美國硅谷銀行危機(jī)的應(yīng)對及其引發(fā)的思考

王時(shí)芬

硅谷銀行“倒閉”事件始末

2023年剛開始，被新冠疫情折磨了3年的人們看到了一系列樂觀的希望。疫情基本結(jié)束，各國都在恢復(fù)正常的生活秩序。2022年，歐盟和美國的經(jīng)濟(jì)都獲得了3%左右的增長。經(jīng)過8次加息，美國的聯(lián)邦基金利率上升了450個(gè)基點(diǎn)，通貨膨脹率得到有效控制，失業(yè)率逐步下降，經(jīng)濟(jì)眼看著正在回歸低通脹、高增長的良性軌道。

就在投資者慶幸國際金融市場可以持續(xù)一段歲月靜好的日子時(shí)，3月8日美國股市收盤后的一則公告就像投入平靜湖水里的一塊石頭掀起波瀾。全球投資者像被兜頭澆了一盆冷水，樂觀的情緒被蒙上一層陰影。

公告的發(fā)布者是位于美國加州圣克拉拉（Santa Clara）的硅谷銀行（Silicon Valley Bank，SVB）。公告稱該銀行已經(jīng)出售了210億美元的可供出售資產(chǎn)——幾乎是所有可供出售的資產(chǎn)——以重塑資產(chǎn)負(fù)債表，稅后損失達(dá)18億美元（硅谷銀行2022年全年歸母公司普通股東凈利潤僅15億美元）。且銀行與重要的評級公司溝通結(jié)果顯示，銀行的評級可能會被下調(diào)，遠(yuǎn)景更會被調(diào)至負(fù)面，這使該銀行的流動性壓力變得更加明顯?？紤]到其“持有至到期資產(chǎn)”的規(guī)模高達(dá)913億美元，不僅規(guī)模遠(yuǎn)超可供出售資產(chǎn)，且久期更長，因此一旦存款人對該銀行喪失信心，則其面臨的潛在損失將非常大。

3月9日，硅谷銀行母公司硅谷銀行金融集團(tuán)的股價(jià)毫無懸念地暴跌60%，引起市場震動。儲戶爭先恐后地想將存款轉(zhuǎn)出，但發(fā)現(xiàn)已無法成功。此時(shí)，硅谷銀行還在進(jìn)行自救：為避免流動性危機(jī)，它再次嘗試出售股票籌集22.5億美元。其實(shí)在過去的一年中，硅谷銀行的股價(jià)已經(jīng)有了較大跌幅。在2020—2021年快速擴(kuò)張期間，硅谷銀行的股價(jià)屢創(chuàng)新高，復(fù)權(quán)股價(jià)從2019年底的251美元漲到2021年底的678美元，但2022年以來大幅下跌，2023年3月8日跌至268美元，已經(jīng)回到2019年的水平。3月9日單日暴跌60%至106美元。

3月10日，美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（簡稱FDIC）發(fā)表聲明，美國加州金融保護(hù)和創(chuàng)新部當(dāng)日宣布關(guān)閉硅谷銀行，并任命FDIC為破產(chǎn)管理人。11日正值星期六，F(xiàn)DIC再次發(fā)布公告，根據(jù)硅谷銀行為儲戶購買的存款保險(xiǎn)，每位存款者將從FDIC獲得25萬美元的存款支付，超出部分將視清算過程而定支付額。

硅谷銀行的破產(chǎn)，是2008年之后美國最嚴(yán)重的金融事件，引發(fā)了國際金融圈的擔(dān)憂。它會不會像次貸危機(jī)那樣，演變成一場席卷全球的金融危機(jī)？

硅谷銀行是一家什么樣的銀行？它遇到了什么樣的危機(jī)？一切都要從頭說起。

成立于1983年的硅谷銀行位于美國加州硅谷的核心城市圣克拉拉，是美國第16大銀行。據(jù)新華社報(bào)道，截至2022年12月31日，硅谷銀行總資產(chǎn)約為2090億美元，總存款約為1754億美元，是一家規(guī)模較大的銀行。它的客戶群主要是新創(chuàng)高科技企業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)投資基金（VC）和私募基金（PE），以及這些企業(yè)的員工等高凈值個(gè)人客戶。許多在美國股市掛牌的中國高科技企業(yè)也將存款放在該銀行。

硅谷銀行長期為高科技企業(yè)、VC/ PE企業(yè)和這些企業(yè)的員工提供存貸款服務(wù)，因此在高科技金融領(lǐng)域確立了穩(wěn)固的優(yōu)勢，說它是“為創(chuàng)投圈服務(wù)的財(cái)務(wù)公司”也毫不夸張。

疫情期間，為了維持流動性，美聯(lián)儲不斷降息并實(shí)施了量化寬松政策，市場資金充裕，給硅谷銀行帶來大量低息存款，硅谷銀行的規(guī)模得以快速擴(kuò)大，其資產(chǎn)總額從2019年末的710億美元增長到2021年末的2115億美元，其中2020年同比增長63%，2021年同比增長83%。手頭有了錢，硅谷銀行就把大筆儲戶的存款，購買了一種結(jié)構(gòu)化融資證券“按揭支持證券”（Mortgage-backed Security，MBS），年限為10年，年收益率1.56%。當(dāng)時(shí)美國的年存款利率只有0.25%，如果不出意外，硅谷銀行可以通過這筆投資穩(wěn)穩(wěn)賺上一筆。但正是這筆大規(guī)模投資，成了硅谷銀行的滑鐵盧。

疫情基本過去之后，為了遏制通貨膨脹，美聯(lián)儲從2022年3月起加息8次，到硅谷銀行“爆雷”的2023年3月，聯(lián)邦基金利率已達(dá)4.5%—4.75%區(qū)間。利率提高，使得硅谷銀行手中的債券價(jià)格不斷下跌，原以為穩(wěn)賺的生意，一下變成大虧的買賣。

在美聯(lián)儲連續(xù)加息的背景下，硅谷銀行不得不提高支付給客戶的存款利率，但這樣做會嚴(yán)重侵蝕銀行的利潤空間，甚至形成虧損。2022年該銀行有息存款綜合付息率較2021年上升1%至1.13%。

雪上加霜的是，即使硅谷銀行提高了存款利率，它的存款仍在流失。由于加息的影響，市場上的熱錢消失了，原本在硅谷銀行有大筆存款的高科技公司和基金公司，開始變得缺錢。他們紛紛從銀行中提取存款以應(yīng)付日常開支和支付員工工資。硅谷銀行2022年末存款余額較2021年末下降8.5%至1731億美元，其中無息存款更是減少36%至808億美元。銀行的現(xiàn)金流漸漸扛不住了，不得不開始虧本甩賣MBS債券，以應(yīng)付儲戶的取款需求，但還是跟不上儲戶要求取出自己存款的速度。銀行陷入了擠兌危機(jī)。

仔細(xì)分析硅谷銀行的危機(jī)，與通常的經(jīng)營不善導(dǎo)致巨額虧損有著本質(zhì)區(qū)別。直到3月10日硅谷銀行被關(guān)閉時(shí)，它手中還持有913億美元的未到期債券，如果有一家或幾家大銀行能打折買下這些債券，雖然硅谷銀行會遭受至多上百億美元的虧空，但滿足儲戶的提款要求還是綽綽有余的。所以硅谷銀行的危機(jī)屬于資產(chǎn)期限嚴(yán)重錯(cuò)配帶來的巨大利率風(fēng)險(xiǎn)，本身的信用風(fēng)險(xiǎn)并不大。就好比一個(gè)有錢人將錢都沉淀在流動性很差的不動產(chǎn)上取不出來，當(dāng)急需用錢的時(shí)候，只能向別人借債。

基于對硅谷銀行資產(chǎn)質(zhì)量的分析，《紐約郵報(bào)》認(rèn)為，如果到周一（3月13日）還沒有人出面買下SVB，F(xiàn)DIC將為每個(gè)存款賬戶支付最多為25萬美元的保險(xiǎn)。該機(jī)構(gòu)還將盡快向存款超過25萬美元的客戶支付一筆被稱為預(yù)付股息的款項(xiàng)?！捌溆嗟目赡苄枰?0天到兩年的時(shí)間才能得到支付，”最終，SVB客戶每1美元存款可保住80美分至90美分，但這可能需要數(shù)年時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)。

如果一些初創(chuàng)公司急著用錢，已有對沖基金提議以（原價(jià)1美元）60美分到80美分不等的價(jià)格購買他們存在硅谷銀行的存款。這一出價(jià)表明，如果沒有其他銀行接手，SVB銀行資產(chǎn)被出售或清盤，儲戶還能很快收回60%～80%的未投保存款。

高科技創(chuàng)投圈對硅谷銀行事件的關(guān)注

硅谷銀行的主要客戶是一眾美國的高科技企業(yè)和投資高科技的風(fēng)險(xiǎn)投資公司。銀行發(fā)生支付困難后，他們馬上給予了高度關(guān)注。

許多科技領(lǐng)袖一直在與立法者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)保持聯(lián)系，希望他們關(guān)注因硅谷銀行危機(jī)而面臨風(fēng)險(xiǎn)的公司，以及可能減少的工作崗位。創(chuàng)業(yè)孵化器Y Combinator的總裁Garry Tan表示，美國硅谷銀行若破產(chǎn)，對于美國科技初創(chuàng)企業(yè)而言，是一次毀滅性的打擊。

Garry Tan向美國財(cái)政部長耶倫和其他監(jiān)管部門發(fā)布了一份請?jiān)笗?，要求“關(guān)注和緩解對小企業(yè)、創(chuàng)業(yè)公司及在銀行存款的員工的直接重大影響”，表示在硅谷銀行存款的小企業(yè)應(yīng)該得到補(bǔ)償。他同時(shí)要求國會“恢復(fù)對地區(qū)銀行更嚴(yán)格的監(jiān)管和資本安全性的要求”。截至3月12日，雇用超過22000名員工的650名中小高科技公司的創(chuàng)始人共同簽署聲明，要求監(jiān)管部門阻止災(zāi)難發(fā)生。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月10日晚，多位知名投資人在General Catalyst公司首席執(zhí)行官Hemant Taneja牽頭下，召開了一系列Zoom會議并達(dá)成一份協(xié)議。會議結(jié)束后General Catalyst在“推特”上發(fā)布聲明：“硅谷銀行一直是風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)和我們創(chuàng)始人值得信賴的長期合作伙伴。四十年來，它一直是服務(wù)美國創(chuàng)業(yè)行業(yè)和支持創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的重要平臺。”“過去48小時(shí)發(fā)生的事件令人深感失望與擔(dān)憂。如果SVB被收購并適當(dāng)資本化，我們將大力支持并鼓勵(lì)我們的投資組合公司恢復(fù)與他們的銀行業(yè)務(wù)關(guān)系?！苯刂?月12日，包括紅杉資本在內(nèi)的325家機(jī)構(gòu)簽署了該份協(xié)議。

Hemant Taneja還建議稱，希望所有的投資者能盡快溝通并達(dá)成一致，建議投資者引導(dǎo)被投資企業(yè)從該行取出3至6個(gè)月的運(yùn)營資本，而不是建議他們?nèi)〕鏊鞋F(xiàn)金，這樣SVB還有希望維持下去。

這些聲明對硅谷銀行充滿了感激、體諒和支持。它透露出：1.儲戶盡量少從銀行提現(xiàn)，以減少對銀行流動性的壓力。2.如果有金融機(jī)構(gòu)接手硅谷銀行，需要為此發(fā)行股票或債券融資的話，客戶們將大力支持。3.危機(jī)過去后，客戶們將繼續(xù)與接手者合作，不離不棄。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)一錘定音，硅銀危機(jī)柳暗花明

如何在3月13日星期一之前為硅谷銀行找到出路？對于美聯(lián)儲、財(cái)政部和FDIC來說勢必要經(jīng)歷一個(gè)忙碌的周末。它們面對著幾個(gè)問題：第一，要不要出手救硅谷銀行？第二，以什么方式救？

對于第一個(gè)問題，考慮到硅谷銀行規(guī)模不大，資產(chǎn)質(zhì)量并不壞，危機(jī)起因是資產(chǎn)錯(cuò)配。重要的是，客戶大多是高科技公司和風(fēng)投企業(yè)，如果任其倒閉，會對美國的高科技研發(fā)造成很大傷害，所以應(yīng)該救助。

對于第二個(gè)問題，由于美國政府在2008年金融危機(jī)期間用納稅人的錢出資救助一些金融機(jī)構(gòu)，引發(fā)了公眾的憤怒，這次應(yīng)盡量避免重蹈覆轍。最好是既救助了硅谷銀行，又不增加納稅人的負(fù)擔(dān)，更不能增發(fā)貨幣。這考驗(yàn)著美聯(lián)儲、財(cái)政部和FDIC的智慧。

經(jīng)過兩天的緊急磋商，3月12日晚間，美國財(cái)政部、美聯(lián)儲、FDIC就硅谷銀行倒閉事件發(fā)布聯(lián)合聲明：從3月13日星期一開始，儲戶將可以提取他們所有的存款！SVB所有儲戶懸著的心終于可以放下了。

聯(lián)合聲明表示，F(xiàn)DIC將為硅谷銀行每個(gè)儲戶的存款支付25萬美元的賠償，并且為存款保險(xiǎn)未覆蓋的部分提供擔(dān)保。作為保險(xiǎn)公司，F(xiàn)DIC控制著存款保險(xiǎn)基金（Deposit Insurance Fund，DIF），基金是由參加存款保險(xiǎn)的美國金融機(jī)構(gòu)按季度繳納的會員費(fèi)和投資收益構(gòu)成，目前擁有超過1000億美元的資金。美國財(cái)政部官員表示，這筆資金在保障存款人的資金需求上綽綽有余。

在FDIC的擔(dān)保下，財(cái)政部動用250億美元的“外匯穩(wěn)定基金”貸款給硅谷銀行，以保證儲戶的提款需求，為期一年，一年后連本帶利收回。這樣做并沒有增加美國納稅人的負(fù)擔(dān)。

此外美聯(lián)儲還宣布了一項(xiàng)加強(qiáng)美國銀行業(yè)財(cái)政健康的舉措，將向符合條件的存款機(jī)構(gòu)提供額外資金，以幫助銀行有能力滿足所有存款人的需求。額外資金將通過銀行定期融資計(jì)劃（Bank Term Funding Plan ， BTFP）開放給銀行向其注資。

美財(cái)政部官員也明確表示，硅谷銀行的股東和債券持有人不會（因該銀行股價(jià)和債券價(jià)格下跌）收到補(bǔ)助。“他們作為證券所有者承擔(dān)了投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，也將承擔(dān)發(fā)生的損失?！痹斐摄y行倒閉的高級管理人員將被追責(zé)。

拜登針對此事也發(fā)表聲明稱：“儲戶在美國銀行里的所有存款都能提取。”“我很高興監(jiān)管機(jī)構(gòu)迅速達(dá)成了保護(hù)美國工人和小企業(yè)的解決方案，并確保我們的金融體系安全。該解決方案還確保納稅人的錢不會受到威脅。我堅(jiān)定地致力于讓那些應(yīng)對這一混亂局面負(fù)責(zé)的人承擔(dān)全部責(zé)任，并繼續(xù)努力加強(qiáng)對大型銀行的監(jiān)管，以免美國再次陷入這種境地?！?/p>

由于美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)迅速出手干預(yù)，平息了部分華爾街投資者的焦慮情緒，截至北京時(shí)間3月13日上午，美國三大股指期貨均有小幅上漲。

3月17日，硅谷銀行的股票正式退市。

3月23日，位于北卡羅來納州的第一公民銀行（First Citizens Bank）以7.7折的價(jià)格買下了硅谷銀行720億美元的資產(chǎn)。

與硅谷銀行的遭遇相類似，美國一些區(qū)域性中小銀行受到擠兌風(fēng)波的影響。但在美國監(jiān)管當(dāng)局的干預(yù)下，危機(jī)很快得到化解。

3月12日美聯(lián)儲宣布，規(guī)模只及硅谷銀行一半，總部位于紐約的標(biāo)志銀行（Signature Bank）當(dāng)日被紐約州監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)閉。紐約州金融服務(wù)局負(fù)責(zé)人表示，F(xiàn)DIC已接管該銀行，救助方案將比照硅谷銀行的處置措施。

同時(shí)，加州第一共和銀行（First Republic Bank）也陷入擠兌恐慌中，投資者開始擔(dān)憂該銀行被政府接管。該行回應(yīng)稱已從美聯(lián)儲與摩根大通銀行獲得額外的700億美元流動資金，來緩解緊張的財(cái)務(wù)狀況。

硅谷銀行危機(jī)給人們的思考

在美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的快速行動下，硅谷銀行危機(jī)很快被化解。人們在慶幸之余，還是可以從事件中看出美國和世界金融界的一些新變化。

第一，經(jīng)過2008年席卷世界的金融危機(jī)，美國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)了對金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管，取得了明顯的效果。金融風(fēng)險(xiǎn)一般不會積累到失控的地步就會被發(fā)現(xiàn)和化解。硅谷銀行剛發(fā)生支付困難時(shí)，許多美國銀行的股價(jià)跟著暴跌，主要是人們擔(dān)憂有問題的銀行不只這一家，怕它帶來連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致2008年金融危機(jī)的重演，全球經(jīng)濟(jì)再次衰退。

但很快，人們確信硅谷銀行問題大概率不會演變成廣泛的危機(jī)。硅谷銀行危機(jī)屬于偶發(fā)事件，是銀行經(jīng)營中出現(xiàn)了嚴(yán)重的資產(chǎn)錯(cuò)配，其主要資產(chǎn)是美國國債和MBS（房貸抵押債券）等相對優(yōu)質(zhì)的低風(fēng)險(xiǎn)債券，雖然由于美聯(lián)儲加息導(dǎo)致這些資產(chǎn)變現(xiàn)困難，但仍具有相當(dāng)價(jià)值。硅谷銀行與其他金融機(jī)構(gòu)幾乎不存在交叉風(fēng)險(xiǎn)。所以危機(jī)不會傳遞給世界上的其他銀行。這和2008年金融危機(jī)完全不同。那時(shí)候，由于金融機(jī)構(gòu)風(fēng)控松弛，高杠桿的金融衍生工具泛濫，導(dǎo)致大批金融機(jī)構(gòu)深陷于斷裂的資金鏈上，巨額壞賬隨之放大，由此引發(fā)系統(tǒng)性危機(jī)。

第二，美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的危機(jī)處理手段非常純熟。硅谷銀行雖然不大，但它對美國科創(chuàng)業(yè)的重要性遠(yuǎn)超其規(guī)模。如果儲戶不能提取存款，高科技行業(yè)將受重創(chuàng)?！般y行因儲戶而貴”，使得美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)決定為硅谷銀行緊急提供流動性。然而，2008年美國政府動用納稅人的錢救助某些重要金融機(jī)構(gòu)的舉動曾引起朝野的激烈爭辯。所以這次耶倫財(cái)長一再強(qiáng)調(diào)政府的救助不會讓納稅人買單：“在2008年金融危機(jī)期間，大型銀行的投資者和所有者得到了政府救助，美國在危機(jī)后實(shí)施的改革意味著我們不會再這樣做了。”

在種種限制之下，美聯(lián)儲、財(cái)政部、FDIC快速、精準(zhǔn)地找到危機(jī)處理措施，以很小的代價(jià)把風(fēng)險(xiǎn)化解于萌芽之中，體現(xiàn)了很高的危機(jī)處理能力。

第三，硅谷銀行的危機(jī)給全世界提了個(gè)醒，使各國金融監(jiān)管當(dāng)局積極盤查隱患，縝密布局加強(qiáng)對銀行業(yè)的監(jiān)管。3月11日，硅谷銀行的英國分部停止交易，不再接受新客戶。約180家英國科技公司的領(lǐng)導(dǎo)人致信英國政府，呼吁進(jìn)行干預(yù)。英國政府采取了非常規(guī)干預(yù)措施來阻止?jié)撛诘你y行危機(jī)。3月13日上午之前，英國財(cái)政部和英格蘭銀行“促成了匯豐銀行收購硅谷銀行英國分部”，確保儲戶們67億英鎊存款的安全。

其他國家的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)也密切關(guān)注硅谷銀行倒閉對其金融市場和經(jīng)濟(jì)造成影響的跡象，對出現(xiàn)的不確定性需要全天候監(jiān)控和迅速反應(yīng)。

第四，美聯(lián)儲在危機(jī)后的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，漂亮至極。硅谷銀行手持大量較優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)卻仍發(fā)生危機(jī)，重要原因是美聯(lián)儲為遏制通貨膨脹而從2022年開始持續(xù)加息。許多人預(yù)測，在硅谷銀行事件后，為穩(wěn)定美國金融市場，美聯(lián)儲或許暫停加息。但就在硅谷銀行“爆雷”后僅僅半個(gè)月的23日，美聯(lián)儲在議息會議后仍決定加息0.25個(gè)百分點(diǎn)。這充分體現(xiàn)了美聯(lián)儲的獨(dú)立性和對職責(zé)的堅(jiān)守?？刂仆ㄘ浥蛎浭敲缆?lián)儲的首要任務(wù)，它的決策只對各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)負(fù)責(zé)。確保決策的獨(dú)立性，是“布雷頓森林體系”崩潰后，美元幣值失去與黃金掛鉤的“硬約束”，而設(shè)計(jì)的“軟約束”制度安排。否則，美元就可能因過度超發(fā)而嚴(yán)重貶值。這次面對美國和世界對金融危機(jī)可能重現(xiàn)的焦慮情緒，美聯(lián)儲不為所動，堅(jiān)持獨(dú)立的貨幣政策，很好地堅(jiān)守了使命。至于個(gè)別銀行還可能因加息陷入危機(jī)，就再由相關(guān)機(jī)構(gòu)想辦法去化解。