創(chuàng)業(yè)板連陰四月：公募調(diào)倉(cāng)效應(yīng)

易強(qiáng)

繼1月走出漲幅9.97%的大陽(yáng)線之后，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)連陰4個(gè)月，截至5月31日，其年內(nèi)漲幅為-6.53%，弱冠A股主要寬基指數(shù)。

2020年創(chuàng)業(yè)板大牛市的主要推手公募基金減配及調(diào)倉(cāng)是導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走熊的主要原因之一。不過(guò)，根據(jù)最新持倉(cāng)數(shù)據(jù)，公募基金在一季度下調(diào)了創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的配置，減配的行業(yè)是前五大成分行業(yè)（申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)分類(lèi)，下同）中的四個(gè)，即電池、醫(yī)療服務(wù)、光伏設(shè)備及證券行業(yè)（行業(yè)權(quán)重合計(jì)接近50%），增配的行業(yè)則主要是一些處在風(fēng)口但權(quán)重較小的行業(yè)，比如軟件開(kāi)發(fā)、通信設(shè)備等（行業(yè)權(quán)重分別為2.64%、1.81%），從而導(dǎo)致指數(shù)下行。同期北上資金對(duì)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)及主要成分行業(yè)的持股比例則繼續(xù)提升。

同期創(chuàng)業(yè)板主題ETF的份額規(guī)模實(shí)際上較年初增長(zhǎng)16.63%，進(jìn)入二季度之后繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，截至6月2日，份額規(guī)模較一季度末增長(zhǎng)4.99%。這意味著減配創(chuàng)業(yè)板的主力并非指數(shù)基金，而是主動(dòng)管理型基金。

減配四大權(quán)重行業(yè)

根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)有100只成分股，來(lái)自41個(gè)行業(yè)，一季度末流通市值合計(jì)45979億元，占到創(chuàng)業(yè)板全部上市公司總流通市值（88496億元）的51.96%。其前五大成分行業(yè)即電池、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、光伏設(shè)備及證券行業(yè)流通市值所占權(quán)重分別為27.75%、10.98%、7.71%、7.33%和4.83%，合計(jì)權(quán)重58.60%。

同期公募重倉(cāng)持有的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成分股市值合計(jì)4946億元，較2022年四季度末縮水6.34%，而同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲2.25%，這意味著前者大概率下調(diào)了對(duì)指數(shù)的配置。

從行業(yè)配置上看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)前五大成分行業(yè)中，除醫(yī)療器械行業(yè)之外，其余四個(gè)行業(yè)都被不同程度減配。

先看電池行業(yè)，一季度末該行業(yè)公募重倉(cāng)市值1565億元，環(huán)比下降7.12%，在公募重倉(cāng)持有的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)市值中所占權(quán)重為31.65%，環(huán)比下降0.81個(gè)百分點(diǎn)。該行業(yè)12只成分股中，除寧德時(shí)代、新宙邦等4只外，包括億緯鋰能、鵬輝能源、贏合科技在內(nèi)，有8只都被不同程度減持（季度數(shù)據(jù)皆為重倉(cāng)股數(shù)據(jù)，非全口徑數(shù)據(jù)，下同）。其中，作為該行業(yè)第二大成分股，億緯鋰能被減持8090萬(wàn)股，減持比例（相較于2022年四季度末重倉(cāng)持有的股份，下同）為19.55%。

醫(yī)療服務(wù)方面，一季度末公募重倉(cāng)市值512億元，環(huán)比下降18.35%，在公募重倉(cāng)持有的創(chuàng)業(yè)板市值中所占權(quán)重為10.35%，環(huán)比下降1.52個(gè)百分點(diǎn)。該行業(yè)7只成分股中，有5只被減持，其中前三大成分股即愛(ài)爾眼科、泰格醫(yī)藥和康龍化成分別被減持2397萬(wàn)股、2294萬(wàn)股和7272萬(wàn)股，減持比例分別為2.46%、13.66%、40.91%。

光伏設(shè)備方面，一季度末公募重倉(cāng)市值524億元，環(huán)比下降13.59%，在公募重倉(cāng)持有的創(chuàng)業(yè)板市值中所占權(quán)重為10.60%，環(huán)比下降0.89個(gè)百分點(diǎn)。該行業(yè)7只成分股中，有4只被減持，其中第一大成分股陽(yáng)光電源及第三大成分股錦浪科技分別被減持544萬(wàn)股和1069萬(wàn)股，減持比例為1.83%和19.41%。

證券行業(yè)方面，唯一的成分股東方財(cái)富在一季度被減持1.37億股，減持比例為8.52%，期末公募重倉(cāng)市值294億元，在公募重倉(cāng)持有的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)市值中所占權(quán)重為5.95%。

由于公募基金對(duì)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)有巨大影響力——2022年年底持有創(chuàng)業(yè)板指數(shù)總流通市值的18.96%，同時(shí)分別持有電池、醫(yī)療服務(wù)、光伏設(shè)備及證券四大成分行業(yè)流通市值的18.72%、25.25%、25.32%、18.79%（年度數(shù)據(jù)皆全口徑數(shù)據(jù)，不限于重倉(cāng)股，下同），因此，其對(duì)上述權(quán)重行業(yè)的減配會(huì)對(duì)指數(shù)的上行造成不小的壓力。

增配小權(quán)重行業(yè)

從數(shù)據(jù)上看，公募減持上述四個(gè)行業(yè)的資金有相當(dāng)部分流入創(chuàng)業(yè)板指數(shù)其他某些成分行業(yè)，例如軟件開(kāi)發(fā)、通信設(shè)備、游戲、數(shù)字媒體等行業(yè)。

軟件開(kāi)發(fā)方面，一季度末公募重倉(cāng)市值合計(jì)199.91億元，環(huán)比增長(zhǎng)71.62%，在公募重倉(cāng)持有的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)市值中所占權(quán)重為4.04%，環(huán)比提高1.84個(gè)百分點(diǎn)。該行業(yè)3只成分股中，同花順及衛(wèi)寧健康2只分別被增持1339萬(wàn)股和5251萬(wàn)股，增持比例分別為50.95%和32.64%；深信服被減持544萬(wàn)股，減持比例為8.26%。

通信設(shè)備方面，一季度末公募重倉(cāng)市值合計(jì)114億元，環(huán)比增長(zhǎng)2.17倍，在公募重倉(cāng)持有的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)市值中所占權(quán)重為2.31%，環(huán)比提高1.63個(gè)百分點(diǎn)。該行業(yè)僅有的2只成分股即中際旭創(chuàng)和億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)分別被增持9345萬(wàn)股和1240萬(wàn)股，增持比例分別為5.72倍和23.75%。

游戲行業(yè)方面，一季度末公募重倉(cāng)市值合計(jì)30億元，環(huán)比增長(zhǎng)10.45倍，在公募重倉(cāng)持有的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)市值中所占權(quán)重為0.61%，環(huán)比提高0.56個(gè)百分點(diǎn)。該行業(yè)僅有的1只成分股即昆侖萬(wàn)維被增持4602萬(wàn)股，增持比例為2.53倍，該標(biāo)的一季度飆漲2.25倍。

至于數(shù)字媒體行業(yè)，一季度末公募重倉(cāng)市值合計(jì)28億元，環(huán)比增長(zhǎng)17.30%，在公募重倉(cāng)持有的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)市值中所占權(quán)重為0.57%，環(huán)比提高0.11個(gè)百分點(diǎn)。

除了上述四個(gè)行業(yè)，同期在公募增配的行業(yè)還有養(yǎng)殖、自動(dòng)化設(shè)備等16個(gè)，但由于這些行業(yè)在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)中權(quán)重較低——軟件開(kāi)發(fā)、通信設(shè)備、游戲及數(shù)字媒體等行業(yè)一季度末所占權(quán)重僅分別為2.64%、1.81%、1.10%、0.83%（合計(jì)僅6.38%），增配帶來(lái)的效應(yīng)無(wú)法對(duì)沖電池、醫(yī)療服務(wù)等幾大成分行業(yè)被減配所帶來(lái)的壓力。

同期北上資金的動(dòng)作則有所不同。

根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，一季度末北上資金所持創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成分股市值合計(jì)3649億元，較年初提高9.12%，其對(duì)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的持股比例則由年初的7.59%升至7.94%。

41個(gè)成分行業(yè)中，電池、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、光伏設(shè)備、證券五大權(quán)重行業(yè)都被增持，一季度末北上資金持股比例分別為9.11%、10.61%、6.51%、9.64%、10.02%，分別較年初提高0.94個(gè)、0.68個(gè)、0.18個(gè)、0.26個(gè)及0.38個(gè)百分點(diǎn)。

盡管如此，相較于公募基金，北上資金仍屬弱勢(shì)。如前述，2022年年底公募對(duì)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的持股比例達(dá)到18.96%，北上資金不及其零頭，同期公募對(duì)上述五大成分行業(yè)的持股比例分別比北上資金多出9.61個(gè)、3.98個(gè)、18.74個(gè)、15.68個(gè)及8.77個(gè)百分點(diǎn)。

從數(shù)據(jù)上看，一季度被公募減持的4個(gè)成分行業(yè)中，通信設(shè)備及軟件開(kāi)發(fā)行業(yè)亦被北上資金減持，期末持股比例分別為3.32%和5.44%，分別較年初下降1.61個(gè)及0.01個(gè)百分點(diǎn)，游戲及數(shù)字媒體行業(yè)則被增持，期末持股比例分別為1.94%和6.70%，分別較年初提高0.52個(gè)和1.12個(gè)百分點(diǎn)。

同期，北上資金增持幅度最大的3個(gè)行業(yè)是紡織制造、醫(yī)療美容及自動(dòng)化設(shè)備，期末持股比例分別為9.27%、8.82%和23.14%，分別較年初提高5.66個(gè)、2.33個(gè)及2.04個(gè)百分點(diǎn)。

進(jìn)入二季度之后，北上資金大幅增配了塑料、化妝品及光伏設(shè)備行業(yè)，截至5月31日，其持股比例分別為12.32%、5.45%、11.03%，分別較一季度末提高4.11個(gè)、2.15個(gè)及1.39個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)大幅減配了農(nóng)化制品、紡織制造及證券行業(yè)，截至5月31日，其持股比例分別為3.05%、6.64%、7.81%，分別較一季度末下降了3.63個(gè)、2.63個(gè)及2.21個(gè)百分點(diǎn)。

減持主力：主動(dòng)管理基金

從創(chuàng)業(yè)板主題ETF的份額變動(dòng)情況來(lái)看，主動(dòng)管理基金應(yīng)是減配的主力。

根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，截至一季度末，創(chuàng)業(yè)板主題ETF基金共有27只，份額規(guī)模合計(jì)561億份，較年初增長(zhǎng)16.63%。在該27只基金中，同期份額規(guī)模有所增加的有21只，占比77.78%。

進(jìn)入二季度之后，該27只創(chuàng)業(yè)板主題ETF基金的份額規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，截至6月2日，份額規(guī)模合計(jì)589億份，較一季度末增長(zhǎng)4.99%。

業(yè)績(jī)方面，由于并非所有ETF基金皆跟蹤同一指數(shù)，因此，該27只創(chuàng)業(yè)板主題ETF業(yè)績(jī)首尾差距較大。截至6月2日，表現(xiàn)最佳的一只基金年內(nèi)收益率為17.84%，最差的一只則是-10.46%，首尾差距達(dá)到28.30個(gè)百分點(diǎn)。前者跟蹤的指數(shù)是國(guó)證創(chuàng)業(yè)板中盤(pán)精選88指數(shù)，后者跟蹤的是深交所發(fā)布的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。

若將“雙創(chuàng)”及“科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)”主題考慮在內(nèi)，則截至一季度末，創(chuàng)業(yè)板相關(guān)ETF基金共有40只，份額規(guī)模合計(jì)947億份，較年初增長(zhǎng)12.47%。截至6月2日，其份額規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張至980億份，較一季度末增長(zhǎng)3.48%。