重慶科創(chuàng)板零突破

石青川

2022年12月26日，重慶山外山血液凈化技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“山外山”）在上交所科創(chuàng)板首發(fā)上市，發(fā)行股票3619萬股，募集資金11.69億元。

自此，重慶終于擁有了第一家科創(chuàng)板上市企業(yè)。作為西部金融中心與科技中心，在此之前沒有科創(chuàng)板上市企業(yè)一直是重慶的一塊心病。

西部這個年輕的直轄市為此也付出了大量心血，不僅在2021年梳理了《2021年科創(chuàng)板上市培育企業(yè)名單（100家）》建立梯隊，重慶市科技局還成立“一對一”服務(wù)專班，建立工作周報告制度，日常跟進(jìn)企業(yè)上市進(jìn)展，提升重點培育企業(yè)輔導(dǎo)服務(wù)質(zhì)效；同時還聯(lián)合上交所重慶基地、重慶股轉(zhuǎn)中心舉辦科創(chuàng)板上市培訓(xùn)，在西部科技金融路演中心開展多場次投融資路演，加強(qiáng)與企業(yè)家的直接聯(lián)系，營造科創(chuàng)板上市良好氛圍。

經(jīng)過不懈努力，重慶成功迎來一家科創(chuàng)板上市企業(yè)、兩家科創(chuàng)板過會待發(fā)企業(yè)。但意外的是，這3家企業(yè)均來自醫(yī)療行業(yè)而沒有一家來自之前業(yè)內(nèi)普遍猜測的工業(yè)制造與大數(shù)據(jù)行業(yè)。

為何重慶前3家科創(chuàng)板上市企業(yè)均來自醫(yī)療行業(yè)？

破發(fā)的山外山

2022年12月26日，重慶山外山血液凈化技術(shù)股份有限公司實控人高光勇穩(wěn)穩(wěn)地敲響了上市鐘聲。這也標(biāo)志著重慶科創(chuàng)板上市企業(yè)取得了零突破。

但投資者似乎對這家擁有“重慶科創(chuàng)板第一股”光環(huán)的企業(yè)并不買賬，上市當(dāng)天直接破發(fā)。山外山本次發(fā)行價為32.3元/股，發(fā)行數(shù)量為3619萬股，募資總額為11.69億元，但在上市首日，山外山開盤價定格在28元/股，較發(fā)行價下跌13.3%，之后6個交易日山外山走勢繼續(xù)向下。截至1月7日，最低探至25.01元/股，較發(fā)行價下跌達(dá)22.57%。盡管在上市后的第八個交易日，山外山股價短暫超過發(fā)行價，但不少投資者并不看好它的后續(xù)走勢。

旭日盛德資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理杜小東認(rèn)為，山外山發(fā)行價過高，目前的價格沒有投資的吸引力。

重慶元素私募證券投資基金管理公司基金經(jīng)理范瑤則認(rèn)為，山外山過去幾年成長性不高，并且一直沒有突破新的市場。據(jù)其了解，山外山目前業(yè)務(wù)仍以重慶為主，其他地區(qū)布局從2022年才開始增加，另外，未來在集采趨勢下，還應(yīng)考慮其盈利能力是否有下滑趨勢。

但從山外山目前公布的財務(wù)數(shù)據(jù)看，其利潤增速還是可圈可點。招股書顯示，山外山2019年、2020年、2021年營收分別為1.42億元、2.5億元、2.83億元；凈利分別為-3493萬元、1833.4萬元、1814萬元；扣非后凈利分別為-3569萬元、1500萬元、1570萬元。山外山預(yù)計，2022年上半年營收1.54億元，凈利為1601萬元，扣非后凈利為1373萬元，毛利率維持在 40% 左右，且增速明顯。

大部分不看好山外山的投資者，并非對該企業(yè)悲觀，更多的是質(zhì)疑其市盈率過高。根據(jù)其招股書顯示，山外山發(fā)行價對應(yīng)的市盈率為 297.74倍，遠(yuǎn)高于行業(yè)的平均市盈率水平。

但作為一家科創(chuàng)板上市企業(yè)，是否具備高成長性才是試金石。

研發(fā)投入是高增長的動力之一。其招股書顯示，2019年至2022年前三季，山外山的研發(fā)費用占營收比重從8.41%下降至6.3%，盡管比例在下降，但伴隨營收增長，研發(fā)費用投入的絕對值并未減少，并且與同行業(yè)龍頭企業(yè)相比，其處于相對較高水平。例如，主要收入來源于血透產(chǎn)品的寶萊特，其研發(fā)費用占比在7%左右；而另一個主要收入來源于血液凈化類產(chǎn)品的三鑫醫(yī)療，其研發(fā)費用占比則僅有3%。

還有哪些重慶企業(yè)沖擊過科創(chuàng)板？

兩家科創(chuàng)板過會待發(fā)企業(yè)“智翔金泰”與“西山科技”同樣來自醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，這也引起了熱議。這3家企業(yè)的成功突圍是否能說明重慶科研投入最優(yōu)質(zhì)的領(lǐng)域在醫(yī)療行業(yè)？

在此之前，關(guān)于重慶首家科創(chuàng)板上市企業(yè)會出現(xiàn)在哪個行業(yè)的討論從未停止。在山外山之前，唯一對科創(chuàng)板提交過招股書的重慶企業(yè)唯有博拉網(wǎng)絡(luò)一家，不難看出，信息技術(shù)行業(yè)是一開始被寄予厚望的行業(yè)。

2019年，重慶所有在上市輔導(dǎo)期的企業(yè)中，博拉網(wǎng)絡(luò)曾被認(rèn)為是當(dāng)時重慶最接近科創(chuàng)板上市的企業(yè)之一。但也有不少人并不看好其能成功登陸科創(chuàng)板，一位曾調(diào)研過博拉網(wǎng)絡(luò)的投行人士向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者透露，博拉網(wǎng)絡(luò)當(dāng)時的財務(wù)狀況非常棒，盈利超過很多人的預(yù)期，并不急于上市融資。盡管2015年沖擊創(chuàng)業(yè)板失敗，但這未對其造成實質(zhì)性影響。該人士認(rèn)為，2019年其沒有必要“湊熱鬧”申請登陸科創(chuàng)板，“加上科創(chuàng)板之前就否過一家做數(shù)字營銷的企業(yè)，當(dāng)時他們申請在科創(chuàng)板IPO時，我覺得他們是試一試的心態(tài)，并沒抱多大希望?！?/p>

6個多月后，由于博拉網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)造收益的主要部分集中在傳統(tǒng)的廣告營銷板塊，加之一些取得專利的大數(shù)據(jù)算法在實際業(yè)務(wù)發(fā)生中并不起決定性作用，招股書很難描述清楚這些算法帶來的效用，博拉網(wǎng)絡(luò)最終二次折戟IPO。

盡管博拉網(wǎng)絡(luò)未能成功，但信息科技類企業(yè)依然被寄予厚望。博拉網(wǎng)絡(luò)之后，坊間一直傳聞豬八戒網(wǎng)也將第二次提交IPO申請，并且很可能同樣瞄準(zhǔn)科創(chuàng)板。

2022年初，豬八戒股份有限公司相關(guān)人員曾向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者透露，2022年一定會再次提交IPO申請，但是否為科創(chuàng)板，只能“拭目以待”。2022年10月15日，豬八戒網(wǎng)果然再次遞交招股書，不過未選擇科創(chuàng)板，而是轉(zhuǎn)道去了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)更偏愛的港交所。

除了豬八戒網(wǎng)，華龍網(wǎng)同樣被視為具備科創(chuàng)板上市條件的企業(yè)之一。但自2017年進(jìn)入上市輔導(dǎo)期以來，除了更換多家上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)外，曾有望成為重慶傳媒第一股的華龍網(wǎng)卻再未在IPO進(jìn)程上邁出半步。

除了互聯(lián)網(wǎng)公司，曾多次在科研投入排名中嶄露頭角的消費金融公司馬上金融也曾傳出要沖擊科創(chuàng)板的消息，但隨著《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定（2021年4月修訂）》的出臺，金融科技、模式創(chuàng)新企業(yè)以及房地產(chǎn)和主要從事金融、投資類業(yè)務(wù)的企業(yè)在科創(chuàng)板上市之路基本被堵死。馬上金融成為沖擊重慶首家科創(chuàng)板上市企業(yè)的風(fēng)聲也隨之煙消云散。

直到2022年11月29日，中國證券監(jiān)督管理委員會官網(wǎng)審核結(jié)果公示了關(guān)于同意山外山首次公開發(fā)行股票注冊的批復(fù)。重慶首家科創(chuàng)板上市企業(yè)花落誰家終于塵埃落定。

醫(yī)療行業(yè)后，工業(yè)制造業(yè)即將登場

重慶首家科創(chuàng)板上市企業(yè)最終被醫(yī)療行業(yè)拿下其實也并不意外。盡管信息技術(shù)行業(yè)看似更容易沖擊科創(chuàng)板，但重慶在該領(lǐng)域似乎并沒有足夠的經(jīng)驗與配套。

2020年8月，廣東證監(jiān)局公示，對云從科技開始進(jìn)行上市輔導(dǎo)。這家孵化于中科院重慶研究院，本有可能成為重慶首家科創(chuàng)板上市企業(yè)的AI四小龍，最終因為資金投入問題，將總部落在了廣州，成為廣東的科創(chuàng)板上市企業(yè)。曾經(jīng)參與過孵化云從科技相關(guān)工作的人員曾向記者透露，對于這類無形資產(chǎn)較多的企業(yè)，重慶當(dāng)時在股權(quán)投資層面經(jīng)驗較少，導(dǎo)致在投資云從科技的過程中過于保守，最終資金投入的多少與方式都遠(yuǎn)落后于競爭對手廣州。

這也從側(cè)面說明，重慶其實具備孵化出優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)的能力。只是恰好在醫(yī)療行業(yè)，重慶具備足夠的上市企業(yè)樣本與經(jīng)驗。

從重慶上市企業(yè)來看，醫(yī)療行業(yè)是重慶上市公司的主要陣地之一。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前重慶有70家A股上市公司，其中 12家為醫(yī)療行業(yè)，數(shù)量為行業(yè)第一。截至1月7日，智飛生物為重慶醫(yī)療行業(yè)第一大市值公司，同時也是重慶A股上市企業(yè)中市值最大公司，達(dá)1568億元，其次分別為博騰股份（233.7億元）、太極集團(tuán)（171.86億元）、華邦健康（102.16億元）、重藥控股（89.96億元）、華森制藥（87.19億元）、北大醫(yī)藥（44.46億元）、山外山（43.22億元）、福安藥業(yè)（43.19億元）、萊美藥業(yè)（41.18億元）、正川股份（31.6億元）、天圣制藥（16.63億元）。

《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者梳理發(fā)現(xiàn)，這12家醫(yī)療企業(yè)總市值達(dá)2473.15億元，占70家重慶A股上市公司總市值9802.5億元的25.23%。

不僅如此，重慶今年新增的2家科創(chuàng)板過會待發(fā)企業(yè)“智翔金泰”與“西山科技”也均為醫(yī)療行業(yè)。其中西山科技為重慶醫(yī)療器械企業(yè)“三山一海”中的一“山”，另外兩個“山”為已經(jīng)登陸科創(chuàng)板的山外山以及金山科技，“一?！眲t為正接受券商上市輔導(dǎo)的海扶醫(yī)療。業(yè)內(nèi)也普遍認(rèn)為，海扶醫(yī)療同樣會申請在科創(chuàng)板IPO。

不難看出，對重慶來說，醫(yī)療行業(yè)的科創(chuàng)企業(yè)更容易走出上市公司。但重慶并不打算“一招鮮吃遍天”。

據(jù)重慶市金融監(jiān)管局透露，重慶科創(chuàng)板企業(yè)上市后備梯隊正在逐步壯大，除了醫(yī)療行業(yè)的海扶醫(yī)療將在2023年遞交科創(chuàng)板上市申請材料外，重慶近幾年崛起的高端工業(yè)制造也在走上舞臺，新鋁時代、中鋁高端、鷹谷光電和天箭慣性等企業(yè)將陸續(xù)在2023年沖擊科創(chuàng)板。

責(zé)編：楊琳 yanglin@ceweekly.cn

美編：孫珍蘭