上市公司股權(quán)激勵制度問題及對策分析

■邵雅音 江西農(nóng)業(yè)大學(xué)

一、股權(quán)激勵概述

股權(quán)激勵的分類：1.業(yè)績股票。主要指企業(yè)為了達(dá)到長期激勵的效果，向經(jīng)營者支付普通股作為回報，股權(quán)轉(zhuǎn)移是否符合轉(zhuǎn)讓條件，主要看經(jīng)營者是否履行了指定的績效。許多績效比較穩(wěn)定的上市公司，往往采用績效股票激勵模式。2.限制性股票。主要指公司為了實(shí)現(xiàn)一個特定目標(biāo)，在規(guī)定的限制條件下，向激勵對象以很低的價格出售或贈送一定股份，限制條件可以分為兩類：一類是業(yè)績指標(biāo)限制，另一類是服務(wù)期限限制。3.股票增值權(quán)。股票增值權(quán)的作用主要體現(xiàn)在激勵作用上，股票價格上漲后激勵對象可以得到部分股票收益。

二、股權(quán)激勵的程序及規(guī)則

1.明確激勵目的

目前，我們許多上市公司及中小企業(yè)均實(shí)施了股權(quán)激勵制度，并得到了較好的反饋。然而，股權(quán)激勵制度利弊參半，當(dāng)執(zhí)行效果不夠理想時就會阻礙企業(yè)長期發(fā)展。因此，明確目的是獲得成功的關(guān)鍵所在。企業(yè)若想要提高業(yè)績，需將行業(yè)環(huán)境以及自身經(jīng)營情況考慮在內(nèi)，并將吸引人才作為一個重要的目標(biāo)，持激勵和約束并行原則，構(gòu)建合適的股權(quán)激勵制度。

2.確定對象

股權(quán)激勵不以企業(yè)普遍員工為目標(biāo)，而是面向高尖人才，一般由企業(yè)核心技術(shù)人員、精通企業(yè)主要業(yè)務(wù)的職員及高管人員擔(dān)任。在企業(yè)中，對于這些員工應(yīng)該進(jìn)行分類分層管理，如實(shí)行重點(diǎn)發(fā)展與培養(yǎng)以及末位淘汰退出政策。對不同層次的職工，還應(yīng)該制定多樣化的激勵政策，例如，對于有潛質(zhì)的機(jī)會主義者來說，應(yīng)增加獎勵以激勵他們。對于擁有較高個人績效的員工，則可根據(jù)其貢獻(xiàn)大小進(jìn)行適當(dāng)?shù)男匠旮＠O(shè)計(jì)。

3.選擇激勵模式

（1） 股票期權(quán)。指在激勵對象付出部分期權(quán)費(fèi)用之后，取得發(fā)行股票企業(yè)賦予激勵對象的選擇權(quán)。激勵對象在特定的時間里，既可行使，也可不行使這種權(quán)利，激勵對象有權(quán)利在商定的日期，以預(yù)先商定的價格購買或者出售部分股份。

（2） 虛擬股票激勵模式。虛擬股票與企業(yè)真實(shí)股票存在著一定的差異，企業(yè)通過無償贈送的方式向激勵對象分配虛擬股票，激勵對象可依據(jù)所持虛擬股票的多少，從企業(yè)獲得分紅。

（3） 股票增值權(quán)激勵模式。意味著經(jīng)理人或者高管可以無償獲得股票，若經(jīng)理人或者高管符合業(yè)績要求或達(dá)到股票價格的上升條件，則會得到期末股票價格和約定價格之間的差額，這一部分差額經(jīng)理人或高管可轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或買入股票。

（4） 限制性股票激勵模式。企業(yè)向激勵對象無償或以較低的價格賣出某種股票，當(dāng)激勵對象條件與服務(wù)期限滿足可解鎖條件時，就能獲得股票，并得到一定回報。當(dāng)激勵對象不滿足解鎖條件時，企業(yè)可在一定程度上限制股票權(quán)利。

4.股權(quán)激勵的數(shù)量

主要分為兩個方面：一是公司股權(quán)激勵總規(guī)模，也稱為公司股權(quán)激勵總量。針對不同授予對象進(jìn)行合理分配，充分考慮行權(quán)條件、員工發(fā)展?jié)撃芎凸舅幍陌l(fā)展階段等諸多要素。同時，也要考慮各企業(yè)的實(shí)際情況和市場環(huán)境等影響因素。二是激勵對象個量，提升對企業(yè)核心人員的激勵程度，結(jié)合激勵對象的不同條件進(jìn)行不同的激勵，做到公平激勵，避免獎勵不均。

5.股權(quán)激勵的定價

激勵對象獲得股權(quán)的成本和激勵對象未來的股份收益會受到股權(quán)激勵定價的影響。不同時期企業(yè)股權(quán)激勵定價機(jī)制有較大差異，但從總體趨勢上看，隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高，企業(yè)股權(quán)激勵機(jī)制也越來越完善。在初創(chuàng)階段，注冊資本和初始投入是企業(yè)為員工定價首要考慮的因素，而到了成長階段時，便按凈資產(chǎn)來決定。同時還應(yīng)充分考慮股權(quán)分置改革前后的變化，以合理反映公司價值和股東利益。此外，還要考慮職工參股后的投資收益，若收益過低則會影響職工積極性以及企業(yè)經(jīng)營效率，反之則存在過度激勵問題。

6.股權(quán)激勵的授予和行權(quán)條件

為實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵對企業(yè)的鼓勵和制約，應(yīng)確立授予條件與行權(quán)條件。授予條件是指當(dāng)股權(quán)激勵計(jì)劃中包含有限制性股票時，授予對象在設(shè)定的時間內(nèi)必須完成相應(yīng)的工作任務(wù)才可以獲得股權(quán)激勵收益。對上市公司來說，授予條件已在有關(guān)法律法規(guī)中作出規(guī)定。激勵對象可以設(shè)定行權(quán)條件，也可以不設(shè)定行權(quán)條件，激勵對象應(yīng)當(dāng)具備的基本業(yè)績條件稱之為行權(quán)條件，包括企業(yè)和個人業(yè)績。業(yè)績評價體系可以分為財(cái)務(wù)評價和非財(cái)務(wù)評價兩個方面，公司可以結(jié)合自身?xiàng)l件制定合理全面的業(yè)績指標(biāo)，從各方面考慮激勵對象績效高低。

三、上市公司股權(quán)激勵制度的弊端

1.上市公司股權(quán)激勵方案設(shè)計(jì)不夠健全

當(dāng)下我國上市公司實(shí)施的股權(quán)激勵方案不夠健全，沒有充分考慮到員工各方面的需求，導(dǎo)致員工對工作的熱情度不高，工作效率也較低。激勵方案并沒有起到它應(yīng)該起到的效果。因此，為了提高股權(quán)激勵方案對員工的激勵效果，必須要完善股權(quán)激勵制度，從而達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。許多公司在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵方案時，僅考慮了企業(yè)當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)利益，導(dǎo)致職工只顧眼前利益，而拋棄企業(yè)長遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)利益。股權(quán)激勵作為一種長期激勵機(jī)制，能夠有效提高員工的工作積極性和創(chuàng)造性，但也容易導(dǎo)致激勵效果大打折扣。企業(yè)在對員工進(jìn)行股權(quán)激勵時，其高管人員可能會使用不當(dāng)手段來使激勵更多偏向自身，剝削企業(yè)核心技術(shù)人員的利益，這將直接導(dǎo)致核心技術(shù)人員外流，長此以往，會極大損害企業(yè)的長遠(yuǎn)利益，不利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。

2.績效考核指標(biāo)不合理

國內(nèi)多數(shù)上市公司在進(jìn)行股權(quán)激勵時，其業(yè)績考核模式還不夠完善合理，公司在進(jìn)行評價考核時，所選指標(biāo)大多為財(cái)務(wù)指標(biāo)，非財(cái)務(wù)指標(biāo)甚少，對于同行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r很少關(guān)注。在此情況下，高管薪酬往往與公司業(yè)績脫節(jié)，不能真正起到提高企業(yè)績效的目的。像保險行業(yè)這樣的典型壟斷行業(yè)，其高管不需付出特殊的努力也可獲得更高的收益，但在某些激烈競爭的產(chǎn)業(yè)，高管們盡管很辛苦，卻由于行業(yè)平均利潤水平的制約，很難得到高額利潤報酬。股權(quán)激勵的實(shí)施并不能有效地提高公司經(jīng)營效率和業(yè)績，甚至?xí)?dǎo)致公司業(yè)績下滑。股權(quán)激勵的績效考核指標(biāo)不夠全面科學(xué)，不能如實(shí)反映出公司經(jīng)營者的水平，這極大影響著股權(quán)激勵所應(yīng)發(fā)揮的功能。

3.股權(quán)激勵相關(guān)法律法規(guī)不健全

相關(guān)法律法規(guī)的健全對股權(quán)激勵的實(shí)施至關(guān)重要。上市公司股權(quán)激勵相關(guān)法律法規(guī)是否完善決定了企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵制度能否起到積極作用。盡管我國從2005年開始對上市公司股權(quán)進(jìn)行分置激勵制度改革，但一直到2016年，《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》才在我國正式頒布實(shí)施，并在2018年對這一政策文件條款作出系列修改，且分置激勵政策出臺與之施行時間比較短暫，許多政策實(shí)施方法也因市場實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)不足，致使企業(yè)對上市公司的股權(quán)激勵欠缺體系，無法形成統(tǒng)一法律的要求和管理規(guī)范。為使政府在股權(quán)激勵方面發(fā)揮成效，減輕股權(quán)委托代理問題的難度，應(yīng)建立健全股權(quán)激勵法律法規(guī)管理體系和市場監(jiān)管體系。

4.上市公司的行權(quán)期較短

近年來，我國上市公司在制定有關(guān)股權(quán)激勵具體辦法時，通常將等待期設(shè)為1年，有效期為5年。這種做法實(shí)際上是一種短期行為，過短的行權(quán)期會導(dǎo)致企業(yè)采用風(fēng)險較大的經(jīng)營手段，從而忽略了企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。同樣，等待期過長，激勵對象在沒有得到應(yīng)有的回報時，會有可能被其他激勵方侵占利益。由于企業(yè)長期盈利能力受股票價格的高低的影響，獲得企業(yè)股票的被激勵者只有經(jīng)歷長期等待后，公司價值升值才越大，對激勵對象的回報就越多，激勵效果便越好。因此，為了使激勵方案能夠更好地發(fā)揮作用，須延長等待期內(nèi)的行權(quán)時間，等待期太短易使激勵對象行權(quán)后無法獲得公司價值增長的最大回報，從而造成激勵效果的削弱。

5.職業(yè)經(jīng)理人市場存在弊端

在當(dāng)下的市場環(huán)境中，職業(yè)經(jīng)理人制度還存于一定的弊端。鮮有達(dá)標(biāo)的職業(yè)經(jīng)理人，需要企業(yè)構(gòu)建相應(yīng)職業(yè)經(jīng)理人市場，打造并培訓(xùn)更多的職業(yè)經(jīng)理人，從而提高上市公司股權(quán)激勵制度的實(shí)施效果。好的職業(yè)經(jīng)理人對企業(yè)良性發(fā)展是極其重要的。反之，若經(jīng)理人的職業(yè)能力不合格，那么企業(yè)會在管理方面面臨不必要的風(fēng)險，當(dāng)經(jīng)理人與企業(yè)股東產(chǎn)生利益沖突時，職業(yè)經(jīng)理人會為了保證自身的利益影響企業(yè)股權(quán)激勵制度的落實(shí)。

6.缺乏完善的監(jiān)管體制

股權(quán)激勵作為企業(yè)的重要激勵方式，增加了企業(yè)價值，也在市場中獲得了廣泛應(yīng)用。然而，隨著政策的推行，一些弊端也逐漸顯露。如企業(yè)內(nèi)部管理人員為行權(quán)不擇手段，甚至粉飾財(cái)務(wù)報表。制造了股價不斷上漲的錯覺。之所以會產(chǎn)生上述問題，與我國對公司的股權(quán)激勵制度缺乏完善的監(jiān)管機(jī)制有很大關(guān)系，中間的可操縱空間大，管理不到位，規(guī)范性不足，其成效自然也不明顯。

四、完善上市公司股權(quán)激勵的建議

1.制定合理的激勵方案

上市公司在制定股權(quán)激勵方案時，應(yīng)從企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展角度出發(fā)。從企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r來看，合理運(yùn)用股權(quán)激勵方案，將其與公司發(fā)展相結(jié)合，設(shè)置分發(fā)股票對象，科學(xué)制定股權(quán)激勵方案，才能使上市公司健康持續(xù)發(fā)展。通過增加高管任期、長期激勵機(jī)制、改進(jìn)股權(quán)激勵的支付方式等途徑，消除高管不思進(jìn)取、形勢喜人的不良作風(fēng)。健全激勵對象的退出與行權(quán)機(jī)制，讓高管卸任一定時間后才能獲得利益，規(guī)避高管短期績效行為，推動企業(yè)良性發(fā)展。

2.完善上市公司績效考核評價系統(tǒng)

企業(yè)高層需制定科學(xué)的績效考核評價系統(tǒng)，使股權(quán)激勵在企業(yè)中發(fā)揮關(guān)鍵作用。在進(jìn)行績效考核時，員工應(yīng)結(jié)合企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與自身情況來選擇合適的績效考核指標(biāo)體系，且這一指標(biāo)要能合理體現(xiàn)出企業(yè)的償債、發(fā)展能力。對于不同性質(zhì)的企業(yè)，應(yīng)根據(jù)自身的特點(diǎn)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，而不是一成不變的套用一套標(biāo)準(zhǔn)的績效考核辦法。科學(xué)地制定企業(yè)績效考核制度能精準(zhǔn)地評價企業(yè)的現(xiàn)金流量、償債能力以及綜合潛能。因此，企業(yè)內(nèi)部職工應(yīng)根據(jù)現(xiàn)實(shí)環(huán)境來制定合適的績效考核體系，對企業(yè)及其職工的長期績效進(jìn)行更加全面、系統(tǒng)、科學(xué)、精確的評估，這樣就可以使得績效考核結(jié)果更合理。

3.完善股權(quán)激勵相關(guān)法律法規(guī)

健全的法律法規(guī)為上市公司實(shí)施股權(quán)激勵提供了制度保障，其保證了股權(quán)激勵制度能規(guī)范高效地制定實(shí)施。首先，我國制定了明確的法規(guī)，讓偷奸?；娜藳]有法律的漏洞可趁，使之實(shí)現(xiàn)政府有效監(jiān)督。同時對內(nèi)部管理方面存在問題的公司給予相應(yīng)的處罰，讓公司的經(jīng)營者和員工明白公司的規(guī)章制度，從而提高公司治理水平。其次，對關(guān)于公司法、稅法和其他法律法規(guī)的不合理之處作出了切實(shí)的調(diào)整，使市場上的使用者能夠放心地依賴法律，以保障自身的合法權(quán)益。最后，對于實(shí)施股權(quán)激勵的公司內(nèi)部管理方面的規(guī)章制度以及薪酬管理制度加以嚴(yán)格地執(zhí)行與監(jiān)督，企業(yè)對自身定制股權(quán)激勵計(jì)劃時，應(yīng)建立健全相關(guān)考核體系，使得利益免受侵害，保證股權(quán)激勵制度有法可依、有法必依、違法必究。

4.對股權(quán)激勵的行權(quán)期進(jìn)行適當(dāng)延長

由于國內(nèi)上市公司股份行權(quán)期設(shè)定太短，大大削弱了股權(quán)激勵制度的成效。為此，本文提出在實(shí)行股權(quán)激勵方案時，可酌情參考國外對于股票行權(quán)期的規(guī)定、激勵措施以及方案做法。等待期通常設(shè)定為2～3年，有效期設(shè)定為10年，這種設(shè)計(jì)既確保了公司的整體價值，又保障了激勵對象的利益，且等待期延長后也能在一定程度上約束職業(yè)經(jīng)理人行為，避免他們發(fā)生短期經(jīng)營行為，既放大了激勵效果，也在確保股東權(quán)益的前提下保障公司利益。

5.規(guī)定合理的行權(quán)價格

企業(yè)的股價與行權(quán)價格密切相關(guān)。在實(shí)施股權(quán)激勵機(jī)制過程中，行權(quán)價格往往成為公司高管人員考核公司業(yè)績的重要指標(biāo)之一。市場中股價變化受多種因素綜合作用，也許管理層能夠通過操縱報表來實(shí)現(xiàn)股價上升，但存在一些因素是無法被管理層掌控的，在確定行權(quán)價格時，要排除市場因素等影響，更加注重對行權(quán)對象績效的評估。由于我國股票市場還不發(fā)達(dá)，股價信息傳遞效率低，投資者難以準(zhǔn)確把握行權(quán)價格的走勢。通過指數(shù)化行權(quán)價格法，按市價及股市指數(shù)變動，將股權(quán)激勵授予過程中股票市價與股市指數(shù)結(jié)合在一起，由此確定行權(quán)價格。該定價方法在實(shí)際應(yīng)用中具有可操作性，能夠有效地提高公司業(yè)績評價效率。

6.加大經(jīng)理人市場整頓力度

若要對經(jīng)理人市場進(jìn)行切實(shí)的整頓，則需進(jìn)一步改善市場準(zhǔn)入條件。當(dāng)前我國上市公司經(jīng)理人隊(duì)伍總體質(zhì)量偏低，這與公司治理結(jié)構(gòu)不完善密切相關(guān)。因此，首先要對經(jīng)理人綜合能力水平進(jìn)行考察，既注重業(yè)務(wù)能力，又注重他們職業(yè)道德素質(zhì)，并對職業(yè)經(jīng)理人的資格進(jìn)行考核，科學(xué)設(shè)置考核標(biāo)準(zhǔn)。此外，還應(yīng)從完善薪酬激勵機(jī)制、建立企業(yè)文化等多方面入手，提升職業(yè)經(jīng)理人工作上的主觀能動性。其次，實(shí)施經(jīng)理人問責(zé)制。通過建立合理的制度體系來對經(jīng)理人進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)范，使其具有較強(qiáng)的責(zé)任心和使命感。由于市場環(huán)境不斷改變，經(jīng)理人不能較好地掌握產(chǎn)業(yè)發(fā)展動向，通過經(jīng)理人問責(zé)制度能起到保障和督促的作用。同時，還應(yīng)建立起一套完整的監(jiān)督體系，包括對經(jīng)營者個人考核以及公司內(nèi)部監(jiān)督，達(dá)到對經(jīng)理人各方位的管理標(biāo)準(zhǔn)。最后，對于經(jīng)理人個人的數(shù)據(jù)檔案也要進(jìn)行相應(yīng)管理，建立完善的檔案機(jī)制，將經(jīng)理人的信息輸入檔案系統(tǒng)內(nèi)，并建立業(yè)務(wù)能力水平與職業(yè)道德素養(yǎng)評分機(jī)制，對每位職業(yè)經(jīng)理人進(jìn)行評分，這不僅有利于選拔能力較強(qiáng)的職業(yè)經(jīng)理人，也有利于對其進(jìn)行監(jiān)督，對經(jīng)理人的職業(yè)行為進(jìn)行有效的制約。

7.強(qiáng)化對實(shí)施股權(quán)激勵的上市公司監(jiān)管力度

對于實(shí)行股權(quán)激勵的上市公司，有關(guān)部門要加大其監(jiān)督力度，充分發(fā)揮自身在上市公司股權(quán)激勵過程中的效用。上市公司的管理層會根據(jù)自身情況選擇合適的股權(quán)激勵方案，并通過相應(yīng)的程序來確定實(shí)施后的效果，要從內(nèi)部和外部眾多利益主體層面全面監(jiān)管上市公司的股價波動。在外部，監(jiān)管部門要通過建立有效的信息公開制度，完善上市公司信息披露機(jī)制以及強(qiáng)化外部投資者的法律保護(hù)來保障上市公司的股價穩(wěn)定。在內(nèi)部，監(jiān)事會和上市公司獨(dú)立董事需全面評價上市公司股權(quán)激勵方式和具體實(shí)施效果，并將股價波動也一并進(jìn)行監(jiān)管，實(shí)時觀察是否存在利用操縱公司股價的不良行為。此外，監(jiān)管部門對上市公司股權(quán)激勵方案批準(zhǔn)前，應(yīng)對上市公司信息披露進(jìn)行審核，對有關(guān)股票交易進(jìn)行監(jiān)督，做到高標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)要求。

五、結(jié)語

隨著我國資本市場日益完善，公司制度也在進(jìn)行著改革，在我國上市公司中，股權(quán)激勵制度的應(yīng)用性尤為廣泛，重要性也十分突出。它具有兩面性：執(zhí)行得較好，能使我國掛牌的企業(yè)及其管理者得到更高的經(jīng)濟(jì)好處，上市公司在內(nèi)部經(jīng)濟(jì)上保持穩(wěn)定增長，實(shí)力上得以持續(xù)成長。同時，股權(quán)的激勵在一定程度上還能起到提升公司業(yè)績的作用，幫助企業(yè)達(dá)到股東財(cái)富最大化的目的。執(zhí)行不佳時，不但會影響公司正面形象與利潤，還會消退上市公司全體人員對企業(yè)良性發(fā)展的責(zé)任感與信心，不利于上市公司的穩(wěn)定發(fā)展。所以，相應(yīng)企業(yè)及內(nèi)部管理者要正確運(yùn)用股權(quán)的激勵制度，使股權(quán)的刺激最終惠及全中國企業(yè)，惠及全中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。