鑫信騰：大客戶依賴程度高 競爭壓力較大

陳茜

鑫信騰是一家專注于工業(yè)自動化和智能化設(shè)備研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司深耕智能制造裝備領(lǐng)域多年，核心產(chǎn)品主要包括整機測試設(shè)備、模組測試設(shè)備、組包裝設(shè)備以及線體自動化設(shè)備，主要應(yīng)用于消費電子、汽車電子、新能源、半導(dǎo)體等領(lǐng)域，致力于幫助客戶實現(xiàn)生產(chǎn)自動化、產(chǎn)線智能化以及“無人工廠”等產(chǎn)品制造環(huán)節(jié)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型升級。

目前，鑫信騰正在申請創(chuàng)業(yè)板IPO。

頭部客戶穩(wěn)定性有待提升

長期以來，鑫信騰憑借著優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品質(zhì)量、領(lǐng)先的研發(fā)能力及高效的交付能力服務(wù)了眾多國內(nèi)外知名企業(yè)，客戶包括小米、三星、蘋果、華為、榮耀、VIVO、OPPO、亞馬遜、聯(lián)想、傳音等全球知名消費電子領(lǐng)域品牌客戶，聞泰科技、華勤技術(shù)、龍旗科技、天瓏集團等頭部ODM企業(yè)，以及比亞迪、富士康、偉創(chuàng)力、藍思科技、光弘科技等大型EMS企業(yè)。

公司已與上述知名企業(yè)達成長期、良好、穩(wěn)定的合作關(guān)系。憑借著多年的積累，公司目前已經(jīng)成為消費電子ODM行業(yè)市場占有率排名前列的檢測設(shè)備供應(yīng)商。

2022年，鑫信騰的收入為3.77億元，其中自動化檢測設(shè)備收入為2.65億元，占比為70.41%；自動化組包裝設(shè)備收入為4697萬元，占比為12.46%；設(shè)備配件及其他收入為6457萬元，占比為17.13%。2022年，自動化檢測設(shè)備是公司第一大產(chǎn)品。

鑫信騰所處行業(yè)中，上游行業(yè)產(chǎn)品包括光電元器件、氣動元件、傳動元件、鈑金機加件、輔助設(shè)備等零部件，下游行業(yè)主要為消費電子行業(yè)內(nèi)的ODM和EMS企業(yè)；終端客戶范圍較廣，主要包括智能終端、智能穿戴設(shè)備、智能硬件等電子設(shè)備制造企業(yè)。

從終端客戶來看，已經(jīng)呈現(xiàn)出更為集中的市場格局。根據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)，2020年全球智能手機市場前五大品牌廠商的合計市場份額為71%，筆記本電腦市場前五大品牌廠商的合計市場份額為84%，平板電腦市場前五大品牌廠商的合計市場份額為78%。消費電子行業(yè)未來市場集中度會更高，市場份額將持續(xù)向頭部品牌廠商傾斜。

從ODM和EMS端來看，也在不斷出現(xiàn)強者恒強的局面。

市場研究機構(gòu)Counterpoint發(fā)布了2022年全球ODM/IDH智能手機的出貨情況。從ODM/IDH廠商的份額來看，龍旗、華勤、聞泰依舊保持著領(lǐng)先地位，共占據(jù)市場76%的份額，相較于2021年的70%有明顯提升，市場進一步向頭部廠商集中。從廠商排名中可以看到，2022年全球ODM/IDH智能手機出貨排名前六的廠商分別為龍旗、華勤、聞泰、天瓏移動、中諾通訊、MobiWire，市占率分別為28%、28%、19%、9%、5%、4%。

電子產(chǎn)品制造服務(wù)（EMS）業(yè)的市場也同樣如此。2022年4月，全球權(quán)威研究機構(gòu)MMI發(fā)布了《2021年全球EMS（電子制造服務(wù)）代工廠50強榜單》，鴻海精密工業(yè)（富士康）、和碩、緯創(chuàng)資通、捷普、偉創(chuàng)力等位居前列。根據(jù)NVR數(shù)據(jù)，2017-2021年，全球排名前十的EMS廠商收入占整個市場的比重呈現(xiàn)下降態(tài)勢，但2021年的占比仍然有七成左右，行業(yè)集中度始終處于較高水平。

2020-2022年，鑫信騰的內(nèi)銷收入分別為3.01億元、3.43億元、3.58億元，占比分別為93.1%、91.21%、94.95%。國內(nèi)一直是公司的主要市場。

從客戶來看，2020-2022年，鑫信騰對前三名客戶的銷售收入分別為1.88億元、2.53億元、1.66億元，占比分別為57.98%、67%和43.94%，占比較高。

2022年，公司向前五大客戶銷售總額為1.66億元，其中向龍旗科技銷售4735萬元，占比為12.56%；華勤技術(shù)銷售3119萬元，占比為8.27%；天瓏集團銷售2972萬元，占比為7.88%；藍思科技銷售2924萬元，占比為7.76%；光弘科技銷售2814萬元，占比為7.46%。公司向前五大客戶主要銷售的產(chǎn)品為單體自動化設(shè)備和線體自動化設(shè)備。

雖然公司大客戶較多，但在下游和終端客戶市場份額越來越集中的大趨勢下，鑫信騰與頭部客戶合作的穩(wěn)定性以及未來能否有更多合作更加重要。

面臨較大競爭壓力

鑫信騰主要通過向消費電子等領(lǐng)域客戶提供應(yīng)用于檢測、量測、包裝、組裝等關(guān)鍵生產(chǎn)環(huán)節(jié)的單體自動化設(shè)備、線體自動化設(shè)備及相關(guān)設(shè)備配件等產(chǎn)品，獲取收入和利潤。

在該領(lǐng)域中，規(guī)模優(yōu)勢至關(guān)重要，但與競爭對手相比鑫信騰并沒有太多的優(yōu)勢。

華興源創(chuàng)是國內(nèi)領(lǐng)先的檢測設(shè)備與整線檢測系統(tǒng)解決方案提供商，主要從事平板顯示及集成電路的檢測設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司主要產(chǎn)品應(yīng)用于LCD與OLED平板顯示、集成電路、汽車電子等行業(yè)，2020-2022年的營業(yè)收入分別為16.78億元、20.20億元、23.2億元，凈利潤分別為2.65億元、3.14億元、3.31億元。截至2022年12月31日，華興源創(chuàng)擁有730項專利，其中包含121項發(fā)明專利。

博眾精工主要從事自動化設(shè)備、自動化柔性生產(chǎn)線、自動化關(guān)鍵零部件以及工裝夾（治）具等產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售及技術(shù)服務(wù)，產(chǎn)品和服務(wù)主要應(yīng)用于消費電子、汽車、新能源等行業(yè)領(lǐng)域，2020-2022年的營業(yè)收入分別為25.97億元、38.27億元、48.12億元，凈利潤分別為2.41億元、1.95億元、3.28億元。截至2022年12月31日，博眾精工擁有2356項專利，其中包含1036項發(fā)明專利。

燕麥科技是一家專注于自動化、智能化測試設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售的高科技企業(yè)，以精密機械及電、光、聲等領(lǐng)域多種測試技術(shù)為基礎(chǔ)，結(jié)合自動控制、圖像識別、深度學(xué)習(xí)算法等技術(shù)，開發(fā)出測試治具、自動化測試設(shè)備、智能化視覺檢測設(shè)備等系列產(chǎn)品，2020-2022年的營業(yè)收入分別為3.5億元、4.28億元、3.18億元，凈利潤分別為1.02億元、1.21億元、7968萬元。截至2022年12月31日，燕麥科技擁有67項專利，其中包含10項發(fā)明專利。

雖然研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例并不低，但無論是從規(guī)模還是從研發(fā)投入的轉(zhuǎn)化角度來看，鑫信騰都不占優(yōu)勢。

博杰股份是一家專注于工業(yè)自動化設(shè)備與配件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)技術(shù)服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，致力于為客戶提供自動化測試和自動化組裝一站式解決方案，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于消費電子、汽車電子、醫(yī)療電子和工業(yè)電子等行業(yè)的電子產(chǎn)品性能測試及產(chǎn)品組裝領(lǐng)域，2020-2022年的營業(yè)收入分別為13.76億元、12.14億元、12.17億元，凈利潤分別為3.48億元、2.54億元、2億元。截至2022年12月31日，博杰股份擁有國內(nèi)專利688項，國外專利16項，軟件著作權(quán)證書209項。

智信精密是以機器視覺及工業(yè)軟件開發(fā)為核心，主要從事自動化設(shè)備、自動化線體及夾治具產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售和相關(guān)技術(shù)服務(wù)，并為客戶實現(xiàn)生產(chǎn)智能化提供軟硬件一體化系統(tǒng)解決方案，2020-2022年的營業(yè)收入分別為3.99億元、4.91億元、5.47億元，凈利潤分別為8182萬元、9466萬元、8902萬元。截至2022年12月31日，智信精密擁有283項專利，其中包含20項發(fā)明專利。

和競爭對手相比，鑫信騰的規(guī)模相對較小。2020-2022年，鑫信騰主營業(yè)務(wù)收入分別為3.24億元、3.78億元和3.77億元，凈利潤分別為2504萬元、5298萬元、5323萬元。截至招股說明書上會稿簽署日，公司共擁有專利161項（其中發(fā)明專利13項、實用新型專利125項、外觀設(shè)計專利23項），軟件著作權(quán)111項。

這些競爭對手不僅僅規(guī)模更大，而且基本都是上市公司，與競爭對手相比，鑫信騰規(guī)模較小。2020-2022年，公司研發(fā)支出分別為3605萬元、4300萬元和4394萬元，占營業(yè)收入比例分別為11.11%、11.38%和11.66%。由于規(guī)模較小，公司雖然研發(fā)占比較高，但研發(fā)投入的金額不占優(yōu)勢。從研發(fā)轉(zhuǎn)換的成果（專利數(shù)量）來看，公司同樣有待提升。

綜合來看，鑫信騰在同行業(yè)的競爭中面臨較大壓力。