中國石化勉力高派息

孫旭東

中國石化（600028.SH）2022年度利潤分配預(yù)案為：建議派發(fā)末期現(xiàn)金股利每股人民幣 0.195元（含稅），加上 2022 年半年度已派發(fā)現(xiàn)金股利每股人民幣 0.16 元（含稅）， 2022 年全年現(xiàn)金股利每股人民幣 0.355 元（含稅）。

以5分制進(jìn)行評價(jià)，我給這一預(yù)案打4分。

中國石化2022年度的派息率在近5年是最低的，之所以給出4分的高分，是考慮到公司財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流稍差，維持像過去幾年那樣的派息率確實(shí)有一定困難。

2022年，中國石化實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤663.02億元，在近5年中僅次于2021年。然而，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻又是5年中最少的。

有人愛用經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/歸屬于上市公司股東的凈利潤這樣的指標(biāo)來衡量企業(yè)利潤的含金量，這樣做在企業(yè)處于高速成長期時(shí)未免會失之偏頗，但用于幫助我們判斷企業(yè)分紅是否盡心盡力上卻沒有上述缺點(diǎn)?？梢园l(fā)現(xiàn)，中國石化2022年度這項(xiàng)指標(biāo)也是近5年最低的，這表明公司這一年高分紅的難度最大。

那么，中國石化2022年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/歸屬于上市公司股東的凈利潤為什么會這么差呢？從現(xiàn)金流量表補(bǔ)充資料來分析，大致有以下三個(gè)原因。

首先，固定資產(chǎn)折舊比往年少提了。2022年，中國石化的固定資產(chǎn)折舊為861.78億元，比上一年少了66.46億元。要知道，這一年末公司的固定資產(chǎn)（成本）可是比一年前增加了1140.39億元。按理說，折舊應(yīng)該是增加的。

對此，年報(bào)上的相關(guān)解釋是這樣的：“折舊、耗減及攤銷為人民幣 1，099 億元，同比降低 5.0%，主要?dú)w因于受 2021 年油價(jià)上漲影響，經(jīng)濟(jì)可采儲量增加，本年油氣資產(chǎn)折耗率降低，折舊折耗同比減少人民幣 76 億元?！?/p>

其次，存貨增加。2022年末，中國石化的存貨比一年前增加了454.21億元。與此相關(guān)，年報(bào)中有這樣一句話，“油價(jià)上漲導(dǎo)致原油和成品油等存貨增加人民幣 368 億元。”

表1：中國石化近5年現(xiàn)金分紅情況

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表2：中國石化近5年的凈利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金流

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表3：中國石化近5年應(yīng)交稅費(fèi)情況

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最后，經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目減少了436.64億元。通常情況下，存貨增加，經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目也會相應(yīng)地增加。事實(shí)上，2022年末，中國石化的應(yīng)付賬款比一年前增加了547.23億元，應(yīng)付票據(jù)、合同負(fù)債、應(yīng)付職工薪酬等變化不大，真正大幅減少的是應(yīng)交稅費(fèi)，比一年前少了528.88億元。

對應(yīng)交稅費(fèi)的減少，年報(bào)中給出的解釋是：“本年集中繳納上年四季度緩繳稅款影響?！笨瓷先?yīng)該是正常現(xiàn)象，其實(shí)不然。事實(shí)上，2022年末，中國石化的應(yīng)交稅費(fèi)不只是比2021年少了許多，而是比以往多個(gè)年度都少很多。應(yīng)交稅費(fèi)中應(yīng)交消費(fèi)稅占了大頭，而近5年來公司負(fù)擔(dān)的消費(fèi)稅變化不大。

由于以上種種原因，中國石化2022年的經(jīng)營現(xiàn)金流不如人意，甚至不足以完成資本支出。2022年，中國石化實(shí)際完成資本支出1891億元，現(xiàn)金流量表中“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”為1725.27億元，均遠(yuǎn)高于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額（1162.69億元）。

在這種情況下，中國石化2022年末的資產(chǎn)負(fù)債率升至51.91%，比一年前提高了0.4個(gè)百分點(diǎn)。

看上去負(fù)債率上升得不多，其實(shí)資金壓力不小。從一個(gè)細(xì)節(jié)上我們可以看出一些端倪——公司的長期借款為949.64億元，同比增長了92.5%，理由是“保障投資和生產(chǎn)經(jīng)營資金需要”。按說，保障生產(chǎn)經(jīng)營資金需要可以用短期借款的。

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