美國經(jīng)濟的外溢效應變化

趙偉

美國經(jīng)濟仍表現(xiàn)出韌性，但受益最大的是歐洲和北美，相比以往，其對東亞國家在內的新興市場拉動作用變小。

2023年以來，海外經(jīng)濟體最顯著的特征是美國經(jīng)濟韌性超預期。美國一季度消費增速反彈的同時、綜合PMI回升，但東亞等新興經(jīng)濟體對美出口卻普遍回落，美國以往對全球的貿(mào)易拉動作用似乎較弱，美國需求結構有哪些變化，誰從美國經(jīng)濟需求的韌性中獲益了？

參考以往的經(jīng)驗，美國經(jīng)濟的韌性往往能起到貿(mào)易拉動作用，帶動全球、東亞等新興工業(yè)國經(jīng)濟體的出口。從需求總量看，美國商品進口需求占全球總進口需求的13%。美國進口產(chǎn)品類型也比較均衡，資本品進口占27%、中間品占23%、消費品占25%，使得不同類型的出口國都能從美國經(jīng)濟需求中獲益。以往的周期中，美國經(jīng)濟往往領先新興市場出口，帶動全球貿(mào)易增長。

這一輪美國經(jīng)濟雖具有韌性，但貿(mào)易拉動作用并不強，尤其是對于東亞經(jīng)濟體而言。2023年以來，美國的消費雖然反彈，但4月韓國出口增速下滑至-14%，巴西4月出口增速降至-6%，3月越南對美國出口降至-20%，印尼則下滑至-35%。中國出口增速雖然高增長，但主要拉動來源也并非美國，以美國為代表的發(fā)達國家出口貿(mào)易增速也普遍好于新興市場?？梢婋m然美國經(jīng)濟韌性較高，但對東亞國家在內的新興市場拉動作用并不高，那么哪些國家或地區(qū)從美國經(jīng)濟韌性中獲益了，美國疫后進口需求結構是否出現(xiàn)了變化？

整體來看，疫情后美國進口需求更多地轉移到了歐洲、北美（加拿大、墨西哥）。歐洲受益于美國耐用品消費需求，北美受益于美國能源進口轉移。

絕對量上，中國、墨西哥、加拿大是美國的前三大貿(mào)易伙伴，從產(chǎn)品的分析可以發(fā)現(xiàn)，年初以來美國經(jīng)濟韌性主要的受益產(chǎn)品為高值耐用消費品、資本品等，傳統(tǒng)的勞動密集型出口國、資源型出口國獲益不明顯，應當說美國的需求結構決定了誰能從美國經(jīng)濟韌性中獲益，美國的消費耐用品需求依然在起作用。

與以往不同的是，這一次歐洲發(fā)達國家從美國經(jīng)濟韌性中受益較大。地域層面，美歐之間的貿(mào)易緊密度疫情后有所上升，截至2022年四季度，美國從歐盟進口貨物占比由2020年的14%上升到16%。產(chǎn)品層面，歐洲的主要受益產(chǎn)品集中在高科技產(chǎn)品、資本品、汽車等高值消費品等。以德國為例，美國自德國進口產(chǎn)品中，機械設備占比26%，汽車及零部件占比25%，精密儀器設備占比10%。疫情后，美國進口德國的汽車、化學品、電氣機械設備占比明顯上升。

其次，北美地區(qū)加拿大、墨西哥從美國經(jīng)濟韌性中明顯獲益。美國進口兩國產(chǎn)品的比重從疫情前（2019年2月）的26%提升到疫情后的28%，而從亞洲進口產(chǎn)品占比從疫情期間的45%回落至2023年3月的42%。以單月金額估算，2023年，墨西哥已超越中國，成為美國第一大進口國。

美國的消費耐用品需求依然在起作用，但隨著美國消費趨勢和庫存形勢的變化，美國經(jīng)濟韌性的受益對象可能會從歐洲發(fā)達國家轉移到輕工業(yè)出口國。從美國消費來看，美國耐用品消費需求正在回落，必選消費仍在增長，指向低值日用品的進口需求將可能增長。

隨著超額儲蓄消耗，財政補貼減弱，耐用品的消費增速傾向于回落，日用、雜貨等非耐用品的增長仍然有韌性，這可能將使美國的需求從耐用品類轉向非耐用品類型。從庫存視角看，美國總庫存雖高，但服裝、食品、雜貨等庫存壓力已明顯降低，同樣指向非耐用品的進口需求。

中國還能從中獲益嗎？中國的受益產(chǎn)品集中在兩個領域，一是隨著美國消費轉向非耐用品，中國出口份額依然較高的日用品類將可能從中受益；二是疫情后，中國份額快速上升，且其他新興市場難以替代的產(chǎn)品。