達(dá)利揮別港交所

周琦

415億身家的許世輝，決定暫別港交所。

許控股的達(dá)利食品，6月下旬剛宣布啟動(dòng)私有化，他及其家族，預(yù)備57億港幣，買下全部流通股。

許世輝考慮退市，在于達(dá)利股價(jià)長(zhǎng)期低迷、集資能力有限。

達(dá)利食品年?duì)I收在200億左右，擁有達(dá)利園、好吃點(diǎn)、可比克、樂(lè)虎、和其正等7大品牌，多數(shù)都在頭部位置。

在細(xì)分品類上，達(dá)利園、豆本豆排名全國(guó)市場(chǎng)第一，可比克、好吃點(diǎn)排名國(guó)產(chǎn)品牌第一。

私有化，也許是許世輝以退為進(jìn)的一種策略。

“達(dá)利食品在聯(lián)交所融資條件不好，不排除未來(lái)在A股上市的可能?！敝袊?guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬告訴《21CBR》記者。

逢低私有

許世輝的決定一公布，達(dá)利股價(jià)即大漲。

據(jù)公告，他出價(jià)每股3.75港元，進(jìn)行私有化，許及其一致行動(dòng)人已合共持有88.89%股權(quán)，交易涉及約57億港元。

一旦私有化獲批，許世輝將持有96.11%股權(quán)，達(dá)利撤銷上市地位。

達(dá)利股價(jià)長(zhǎng)期低迷，停盤前每股僅為2.72港元，一復(fù)盤即直線拉升，大漲30%以上。

截至6月30日，達(dá)利收盤報(bào)3.50港元，市值回升至479.29億港元。

動(dòng)用57億港幣私有化，許世輝稱，有兩點(diǎn)考量：

其一，股價(jià)表現(xiàn)不佳，無(wú)法向市場(chǎng)傳達(dá)其真實(shí)價(jià)值。

“要約人認(rèn)為，股份價(jià)格低迷已對(duì)本公司在客戶、員工及投資者間的聲譽(yù)產(chǎn)生影響，連帶對(duì)公司的業(yè)務(wù)造成不利影響?！彼诤灠l(fā)公告中陳述說(shuō)。

聽(tīng)話聽(tīng)音，許對(duì)公司股價(jià)，是不滿且失望的。

同花順顯示，過(guò)去12個(gè)月，達(dá)利平均日成交量393萬(wàn)股，換手率僅0.03%，低點(diǎn)時(shí)，市值只有330億港幣。

其二，達(dá)利未增發(fā)募資，維持上市地位，從融資角度意義有限。

《21CBR》記者注意到，達(dá)利2015年上市，IPO募資86.46億港幣，其后，大體按照一年兩次的節(jié)奏，穩(wěn)定分紅，累計(jì)分紅約200億港幣。

“大股東算良心的?！庇泄擅襁@樣評(píng)論。

“港股對(duì)達(dá)利的估值較低，不利于其利用香港資本市場(chǎng)再融資或股份流通?！庇袠I(yè)內(nèi)人士分析。

達(dá)利是家族企業(yè)，許家持股多，私有化操作也便利。

天眼查顯示，達(dá)利食品由Divine Foods Limited持股85%。

Divine Foods Limited分別由三家機(jī)構(gòu)持股，機(jī)構(gòu)受益人是三位：許世輝、許妻陳麗玲以及其女許陽(yáng)陽(yáng)。

“許氏家族持有達(dá)利食品85%的股份，按照現(xiàn)有出價(jià)，私有化的成本也不高?！庇袠I(yè)內(nèi)人士評(píng)論說(shuō)。

許世輝是富豪榜?？?，財(cái)力充裕，2023年胡潤(rùn)百富榜顯示，其財(cái)富為415億元。

其實(shí)，胡潤(rùn)大概率是低估的。

過(guò)去8年，許家單單分紅一項(xiàng)，即獲現(xiàn)金超過(guò)160億港幣，逢低私有化，資金毫無(wú)壓力。

生意不順

單就生意來(lái)說(shuō)，許世輝這兩年不太順。

2022年，達(dá)利營(yíng)收199.57億元，下滑10.5%，純利縮水兩成。

官方歸結(jié)為疫情、地緣政治等因素，線下消費(fèi)場(chǎng)景也有損失。其實(shí)，主力單品競(jìng)爭(zhēng)力也在削弱。

許世輝將旗下7個(gè)品牌，分為“家庭消費(fèi)”“休閑食品”“即飲飲料”三大業(yè)務(wù)。

“家庭消費(fèi)”單元，他手握豆本豆、美焙辰兩個(gè)品牌。

2017年后，達(dá)利以兩個(gè)品牌進(jìn)軍植物蛋白、烘焙領(lǐng)域，布局家庭早餐市場(chǎng)，并合并為獨(dú)立板塊。

據(jù)歐睿數(shù)據(jù)顯示，豆本豆在國(guó)內(nèi)豆奶的份額為23%，位居第一；官方還披露，美焙辰始終保持市場(chǎng)前二的地位。

兩者合計(jì)，37億體量，成唯一增收的業(yè)務(wù)，僅增長(zhǎng)1.9%。

兩大業(yè)務(wù)支柱，明顯萎縮。

“休閑食品”幾乎占到達(dá)利半壁，其中有烘焙糕點(diǎn)達(dá)利園、薯類膨化食品可比克、餅干好吃點(diǎn)三大類，去年?duì)I收90.30億元，下滑9.2%。

樂(lè)虎、和其正組成的“即飲飲料”板塊，尤其嚴(yán)峻，收入51.23億，同比下滑22.3%。

創(chuàng)新和升級(jí)，已是刻不容緩，2022年，達(dá)利產(chǎn)品動(dòng)作不斷：

豆本豆推出“有機(jī)”系列，可比克的形象外觀“年輕化”，和其正涼茶加入梔子花，中和苦味；茶U系列上線，以0糖、低糖產(chǎn)品，切入純茶、果茶市場(chǎng)……

好在，歷經(jīng)30余年經(jīng)營(yíng)，許世輝沉淀大量資源。

截至2022年，單單在渠道方面，達(dá)利即擁有超6620名經(jīng)銷商，200萬(wàn)個(gè)支持銷售點(diǎn)。

“該網(wǎng)絡(luò)滲透大范圍銷售點(diǎn)，讓我們可在全中國(guó)各級(jí)市場(chǎng)銷售產(chǎn)品?！边_(dá)利稱，其通路可從省一直到縣、村莊及城鎮(zhèn)。

“不可否認(rèn)，達(dá)利在下沉市場(chǎng)擁有絕對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力。”朱丹蓬評(píng)論說(shuō)。

達(dá)利的盈利能力，也依舊可觀，其凈利率，長(zhǎng)期穩(wěn)定在15%以上。

去年，公司純利有30億元，許家私有化的投入，不到兩年就能賺回來(lái)。

“跟隨”發(fā)家

許世輝的發(fā)家史，“價(jià)優(yōu)”是關(guān)鍵詞。

《21CBR》記者在達(dá)利天貓旗艦店看到，一包30g的可比克薯片價(jià)格為2.5元；功能飲料樂(lè)虎售價(jià)4元一瓶；涼茶和其正單價(jià)為3.3元；植物蛋白飲品豆本豆僅需1.4元。

比同類頭部產(chǎn)品，其產(chǎn)品便宜0.7-2.8元不等。

許世輝于1989年創(chuàng)建達(dá)利，總部在泉州。

有觀點(diǎn)評(píng)論，他成功以“跟隨”策略發(fā)家，即選擇受市場(chǎng)歡迎的產(chǎn)品模仿，再推出價(jià)格更低的復(fù)制品。

據(jù)說(shuō)，他早年嘗到韓國(guó)好麗友蛋黃派，認(rèn)定很有市場(chǎng)，開(kāi)始自制“達(dá)利園蛋黃派”，定價(jià)僅是2/3，又斥重金打廣告，大獲成功。

此后，他便如法炮制，對(duì)標(biāo)領(lǐng)導(dǎo)品牌，推出可比克、樂(lè)虎、和其正等。

達(dá)利的性價(jià)比戰(zhàn)略，在下沉市場(chǎng)十分能打，以樂(lè)虎為例，上市第4年，就賣出20.64億元。

眾多大單品助力，2015年，許世輝在港交所敲鐘，一度晉級(jí)為福建首富。

他對(duì)達(dá)利，有過(guò)雄心。

“到2025年，我們會(huì)有4個(gè)品牌超百億元，分別是達(dá)利園、豆本豆、美焙辰和樂(lè)虎。”許世輝2019年如此展望。

可惜，進(jìn)展遠(yuǎn)不及預(yù)期。

2022年，達(dá)利7大核心品牌中，僅有4個(gè)銷售規(guī)模超過(guò)20億，其余三個(gè)品牌仍在10億元徘徊。

“達(dá)利模式”下，品牌多為跟隨者，觸達(dá)一定體量后，能否持續(xù)進(jìn)擊，已存疑問(wèn)。

原料、人工成本上漲，也在侵蝕其性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。

2022年，達(dá)利再度提價(jià)。

“這是前兩三年的改革的‘最后一公里，如果這一步打通，一通百通，這是一個(gè)核心點(diǎn)?！痹S世輝如此定義調(diào)價(jià)的意義。

這是一步險(xiǎn)棋，太過(guò)頻繁漲價(jià)，波及消費(fèi)者買單意愿，可能動(dòng)搖基本盤。

于許世輝而言，私有化達(dá)利不難，難的是將其帶上可持續(xù)增長(zhǎng)之路。