讀懂財(cái)務(wù)報(bào)表才能知道背后的真相

要投資成功真的需要認(rèn)真閱讀公司財(cái)報(bào)。

我不是一個(gè)財(cái)務(wù)工作者，不懂財(cái)務(wù)，沒辦法只好一點(diǎn)點(diǎn)學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)知識(shí)。先后閱讀了唐朝的《手把手教你讀財(cái)報(bào)》一和二。我硬著頭皮讀公司的每一期財(cái)務(wù)報(bào)表，不懂就上網(wǎng)查資料，或是問(wèn)財(cái)務(wù)工作人員，慢慢的也懂得了一些常識(shí)。

投資最重要的一些指標(biāo)，財(cái)報(bào)都會(huì)在顯要位置列出來(lái)，這是上市公司披露規(guī)定必須讓你知道的，也往往是公司想讓你知道的。而一些不想讓你知道的，又不得不公開的信息就往往隱藏在細(xì)節(jié)里，或是需要推斷才能明白。

公司的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)是最重要的指標(biāo)。但營(yíng)業(yè)收入就與存貨有很大關(guān)系。如果公司提前發(fā)貨，減少自己的庫(kù)存，讓經(jīng)銷商形成大量庫(kù)存，就可以提高營(yíng)業(yè)收入。只是我們要注意下，應(yīng)收款是不是快速增加了？而凈利潤(rùn)，我覺得最需要關(guān)注的扣非凈利潤(rùn)是多少。

有些公司，為了增加當(dāng)期利潤(rùn)，會(huì)增加非正常性利潤(rùn)，如變賣資產(chǎn)等。我們應(yīng)該明白，公司的扣非凈利潤(rùn)才是真實(shí)的盈利能力。還應(yīng)該注意的是，市盈率是用凈利潤(rùn)來(lái)估值的，如果凈利潤(rùn)與扣非凈利潤(rùn)差距很大，實(shí)際上市盈率的誤差就很大了。

研發(fā)是每一個(gè)公司都會(huì)重點(diǎn)披露的內(nèi)容。但研發(fā)費(fèi)用的列報(bào)方式與公司的利潤(rùn)關(guān)系很大。如有些公司會(huì)把大量的投入資本化，把花的錢轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)，而有些公司則把投入列為費(fèi)用。想一想，會(huì)有什么不同？顯然，大量資本化的會(huì)提高利潤(rùn)，而費(fèi)用化的則會(huì)增加支出，減少利潤(rùn)。

譬如：比亞迪就是把研發(fā)投入基本列為費(fèi)用的公司，而長(zhǎng)城汽車資本化的程度就比較高。誰(shuí)的利潤(rùn)含金量更高顯而易見。公司財(cái)報(bào)一般會(huì)列示研發(fā)費(fèi)用，但也會(huì)用研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入之比，展示研發(fā)強(qiáng)度。

公司的現(xiàn)金流是最需要關(guān)注的部分。一些公司的業(yè)績(jī)變壞是可以從現(xiàn)金流發(fā)現(xiàn)端倪的。我曾經(jīng)投資過(guò)東阿阿膠。前些年，公司經(jīng)過(guò)多次提價(jià)，實(shí)際上給經(jīng)銷商造成大量庫(kù)存，應(yīng)收款開始大量增加，現(xiàn)金流持續(xù)惡化。利潤(rùn)雖然還在增加，但沒有形成經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流。

所以說(shuō)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額與凈利潤(rùn)之比應(yīng)該是接近1或是高于1的，如果長(zhǎng)期太低，說(shuō)明利潤(rùn)是紙上富貴，必有隱憂。有些公司，雖然有利潤(rùn)，但每年需要投入大量資金維護(hù)這種業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，這種利潤(rùn)需要認(rèn)真分析研判。

我還喜歡分析關(guān)注的一個(gè)方面是，公司在上下游的話語(yǔ)權(quán)。通俗的說(shuō)就是占款能力。即咱占人家的（應(yīng)付款+應(yīng)付票據(jù)+合同負(fù)債）-人家占咱的（應(yīng)收款+應(yīng)收票據(jù)+預(yù)付款），兩者相抵，數(shù)額越大，說(shuō)明話語(yǔ)權(quán)越大，占款能力越強(qiáng)。就像貴州茅臺(tái)，無(wú)疑就是這種。當(dāng)然，有些公司刻意減少占用上下游款項(xiàng)，實(shí)現(xiàn)與產(chǎn)業(yè)鏈的生態(tài)共贏，譬如，福耀玻璃就是這種情況。

存貨也是一個(gè)觀察的重要標(biāo)的。尤其是存貨與營(yíng)收之比，可以展現(xiàn)產(chǎn)品的市場(chǎng)歡迎度。銷售費(fèi)用與營(yíng)業(yè)收入之比，也可以反映市場(chǎng)營(yíng)銷的難易變化。

閱讀財(cái)報(bào)不能解決所有問(wèn)題，尤其是，財(cái)報(bào)只是用來(lái)記錄企業(yè)過(guò)往業(yè)績(jī)的，而對(duì)未來(lái)我們?nèi)允俏粗摹?/p>

總之，財(cái)報(bào)是用來(lái)排除企業(yè)的，不讀財(cái)報(bào)是萬(wàn)萬(wàn)不可的。也只有認(rèn)真閱讀財(cái)報(bào)，我們才可以分析推斷一些背后的真相。（作者：愛學(xué)滾雪球）