偏光片產(chǎn)值超百億進(jìn)口替換空間巨大

本刊研究員周少鵬

偏光片產(chǎn)值超百億進(jìn)口替換空間巨大

本刊研究員周少鵬

偏光片屬于LCD產(chǎn)業(yè)鏈的上游材料環(huán)節(jié)，是制造液晶面板的重要原材料之一。偏光片是個(gè)“小而美”的行業(yè)，2014-2016年產(chǎn)值持續(xù)增長(zhǎng)，規(guī)模已超百億美元，隨著液晶面板大屏化以及OLED催化，未來(lái)偏光片需求還將保持旺盛。

此前國(guó)內(nèi)偏光片多數(shù)從日韓進(jìn)口，不過(guò)近年來(lái)全球液晶面板生產(chǎn)重心向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，國(guó)產(chǎn)偏光片的需求也逐步上量；未來(lái)三年是國(guó)內(nèi)面板廠商產(chǎn)能釋放的高峰期，國(guó)產(chǎn)替換進(jìn)口的趨勢(shì)可能會(huì)更加明顯，國(guó)內(nèi)偏光片產(chǎn)能將出現(xiàn)供給缺口。

偏光片匯集高分子、微電子、光電子、薄膜等多種技術(shù)，具有很高的技術(shù)壁壘，日韓企業(yè)把控上游制造工藝，國(guó)內(nèi)能實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)的企業(yè)僅有少數(shù)幾家。目前行業(yè)前三甲均已在A股上市。偏光片國(guó)產(chǎn)替代市場(chǎng)空間廣闊，這些龍頭公司憑借技術(shù)壁壘將充分受益。

表一：2016年底全球偏光片企業(yè)產(chǎn)能分布

產(chǎn)業(yè)規(guī)模超百億美元

偏光片全稱叫偏振光片，是將聚乙烯醇膜和三醋酸纖維膜經(jīng)拉伸、復(fù)合、涂布等工藝制成的一種高分子材料，所有液晶顯示器都必須依靠偏振光，否則無(wú)法成像，從應(yīng)用看，LCD液晶屏需要兩片偏光片，缺一不可，而在OLED屏中則需要一片，中長(zhǎng)期看，除非出現(xiàn)新的變革技術(shù)，否則偏光片的市場(chǎng)規(guī)模不會(huì)出現(xiàn)明顯萎縮。

偏光片的成本占液晶面板的10%左右，表面看占比不高，但規(guī)模上量后卻是一個(gè)規(guī)模百億的產(chǎn)業(yè)。根據(jù)DisplayResearch的數(shù)據(jù)，2014年全球TFT-LCD的出貨量為1.53億平米，偏光片需求達(dá)到3.91億平米。預(yù)計(jì)到2020年全球面板需求面積將達(dá)到2.54億平米，年復(fù)合增速高達(dá)8.8%，偏光片將增加到5.3億平米，年復(fù)合增速達(dá)到5.2%。

國(guó)內(nèi)近年來(lái)對(duì)偏光片需求持續(xù)保持旺盛。2014年國(guó)內(nèi)的偏光片需求為0.54億平米，占比提升至35%，國(guó)內(nèi)產(chǎn)值達(dá)到15億美元。預(yù)計(jì)到2018年國(guó)內(nèi)偏光片需求量將達(dá)到2.2億平米，產(chǎn)值將高達(dá)55億美元。

目前市場(chǎng)上偏光片的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)較舊，無(wú)法獲悉最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。不過(guò)從2014年國(guó)內(nèi)的數(shù)據(jù)看，偏光片的價(jià)格應(yīng)該是維持在25美金/平米，按上述年偏光片復(fù)合增速5.2%計(jì)算，2016年偏光片出貨量約為4.3億平米，如此算來(lái)，全年產(chǎn)值已經(jīng)突破百億美金。到2020年全球偏光片產(chǎn)值將達(dá)到130億美元以上。

偏光片進(jìn)入進(jìn)口替換階段

2016年中國(guó)的面板制造已經(jīng)占全球30%，已經(jīng)是全球最大的電子信息產(chǎn)業(yè)制造國(guó)。近10年隨著京東方、天馬、華星等一批國(guó)產(chǎn)面板企業(yè)崛起，液晶屏產(chǎn)業(yè)鏈重心逐步向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，目前在國(guó)內(nèi)已經(jīng)形成了北京、長(zhǎng)三角、珠三角以及成渝四大產(chǎn)業(yè)集群。

液晶面板轉(zhuǎn)移至中國(guó)后，上游配套的原材料生產(chǎn)線并沒(méi)有同步跟上，國(guó)內(nèi)偏光片市場(chǎng)一直處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，這兩年LG化學(xué)、奇美、三星SDI等國(guó)外偏光片企業(yè)雖然陸續(xù)在國(guó)內(nèi)建廠，但依然無(wú)法彌補(bǔ)產(chǎn)能缺口。過(guò)去三年每個(gè)季度偏光片都存在50%以上的供給缺口，需要依賴大量進(jìn)口才能滿足國(guó)內(nèi)面板廠商的需求。

從未來(lái)產(chǎn)能來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)已經(jīng)投產(chǎn)的面板產(chǎn)能滿倉(cāng)狀態(tài)下每年需要的偏光片數(shù)量約為1.24億平米，2017-2018年國(guó)內(nèi)8.5代以上的液晶面板生產(chǎn)線將新增486萬(wàn)片產(chǎn)能，僅這些生產(chǎn)線年所需偏光片就要新增6890萬(wàn)平米，合計(jì)約需1.93億平米，而據(jù)統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)2018年的偏光片產(chǎn)能僅有1.5億平米，產(chǎn)能仍將存在巨大的缺口。

如果按照韓國(guó)此前的經(jīng)驗(yàn)，在面板產(chǎn)能轉(zhuǎn)移后，國(guó)產(chǎn)偏光片也將進(jìn)入大規(guī)模進(jìn)口替代階段?？梢钥吹剑环矫鎳?guó)產(chǎn)偏光片近年來(lái)在逐步蠶食日韓企業(yè)份額，2010年全球前三甲偏光片企業(yè)產(chǎn)能壟斷達(dá)到80%，至2015年下降至61%，而國(guó)內(nèi)偏光片產(chǎn)能占比則逐步上升，2012年為4.3%，2015年上升至8.8%。另一方面，截止2016年末，我國(guó)偏光片生產(chǎn)規(guī)模還是偏小，國(guó)內(nèi)企業(yè)擁有1490mm寬幅偏光片生產(chǎn)線總共只有3條，偏光片市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化率較低。行業(yè)前兩名三利譜和盛波光電現(xiàn)有產(chǎn)能加起來(lái)也只有2600萬(wàn)平米，連世界前八強(qiáng)都排不進(jìn)。龍頭公司三利譜目前產(chǎn)銷(xiāo)量高達(dá)90%以上，不過(guò)行業(yè)供給缺口有望為偏光片國(guó)產(chǎn)化提供巨大的發(fā)展空間。

標(biāo)的稀缺性較高

偏光片具備較高的技術(shù)壁壘，主要由日韓企業(yè)把控市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)能規(guī)?；a(chǎn)偏光片的企業(yè)極少，極有盛波光電、三利譜、東旭光電等三家，其中盛波光電是深紡織A的下屬子公司，目前產(chǎn)能900萬(wàn)平米，市占率原本排名第一，但由于資金短缺，募投項(xiàng)目一直停滯不前，2016年被三利譜超越，后者目前產(chǎn)能已達(dá)到1700萬(wàn)平米，東旭光電主營(yíng)不是偏光片，其生產(chǎn)線也在建設(shè)當(dāng)中，尚未貢獻(xiàn)收入。

由于新增一條生產(chǎn)線所需時(shí)間通常在1-2年，加上生產(chǎn)線調(diào)試、工藝技術(shù)完善以及下游客戶認(rèn)證，整個(gè)流程下來(lái)至少要2年以上時(shí)間，而且偏光片生產(chǎn)線前期投入資金高，客戶回款周期長(zhǎng)，對(duì)資金要求大，使得行業(yè)的進(jìn)入壁壘較高，因此在國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程中，原本稀缺的龍頭企業(yè)就更顯得彌足珍貴。這里我們重點(diǎn)推薦三利譜。

公司是國(guó)內(nèi)極少數(shù)具備TFT-LCD用偏光片生產(chǎn)能力的企業(yè)之一，下游客戶包括京東方、天馬、信利、帝晶光電等。合肥產(chǎn)能2018年全部投放后，三利譜總產(chǎn)能將達(dá)到每年3500萬(wàn)平米，規(guī)模國(guó)內(nèi)第一，與世界比，已經(jīng)過(guò)了世界前八強(qiáng)3000萬(wàn)平米的數(shù)量級(jí)。

另外，偏光片的關(guān)鍵材料TAC膜約占總成本的55%，國(guó)內(nèi)80%的材料采購(gòu)自日本企業(yè)，原材料缺乏議價(jià)權(quán)，液晶屏產(chǎn)業(yè)鏈中心轉(zhuǎn)移至國(guó)內(nèi)后，這一塊也有望逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，對(duì)應(yīng)A股重點(diǎn)標(biāo)的為新綸科技。根據(jù)中金公司的測(cè)算數(shù)據(jù)，新綸科技TAC膜項(xiàng)目建成后，總產(chǎn)能將達(dá)到400萬(wàn)平米/月，按照TAC膜每平米價(jià)格10-20元/平方米，毛利率20-30%，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)可給公司貢獻(xiàn)1-3億元的毛利。公司去年發(fā)布股權(quán)激勵(lì)方案，以2016年凈利潤(rùn)為基準(zhǔn)，2017-2020年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不低于130%、330%、590%和990%，考核十分嚴(yán)格，也側(cè)面反映出公司對(duì)自身成長(zhǎng)性長(zhǎng)期看好。

表二：偏光片上市公司一覽