新加坡中央公積金的ESG投資實(shí)踐研究

摘?要：養(yǎng)老金ESG投資的優(yōu)勢(shì)性越來越受重視，新加坡儲(chǔ)蓄型中央公積金制度的特征需要在進(jìn)行投資時(shí)考慮納入ESG因素，文章通過介紹中央公積金的ESG投資環(huán)境和發(fā)展現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)中央公積金的投資運(yùn)營(yíng)主體正積極采取措施進(jìn)行ESG投資實(shí)踐，以幫助減少潛在的投資風(fēng)險(xiǎn)并增強(qiáng)其保值增值功能。

關(guān)鍵詞：中央公積金；ESG養(yǎng)老金投資；ESG投資實(shí)踐

中圖分類號(hào)：F830.59文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A?文章編號(hào)：1005-6432（2023）18-0000-00

1?養(yǎng)老金ESG投資發(fā)展概況

ESG（Environmental，?Social?and?Governance）投資，也稱為“社會(huì)責(zé)任投資”、“影響力投資”或“可持續(xù)投資”，是指優(yōu)先考慮最佳環(huán)境、社會(huì)和治理因素或結(jié)果的投資，被廣泛視為一種“可持續(xù)”的投資方式。自上世紀(jì)九十年代以來，ESG投資一直備受關(guān)注，其起源于以宗教、價(jià)值觀或環(huán)境為主旨投資者的股票市場(chǎng)，2006年聯(lián)合國(guó)責(zé)任投資原則組織（United?Nations?Principles?for?Responsible?Investment，?以下簡(jiǎn)稱UNPRI）正式提出了ESG概念，指出ESG投資作為一種資產(chǎn)管理方法，將環(huán)境、社會(huì)和治理（ESG）因素囊括在內(nèi)，旨在將更好的風(fēng)險(xiǎn)管理與更高的投資組合收益相結(jié)合，并在投資策略中反映投資者和受益人的價(jià)值，它補(bǔ)充了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析和投資組合的方式。該理念在被提出后立即傳播開來，并隨著社會(huì)、環(huán)境和經(jīng)濟(jì)問題之間相互依存關(guān)系的變化越來越受到關(guān)注，這為ESG問題納入投資決策鋪平了道路，ESG投資也在全球范圍內(nèi)顯著擴(kuò)大。

養(yǎng)老金的公共屬性要求養(yǎng)老金投資應(yīng)該追求安全穩(wěn)定和長(zhǎng)期收益，面對(duì)充滿挑戰(zhàn)的資本市場(chǎng)環(huán)境，養(yǎng)老金投資在投資時(shí)除考慮傳統(tǒng)財(cái)務(wù)因素，還需要考慮投資對(duì)環(huán)境、社會(huì)等因素的影響，預(yù)先將潛在風(fēng)險(xiǎn)顯化以降低未來的投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，ESG因素構(gòu)成了養(yǎng)老金投資的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇。各國(guó)央行在養(yǎng)老基金投資中引入ESG因素，目的是將可持續(xù)投資進(jìn)一步融入自有資金和外匯儲(chǔ)備的投資組合中。部分研究者認(rèn)為，ESG養(yǎng)老金投資能夠增強(qiáng)整個(gè)金融市場(chǎng)的可持續(xù)性，繼而有助于穩(wěn)定養(yǎng)老金體系，增強(qiáng)養(yǎng)老金收益的穩(wěn)定性和有效性，并提高其長(zhǎng)期回報(bào)。同時(shí)，使用ESG投資策略也有利于減少環(huán)境和社會(huì)問題對(duì)資本市場(chǎng)的負(fù)面影響，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng)。盡管養(yǎng)老金投資者越來越關(guān)注ESG投資，但實(shí)際采用ESG養(yǎng)老金投資策略的情況明顯不足，且大多數(shù)投資者往往缺乏運(yùn)用ESG等非財(cái)務(wù)性因素進(jìn)行投資的能力。相關(guān)報(bào)告發(fā)現(xiàn)，在全球50家最大的公共養(yǎng)老基金和30家最大的主權(quán)財(cái)富基金中，只有16家公共養(yǎng)老基金和4家主權(quán)財(cái)富基金在2019年發(fā)布了可持續(xù)或負(fù)責(zé)任的投資報(bào)告。

2?中央公積金ESG投資發(fā)展現(xiàn)狀

2.1?新加坡ESG投資環(huán)境

作為國(guó)際金融中心，新加坡資本市場(chǎng)將國(guó)內(nèi)外投資者連接起來，為了繼續(xù)成為國(guó)際市場(chǎng)的相關(guān)參與者，新加坡一直積極促進(jìn)可持續(xù)投資的發(fā)展?？沙掷m(xù)發(fā)展計(jì)劃是支持新加坡2020年預(yù)算計(jì)劃的關(guān)鍵，倡導(dǎo)優(yōu)先考慮在所有經(jīng)濟(jì)部門中傳播ESG理念并進(jìn)行ESG投資實(shí)踐。新加坡證券交易所（Singapore?Exchange?Limited，?SGX）自2018年起要求所有上市公司每年至少提交一份報(bào)告來說明所進(jìn)行的可持續(xù)實(shí)踐，公開解釋相關(guān)可持續(xù)性問題。要求報(bào)告內(nèi)容需要包括五個(gè)部分：重要的ESG因素；政策、實(shí)踐和表現(xiàn)；目標(biāo)；可持續(xù)性報(bào)告架構(gòu)；董事會(huì)聲明。SGX還要求相關(guān)公司確保所報(bào)告數(shù)據(jù)的可比性和一致性，分析報(bào)告是否及如何影響公司實(shí)踐和業(yè)績(jī)，并針對(duì)ESG問題對(duì)其業(yè)務(wù)活動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇做出分析。2016年在新加坡注冊(cè)且市值超過10億美元的59家上市公司中有44家（占74.6%）做出了ESG投資的相關(guān)報(bào)告。2019年，新加坡ESG管理資產(chǎn)份額為28%，有超過80%的新加坡頂級(jí)資產(chǎn)管理公司已經(jīng)成為UNPRI的簽署方。

盡管新加坡政府積極推動(dòng)ESG的投資實(shí)踐，但目前的實(shí)施效果不佳，開展ESG投資還受到一定程度的限制。2021年4月，新加坡的一項(xiàng)調(diào)查顯示，盡管有80%的新加坡投資者認(rèn)為ESG因素是管理投資的核心，但在實(shí)踐中，僅有25%的投資者考慮了ESG理念，有超過50%的投資者表示自身缺乏進(jìn)行ESG投資的能力。CFA?Institute于2019年對(duì)新加坡上市公司不愿進(jìn)行ESG投資實(shí)踐的主要原因做出分析調(diào)查，報(bào)告顯示由于目前還缺乏可比的歷史數(shù)據(jù)來證明ESG因素與投資成效之間是正向關(guān)系，而且相關(guān)管理決策者對(duì)ESG投資還缺乏足夠的了解。此外，新加坡ESG投資監(jiān)管制度在一定程度上限制了相關(guān)公司進(jìn)行ESG投資實(shí)踐。

2.2?中央公積金多元化投資模式

1955年7月，新加坡政府正式頒布《中央公積金法》，同時(shí)成立了中央公積金局（CPFB），標(biāo)志著新加坡公共養(yǎng)老金個(gè)人賬戶制度的正式建立，實(shí)行雇主和雇員共同繳費(fèi)并存入個(gè)人賬戶之中，由政府主導(dǎo)基金的投資運(yùn)營(yíng)，為退休老人提供收入保障。雇主雇員共同繳費(fèi)金存入到個(gè)人賬戶的各指定子賬戶中，個(gè)人賬戶分成三個(gè)子賬戶：一是普通賬戶（OA），其賬戶儲(chǔ)蓄用于住房、保險(xiǎn)和投資，其儲(chǔ)蓄額約占中央公積金存款的75%；二是特別賬戶（SA），其賬戶儲(chǔ)蓄主要用于老年和退休相關(guān)的金融產(chǎn)品，儲(chǔ)蓄額約占中央公積金存款的10%；三是保健儲(chǔ)蓄賬戶（MA），儲(chǔ)蓄賬戶用于住院開支和獲批準(zhǔn)的醫(yī)療保險(xiǎn)等，其儲(chǔ)蓄額約占中央公積金存款的15%。會(huì)員年滿55歲時(shí)，其普通賬戶和特別賬戶中的儲(chǔ)蓄將被轉(zhuǎn)移到新的退休賬戶（RA）中，以構(gòu)成退休金總額，并不再向其特別賬戶進(jìn)行繳費(fèi)。

新加坡養(yǎng)老基金投資主要在兩個(gè)方面：第一部分是固定收益模式，以確保資金安全性為主，對(duì)這部分公積金規(guī)定了不低于2.5%的記賬利率。固定收益被認(rèn)為是無風(fēng)險(xiǎn)的，OA的利率規(guī)定為2.5%至3.5%，而SA和MA的利率則規(guī)定為4%至5%之間。第二部分是中央公積金投資計(jì)劃（CPFIS），該計(jì)劃面向追求更高收益的公積金參與者。根據(jù)資金來源賬戶類型的不同，CPFIS被劃分為CPFIS-OA和CPFIS-SA兩項(xiàng)計(jì)劃，公積金成員將OA和SA中超過一定比例的公積金投資于資本市場(chǎng)，個(gè)人有一定的投資選擇自由，投資計(jì)劃的提供商必須經(jīng)由CPFB批準(zhǔn)通過。截至2019年，約有24%的中央公積金會(huì)員通過CPFIS-OA計(jì)劃進(jìn)行投資，約有7%的會(huì)員通過CPFIS-SA計(jì)劃進(jìn)行投資。

總體來說，固定利率收益模式不僅安全系數(shù)高且收益也較穩(wěn)定，利率是名義的，受經(jīng)濟(jì)的影響較小，政府通過調(diào)控將其控制在一定的范圍內(nèi)，有效保障了養(yǎng)老基金的安全。但是這種投資模式面臨著巨大的利率風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)際收益率可能會(huì)降低甚至可能為負(fù)，因此中央公積金必須積極謀求新的投資渠道以提高保值增值的能力。CPFB將個(gè)人賬戶的資金投資于由新加坡政府發(fā)行和擔(dān)保的非流通債券——新加坡政府特別證券（SSGS），用以確保公積金儲(chǔ)蓄的安全性，無論資本市場(chǎng)條件如何，SSGS為公積金局賺取的票面利率與公積金的利率相匹配。SSGS很好地分散了風(fēng)險(xiǎn)、降低了投資成本，能夠較好地保證收益的穩(wěn)定性。股票作為權(quán)益證券，其風(fēng)險(xiǎn)雖然高于政府證券，但收益相對(duì)更高，尤其是基于新加坡良好穩(wěn)定的資本市場(chǎng)，其收益可能會(huì)更高，它是CPF較好的投資選擇。CPF在資本市場(chǎng)上通過組合投資的方式來改進(jìn)基金的收益與風(fēng)險(xiǎn)比率，進(jìn)行資金投資比例的有效分配，能夠更好地實(shí)現(xiàn)保值增值目的，并能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、提高收益、降低成本。

2.3?CPF的ESG投資現(xiàn)狀

養(yǎng)老金ESG投資會(huì)結(jié)合多種ESG策略來實(shí)現(xiàn)其投資目標(biāo)，機(jī)構(gòu)投資者往往會(huì)偏向于選擇最適合的方式將ESG因素整合到其投資組合策略之中。在進(jìn)行投資組合策略選擇時(shí)，養(yǎng)老金更容易將投資分配到最符合自身投資目標(biāo)的領(lǐng)域，更關(guān)注長(zhǎng)期穩(wěn)定性的投資對(duì)象，所以投資者進(jìn)行投資選擇時(shí)更偏向于選擇將ESG因素融入其決策和實(shí)踐的公司，而進(jìn)行這樣負(fù)面篩選的投資者越多，就越有可能影響企業(yè)的ESG實(shí)踐。

中央公積金采取多元化的投資模式能夠使得養(yǎng)老金在資本市場(chǎng)兼顧到安全性、收益性和流動(dòng)性原則，而在采用投資組合策略時(shí)能考慮到ESG因素則更進(jìn)一步促進(jìn)CPF投資的有效性。新加坡Endowus公司是率先獲得新加坡金融管理局MAS許可的投資顧問之一，也是唯一CPF的數(shù)字化投資顧問。該公司推出了亞洲首個(gè)ESG投資組合，主要目的是幫助投資者實(shí)行多元化的投資組合策略以降低投資成本、減少投資風(fēng)險(xiǎn)。Endowus?ESG投資組合根據(jù)經(jīng)驗(yàn)豐富的ESG資產(chǎn)管理公司所篩選出的最佳ESG基金組成，通過優(yōu)質(zhì)基金組合來代表不同的地域和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)敞口，投資者可以根據(jù)個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和偏好體現(xiàn)構(gòu)建適合的投資組合，對(duì)股票和固定收益之間的資產(chǎn)配置進(jìn)行合理配置。Endowus?ESG?投資組合100%股權(quán)的歷史回報(bào)率顯示，過去三年的年化收益率為17.1%，高于明晟全球市場(chǎng)指數(shù)MSCI?ACWI的年回報(bào)率10.5%，且波動(dòng)性較低。盡管Endowus采用ESG投資組合策略的時(shí)間較短，但在2020年新冠疫情期間其總體收益表現(xiàn)也較為良好。

3?中央公積金投資運(yùn)營(yíng)主體的ESG實(shí)踐

將ESG因素納入投資策略已成為許多投資管理者的一項(xiàng)獨(dú)特服務(wù)，投資管理者通過使用ESG因素分析投資實(shí)踐并使用此分析結(jié)果來構(gòu)建多元化的投資組合。甚至一些國(guó)家的政府部門開始主動(dòng)要求投資者將ESG投資理念納入養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)的決策之中，以更好地促進(jìn)養(yǎng)老金的可持續(xù)性發(fā)展。國(guó)際清算銀行于2018年對(duì)多家中央銀行、國(guó)際組織和資產(chǎn)管理公司進(jìn)行了非正式調(diào)查，以評(píng)估投資者在ESG投資中的作用。鑒于ESG投資與養(yǎng)老金投資管理主體的相關(guān)性越來越大，本節(jié)分析中央公積金CPF的主要投資者在ESG投資決策方面的實(shí)踐情況。

為保證公積金的安全性，中央公積金局CPFB統(tǒng)一決定投資策略，并負(fù)責(zé)公積金的匯集、結(jié)算、使用和儲(chǔ)存等方面的統(tǒng)一管理。為保證投資效率，中央公積金的具體投資由新加坡金融管理局（MAS）和新加坡政府投資管理公司（GIC）負(fù)責(zé)，MAS負(fù)責(zé)中央公積金對(duì)國(guó)債和銀行存款的管理，GIC負(fù)責(zé)將基金投資于住房、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及部分國(guó)外資產(chǎn)上。CPFB通過GIC將SSGS收益與其他資產(chǎn)一起投資。GIC的任務(wù)是長(zhǎng)期維護(hù)和管理儲(chǔ)備金的國(guó)際購買力，以取得良好的長(zhǎng)期回報(bào)，并承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。SSGS發(fā)行的收益與政府的其余資金匯集一起通過MAS和GIC進(jìn)行投資，政府的其余資金主要包括新加坡政府證券（SGS）的收益、政府盈余以及出售土地的收益。這些組合資金首先以政府存款的形式存入MAS，MAS則通過外匯市場(chǎng)將這些資金轉(zhuǎn)換為外國(guó)資產(chǎn)。

3.1?新加坡金融管理局MAS

1970年，新加坡議會(huì)通過了新加坡金融管理局法案，法案授予了MAS監(jiān)管新加坡金融服務(wù)業(yè)的權(quán)力，一年后MAS成立，開始擔(dān)任起政府的銀行家和金融代理人。MAS采取積極措施促進(jìn)金融部門的可持續(xù)融資，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)在決策過程中考慮ESG因素，鼓勵(lì)發(fā)展新加坡綠色債券市場(chǎng)，促進(jìn)金融部門在可持續(xù)和綠色金融方面發(fā)揮有益作用。2019年，MAS發(fā)布了綠色金融行動(dòng)計(jì)劃，為新加坡向綠色金融過渡制定了路線圖，并設(shè)立了一項(xiàng)20億美元的綠色投資計(jì)劃（GIP），向致力于深化新加坡綠色金融活動(dòng)的資產(chǎn)管理公司提供資金，以促進(jìn)發(fā)展以綠色為重點(diǎn)的公共市場(chǎng)投資戰(zhàn)略，支持新加坡的環(huán)境可持續(xù)項(xiàng)目。其中第一筆一億美元的投資用于國(guó)際清算銀行（BIS）的綠色債券投資池（GBIP）中，以促進(jìn)新加坡綠色債券市場(chǎng)的進(jìn)一步深化為主要目標(biāo)。除了推出GIP計(jì)劃外，MAS早于2017年6月就啟動(dòng)了一項(xiàng)綠色債券資助計(jì)劃，鼓勵(lì)在新加坡發(fā)行基于國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)可的綠色、社會(huì)和可持續(xù)債券，并于2019年更新了該計(jì)劃，將社會(huì)債券和可持續(xù)債券納入了資助范圍，并更名為可持續(xù)發(fā)展債券資助計(jì)劃（SBG），擴(kuò)展了可持續(xù)發(fā)展投資的范疇。2020年6月，MAS發(fā)布了三份關(guān)于其擬議的金融機(jī)構(gòu)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理指南的咨詢文件，三份咨詢文件規(guī)定了MAS對(duì)銀行、保險(xiǎn)公司和資產(chǎn)管理公司在治理、風(fēng)險(xiǎn)管理和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)披露方面的監(jiān)管期望。2020年MAS還提出了三個(gè)主要措施：增強(qiáng)金融部門對(duì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力、發(fā)展綠色金融市場(chǎng)以及通過技術(shù)和創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)綠色目標(biāo)。MAS正在開發(fā)能夠支持可持續(xù)經(jīng)濟(jì)的綠色金融解決方案和市場(chǎng)，并正在通過提供環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理指南和提高披露預(yù)期來增強(qiáng)金融部門對(duì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力，同時(shí)正在積極探索如何利用技術(shù)和創(chuàng)新來推動(dòng)金融部門的可持續(xù)發(fā)展。

3.2?新加坡政府投資管理公司GIC

GIC成立于1981年，主要任務(wù)是維護(hù)和提高所管理的儲(chǔ)備金國(guó)際購買力。GIC管理的基金資產(chǎn)管理規(guī)模已增長(zhǎng)至超過1000億美元，資產(chǎn)投資于40多個(gè)國(guó)家，涵蓋私人和公共市場(chǎng)的廣泛資產(chǎn)類別。從長(zhǎng)期來看，GIC的投資收益主要受全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)和新加坡相關(guān)政策的影響，這促使策略投資團(tuán)隊(duì)積極采取基于技能策略以增加高于市場(chǎng)基準(zhǔn)的回報(bào)。GIC實(shí)施的多元化投資組合和謹(jǐn)慎的投資立場(chǎng)有助于緩沖GIC的投資表現(xiàn)免受市場(chǎng)調(diào)整的影響。GIC考慮到ESG問題會(huì)產(chǎn)生投資風(fēng)險(xiǎn)，因此采用積極措施來保護(hù)其基金的投資。主要措施有：一是，定期篩選現(xiàn)有投資組合中影響可持續(xù)的問題；二是，對(duì)面臨更大可持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)的公司進(jìn)行額外的調(diào)查，并相應(yīng)地調(diào)整長(zhǎng)期估值和風(fēng)險(xiǎn)模型；三是，開發(fā)氣候情景來對(duì)投資組合進(jìn)行壓力測(cè)試。GIC認(rèn)為氣候等環(huán)境問題對(duì)投資績(jī)效產(chǎn)生重大影響，影響了其運(yùn)營(yíng)效果和財(cái)務(wù)回報(bào)，因此其在整個(gè)投資過程中采取全面、長(zhǎng)期的方法來實(shí)現(xiàn)投資的可持續(xù)性，綜合考慮不同可持續(xù)目標(biāo)間的權(quán)衡，尤其是在新興市場(chǎng)需要分析環(huán)境和社會(huì)因素之間的潛在沖突。GIC將氣候變化風(fēng)險(xiǎn)納入其投資過程，并有效應(yīng)用“O-D-E”框架將ESG因素整合到投資的可持續(xù)性實(shí)踐中。“O”是指在投資機(jī)會(huì)方面采取攻勢(shì)；“D”是指防御性風(fēng)險(xiǎn)管理；“E”是改進(jìn)運(yùn)營(yíng)和流程以實(shí)現(xiàn)企業(yè)卓越的方式。GIC通過自上向下的情景分析，考慮總體投資組合、資產(chǎn)類別和安全程度的影響，以及第三方研究的影響估計(jì)，來確定投資組合中的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)。GIC與MAS合作開發(fā)了一套氣候情景，用于對(duì)投資組合進(jìn)行壓力測(cè)試。情景涵蓋了到2100年全球氣候變暖在1.5℃至4℃范圍內(nèi)的情況，并映射到中央銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)（NGFS）在2020年提出的三個(gè)參考情景中。這三個(gè)參考情景包括：排放政策行動(dòng)的時(shí)間和規(guī)模、各種能源技術(shù)的影響和市場(chǎng)對(duì)未來氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定價(jià)的時(shí)間和程度。

4?結(jié)論

ESG投資在養(yǎng)老金投資領(lǐng)域越來越受重視。養(yǎng)老金的投資者和受益者關(guān)注養(yǎng)老金的可持續(xù)問題并強(qiáng)調(diào)受托責(zé)任，這與ESG投資目標(biāo)相配。普遍認(rèn)為養(yǎng)老金投資若能綜合考慮ESG因素，則能有效規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)、提高收益從而增強(qiáng)養(yǎng)老保障體系，因此ESG養(yǎng)老金投資成為近年來的主要趨勢(shì)。新加坡中央公積金制度是一項(xiàng)包括養(yǎng)老、醫(yī)療、住房等在內(nèi)的綜合性社會(huì)保障制度。在不斷變化的全球政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境背景下，中央公積金投資中納入ESG因素將有利于增強(qiáng)其保值增值功能、提高基金的收益和穩(wěn)定。

從風(fēng)險(xiǎn)管理的視角來看，ESG因素能夠在一定程度上減少潛在的投資風(fēng)險(xiǎn)，因此結(jié)合中央公積金的投資模式分析發(fā)現(xiàn)，ESG因素能夠影響中央公積金投資組合策略的選擇和投資回報(bào)。同時(shí)，在進(jìn)行投資決策時(shí)趨向于選擇進(jìn)行ESG實(shí)踐的投資對(duì)象，也有利于養(yǎng)老金投資和新加坡資本市場(chǎng)和的良性互動(dòng)。本文通過分析中央公積金投資運(yùn)營(yíng)主體的ESG投資實(shí)踐發(fā)現(xiàn)，新加坡金融管理局MAS在近年來采取了多項(xiàng)措施積極促進(jìn)可持續(xù)金融市場(chǎng)的形成，以創(chuàng)造良好的投資環(huán)境；同時(shí)，新加坡政府投資管理公司GIC在投資過程中注重可持續(xù)投資計(jì)劃的實(shí)施，利用ESG因素進(jìn)行情景分析以盡可能減少投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益。

盡管ESG養(yǎng)老金投資得到了一定的認(rèn)可，投資者利用ESG因素的意識(shí)也不斷增強(qiáng)，但實(shí)際中進(jìn)行ESG投資仍然具有挑戰(zhàn)性。當(dāng)前可靠的ESG分析數(shù)據(jù)尚難以獲取，ESG因素對(duì)投資收益的影響尚不夠清晰，投資者做出明智決策所需的成本也較高。

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[作者簡(jiǎn)介]馬源（1994—），女，漢族，江蘇淮安人，博士在讀，國(guó)民經(jīng)濟(jì)專業(yè)，研究方向：社會(huì)保障。