)于我國進行國庫集中支付制度改革的思考
    活力(2019年15期)2019-09-25 07:21:34
    全國各地財政廳局國庫處、國庫支付中心負責人名錄
    金融系統(tǒng)多維度流動性間溢出效應研究
    ——基于三元VAR-GARCH-BEEK模型的分析
    變動的是心
    財政部國庫司主管預算會計司處級人員名錄
    財政部國庫司主管預算會計司處級人員名錄
    不卡一级毛片| 一级片免费观看大全| 1024手机看黄色片| 国产片内射在线| 人人妻人人看人人澡| 日韩中文字幕欧美一区二区| 免费av毛片视频| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 久久国产精品影院| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 男女床上黄色一级片免费看| 满18在线观看网站| xxxwww97欧美| 波多野结衣巨乳人妻| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 亚洲第一青青草原| 丝袜人妻中文字幕| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 欧美乱码精品一区二区三区| 老熟妇仑乱视频hdxx| 久久中文看片网| 狠狠狠狠99中文字幕| 国产成人av教育| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 悠悠久久av| 久久精品国产清高在天天线| 一区二区三区精品91| 欧美中文综合在线视频| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 一区福利在线观看| 亚洲av熟女| 两人在一起打扑克的视频| 99精品在免费线老司机午夜| 久久久久久九九精品二区国产 | 精品免费久久久久久久清纯| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 亚洲最大成人中文| 男人舔女人下体高潮全视频| 欧美黑人巨大hd| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 手机成人av网站| 2021天堂中文幕一二区在线观 | 欧美性长视频在线观看| 啦啦啦免费观看视频1| 国产精品精品国产色婷婷| 国产麻豆成人av免费视频| 我的亚洲天堂| 国产高清视频在线播放一区| 国产一区二区激情短视频| av超薄肉色丝袜交足视频| xxxwww97欧美| 欧美久久黑人一区二区| 熟女电影av网| 免费高清视频大片| 麻豆av在线久日| 国产成人啪精品午夜网站| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 欧美av亚洲av综合av国产av| 一夜夜www| 在线av久久热| 手机成人av网站| 男人舔女人下体高潮全视频| 久久久久国内视频| 免费在线观看日本一区| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站 | 亚洲精品色激情综合| 大型av网站在线播放| 精品久久蜜臀av无| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 中文字幕人成人乱码亚洲影| 一边摸一边抽搐一进一小说| 淫妇啪啪啪对白视频| 亚洲成人免费电影在线观看| 亚洲av美国av| 日本一区二区免费在线视频| 亚洲一区二区三区不卡视频| 国产又色又爽无遮挡免费看| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片 | 啦啦啦免费观看视频1| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 国产色视频综合| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 嫩草影视91久久| 日韩视频一区二区在线观看| 特大巨黑吊av在线直播 | 国产亚洲av嫩草精品影院| 级片在线观看| 少妇粗大呻吟视频| 国产熟女xx| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 日韩有码中文字幕| 久久久久免费精品人妻一区二区 | 国产精品av久久久久免费| 久久这里只有精品19| 一区二区三区国产精品乱码| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 亚洲七黄色美女视频| 女警被强在线播放| 国产精品电影一区二区三区| 又紧又爽又黄一区二区| www.自偷自拍.com| 亚洲,欧美精品.| 国产精品二区激情视频| 亚洲一码二码三码区别大吗| 在线观看日韩欧美| 国产片内射在线| 人人妻人人看人人澡| 午夜激情av网站| 999精品在线视频| 99国产极品粉嫩在线观看| 日韩精品免费视频一区二区三区| 视频区欧美日本亚洲| 最近最新中文字幕大全免费视频| 麻豆成人午夜福利视频| 国产片内射在线| 真人做人爱边吃奶动态| 婷婷亚洲欧美| 亚洲国产高清在线一区二区三 | 天堂动漫精品| 欧美不卡视频在线免费观看 | 美女午夜性视频免费| 色综合站精品国产| 免费在线观看黄色视频的| 久久久久久久久中文| 日本五十路高清| 听说在线观看完整版免费高清| 国产视频内射| 婷婷亚洲欧美| 亚洲精品美女久久av网站| 日韩有码中文字幕| 香蕉久久夜色| 在线观看一区二区三区| 亚洲成av人片免费观看| 久久久久免费精品人妻一区二区 | 欧美色视频一区免费| 天堂影院成人在线观看| 欧美乱色亚洲激情| 不卡一级毛片| 午夜福利一区二区在线看| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区| 1024视频免费在线观看| 三级毛片av免费| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 波多野结衣巨乳人妻| 亚洲电影在线观看av| 国产精品久久久av美女十八| 国产精品日韩av在线免费观看| 欧美乱妇无乱码| 正在播放国产对白刺激| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| www.www免费av| 亚洲第一电影网av| 日韩中文字幕欧美一区二区| 久久亚洲精品不卡| 最近最新中文字幕大全免费视频| 欧美成人免费av一区二区三区| 老司机深夜福利视频在线观看| 一区二区三区高清视频在线| 久久狼人影院| 久久精品91无色码中文字幕| 午夜成年电影在线免费观看| 亚洲一区中文字幕在线| 国产精品久久久av美女十八| 日韩av在线大香蕉| 亚洲精品国产一区二区精华液| 老司机在亚洲福利影院| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 两个人视频免费观看高清| av福利片在线| 最新美女视频免费是黄的| 欧美精品亚洲一区二区| 欧美又色又爽又黄视频| 亚洲精品色激情综合| 久久亚洲真实| 两人在一起打扑克的视频| 黄片播放在线免费| 老司机在亚洲福利影院| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 亚洲熟妇熟女久久| 久久精品91无色码中文字幕| 99久久综合精品五月天人人| 91九色精品人成在线观看| 97碰自拍视频| АⅤ资源中文在线天堂| 麻豆av在线久日| 国产精品永久免费网站| 亚洲五月色婷婷综合| 国产午夜精品久久久久久| 桃色一区二区三区在线观看| 老汉色∧v一级毛片| 欧美日韩乱码在线| 午夜免费鲁丝| 午夜影院日韩av| 国产伦人伦偷精品视频| 日本三级黄在线观看| 中文字幕精品免费在线观看视频| 免费看a级黄色片| 老汉色av国产亚洲站长工具| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 欧美中文日本在线观看视频| 黄色a级毛片大全视频| 亚洲专区字幕在线| 一边摸一边做爽爽视频免费| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 99国产综合亚洲精品| 日韩大码丰满熟妇| 欧美中文综合在线视频| 欧美性长视频在线观看| 国产真人三级小视频在线观看| 亚洲国产精品999在线| 黑人欧美特级aaaaaa片| 亚洲精品色激情综合| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 久久久久久久久久黄片| 老鸭窝网址在线观看| 国产极品粉嫩免费观看在线| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 日韩中文字幕欧美一区二区| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 中亚洲国语对白在线视频| 国产久久久一区二区三区| 国产精品乱码一区二三区的特点| 人人妻人人澡欧美一区二区| 搡老妇女老女人老熟妇| 夜夜夜夜夜久久久久| 波多野结衣巨乳人妻| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 满18在线观看网站| 欧美国产日韩亚洲一区| 一级毛片精品| 亚洲成人久久性| 少妇被粗大的猛进出69影院| 亚洲国产精品成人综合色| 欧美黄色淫秽网站| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 两个人免费观看高清视频| 亚洲av熟女| 美女扒开内裤让男人捅视频| 亚洲精品在线美女| 99国产极品粉嫩在线观看| 成人三级黄色视频| 亚洲国产看品久久| 国产黄a三级三级三级人| а√天堂www在线а√下载| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 日日爽夜夜爽网站| 日韩欧美国产一区二区入口| 十八禁网站免费在线| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 国产熟女午夜一区二区三区| 日本在线视频免费播放| 日韩国内少妇激情av| 亚洲国产看品久久| 69av精品久久久久久| av福利片在线| 一区二区三区国产精品乱码| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 亚洲,欧美精品.| 1024视频免费在线观看| 中出人妻视频一区二区| 中文字幕av电影在线播放| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 一个人免费在线观看的高清视频| 免费在线观看亚洲国产| 成人一区二区视频在线观看| 天天一区二区日本电影三级| 人人妻人人澡欧美一区二区| 久久久久久久久久黄片| 99久久无色码亚洲精品果冻| 在线av久久热| 成人18禁在线播放| 真人做人爱边吃奶动态| 成人av一区二区三区在线看| 久久中文看片网| 黄频高清免费视频| 欧美日韩一级在线毛片| 黄色毛片三级朝国网站| 韩国精品一区二区三区| 成在线人永久免费视频| 少妇的丰满在线观看| 精品卡一卡二卡四卡免费| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 久久中文字幕一级| 很黄的视频免费| 中文资源天堂在线| 午夜影院日韩av| 久久中文字幕一级| 成年人黄色毛片网站| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 成人欧美大片| 久久人人精品亚洲av| 天天添夜夜摸| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 99国产精品99久久久久| 最好的美女福利视频网| videosex国产| 午夜精品在线福利| 国产激情久久老熟女| 曰老女人黄片| 啦啦啦免费观看视频1| 日本免费a在线| 国产单亲对白刺激| 老司机靠b影院| 日本免费a在线| 亚洲国产中文字幕在线视频| av电影中文网址| 亚洲美女黄片视频| 精品久久久久久久毛片微露脸| 男人的好看免费观看在线视频 | 十分钟在线观看高清视频www| 看片在线看免费视频| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 91av网站免费观看| 久9热在线精品视频| 精品久久蜜臀av无| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 妹子高潮喷水视频| 波多野结衣高清作品| 91国产中文字幕| 中文字幕av电影在线播放| 韩国精品一区二区三区| 国产av不卡久久| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 成人精品一区二区免费| 精品电影一区二区在线| 香蕉丝袜av| 国产精品久久电影中文字幕| 少妇 在线观看| 免费电影在线观看免费观看| 在线观看日韩欧美| 波多野结衣巨乳人妻| 亚洲片人在线观看| 亚洲avbb在线观看| 久久人人精品亚洲av| 母亲3免费完整高清在线观看| 99国产精品99久久久久| 午夜福利欧美成人| 成人亚洲精品av一区二区| 男人舔奶头视频| 欧美成狂野欧美在线观看| 不卡av一区二区三区| 亚洲中文av在线| 免费在线观看日本一区| 午夜福利一区二区在线看| www.精华液| 午夜影院日韩av| 桃色一区二区三区在线观看| www.自偷自拍.com| 人人妻人人澡人人看| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 久久精品成人免费网站| 成人永久免费在线观看视频| 日韩欧美一区视频在线观看| 欧美另类亚洲清纯唯美| 美女大奶头视频| 国产亚洲欧美98| 成人av一区二区三区在线看| 三级毛片av免费| 国产一级毛片七仙女欲春2 | 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 免费高清在线观看日韩| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 久久精品国产清高在天天线| 成熟少妇高潮喷水视频| 亚洲国产精品sss在线观看| 99精品久久久久人妻精品| 国产一区二区三区视频了| 夜夜爽天天搞| 国产亚洲av高清不卡| 亚洲av第一区精品v没综合| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 露出奶头的视频| 国产三级黄色录像| 国产亚洲欧美精品永久| 亚洲第一av免费看| www.精华液| 97人妻精品一区二区三区麻豆 | 国产激情偷乱视频一区二区| 在线天堂中文资源库| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 中文亚洲av片在线观看爽| 亚洲熟妇熟女久久| 黄片播放在线免费| 亚洲精品粉嫩美女一区| 久久青草综合色| 欧美激情极品国产一区二区三区| 精品国产乱子伦一区二区三区| www.999成人在线观看| 色尼玛亚洲综合影院| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 老司机午夜福利在线观看视频| 999精品在线视频| 国产真实乱freesex| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 好男人在线观看高清免费视频 | 久9热在线精品视频| 欧美成人午夜精品| 国产av又大| ponron亚洲| 中文字幕精品亚洲无线码一区 | 国产亚洲av嫩草精品影院| 国产一级毛片七仙女欲春2 | 国产主播在线观看一区二区| 国产高清videossex| 亚洲第一av免费看| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 宅男免费午夜| 日韩欧美国产在线观看| 亚洲久久久国产精品| 在线播放国产精品三级| 99热只有精品国产| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 久久精品影院6| 淫妇啪啪啪对白视频| 国产一区二区在线av高清观看| 亚洲人成网站高清观看| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区| 国产1区2区3区精品| 黄色视频,在线免费观看| 国产精品亚洲美女久久久| 51午夜福利影视在线观看| 国产精品国产高清国产av| 啪啪无遮挡十八禁网站| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 中亚洲国语对白在线视频| 国产精品乱码一区二三区的特点| 国产高清有码在线观看视频 | 亚洲国产精品合色在线| 久久久久久久精品吃奶| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 热99re8久久精品国产| 精品久久久久久,| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 波多野结衣av一区二区av| 色av中文字幕| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 观看免费一级毛片| 男女床上黄色一级片免费看| 99久久99久久久精品蜜桃| 国产一区二区激情短视频| 人人妻人人看人人澡| 亚洲av第一区精品v没综合| 一二三四在线观看免费中文在| 香蕉国产在线看| 欧美+亚洲+日韩+国产| bbb黄色大片| 在线视频色国产色| √禁漫天堂资源中文www| av欧美777| 中文字幕最新亚洲高清| 宅男免费午夜| 在线国产一区二区在线| 最近最新中文字幕大全免费视频| 久久精品91蜜桃| 两性夫妻黄色片| 波多野结衣高清无吗| 久久久久国产一级毛片高清牌| 99re在线观看精品视频| 淫妇啪啪啪对白视频| 成人三级黄色视频| 国产精品亚洲av一区麻豆| 在线观看一区二区三区| 亚洲第一电影网av| 亚洲中文av在线| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 午夜免费激情av| 成人av一区二区三区在线看| 99热6这里只有精品| 久久人人精品亚洲av| 少妇的丰满在线观看| 他把我摸到了高潮在线观看| 午夜久久久久精精品| 啦啦啦 在线观看视频| 国产1区2区3区精品| 久久久国产精品麻豆| 亚洲国产精品合色在线| 国产av又大| 最好的美女福利视频网| 正在播放国产对白刺激| 成人亚洲精品一区在线观看| 国产亚洲精品一区二区www| 日韩av在线大香蕉| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 最新在线观看一区二区三区| 久久99热这里只有精品18| 国产激情欧美一区二区| 岛国视频午夜一区免费看| 九色国产91popny在线| 成人亚洲精品一区在线观看| 亚洲一区中文字幕在线| 一边摸一边抽搐一进一小说| 日本免费一区二区三区高清不卡| 午夜老司机福利片| 久久亚洲精品不卡| 国产人伦9x9x在线观看| a级毛片a级免费在线| 香蕉久久夜色| 嫁个100分男人电影在线观看| 身体一侧抽搐| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 丁香欧美五月| xxx96com| 变态另类丝袜制服| 色老头精品视频在线观看| 一夜夜www| 老司机在亚洲福利影院| 两性夫妻黄色片| 成人av一区二区三区在线看| 成熟少妇高潮喷水视频| 草草在线视频免费看| 久久国产亚洲av麻豆专区| 亚洲av熟女| 少妇 在线观看| 中文字幕精品亚洲无线码一区 | 欧美成狂野欧美在线观看| ponron亚洲| 亚洲精品国产一区二区精华液| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 国产精品野战在线观看| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 亚洲五月色婷婷综合| 亚洲五月婷婷丁香| 精品久久久久久,| 黑人欧美特级aaaaaa片| 搡老妇女老女人老熟妇| 老汉色∧v一级毛片| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 国产黄a三级三级三级人| 色婷婷久久久亚洲欧美| 最近在线观看免费完整版| 欧美在线黄色| 日日爽夜夜爽网站| 国产精品av久久久久免费| 日韩中文字幕欧美一区二区| 成人国语在线视频| 国产av一区二区精品久久| 精品高清国产在线一区| 国产高清有码在线观看视频 | 午夜视频精品福利| 两人在一起打扑克的视频| 黄片小视频在线播放| 看免费av毛片| 免费搜索国产男女视频| 日韩欧美国产一区二区入口| 中文字幕最新亚洲高清| 欧美激情高清一区二区三区| 久久精品91蜜桃| 国产欧美日韩一区二区精品| 国产高清视频在线播放一区| x7x7x7水蜜桃| 嫩草影视91久久| 欧美黄色淫秽网站| 99re在线观看精品视频| 天堂影院成人在线观看| АⅤ资源中文在线天堂| 久久久久免费精品人妻一区二区 | 91大片在线观看| 亚洲精品美女久久av网站| 久久人妻av系列| 成人免费观看视频高清| 人人妻人人看人人澡| 满18在线观看网站| 色老头精品视频在线观看| 午夜免费激情av| 精品国产亚洲在线| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 999久久久国产精品视频| 可以在线观看的亚洲视频| 国产爱豆传媒在线观看 | 变态另类丝袜制服| 国产成人精品久久二区二区免费| 国产黄a三级三级三级人| 亚洲av片天天在线观看| 成人免费观看视频高清| 久久久久免费精品人妻一区二区 | 亚洲国产欧美一区二区综合| 亚洲专区国产一区二区| 麻豆av在线久日| 久久国产精品影院| 色精品久久人妻99蜜桃| 亚洲精品在线美女| a在线观看视频网站| 欧美三级亚洲精品| 嫁个100分男人电影在线观看| 精品电影一区二区在线| 性欧美人与动物交配| 久久久国产欧美日韩av| 午夜福利成人在线免费观看| 国产一区在线观看成人免费| 日本在线视频免费播放| 久久天堂一区二区三区四区| 亚洲 欧美一区二区三区| 十八禁网站免费在线| 91在线观看av| cao死你这个sao货| 婷婷亚洲欧美| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 91成人精品电影| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 欧美在线一区亚洲| 午夜视频精品福利| 欧美大码av| 99国产精品一区二区蜜桃av| 国产一级毛片七仙女欲春2 | 亚洲精品一区av在线观看| 精品第一国产精品| 亚洲国产精品成人综合色| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 国产高清videossex| 久久精品国产亚洲av高清一级|