蔚來汽車能有多叛逆

劉超然

作為曾經(jīng)被寄予厚望的國(guó)產(chǎn)電動(dòng)汽車龍頭，蔚來（NIO）（09866.HK）前不久公告了歷史最大虧損，接著又交出近一年最差交付量，這兩項(xiàng)都在國(guó)內(nèi)電動(dòng)汽車一線品牌中墊底，不過這些仍然不會(huì)影響國(guó)產(chǎn)造車新勢(shì)力的叛逆。押注換電站以提升客戶體驗(yàn)、無(wú)視宏觀和市場(chǎng)周期不降價(jià)，并且5年推出了7款車型，如此頻繁且冗雜的產(chǎn)品線，不禁讓人感覺蔚來硬是將汽車制造工業(yè)做成了消費(fèi)電子，如此嘴硬的蔚來，能走多遠(yuǎn)？

時(shí)代和資本的產(chǎn)物

中國(guó)的電動(dòng)汽車始于一份國(guó)家規(guī)劃。

2009年，國(guó)務(wù)院印發(fā)《汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》。規(guī)劃首次提到：“要推廣使用節(jié)能和新能源汽車?！睘槭裁矗砍斯?jié)能環(huán)?？紤]，另一方面是對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)的提振：一直以來，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)離不開消費(fèi)、投資、出口這“三駕馬車”，但能同時(shí)兼顧且主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)少之又少，而汽車工業(yè)正是我國(guó)一直想要重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，但奈何燃油車核心技術(shù)和產(chǎn)品一直被歐美壟斷，我國(guó)很難找到機(jī)會(huì)切入，而新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展正是我國(guó)能實(shí)現(xiàn)“彎道超車”的機(jī)會(huì)。

其實(shí)從這些年國(guó)產(chǎn)電動(dòng)汽車出口和消費(fèi)數(shù)據(jù)，以及各省市對(duì)投資建設(shè)電動(dòng)汽車相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的政策力度，都能看出國(guó)家發(fā)展的決心。

可惜彼時(shí)新能源汽車概念并沒有得到市場(chǎng)足夠的關(guān)注，直到2014年4月，馬斯克帶著特斯拉來到中國(guó)，向國(guó)內(nèi)第一批車主交付電動(dòng)汽車鑰匙。由此市場(chǎng)開始意識(shí)到，一個(gè)充滿無(wú)限想象的電動(dòng)汽車時(shí)代即將到來。半年后，有“出行教父”之稱的李斌正式準(zhǔn)備切入新能源汽車的賽道，并成立蔚來汽車。李斌此前有過幾段還算成功的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，成績(jī)還不錯(cuò)。更重要的是他背后站著的資本實(shí)力相當(dāng)雄厚，高瓴、IDG、馬化騰、劉強(qiáng)東、雷軍、俞敏洪等一眾國(guó)內(nèi)優(yōu)秀投資人，產(chǎn)品未出，光環(huán)拉滿。

2015年A輪融資超億元，B輪直接融資達(dá)到5億美元，5輪下來合計(jì)超百億。資金充足，蔚來開始招兵買馬，從全球招攬人才，先后挖來了曾任馬自達(dá)COO、瑪莎拉蒂全球總裁等職的馬丁里奇，曾任職摩托羅拉CTO、思科全球CTO的伍絲麗。什么是“鈔能力”，為了獲得技術(shù)團(tuán)隊(duì)，蔚來更是直接全資收購(gòu)了阿爾特（上海）汽車科技有限公司，200多名汽車工程師全部納入麾下。沒有制造工廠沒關(guān)系，有錢就行，2016年與江淮汽車簽署代工合同，就是江淮的殼+蔚來的技術(shù)=完整的蔚來汽車。

2017年底，蔚來首款量產(chǎn)純電動(dòng)汽車ES8發(fā)布，新車發(fā)布會(huì)花了8，000萬(wàn)；2018年9月12日，由于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)盈利要求較嚴(yán)，蔚來汽車只好選擇在美股上市，開盤首日，蔚來邀請(qǐng)了12名車主在交易所門前敲鐘。這都是在首款車交付之前，一切牌面都拉滿了。

雖然汽車的營(yíng)銷很重要，但不止于牌面，產(chǎn)品質(zhì)量和安全才是核心。2018年下半年至年底ES8開始陸續(xù)交付。但后面在全國(guó)等地接連發(fā)生蔚來汽車自燃事件，盡管反應(yīng)迅速，召回部分問題汽車并免費(fèi)更換電池包，但一向注重用戶體驗(yàn)的蔚來還是讓市場(chǎng)減分不少。

電動(dòng)汽車定位失誤的代價(jià)

雖然李斌宣稱：“蔚來不減配也不降價(jià)?！钡l繁更迭還是背刺到了用戶。

作為耐用消費(fèi)品的汽車，蔚來將其定位成“消費(fèi)電子”，后果是產(chǎn)品的更迭頻繁已經(jīng)開始讓老用戶產(chǎn)生不滿。不久前的上海車展上，蔚來發(fā)布了全新的ES6車型，作為第7款車型，定位更“親民”配置卻更強(qiáng)，距離上一款ES7的發(fā)布不到一年，無(wú)疑也是引發(fā)了部分ES7車主的不滿，已經(jīng)有車主提出權(quán)益補(bǔ)償?shù)脑V求，蔚來當(dāng)然是拒絕的。

可如此一來以“用戶體驗(yàn)”為差異化競(jìng)爭(zhēng)的蔚來，卻轉(zhuǎn)頭栽入了自己挖的“坑”中。從2018年交付第一款電動(dòng)汽車，差不多5年時(shí)間已經(jīng)推出了7款車型，如此高頻在汽車工業(yè)上也是罕見的，對(duì)比來看，特斯拉從2012年第一款實(shí)質(zhì)性的ModelS到2020年的ModelY，8年僅出了4款車型。蔚來將汽車做的像手機(jī)，產(chǎn)品線過于冗雜和擁擠，導(dǎo)致自家車型互相競(jìng)爭(zhēng)，擠壓市場(chǎng)。

這也是將制造業(yè)作為“消費(fèi)電子”來做的必然代價(jià)。

這樣的代價(jià)還在擴(kuò)大，老用戶的不滿疊加新用戶的觀望情緒明顯已經(jīng)開始影響銷量。數(shù)據(jù)最直觀，在過去的4月，蔚來新車交付量?jī)H有6，658輛，同比雖然是增長(zhǎng)了31.2%，但環(huán)比卻下降36%，這也是蔚來近一年來的最差表現(xiàn)。盡管蔚來在2023年前4個(gè)月累計(jì)交付了3.77萬(wàn)輛新車，同比增長(zhǎng)了22.2%，增速低于市場(chǎng)平均的36%，這個(gè)成績(jī)市場(chǎng)并不滿意，相較于理想（LI.O）、小鵬（XPEV.N）、極氪等同為國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力品牌的高速增長(zhǎng)，蔚來的“穩(wěn)定”就是一種退步。

蔚來前期的先發(fā)優(yōu)勢(shì)正在逐漸減弱。

小鵬汽車4月交付量5，147臺(tái)，同比增長(zhǎng)285%，環(huán)比微增，而且已經(jīng)連續(xù)10個(gè)月實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，前4個(gè)月小鵬交付量為18487臺(tái)，同樣同比大增413%；再看理想汽車4月銷量為2.57萬(wàn)輛，不僅再次打破了公司單月交付紀(jì)錄，前4個(gè)月的累計(jì)交付新車數(shù)量也超過了7.8萬(wàn)輛?；谳^差的數(shù)據(jù)和預(yù)期，資本市場(chǎng)的反應(yīng)是一致的，4月美股和港股的蔚來股價(jià)整體都出現(xiàn)了大幅下跌，最大回調(diào)達(dá)到25%以上，目前的市值已經(jīng)從巔峰的千億美元縮水僅剩下134億美元。

不盈利怪圈

資本追捧過后，脫下華麗的外套，蔚來只剩下單薄的財(cái)務(wù)狀況。

李斌的故事講的很華麗，但現(xiàn)實(shí)還是很骨感。根據(jù)蔚來2022年年報(bào)來看，總營(yíng)收492.69億元，同比增長(zhǎng)36.34%，達(dá)到新高，但這個(gè)增速對(duì)于市場(chǎng)預(yù)期并不值得驕傲；而且同樣創(chuàng)新高的還有蔚來的凈虧損，去年全年凈虧損達(dá)到144.37億元，同比大幅增長(zhǎng)259.40%。

大幅虧損的核心在于，首先2022年鋰電池原材料價(jià)格上漲，這是行業(yè)原因，大家都一樣；其次蔚來最大的挑戰(zhàn)在于成本控制不佳，導(dǎo)致收入與費(fèi)用增長(zhǎng)的嚴(yán)重失衡。

財(cái)報(bào)顯示，2022年蔚來收入增長(zhǎng)了36%，但費(fèi)用端的研發(fā)、營(yíng)銷、換電站運(yùn)營(yíng)所支出的資金卻增加了84%。身處相同的宏觀和行業(yè)環(huán)境中，相比之下，其他兩家造車新勢(shì)力小鵬和理想的收入與費(fèi)用相對(duì)平衡。2022年小鵬汽車收入雖然增長(zhǎng)才28%，但費(fèi)用也僅增長(zhǎng)26%；理想汽車的費(fèi)用增長(zhǎng)了84%，但好在收入增長(zhǎng)了68%。

既然無(wú)法盈利，市場(chǎng)只好關(guān)注公司的費(fèi)用層面。然而市場(chǎng)看不到蔚來汽車降本的動(dòng)作。價(jià)格戰(zhàn)來臨，各大廠商都在想著辦法降本增效，當(dāng)電動(dòng)汽車龍頭特斯拉在全球建廠補(bǔ)充產(chǎn)能，理想切入細(xì)分市場(chǎng)，用增程式技術(shù)降低成本、小鵬代工轉(zhuǎn)自產(chǎn)的時(shí)候，堅(jiān)持重視“客戶體驗(yàn)”的蔚來卻“反其道而行之”選擇了大規(guī)模擴(kuò)建換電站。

豪賭換電站

今年2月，蔚來宣布2023年換電站建設(shè)目標(biāo)由原定的新增400座提升至新增1，000座，就是截至2023年年底蔚來計(jì)劃將累計(jì)建成超過2，300座換電站。雖然蔚來一直沒有公布單座換電站的成本，但簡(jiǎn)單估算也不便宜，當(dāng)年不止特斯拉想過用換電模式，后來礙于前期和運(yùn)維成本也都放棄了。

對(duì)于蔚來而已優(yōu)勢(shì)在于，大規(guī)模鋪設(shè)換電站可能會(huì)增加用戶購(gòu)買蔚來電動(dòng)車的興趣。而且，通過建設(shè)換電站，蔚來主打的“用戶體驗(yàn)”服務(wù)這塊的長(zhǎng)板越來越長(zhǎng)，長(zhǎng)到讓其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手沒有辦法短時(shí)間內(nèi)趕上。

但是無(wú)法忽視的劣勢(shì)也同樣需要關(guān)注：首先這筆投資和運(yùn)維費(fèi)用將是空前巨大的，銷量下滑、費(fèi)用高企、虧損擴(kuò)大的蔚來能否受得了；其次，從投資回報(bào)比來看，若蔚來電動(dòng)車的預(yù)期銷量和收入增長(zhǎng)小于每年投資額加上每年的運(yùn)維費(fèi)用還要加上所有存量用戶的電池折舊成本，可見這將是一筆風(fēng)險(xiǎn)極大的投資；而且此時(shí)就出現(xiàn)一個(gè)問題，如果換電站不收費(fèi)，僅作為提高用戶體驗(yàn)的服務(wù)，必然是賠本賺吆喝，換電費(fèi)用也會(huì)在產(chǎn)品售價(jià)上找補(bǔ)回來；若收費(fèi)，覆蓋成本是核心，但不可避免的將對(duì)標(biāo)油價(jià)和超充，如何定價(jià)？成本轉(zhuǎn)嫁或以產(chǎn)品鉚釘消費(fèi)，都必然嚴(yán)重影響客戶體驗(yàn)。再者，雖然蔚來有完善的財(cái)務(wù)測(cè)算，但暫且都是基于模擬，宏觀和行業(yè)瞬息萬(wàn)變，若蔚來電動(dòng)車的產(chǎn)能、產(chǎn)銷量和用戶需求增長(zhǎng)完全跟不上換電站的數(shù)量增速，巨額的固定資產(chǎn)減值無(wú)疑會(huì)將蔚來推入絕境。

押注換電站模式簡(jiǎn)直就是一場(chǎng)豪賭。

為何對(duì)蔚來產(chǎn)能有疑問，因?yàn)閺奈祦?022年年報(bào)中看到這樣兩段表述：

大概理解為蔚來的電動(dòng)車產(chǎn)能將長(zhǎng)期依賴于第三方江淮或其他，生產(chǎn)與交付的能力都是第三方的事情，代工廠出現(xiàn)幺蛾子都會(huì)影響蔚來汽車的交付能力；然后，蔚來自建產(chǎn)能短期是不可能的，造不出是一回事，而且這會(huì)大大提高蔚來的費(fèi)用預(yù)期。

更嚴(yán)峻的是，截至2022年底，蔚來在手資金可能僅勉強(qiáng)覆蓋供應(yīng)商欠款和銀行欠款，而理想、小鵬、零跑均未出現(xiàn)類似情況；雖然蔚來在美國(guó)、中國(guó)香港和新加坡都已經(jīng)上市，但全球資本市場(chǎng)目前環(huán)境越發(fā)復(fù)雜，股權(quán)融資并沒想象中的容易。就算蔚來可以將旗下能源公司獨(dú)立上市，融到一波錢，但對(duì)于整體母公司費(fèi)用優(yōu)化的貢獻(xiàn)幾乎為0，而且將資金來源完全寄希望于融資，那么蔚來的風(fēng)險(xiǎn)將是難以估量的。

在不控制費(fèi)用的情況下，蔚來的費(fèi)用預(yù)期將持續(xù)增長(zhǎng)，收入?yún)s難以與之匹配，長(zhǎng)期來看，可用資金逐漸消耗，投資和運(yùn)營(yíng)跟不上，銷量難以保證。在當(dāng)下全球電動(dòng)汽車群雄割據(jù)、百家爭(zhēng)鳴的競(jìng)爭(zhēng)局面下，各大傳統(tǒng)車企也都加入戰(zhàn)局，其背后的資本實(shí)力完全不輸，蔚來隨時(shí)都有越掉越遠(yuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然，不排除蔚來的未來正在謀劃一盤“世人皆醉我獨(dú)醒”大棋。