銅鋁價格頻繁波動不可避免

趙武壯｜文

當(dāng)前世界經(jīng)濟發(fā)展仍存在諸多不確定因素。2023 年第一季度，國際市場銅、鋁價格出現(xiàn)沖高回落行情?？傮w來看，國內(nèi)市場需求正在復(fù)蘇，價格走勢明顯強于國際市場。

2023年第一季度，國際市場銅、鋁價格出現(xiàn)沖高回落行情。截至4 月14日，LME 銅價9082 美元/噸，比1 月18 日的9550.5 美元/噸回落4.9%；上?，F(xiàn)貨銅價69263 元/噸，比1 月18日69705 元/噸回落0.6%。4 月14 日，LME 鋁 價2386 美 元/噸，比1 月19 日的2590 美元/噸回落7.9%；上?，F(xiàn)貨鋁價18780 元/噸，比1 月18 日18620元/噸上漲0.9%?？傮w來看，國內(nèi)市場需求正在復(fù)蘇，價格走勢明顯強于國際市場。

銅市場情況

1.國際市場情況

從全球來看，目前銅生產(chǎn)和需求已經(jīng)處于疫情后恢復(fù)階段。

在礦山原料保障方面，由于銅價仍然保持高位，在高盈利刺激下，供給能力不斷得到釋放，全球銅礦供給增長可期，但客觀約束也不容忽視。在疫情逐步得到控制的前提下，全球銅礦產(chǎn)量邊際增長將超過95萬金屬噸。全球冷料供給將同步修復(fù)，其中粗銅供給恢復(fù)彈性大于廢銅。3月30日，中國主要銅冶煉廠就2023年第二季度銅精礦加工的處理和精煉費用（TC/RCs）指導(dǎo)價達成一致，分別為每噸90美元和每磅9.0美分。新價格低于第一季度設(shè)定的每噸93美元和每磅9.3美分的費用指引。這表明，銅精礦供給情況不及預(yù)期。

在銅冶煉方面，新增產(chǎn)量的釋放相對有限，彈性系于存量的修復(fù)。但冶煉企業(yè)盈利恐出現(xiàn)邊際收縮，因而存量彈性將取決于疫情等客觀約束。綜合多重因素，預(yù)計全球精銅產(chǎn)量邊際增長或超過70萬噸。

在需求方面，傳統(tǒng)需求預(yù)計出現(xiàn)分化，中國基建類需求有望回升，而海外耐用品相關(guān)消費會轉(zhuǎn)弱。整體來看，傳統(tǒng)需求會有增長但增速將放緩，新能源相關(guān)需求或延續(xù)高增長。預(yù)計全球銅終端需求邊際增長或達到60萬金屬噸。

基于對銅供需基本面的整體判斷及宏觀環(huán)境分析，從節(jié)奏上看，目前美聯(lián)儲縮債仍在持續(xù)，美國、歐洲銀行風(fēng)險頻出，黃金價格暴漲，均打擊銅市場信心，面臨較大宏觀利空壓力，對銅價形成抑制。預(yù)計供應(yīng)端仍會釋放增量，不過增量是否能達到預(yù)期仍存不確定性。因此，判斷銅價走勢為年初隨宏觀振蕩加劇，走勢偏弱;臨近年中宏觀利空壓制大，靠綠色需求、廢銅供應(yīng)緊張等因素提供支撐;若風(fēng)險釋放完畢年末有小幅反彈可能。整年呈現(xiàn)寬幅振蕩走勢，價格中樞較上年出現(xiàn)明顯下行。

表1 2022-2023年全球精煉銅供需情況（單位：萬噸）

表2 2022-2023年全球電解鋁供需情況（單位：萬噸）

總體看，2023年國際市場情況不容特別樂觀。

2.國內(nèi)市場情況

2023年年初，受春節(jié)假期和前期疫情管控影響，1-2月國內(nèi)市場需求表現(xiàn)不佳，特別是新能源汽車補貼政策的退出，對新能源汽車銷售的影響較大，導(dǎo)致國內(nèi)汽車銷售量總體退坡。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，1-2月，汽車產(chǎn)銷分別完成362.6 萬輛和362.5 萬輛，同比分別下降14.5%和15.2%。

進入3月份后，隨著國內(nèi)經(jīng)濟運行預(yù)期回升，銅市場開始逐漸活躍。特別是政府的各項穩(wěn)增長政策開始得到落實，全面提振了市場信心。在上游供應(yīng)端，2023年一季度國內(nèi)精煉銅平均日產(chǎn)量達到3.3萬噸以上，比2022年同期增長10.6%，其中甘肅、湖北等地的產(chǎn)量增速超過29%。在下游需求端，銀行支持改善優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負債表的政策，增強了消費者的信心，一季度國內(nèi)電線電纜企業(yè)開工率環(huán)比提升，多數(shù)線纜企業(yè)光伏新訂單增加，成為銅市場的一個“亮點”。另外，在國家擴大內(nèi)需、支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)政策的引導(dǎo)下，國家電網(wǎng)表示全年投資將超過5200億元，比上年實際完成投資增長3.75%，也對提振銅需求信心產(chǎn)生了重要影響。

1-3月，我國進口銅精礦665.6萬噸（實物量），比上年同期增長5.1%，對支撐國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量增長發(fā)揮了重要作用。

3.存在的問題

當(dāng)前中國依然是拉動世界銅生產(chǎn)和消費的主要力量，其經(jīng)濟運行情況對國內(nèi)外銅市場具有重要影響。從當(dāng)前市場發(fā)展態(tài)勢看，銅市場供需存在的問題主要集中在以下幾個方面：

一是價格劇烈波動，影響下游消費。由于全球經(jīng)濟運行的不穩(wěn)定因素不斷出現(xiàn)，導(dǎo)致國際生產(chǎn)銅價頻繁波動，目前銅價仍處于歷史高位，對普通低端消費具有一定抑制作用。如果國際市場銅價長期在8500美元/噸以上，那么下游消費者必定會選擇替代產(chǎn)品。譬如，在鋰電池用銅箔領(lǐng)域，復(fù)合銅箔替代純銅箔正在以超乎想像地速度推進，大幅減少了對銅的需求。

二是終端產(chǎn)品出口訂單冷淡，影響下游消費。廚房衛(wèi)浴器具是用銅大戶，中國是全球最大的廚房衛(wèi)浴器具生產(chǎn)國和供應(yīng)國。受全球通貨膨脹、經(jīng)濟增速下滑、美國等發(fā)達經(jīng)濟體試圖與中國經(jīng)濟“脫鉤”等因素影響，最近一個時期我國廚房衛(wèi)浴器具等產(chǎn)品外貿(mào)訂單大幅度下滑，在一定程度上影響了國內(nèi)銅消費增長。另外，中國是世界集成電路封裝測試產(chǎn)品的生產(chǎn)大國和出口大國，集成電路測試封裝是高端銅材的重要用戶。美國對我國集成電路領(lǐng)域的打壓圍堵很有可能延伸到封裝測試領(lǐng)域，這對我國高端銅材的消費也必然會產(chǎn)生影響。

三是中國銅冶煉擴張勢頭亟待抑制。最近國家發(fā)改委等部門聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于推動銅產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，其中特別強調(diào)力爭在2025年年底前形成銅冶煉產(chǎn)能“天花板”，粗銅總產(chǎn)能控制在1100 萬噸，精煉產(chǎn)能控制在1400萬噸以內(nèi)，推動銅冶煉行業(yè)由產(chǎn)能規(guī)模擴張向質(zhì)量效益提升轉(zhuǎn)變。這是針對目前國內(nèi)銅冶煉擴張局面進行的宏觀調(diào)控指導(dǎo)文件，將對不符合規(guī)定的銅冶煉新建、擴建項目，嚴格限制其準(zhǔn)入，規(guī)范行業(yè)發(fā)展秩序。盡管會遇到阻力，但必須貫徹執(zhí)行。

4.后市展望

當(dāng)前世界經(jīng)濟發(fā)展仍存在諸多不確定因素。特別是美聯(lián)儲的貨幣政策對全球銅市場的影響較大。從目前的情況看，為抑制通貨膨脹，美聯(lián)儲在2023 年內(nèi)保持“鷹”派態(tài)度的可能性很大，這將有效抑制銅價上漲，預(yù)計2023 年國內(nèi)外市場銅價的平均水平將低于2022年。另外，中國市場的全面恢復(fù)，為全球銅需求提供了強有力的支撐，存在一些勢力借此炒作銅價的可能。所以市場銅價頻繁波動不可避免。從供需基本面分析，全年生產(chǎn)增長超過消費增長已成定局。

鋁市場情況

1.國際市場情況

2022 年2 月俄烏武裝沖突爆發(fā)后，美國、歐盟對世界第二大鋁生產(chǎn)國俄羅斯進行全面制裁，導(dǎo)致國際鋁市場進入調(diào)整階段。但是，與石油、天然氣不同，歐盟對俄羅斯的制裁并沒有阻止俄羅斯的鋁等有色金屬產(chǎn)品流入倫敦金屬交易所，所以俄羅斯世界第二大鋁生產(chǎn)國和最大鋁出口國的地位至今沒有改變。相反，由于制裁俄羅斯，導(dǎo)致天然氣等能源價格暴漲，工業(yè)用電成本大幅度攀升，歐洲有166萬噸電解鋁產(chǎn)能被迫停產(chǎn)減產(chǎn)。截至目前，只有位于法國的敦刻爾克鋁廠宣布對閑置產(chǎn)能進行復(fù)產(chǎn)。

2023年以來，由于俄烏沖突和高利率，導(dǎo)致發(fā)達經(jīng)濟體的建筑市場持續(xù)低迷，汽車產(chǎn)量繼續(xù)下降，需求整體受到抑制，不可能在下半年之前得到恢復(fù)。特別是歐洲鋁需求低迷，不僅造成俄羅斯決定消減100萬噸/年鋁產(chǎn)量，而德國鋁生產(chǎn)商也表示在去年10月削減鋁產(chǎn)量50%的基礎(chǔ)上，將于今年下半年關(guān)閉剩余的7 萬噸/年液態(tài)鋁生產(chǎn)能力?？傊?023年第一季度，在全球范圍內(nèi)，電解鋁復(fù)產(chǎn)、擴產(chǎn)的消息不多，停產(chǎn)、減產(chǎn)的消息不斷，幾乎沒有什么“亮點”。

值得注意的是，當(dāng)前國際市場需求疲軟導(dǎo)致國際鋁供給鏈處于脆弱狀態(tài)，一旦發(fā)生變化，哪怕是需求出現(xiàn)小幅上升，都可能暴露供應(yīng)鏈問題，并導(dǎo)致價格和溢價迅速上升。

據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2023 年1月，國外電解鋁產(chǎn)量240 萬噸，同比下降0.5%，環(huán)比上漲0.3%。其中，非洲14.3萬噸，日產(chǎn)同比增長4.4%，環(huán)比增長2.1%；亞洲（不包括中國）電解鋁產(chǎn)量39 萬噸，日產(chǎn)同比下降0.9%，環(huán)比下降0.3%；海灣國家電解鋁產(chǎn)量52.4萬噸，日產(chǎn)同比增長1.9%，環(huán)比增長0.6%；北美電解鋁產(chǎn)量32.1萬噸，日產(chǎn)同比環(huán)比持平；南美電解鋁產(chǎn)量12.3萬噸，日產(chǎn)同比增長20.6%，環(huán)比增長0.8%；西歐電解鋁產(chǎn)量23 萬噸，日產(chǎn)同比下降12.2%，環(huán)比下降0.9%；東歐電解鋁產(chǎn)量34.2 萬噸，日產(chǎn)同比下降2%，環(huán)比下降0.3%；大洋洲電解鋁產(chǎn)量16.1萬噸，日產(chǎn)同比增長1.3%，環(huán)比增長0.6%。

2.國內(nèi)市場情況

進入2023 年之后，與國際鋁市場低迷不振狀態(tài)相反，國內(nèi)鋁市場在國家政策引導(dǎo)下，展現(xiàn)了良好的韌性，3月下旬市場鋁價開始反彈修復(fù)，重新回歸供需基本面。

從電解鋁供應(yīng)端看，近期貴州、四川等地持續(xù)小幅增產(chǎn)，運行產(chǎn)能向上修復(fù)，但由于云南水電問題暫未緩解，當(dāng)?shù)仉娊怃X廠仍處于減產(chǎn)階段。目前全國運行電解鋁產(chǎn)能4060 萬噸/年，日均產(chǎn)量11.4 萬噸以上，比上年同期增長7.5%，其中廣西、云南、甘肅等地區(qū)同比增幅較大，均超過20%。所以從供應(yīng)端看，整體壓力不大。

在需求方面，隨著3月份進入鋁的傳統(tǒng)需求旺季，實際消費有所改善，下游鋁加工開工率繼續(xù)回升，鋁錠庫存維持去庫存，鋁棒加工費自春節(jié)后持續(xù)攀升，形勢總體向好。隨著鋁加工企業(yè)開工率不斷回升和電解鋁社會庫存持續(xù)下降，國內(nèi)市場鋁價會獲得有力支撐。

從當(dāng)前鋁產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢看，中國已經(jīng)成為維護當(dāng)前世界鋁市場平穩(wěn)發(fā)展的重要力量。

3.存在的問題

當(dāng)前鋁市場供需存在的問題主要集中在以下幾個方面：

一是歐盟碳關(guān)稅政策開始實施。歐盟是世界上第一個對其進口產(chǎn)品設(shè)定碳價格的貿(mào)易區(qū)，法案將從2023年10月1日起實施，在過渡期，進口商的義務(wù)僅限于報告。為避免對歐盟產(chǎn)業(yè)的雙重保護，過渡期的長短和CBAM 的全面實施將與ETS 下免費配額的逐步淘汰掛鉤。涵蓋鋼鐵、水泥、鋁、化肥和電力，并擴展到氫氣、特定條件下的間接排放某些氣體以及一些下游產(chǎn)品，例如螺釘和螺栓以及類似的物品鐵或鋼產(chǎn)品。這將對我國含鋁產(chǎn)品的出口造成嚴重沖擊。因為我國電解鋁生產(chǎn)的電力來源80%以上是燃煤發(fā)電，出口產(chǎn)品的碳足跡核查不容易過關(guān)。

二是鋁產(chǎn)品出口情況不容樂觀。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2023年1-3月，中國出口未鍛軋鋁及鋁材137.78 萬噸，同比下降15.4%。中國是世界最大的鋁材出口國，鋁材出口量約占國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量的20%左右，中國鋁材出口量的大幅度下降，將對國內(nèi)市場的供需平衡構(gòu)成壓力。

三是國外電解鋁產(chǎn)能的持續(xù)關(guān)閉，導(dǎo)致供給處于較為脆弱境地，應(yīng)對需求增長的回旋余地被大幅度壓縮。這樣，一旦出現(xiàn)需求增長，短時間內(nèi)可能給保供穩(wěn)價造成極大壓力。

4.后市展望

由于美聯(lián)儲在2023 年內(nèi)保持“鷹”派態(tài)度的可能性很大，這將有效抑制鋁價上漲，預(yù)計2023 年國內(nèi)外市場鋁價的平均水平將低于2022 年。另外，中國市場的全面恢復(fù)，為全球鋁需求提供了強有力的支撐，存在一些勢力借此炒作鋁價的可能。所以市場鋁價頻繁波動不可避免。從供需基本面分析，全年消費和生產(chǎn)增長將主要依賴中國，存在供應(yīng)不足的風(fēng)險。