建立綠色債券碳排放核算體系的思路及建議

張瑩 張小溪

實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)（以下簡稱“雙碳”目標(biāo)）是我國基于推動構(gòu)建人類命運(yùn)共同體的責(zé)任擔(dān)當(dāng)和實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在要求作出的重大戰(zhàn)略決策。要實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)，需要優(yōu)化我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)，在這一過程中存在著巨大的資金需求，金融支持手段不可或缺。作為全球最重要的綠色金融實(shí)踐手段之一，綠色債券也將迎來歷史性的發(fā)展機(jī)遇。但是對于綠色債券而言，核算債券募資標(biāo)的項(xiàng)目或企業(yè)產(chǎn)生的碳排放工作極為復(fù)雜，面臨著募投項(xiàng)目或企業(yè)的碳排放數(shù)據(jù)披露不足、核算方法和標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、核算工具缺乏等挑戰(zhàn)。截至目前，全球尚未建立起被廣泛認(rèn)可的、通用的綠色債券碳排放核算和披露標(biāo)準(zhǔn)及方法學(xué)。面對現(xiàn)實(shí)的需求，我國應(yīng)積極探索，率先建立針對綠色債券成系統(tǒng)的碳排放核算體系。

綠色債券對實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的作用

圍繞溫室氣體或碳減排形成的各種金融制度安排和金融交易活動是識別綠色、低碳經(jīng)濟(jì)活動，引導(dǎo)資金流入碳減排項(xiàng)目的重要基礎(chǔ)。實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)脫碳化發(fā)展，必須依靠能源結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，而這一過程也離不開綠色金融的支持與引導(dǎo)?！半p碳”目標(biāo)的提出，將為綠色金融市場開啟更大的發(fā)展空間。綠色債券是一種綠色金融工具，所募集的資金主要投向符合條件和規(guī)定的綠色項(xiàng)目或領(lǐng)域。我國2021年發(fā)布的《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021年版）》中，綠色債券被定義為募集資產(chǎn)專門用于支持符合規(guī)定的綠色產(chǎn)業(yè)、綠色項(xiàng)目或綠色經(jīng)濟(jì)活動，依照法定程序發(fā)行并約定還本付息的有價(jià)證券。國際資本市場協(xié)會（ICMA）在2021年發(fā)布的《綠色債券原則（2021年版）》（GBP）中確定可以認(rèn)定為綠色的項(xiàng)目包括但不限于可再生能源、能效提升、污染防控、自然資源和土地使用的環(huán)境可持續(xù)管理、陸地與水域生物多樣性保護(hù)、清潔交通、可持續(xù)水資源與廢水管理、適應(yīng)氣候變化、循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品和生產(chǎn)技術(shù)及流程以及綠色建筑等領(lǐng)域。而我國在同年發(fā)布的《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021年版）》中將綠色項(xiàng)目分為節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、清潔生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)、生態(tài)環(huán)境產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級、綠色服務(wù)等六大領(lǐng)域。根據(jù)氣候債券倡議組織（CBI）公布的數(shù)據(jù)，在所有發(fā)行的綠色債券中，約有40%投向了能源領(lǐng)域。因此，具有應(yīng)對氣候變化或碳減排積極效應(yīng)的領(lǐng)域和具體項(xiàng)目都是綠色債券的重點(diǎn)支持對象。

作為重要的固定收益金融工具，綠色債券對于滿足實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的資本需求至關(guān)重要。綠色債券一般期限較長，為市場上開發(fā)中長期具有減碳效應(yīng)的綠色項(xiàng)目提供了一個重要的融資渠道。與普通債券相比，綠色債券的發(fā)行需要經(jīng)過嚴(yán)格的評審，因此其風(fēng)險(xiǎn)一般較低，在國家政策針對綠色債券的各種激勵性措施的支持下，能為持有者提供更高的收益率，這也使綠色債券在二級市場上具有更好的流動性等優(yōu)勢。

2021年10月24日，中共中央、國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見》提出，要積極發(fā)展綠色金融，“鼓勵開發(fā)性政策性金融機(jī)構(gòu)按照市場化法治化原則為實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和提供長期穩(wěn)定融資支持。支持符合條件的企業(yè)上市融資和再融資用于綠色低碳項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營，擴(kuò)大綠色債券規(guī)模?！苯鹑谑袌鰹榱僳`行“雙碳”目標(biāo)理念，積極開展綠色債券品種創(chuàng)新，中國銀行間交易商協(xié)會在中國人民銀行的指導(dǎo)下推出了全球首批碳中和債券，專項(xiàng)用于支持具有碳減排效益的綠色項(xiàng)目。作為綠色債券的子品種，碳中和債券的準(zhǔn)入目錄支持領(lǐng)域則更為聚焦，專項(xiàng)用于清潔能源、清潔交通、綠色建筑、林業(yè)碳匯等與碳排放直接相關(guān)的項(xiàng)目，并要求由專業(yè)第三方機(jī)構(gòu)對碳減排等環(huán)境效益進(jìn)行量化評估測算，且需要在發(fā)行后存續(xù)期內(nèi)持續(xù)披露項(xiàng)目進(jìn)展情況及碳減排效益實(shí)現(xiàn)情況等，因此也需要針對這些項(xiàng)目的碳減排效應(yīng)評估建立合理、科學(xué)的方法學(xué)。

建立綠色債券碳排放核算體系的意義

綠色債券所支持的項(xiàng)目除了減緩氣候變化的一些重要領(lǐng)域之外，還包括適應(yīng)氣候變化、保護(hù)生物多樣性、生態(tài)修復(fù)以及污染治理等沒有明確減排效益的項(xiàng)目與工作，因此針對綠色債券的一般性管理原則中并沒有明確地建立碳排放核算的方法學(xué)。而評估“雙碳”目標(biāo)進(jìn)展需要量化信息的支持，通過碳排放核查和清單編制掌握準(zhǔn)確的碳排放數(shù)據(jù)是科學(xué)減排和實(shí)現(xiàn)零碳轉(zhuǎn)型的起點(diǎn)。建立科學(xué)的碳排放核算體系，有助于掌握不同層面的碳排放水平和變化趨勢，識別出主要的排放源。針對綠色債券的碳核算是全面考察債券支持項(xiàng)目碳減排效益的重要基礎(chǔ)，配合明確的碳排放信息披露機(jī)制，有助于投資資金準(zhǔn)確流向具有明顯減排效益的綠色項(xiàng)目。

建立針對綠色債券的碳核算體系能夠明確評估項(xiàng)目產(chǎn)生的碳減排效益。針對綠色債券的碳核算是從價(jià)值鏈角度評估募投項(xiàng)目對碳排放影響的信息來源，也是金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行氣候風(fēng)險(xiǎn)壓力測試、助推溫室氣體減排、助力實(shí)現(xiàn)氣候行動目標(biāo)的重要基礎(chǔ)。為了實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，通過支持具有明顯減排效益的綠色項(xiàng)目，并對其產(chǎn)生的碳排放開展核算，能夠跟蹤、了解綠色債券支持企業(yè)或項(xiàng)目產(chǎn)生的碳排放水平變化情況，科學(xué)評估綠色債券助力實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的效果。

綠色債券標(biāo)的碳核算信息是環(huán)境信息披露的重要組成部分。國內(nèi)外的綠色債券標(biāo)準(zhǔn)、指南及規(guī)范都對綠色債券的信息披露給出了明確的要求，國外的綠色債券標(biāo)準(zhǔn)與指南側(cè)重于對募投項(xiàng)目簡介以及綠色債券環(huán)境效益方面的定量信息披露要求。對于涉及減緩氣候變化的項(xiàng)目，則會要求發(fā)行方能夠提供關(guān)于排放的具體信息。但國內(nèi)發(fā)布的綠色債券標(biāo)準(zhǔn)與行業(yè)清單僅大致界定了行業(yè)范圍，信息披露上側(cè)重于要求披露綠色項(xiàng)目的進(jìn)展情況，對于項(xiàng)目的碳減排效益信息則尚無明確要求。

透明的碳排放信息披露能引導(dǎo)資金精準(zhǔn)投向具有明顯減排效果的綠色債券募投項(xiàng)目。構(gòu)建綠色債券碳排放核算體系并透明披露相關(guān)信息是未來促進(jìn)綠色債券市場健康、可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵，披露碳排放信息能夠提高綠色債券的信息有效性，解決資本市場的信息不對稱問題，引導(dǎo)投資人在進(jìn)行投資決策時，綜合考慮投資的財(cái)務(wù)收益和減排效益，對債券存續(xù)期內(nèi)債券資金的投入用途和減排效益進(jìn)行全方位的跟蹤。

率先構(gòu)建針對綠色債券的碳排放核算體系在國際綠色金融市場具有引領(lǐng)效應(yīng)。目前，國際上已經(jīng)形成了一些通用的碳核算方法、報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)或指南框架，但明確針對綠色債券的碳核算標(biāo)準(zhǔn)仍然接近空白。我國已經(jīng)初步建立起碳排放核算體系，原銀保監(jiān)會也開展了一系列關(guān)于金融機(jī)構(gòu)支持項(xiàng)目碳減排效果的測算與評估工作，可以以此為基礎(chǔ)逐步探索并率先構(gòu)建適合我國國情，同時著眼于對標(biāo)國際標(biāo)準(zhǔn)的綠色債券碳排放核算指南，達(dá)到引領(lǐng)國際綠色金融發(fā)展，展現(xiàn)我國堅(jiān)決實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的決心的效果。

綠色債券碳核算體系缺失所帶來的風(fēng)險(xiǎn)及問題

近年來，越來越多的國際組織陸續(xù)制定和發(fā)布了針對金融業(yè)的碳排放核算等綠色信息披露框架，如碳核算金融聯(lián)盟（PCAF）發(fā)布的《金融業(yè)溫室氣體核算與報(bào)告指南》對核算和披露碳排放數(shù)據(jù)的范圍和計(jì)算方法等給出了明確指導(dǎo)。而由于我國目前針對綠色債券碳核算體系和方法的缺失，綠色債券監(jiān)管機(jī)構(gòu)很難評估不同債券項(xiàng)目對實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的貢獻(xiàn)程度，無法精準(zhǔn)制定政策提升綠色債券工具的減排效果；缺乏針對綠色債券的碳核算體系也不利于吸引國外資金、開展國際合作與相關(guān)領(lǐng)域的對標(biāo)交流。

缺乏統(tǒng)一的碳核算方法學(xué)難以準(zhǔn)確反映綠色債券對促進(jìn)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的貢獻(xiàn)。目前國內(nèi)外均沒有針對綠色債券建立起統(tǒng)一可信的碳排放核算體系，金融領(lǐng)域相關(guān)碳核算數(shù)據(jù)不全、信息共享不足、數(shù)據(jù)質(zhì)量難以保障，導(dǎo)致針對綠色債券的碳減排效果家底不清晰。綠色和透明是綠色債券相比較于一般債券最大的特點(diǎn)與優(yōu)勢，缺失對碳排放情況的信息披露，則難以客觀科學(xué)評價(jià)募集資金產(chǎn)生的碳減排積極影響。

碳排放核算體系的缺失會導(dǎo)致涉碳項(xiàng)目“漂綠”問題更加嚴(yán)重?！捌G”問題是現(xiàn)階段綠色債券發(fā)展面臨的最嚴(yán)峻挑戰(zhàn)之一，指的是以綠色項(xiàng)目為名義通過綠色債券募集資金，最后卻未將資金用于綠色用途，或者通過一系列操作將原本不符合綠色標(biāo)準(zhǔn)的項(xiàng)目提升為符合標(biāo)準(zhǔn)的行為。在監(jiān)管優(yōu)惠帶來的套利空間下，這種問題產(chǎn)生的根源是投資者信息甄別成本過高。如果無法對涉碳綠色項(xiàng)目產(chǎn)生的碳排放變化進(jìn)行有效核算和分析，就為市場上出現(xiàn)“漂綠”操作提供了可乘之機(jī)，對綠色債券市場的健康發(fā)展帶來不利影響。

缺少科學(xué)透明的碳核算信息將不利于制定針對綠色債券投資端的優(yōu)惠政策?？傮w而言，盡管目前國內(nèi)綠色債券發(fā)展速度較快，但債券市場占比仍然較小。如果綠色債券的投資收益率和其他債權(quán)、投資渠道相比無明顯優(yōu)勢，則會導(dǎo)致市場參與主體不足、投資活躍度較低等問題。當(dāng)前，監(jiān)管部門對于綠色債券的優(yōu)惠政策主要體現(xiàn)在發(fā)行端；但在投資端，監(jiān)管層面沒有實(shí)施足夠力度的政策優(yōu)惠與支持措施。缺少科學(xué)透明的碳核算信息也使監(jiān)管層難以針對具有明顯碳減排效益的債券項(xiàng)目制定明確的優(yōu)惠政策，從而削弱了減碳類綠色債券對投資者的吸引力。

構(gòu)建綠色債券碳排放核算體系的建議

由于綠色債券的發(fā)展歷史不長，關(guān)于這種綠色金融工具的各項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)與原則還在不斷完善。建議參考國際上已經(jīng)形成的、通用的碳核算方法、報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)或指南框架，圍繞以下幾個方面開展工作，構(gòu)建有特色、適應(yīng)國情的綠色債券碳核算標(biāo)準(zhǔn)，為實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)和促進(jìn)綠色金融市場規(guī)范發(fā)展提供重要支撐。

明確構(gòu)建綠色債券碳排放核算體系的責(zé)任分工。2021年8月，碳達(dá)峰碳中和工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室決定成立碳排放統(tǒng)計(jì)核算工作組，負(fù)責(zé)組織協(xié)調(diào)全國及各地區(qū)、各行業(yè)碳排放統(tǒng)計(jì)核算等工作。統(tǒng)計(jì)核算工作組由國家發(fā)展改革委資源節(jié)約和環(huán)境保護(hù)司、國家統(tǒng)計(jì)局能源統(tǒng)計(jì)司牽頭。但由于綠色債券是一種金融產(chǎn)品，具有典型的金融屬性，針對綠色債券的碳排放核算必須與綠色債券標(biāo)準(zhǔn)確定等工作結(jié)合起來。因此，相關(guān)職能部門應(yīng)共同參與針對綠色債券碳排放核算體系構(gòu)建的有關(guān)工作，避免出現(xiàn)不同的標(biāo)準(zhǔn)與工作方案。

建立部門之間的信息共享與交流機(jī)制。盡管目前我國尚未建立針對金融行業(yè)的碳排放核算體系標(biāo)準(zhǔn)，但是已經(jīng)在國家、省級層面開展了溫室氣體核算工作，原銀保監(jiān)會也嘗試對銀行發(fā)行綠色債券或其他綠色項(xiàng)目建立碳減排效益測算的方法學(xué)。針對一些重點(diǎn)高耗能和高碳行業(yè)，國家發(fā)展改革委、生態(tài)環(huán)境部和工信部先后出臺了一系列指導(dǎo)碳排放核算的指南和標(biāo)準(zhǔn)。為了支持碳市場的有效運(yùn)行，一些試點(diǎn)省市也制定了地區(qū)性的碳排放核算工作方案。因此，針對綠色債券的碳排放核算體系必須以已有的制度框架和方法學(xué)為基礎(chǔ)，減少不必要的制度構(gòu)建投入成本。但目前金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)與行業(yè)碳核算主管部門之間的信息共享與交流機(jī)制還有待完善與加強(qiáng)，應(yīng)建立已有的各級碳核算信息披露平臺，方便部門合作，獲取相關(guān)信息。

在綠色債券中細(xì)分氣候債券或碳中和債券厘清碳排放核算邊界。我國發(fā)布的《綠債債券支持項(xiàng)目目錄（2021年版）》對綠色債券的覆蓋領(lǐng)域進(jìn)行了界定，除了具有積極氣候效益的項(xiàng)目之外，還包括其他對生態(tài)環(huán)境有益的領(lǐng)域與項(xiàng)目，如自然資源保護(hù)、生物多樣性保護(hù)、污染防治等，部分項(xiàng)目的環(huán)境效益與碳排放無關(guān)。為了更加明確地建立針對綠債的碳核算體系，需要根據(jù)是否具有明確的碳減排效益清晰界定氣候債券或碳中和債券的標(biāo)準(zhǔn)與范圍，將具有碳減排或者增加碳匯效益的項(xiàng)目與其他綠色產(chǎn)業(yè)和項(xiàng)目明確區(qū)分開來。

根據(jù)綠色債券的特點(diǎn)建立科學(xué)完善的碳排放核算方法學(xué)體系。明確針對綠色債券的碳排放核算和報(bào)告的工作流程，規(guī)范碳排放核算邊界，介紹碳排放核算步驟與方法，為綠色債券的碳核算建立科學(xué)性、規(guī)范性和可操作性標(biāo)準(zhǔn)。確保能夠?yàn)椴煌愋途G色債券編制方法科學(xué)、數(shù)據(jù)透明、格式一致、結(jié)果可比的碳排放核算報(bào)告提供有益指導(dǎo)，為定期核算、完成報(bào)告及對外披露信息工作的實(shí)現(xiàn)提供技術(shù)參考。

參考國際經(jīng)驗(yàn)對標(biāo)金融業(yè)碳排放核算的國際標(biāo)準(zhǔn)。我國目前已經(jīng)初步建立了針對重點(diǎn)行業(yè)的企業(yè)碳排放核算指南，但還沒有建立統(tǒng)一權(quán)威的針對金融業(yè)與針對項(xiàng)目級別的碳排放核算標(biāo)準(zhǔn)。國際范圍內(nèi)，可以將碳核算金融聯(lián)盟2020年發(fā)布的《金融業(yè)溫室氣體核算與報(bào)告指南》以及世界資源研究所（WRI）和國際標(biāo)準(zhǔn)化組織（ISO）等針對項(xiàng)目碳核算制定的標(biāo)準(zhǔn)作為我國探索建立綠色債券碳排放核算體系的基礎(chǔ)。我國所構(gòu)建的綠色債券碳核算標(biāo)準(zhǔn)需要與國際標(biāo)準(zhǔn)盡可能地實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一與接軌，吸引海外資金支持我國的綠色低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展，關(guān)于這些方面的考慮應(yīng)該在建立綠色債券碳排放核算體系之前就充分考慮，全面協(xié)調(diào)。

（本文為雄安新區(qū)哲學(xué)社會科學(xué)研究課題“雄安新區(qū)構(gòu)建綠色資本市場推進(jìn)綠色低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展路徑”階段性成果，課題編號為XASK20220503）

（作者單位：中國社會科學(xué)院大學(xué)，

中國社會科學(xué)院生態(tài)文明研究所，

中國社會科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所）

責(zé)任編輯：孫 爽

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