“春天正在來臨”！七大百億私募“論劍”A股

來源： 中國證券報

元旦前后，國內多家知名百億私募陸續(xù)發(fā)布2023年年度A股策略展望，“經(jīng)濟復蘇”“市場上行可期”“疫后修復”，成為定調2023年市場的三大關鍵詞。重陽投資、明汯投資、石鋒資產(chǎn)、復勝資產(chǎn)、黑翼資產(chǎn)、敦和資管、星石投資等7家百億私募整體認為，2023年國內經(jīng)濟基本面復蘇可期，A股的“春天”正在來臨。

經(jīng)濟復蘇不會缺席

對于2023年的宏觀經(jīng)濟，重陽投資認為，疫情擾動是過去三年中影響中國經(jīng)濟的一大核心變量。2023年，伴隨著國內疫情防控政策的調整優(yōu)化，市場主體信心將顯著恢復。在主要經(jīng)濟領域方面，該機構認為，隨著2022年11月以來政策的持續(xù)發(fā)力，以及居民收入和收入預期逐步企穩(wěn)回升，房地產(chǎn)供需兩側的信用收縮接近尾聲；此外，2023年基建投資有望保持強勢，出口和消費對經(jīng)濟增長的貢獻可能“此消彼長”。

明汯投資稱，隨著新冠病毒感染調整為“乙類乙管”，國家工作重心將回到經(jīng)濟建設。展望2023年，國內經(jīng)濟有望走向復蘇。從政策層面來看，地產(chǎn)政策適度放松，貨幣政策有望維持相對寬松，財政政策繼續(xù)發(fā)力，有助于提振市場對2023年的經(jīng)濟預期和風險偏好。

前瞻2023年的經(jīng)濟基本面，石鋒資產(chǎn)認為，2023年中國整體經(jīng)濟形勢將好于2022年，經(jīng)濟運行主基調可能會以漸進式弱修復為主，其中內需預計將成為經(jīng)濟主要增長點，經(jīng)濟修復的方向大體會沿著地產(chǎn)、消費兩條產(chǎn)業(yè)鏈進行。從政策面來看，貨幣政策、財政政策預計維持寬松，通脹風險預計可控。此外，疫情后的出行消費預計回升，但修復速度可能不會太快。在外部環(huán)境上，2023年海外經(jīng)濟衰退風險加劇，亟待美聯(lián)儲政策轉向。

復勝資產(chǎn)稱，展望2023年，投資者即將看到，不僅是一線城市正在恢復擁堵、景區(qū)正在恢復排隊，投資者也在逐漸從疫情中逐漸“康復”。目前雖然還不能說經(jīng)濟已經(jīng)復蘇，但春天的確正在來臨。整體而言，2023年經(jīng)濟的復蘇可能會遲到，但一定不會缺席，經(jīng)濟增長將下一階政府工作的核心重點。

市場上行可期

從全年A股市場的多空展望角度，站在年初時點，多家百億私募均給出了“看漲”的預測。

知名量化私募黑翼資產(chǎn)稱，目前A股市場仍處于底部區(qū)域，而基于底部的判斷有很多量化指標可以說明。估值方面，目前Wind全A的市盈率為13.5倍左右，與2018年底部的12.03倍較為接近；市凈率為1.6倍左右，與2018年底部的1.4倍較接近。風險溢價方面，A股最新風險溢價位于“近三年均值向上一倍標準差”附近。整體來看，隨著國家防疫政策的優(yōu)化和穩(wěn)增長政策的持續(xù)發(fā)力，2023年市場信心有望逐漸修復，后期A股有望震蕩企穩(wěn)、逐步反彈。

敦和資管預計，A股和港股在經(jīng)歷了2022年的持續(xù)調整后有望出現(xiàn)“反轉”。從歷史上來看，當外需顯著下滑時，往往都會看到股票市場熊轉牛的拐點，因為政府的工作重心將全面轉向穩(wěn)增長，股票市場的風險偏好會受到顯著提振。就2023年而言，本輪A股上漲的節(jié)奏較以往可能偏慢，這主要由于房地產(chǎn)的恢復比較緩慢。在風格上，2023年相對更看好價值股，以及政策推動的方向。此外，該機構還認為，在2023年美債收益率和美元可能同步回落的背景下，港股的流動性會更加受益，港股市場的表現(xiàn)也可能會相對優(yōu)于A股。

星石投資稱，2023年將是經(jīng)濟重啟的一年，也是權益投資充滿希望的一年。從定量分析而言，過往近20年中，Wind偏股混合型基金指數(shù)每次最大回撤超30%，都迎來了超100%的反彈。

另一方面，如果用換手率表示市場情緒，市場情緒和行情走勢高度相關，磨底期清冷縮量，而行情也在此時開始醞釀。以滬深300指數(shù)反映的市場情緒來看，市場情緒有望持續(xù)復蘇。

重陽投資預計，2023年A股上市公司凈利潤有望增長5%-10%。在此背景下，A股市場“新一輪中級行情正在醞釀”，市場可能迎來估值預期與盈利共同擴張的“戴維斯雙擊”。

關注疫后復蘇投資方向

從2023年投資機會來看，多家百億私募對于疫后復蘇相關領域有較為一致的樂觀預期。

石鋒資產(chǎn)認為，2023年消費端的“擴大內需”將成為經(jīng)濟發(fā)展的重中之重，2023年國內消費將會迎來實質性修復。與此同時，產(chǎn)業(yè)升級預計依然是A股市場的長期主線，后續(xù)進一步的支持政策也將陸續(xù)落地。

重陽投資稱，疫情后相關主題仍有很多可以深入挖掘的空間，這不僅包括疫情后可能的報復性消費領域，也包括疫情后某些行業(yè)可能的補償性投資，以及疫情期間行業(yè)供給格局明顯改善的領域。2022年年末以來，市場對疫情中需求間接受損或是行業(yè)供給出清的公司，定價并不充分，這可能成為后期市場分化中重要的收益來源。此外，該機構同時看好兼具短期復蘇彈性和長期成長邏輯的公司，特別是科技自立自強領域相關的公司。

星石投資表示，本輪經(jīng)濟周期中消費行業(yè)供給面好于過往任何時期，在供需雙重作用下，2023年消費行業(yè)盈利彈性將顯著加強。具體而言，受2020年以來的疫情影響，企業(yè)資本開支的意愿和能力相對疲弱，行業(yè)供給曲線更加缺乏彈性，頭部企業(yè)定價權顯著提升。在供給大幅出清的背景下，一旦需求復蘇邁過平衡點，小幅的需求增長都可能會帶來價格的快速上漲。在投資方向上，將重點關注估值處于歷史低分位數(shù)的內需領域。