關(guān)注優(yōu)良資產(chǎn)收購提升估值的公司

苗中杰

高樂股份與義烏經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，擬于義烏經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)投資建設(shè)2GWH納米固態(tài)電池項目，投資總額約為20億元。消息公布后公司股價以漲停開盤，但隨后快速回落，該項目前景如何？

2022年11月，高樂股份因控股股東擬變更為養(yǎng)豬大戶華統(tǒng)集團，公司股價大漲。實際上名為養(yǎng)豬大戶，華統(tǒng)集團旗下上市公司華統(tǒng)股份在豬肉價格暴漲的2020年扣非后的凈利潤也不過僅有0.45億元，由此可見華統(tǒng)集團的實力只是一般。高樂股份主營玩具和互聯(lián)網(wǎng)教育，最近幾年持續(xù)虧損，截至2022年9月30日其總資產(chǎn)僅為8.27億元，貨幣資金更是僅有0.07億元，這樣一家公司如今要跨界20億元投資納米固態(tài)電池項目，且不說目前上市公司中涉足固態(tài)電池的公司在該項目上鮮有盈利者，即使能夠?qū)崿F(xiàn)銷售收入的都寥寥無幾，高樂股份在毫無技術(shù)儲備且目前貨幣資金僅0.07億元的前提下，如何能夠完成20億元的投資呢？

相比高樂股份空中樓閣的投資，本周華海清科公告稱公司擬使用節(jié)余募集資金2.13億元、超募資金2.87億元和自有資金3.18億元投入集成電路高端裝備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目，項目計劃總投資8.18億元。華海清科是一家擁有核心自主知識產(chǎn)權(quán)的高端半導(dǎo)體設(shè)備制造商，2022年6月上市之后公司營業(yè)收入及凈利潤成倍增長，而同行業(yè)上市公司盛美上海等公司本周也公告稱受益于國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)設(shè)備需求的不斷增加，銷售訂單持續(xù)增長，公司營業(yè)收入大幅增長。對于這種行業(yè)向好，公司既有資金實力，又將資金投向與主業(yè)相關(guān)的上市公司，更值得關(guān)注。

：深紡織擬收購恒美光電100%股權(quán)，若收購成功未來如何？

目前涉足偏光片的上市公司主要有杉杉股份、三利譜和深紡織，杉杉股份完成對LG化學(xué)旗下偏光片業(yè)務(wù)的收購后，旗下子公司杉金光電已經(jīng)成為大陸第一大偏光片供應(yīng)商，2021年杉杉股份偏光片收入近百億元，毛利率約25%。三利譜2021年的偏光片收入約23億元，毛利率也在25%左右。而深紡織的偏光片收入與三利譜接近，但由于其偏光片毛利率僅為12%左右，因此是上述3家公司之中表現(xiàn)最差的。

偏光片目前主要約有5種不同裁切幅寬的生產(chǎn)線，分別為500mm、650mm、1330mm、1490mm、2500mm，其中500mm、650mm統(tǒng)稱為窄幅，其余三種統(tǒng)稱為寬幅，其中2500mm目前稱為超寬幅。2021年之前，深紡織的生產(chǎn)線最寬寬幅為1490mm，1490mm偏光片生產(chǎn)線理論上能夠生產(chǎn)的偏光片最大面積為65寸，但與2500mmTFT偏光片生產(chǎn)線相比，其在生產(chǎn)43寸以上液晶面板所用的偏光片裁切利用率較低，因而單位材料成本較高，這是深紡織產(chǎn)品毛利率明顯偏低的主因。2021年7月深紡織總投資約20億元的7號線項目（2500mm）歷經(jīng)3年多的建設(shè)期終于投產(chǎn)并進(jìn)入量產(chǎn)爬坡期，這為公司未來毛利率的提升打下了基礎(chǔ)。

此次深紡織擬收購的恒美光電昆山工廠共有兩條偏光片生產(chǎn)線，其中1號線幅寬1500mm，于2017年量產(chǎn)。2號線幅寬2500mm，于2019年9月量產(chǎn)，是全球首條2500mm超寬幅偏光片產(chǎn)線。從量產(chǎn)初期的第一年即2020年的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，恒美光電實現(xiàn)營業(yè)收入為23.01億元，凈利潤1.06億元，而2022年1-11月恒美光電的營業(yè)收入為31.05億元，凈利潤為4.19億元。從上述數(shù)據(jù)不難看出，2500mm生產(chǎn)線的量產(chǎn)，對恒美光電的凈利潤起到了較大的提升作用。目前恒美光電昆山2號線的年產(chǎn)能為3840萬平方米，而公司福州工廠新增的兩條2600mm超寬幅生產(chǎn)線即將投產(chǎn)，滿產(chǎn)后兩條線年產(chǎn)能將達(dá)9000萬平方米，這將大幅度提升恒美光電的盈利能力。

深紡織的2500mm超寬幅生產(chǎn)線的年產(chǎn)能為3200萬平方米（權(quán)益產(chǎn)能1920萬平方米），若能夠順利完成對恒美光電的收購，公司超寬幅生產(chǎn)線權(quán)益產(chǎn)能將達(dá)到14760萬平方米，成為超寬幅生產(chǎn)線的領(lǐng)軍者，其盈利能力也將大幅度提升。

紫光股份稱將通過全資子公司紫光國際繼續(xù)收購新華三49%的股權(quán)，股權(quán)交割完成后，將實現(xiàn)對新華三100%持股，此次收購前景如何？

2019年至2021年，新華三的凈利潤分別為26.00億元、27.70億元、34.34億元，而紫光股份的凈利潤（含少數(shù)股東權(quán)益）分別為30.75億元、30.64億元和37.92億元，可見新華三對紫光股份的重要性。若此次收購能夠成功，將會顯著提升紫光股份的估值。