產(chǎn)能過剩，動力電池待破局

王東岳

在資本大量涌入之后，動力電池行業(yè)的產(chǎn)能已經(jīng)從短缺迅速發(fā)展為過剩，寧德時代作為行業(yè)重要玩家，頻頻遭遇各種逆風，公司亟待突破現(xiàn)有的瓶頸。

近日，摩根士丹利發(fā)布研報，將寧德時代評級從同等權(quán)重下調(diào)至低配，并將目標股價下調(diào)16%至180元。受利空沖擊，6月7日，寧德時代股價下跌5.46%，單日市值縮水526億元。

2022年以來，寧德時代裝機市場占有率持續(xù)下行，市場份額由49.49%持續(xù)降至40.83%。5月，公司裝機占有率環(huán)比增加個0.48個百分點，但同比下滑4.54個百分點。

大摩認為，在行業(yè)產(chǎn)能過剩、價格戰(zhàn)競爭加劇背景下，寧德時代在市場份額和利潤率方面可能面臨越來越多的風險；但也有分析人士認為，寧德時代仍是當下全球唯一市占率超過30%的動力電池企業(yè)，公司的競爭優(yōu)勢依舊明顯。

“利空”來襲

摩根士丹利在研究報告中指出，現(xiàn)階段，動力電池產(chǎn)能依然存在短期過剩，行業(yè)價格戰(zhàn)不可避免；2023年下半年，二線電池制造商可能會采用更加激進的價格戰(zhàn)略，以獲得市場份額，寧德時代的市場份額或?qū)⑦M一步縮?。荒壳?，盡管上游電池材料公司的利潤率下滑大部分已被股價反映，但寧德時代在市場份額和利潤率方面仍可能面臨越來越多的風險，因此下調(diào)寧德時代證券評級和目標股價。

此前有傳言稱，寧德時代與特斯拉的北美供應鏈合作可能生變，其推導依據(jù)源自特斯拉美國官網(wǎng)發(fā)布的一則消息。

6月5日，特斯拉在官網(wǎng)發(fā)布消息稱，公司在美國市場的Model 3全系列車型，都將有資格為符合條件的買家提供每輛車7500美元的聯(lián)邦稅收抵免補貼。

2023年1月，美國通過的《2022年通脹削減法案（IRA）》提及，將對同時滿足“電池中一定價值量占比的關鍵礦物需來自于美國或美國自貿(mào)協(xié)定國家”和“電池中在北美制造或組裝的電池組件大于一定占比”兩項條件的電動汽車，提供每輛車7500美元的稅收抵免補貼。

之前，特斯拉的Model 3系列車型中，僅Performance車型滿足獲得全額稅收抵免的條件，其他車型只能獲得3750美元的稅收抵免。

因此，特斯拉Model 3車型獲得全額補貼消息導致部分分析人士解讀為，特斯拉可能在“電池組件”和“關鍵原材料”環(huán)節(jié)調(diào)整電池供應鏈，甚至“替換”電池供應商，并進一步推測寧德時代與其北美供應鏈的合作或?qū)⑸儭?/p>

自2020年以來，特斯拉一直是寧德時代的第一大客戶，2022年寧德時代向特斯拉銷售了約380.69億元的動力鋰電池，約占公司營業(yè)總收入的11.59%，是公司最重要的收入來源。因此，與特斯拉的供應合作是否穩(wěn)定，對寧德時代的經(jīng)營發(fā)展無疑至關重要。

因此，面對供應生變傳言，寧德時代迅速作出回應稱，公司與客戶戰(zhàn)略合作關系沒有發(fā)生變化，還會持續(xù)深化和提升，但市場的拋售情緒依舊蔓延。

市占率下降

寧德時代并不是第一次遭受傳言或看空言論的沖擊，但與以往相比，近段時間市場對公司負面信息的反應要明顯強烈。情緒走弱的背后，或許是當下新能源產(chǎn)業(yè)競爭激烈的一個縮影。

過去幾年，中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)取得了舉世矚目的成就，僅用7年時間，新能源車的滲透率就從不到1%突破至如今的35%。行業(yè)的高速發(fā)展也帶來了全體參與者的共同繁榮，催生出一大批像寧德時代這樣的產(chǎn)業(yè)新興“巨頭”，但隨著行業(yè)發(fā)展階段的轉(zhuǎn)變，新能源汽車行業(yè)的競爭格局也不斷發(fā)生變化，寧德時代市場占有率在登頂后開始出現(xiàn)回落。

6月9日，中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟發(fā)布了5月動力電池月度數(shù)據(jù)。5月，寧德時代動力電池裝機量約為11.67GW，同比增長37.13%，市場占有率為41.31%；1-5月，公司累計裝機51.18GW，同比增長30.9%，市場占有率為42.93%，均繼續(xù)蟬聯(lián)行業(yè)排名第一。

不過，與2022年同期相比，5月，寧德時代動力電池裝機量同比下滑了4.54個百分點，公司1-5月的累計裝機量也較上年同期下滑4.12個百分點。1月至3月，寧德時代的裝機市占率分別為44.41%、43.76%和44.95%，同比分別下降5.83個、4.26個和5.54個百分點。

與之相對的是，5月，比亞迪的動力電池裝機量達到8.68GW，同比大幅增長112.22%，市場占有率達到30.72%，較上年同期提升8.71個百分點；1-5月，比亞迪累計裝機量達到36.4GW，同比增長93.93%，市場占有率達到30.53%，提升7.95個百分點。

其中，在磷酸鐵鋰上，比亞迪5月市場占有率達到45.3%，超過寧德時代14.49個百分點；1-5月累計裝機36.39GW，占有率達到44.82%，超過寧德時代10.38個百分點，進一步拉開了領先寧德時代的身位。

此外，作為二線廠商的代表之一。5月，億緯鋰能裝機量達到1.33GW，同比增長166%；市場占有率提升約2個百分點；公司1-5月動力電池累計裝機量4.13GW，市場占有率達到4.3%，提升2.04個百分點。

供需兩端? 壓力“漸顯”

在摩根士丹利看來，現(xiàn)階段，動力電池產(chǎn)能短期過剩問題和可能引發(fā)的行業(yè)價格競爭，將成為壓制寧德時代市場份額和利潤率的核心因素，公司市場份額或?qū)⑦M一步縮小。

從供給端來看，目前，國內(nèi)動力電池產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能規(guī)劃過剩情況十分突出。

作為新能源車成本占比最高的電池環(huán)節(jié)，近年來，各路資本對電池的投資不斷加碼。最近舉行的2023中國汽車重慶論壇上，長安汽車董事長朱華榮表示，“新能源方面從過去少電、缺電、貴電，2023年迅速轉(zhuǎn)換為產(chǎn)能過剩，預計到2025年中國需求的動力電池產(chǎn)能約1000GWh，目前行業(yè)的產(chǎn)能已經(jīng)達到4800GWh，可能會出現(xiàn)嚴重的過剩。”

同時，多家券商機構(gòu)也預測，到2025年，新能源車所需要的動力電池產(chǎn)能將達到1200GWh，但目前動力電池目前的產(chǎn)能規(guī)劃已經(jīng)超過了4000GWh，規(guī)劃產(chǎn)能遠超所需產(chǎn)能。

按照各家公司披露的產(chǎn)能規(guī)劃，到2025年，寧德時代的預計產(chǎn)能將達到670GWh，比亞迪、蜂巢能源均為600GWh，中創(chuàng)新航為500GWh。經(jīng)統(tǒng)計，僅上述四家公司2025年的動力電池產(chǎn)能規(guī)劃就已經(jīng)超過2300GWh，約為市場對2025年預測需求的兩倍。

此外，根據(jù)高工鋰電此前發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年一季度，國內(nèi)動力及儲能電池開工及簽約項目約為24起，規(guī)劃建設年產(chǎn)能超570GWh，鋰電產(chǎn)業(yè)的投資擴產(chǎn)潮仍在持續(xù)。

供需失衡帶來的影響是，近年來，鋰電池產(chǎn)品價格出現(xiàn)持續(xù)下降。數(shù)據(jù)顯示，年初至今，國內(nèi)車用方形三元電芯、鐵鋰電芯和軟包型三元動力電芯均價分別由年初的1.05元/Wh、0.93元/Wh和1.09元/Wh，跌至0.75元/Wh、0.67元/Wh和0.79元/Wh，區(qū)間跌幅分別達到28.57%、24.18%和27.52%。其中，5月，車用方形三元電芯、鐵鋰電芯和軟包型三元動力電芯均價（均以人民幣計）月跌幅均超過9%。

同時，部分客戶銷售放緩也成為市場擔憂的問題之一。從客戶角度看，寧德時代此前在非比亞迪車企中的占有率一度接近60%。除特斯拉外，公司客戶還包括蔚來、小鵬、大眾等公司。

乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，5月，國內(nèi)新能源車市場零售銷量為58萬輛，同比增長60.9%；1-5月，累計零售銷量242.1萬輛，同比增長41.1%。其中，比亞迪銷售一騎絕塵，公司5月單月銷售24.02萬輛，同比增長109.4%；1-5月，公司累計銷售100.56萬輛，同比增長95.68%。

但同期，其他新能源廠商的市場份額則遭受擠壓。5月，蔚來交付汽車6155輛，同比下滑12.37%；小鵬汽車交付7506輛，同比下滑25.87%。1-5月，蔚來累計交付4.39萬輛，同比增長15.8%；小鵬汽車累計交付3.28萬輛，同比下滑38.92%，成為唯二銷量下滑的新能源車企。

研究報告中，摩根士丹利進一步下調(diào)對寧德時代國內(nèi)市場份額的預測數(shù)據(jù)，預計其2023年的國內(nèi)市場份額將從55%降至47%，而長期的市場份額預計將從45%降至40%。在全球范圍內(nèi)，寧德時代份額從之前的30%下調(diào)至25%，低于市場普遍認為的超30%。

身為行業(yè)當之無愧的“龍頭”公司，面對行業(yè)產(chǎn)能過剩、價格競爭加劇，市場占有率下行的“看空”質(zhì)疑，寧德時代將如何應對？

截至發(fā)稿，寧德時代沒有回復《證券市場周刊》的采訪要求。