淺論“一帶一路”背景下礦業(yè)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的重要性

鄢雯　李德義　付娟

摘要：文章研究處在“一帶一路”背景下的我國礦業(yè)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)問題，幫助礦業(yè)企業(yè)在當(dāng)前國際環(huán)境下全面降低外匯風(fēng)險(xiǎn)，分析礦業(yè)企業(yè)對外貿(mào)易業(yè)務(wù)特征，并以“一帶一路”倡議為背景，搜集整理大量與貿(mào)易相關(guān)的政策文件對礦業(yè)企業(yè)出?，F(xiàn)狀展開探討，有利于豐富貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)管理理論研究和幫助礦業(yè)企業(yè)推動(dòng)多邊貿(mào)易合作和對外貿(mào)易業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。

關(guān)鍵詞：“一帶一路”；礦業(yè)企業(yè)；外匯風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)

2013年以后，“一帶一路”貿(mào)易計(jì)劃被提升到新的戰(zhàn)略高度，礦業(yè)企業(yè)積極響應(yīng)政策號召，精心謀劃部署，加大國際版圖開發(fā)力度，借助國家的有力政策全面實(shí)施“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略和出海計(jì)劃，取得重大市場突破。通過對相關(guān)文獻(xiàn)的梳理發(fā)現(xiàn)，有關(guān)外匯風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)方面的研究很多，不管是理論層面還是實(shí)踐層面均有所涉及。但目前的研究仍具有一定的局限性，例如，礦業(yè)企業(yè)前期對外匯風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判不足，風(fēng)險(xiǎn)識別和決策周期過長；對于礦業(yè)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)評估的方法研究甚少；對于礦業(yè)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)存在的問題缺乏深入探討；缺乏對礦業(yè)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的共性分析等。改革開放以來，學(xué)者們聚焦企業(yè)外貿(mào)交易所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，積極探討如何運(yùn)用金融工具進(jìn)行自我保護(hù)和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對，形成大量具有實(shí)踐指導(dǎo)價(jià)值的理論成果，但很多文獻(xiàn)并未結(jié)合政策背景和國際形勢，而我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與國家政策息息相關(guān)，脫離政策環(huán)境的貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)研究缺乏理論支撐。因此，本文以“一帶一路”倡議為背景，搜集整理大量與貿(mào)易相關(guān)的政策文件對礦業(yè)企業(yè)出海現(xiàn)狀展開探討，具有良好的理論價(jià)值。

一、文獻(xiàn)綜述

（一）中國礦業(yè)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)研究

郭曉林（2021）針對礦業(yè)行業(yè)價(jià)值鏈五個(gè)階段，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)識別、風(fēng)險(xiǎn)分析和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對的流程，提出風(fēng)險(xiǎn)管理模式。通過風(fēng)險(xiǎn)源定性評價(jià)矩陣識別，對基本風(fēng)險(xiǎn)源進(jìn)行初步評估。結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性和影響程度，進(jìn)行量化判斷，并通過構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)管控的三道防線，明確風(fēng)險(xiǎn)控制的有效執(zhí)行者和機(jī)制，從而提高投資的成功率。楊程等（2020）以中國礦業(yè)對澳大利亞直接投資為例，運(yùn)用Copula模型分析了國家風(fēng)險(xiǎn)對投資的影響方向和程度。廖琪（2019）分析了大量海外礦業(yè)投資典型案例，并且從并購過程、并購成敗原因等方面進(jìn)行了系統(tǒng)分析，給出了主要風(fēng)險(xiǎn)提示，為海外礦業(yè)投資經(jīng)營管理主要風(fēng)險(xiǎn)因素的辨識提供了實(shí)踐依據(jù)。毛宏（2018）從礦業(yè)企業(yè)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略的情況出發(fā)，以2013～2016年105家有色金屬行業(yè)的上市公司為樣本，探討了企業(yè)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略對經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的影響。

（二）外匯風(fēng)險(xiǎn)識別研究

Rdoriugez（1974）認(rèn)為外匯風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在外匯交易和外匯折算兩個(gè)方面，外匯交易風(fēng)險(xiǎn)具有一定的不確定性和變動(dòng)性，主要發(fā)生在商品交易活動(dòng)中和貨幣兌換過程中。而外匯折算風(fēng)險(xiǎn)則與會(huì)計(jì)處理有關(guān)，體現(xiàn)在子公司報(bào)表合并時(shí)間點(diǎn)下匯率價(jià)格變動(dòng)對合并報(bào)表造成的損益變化。Shapiro（1989）將外匯風(fēng)險(xiǎn)劃分為折算風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等三種類型，并介紹了主要風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)。其中經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在公司價(jià)值的變化，公司價(jià)值是未來所有現(xiàn)金凈流入的現(xiàn)值，匯率變動(dòng)會(huì)影響現(xiàn)值折算結(jié)果和公司的經(jīng)濟(jì)價(jià)值；交易風(fēng)險(xiǎn)是指市場交易過程中以外幣結(jié)算的合同兌換成本幣所產(chǎn)生的收益上的不確定性；折算風(fēng)險(xiǎn)是指在子公司和母公司的報(bào)表合并過程中，由于外匯匯率價(jià)格變動(dòng)，折算成本幣時(shí)發(fā)生經(jīng)濟(jì)損益變化給企業(yè)帶來經(jīng)營性影響。Pneza（2001）認(rèn)為金融風(fēng)險(xiǎn)與外匯風(fēng)險(xiǎn)具有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)傳導(dǎo)關(guān)系，企業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、國家風(fēng)險(xiǎn)及操作風(fēng)險(xiǎn)等方面，引發(fā)外匯風(fēng)險(xiǎn)原因來自多個(gè)方面，如股市、匯率、利率、大宗商品價(jià)格變動(dòng)等，外匯價(jià)格的變動(dòng)可能會(huì)對企業(yè)未來時(shí)間段內(nèi)的經(jīng)濟(jì)利益造成影響，且他認(rèn)為國家風(fēng)險(xiǎn)主要包括與一國（或者地區(qū)）的政治及其政府政策有密切關(guān)系的政治風(fēng)險(xiǎn)。

吳丹（2010）認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)一體化的趨勢不可逆，貿(mào)易型公司必然會(huì)面對來自各個(gè)方面的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)該對國家風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)和人員風(fēng)險(xiǎn)展開評價(jià)分析，形成國際經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)管理框架體系，選擇合適的金融衍生工具對部分風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估與應(yīng)對。周海（2010）結(jié)合企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展目標(biāo)和未來戰(zhàn)略規(guī)劃將企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)劃分為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)，其中經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要是指外匯風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，其他無法歸于這四類風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)一被納入其他經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)中。裴平（2013）認(rèn)為廣義的外匯風(fēng)險(xiǎn)主要包括折算風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、國家風(fēng)險(xiǎn)、其他風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)，且他認(rèn)為對于擁有外匯業(yè)務(wù)的企業(yè)來說，在對國家風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估的時(shí)候，需要充分了解國際性組織與機(jī)構(gòu)、各國中央銀行、大型國際性銀行等專業(yè)機(jī)構(gòu)提供的評估報(bào)告來開展風(fēng)險(xiǎn)評估工作。葉忠航（2018）認(rèn)為我國企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)集中體現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)，其中經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)又被稱為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的重中之重。企業(yè)要建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，打造專業(yè)高效的人才團(tuán)隊(duì)，以強(qiáng)化交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的評估與管控。

（三）外匯風(fēng)險(xiǎn)評估研究

Kiyotaka（2018）首先在文中重新明確VAR“置信區(qū)間內(nèi)的持有期存在的最壞預(yù)期損失”的概念，隨后選取300多家大型跨級集團(tuán)企業(yè)展開匯率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量研究，通過對其境外子公司的匯率風(fēng)險(xiǎn)暴露系數(shù)測算發(fā)現(xiàn)，只有少量規(guī)模化跨國企業(yè)面臨著較大的匯率暴露風(fēng)險(xiǎn)。文中探討了大型跨國集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)暴露系數(shù)與出口額的銷售比例的交互關(guān)系，實(shí)證分析后得到公司股票價(jià)格與出口銷售比例變動(dòng)正相關(guān)的結(jié)論，并對各類外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了有效評估。Valerie（2018）創(chuàng)新性地在國際匯率金融風(fēng)險(xiǎn)評估中引入了GARCH模型，結(jié)果發(fā)現(xiàn)通過將指數(shù)移動(dòng)平均法和歷史模擬法有效融合，所計(jì)算出來的匯率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果歷史模擬法單獨(dú)使用更加準(zhǔn)確。Kishore（2019）結(jié)合哈洛LPM 理論和資產(chǎn)組合理論的應(yīng)用范疇和理論基礎(chǔ)，比對分析與期權(quán)定價(jià)模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型的優(yōu)勢和劣勢，同時(shí)簡單介紹均值方差法在證券收益風(fēng)險(xiǎn)中的應(yīng)用推導(dǎo)。在他看來，外匯風(fēng)險(xiǎn)包括多種類型，主要包括國家風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)，而且具有極強(qiáng)的不確定性，在外匯風(fēng)險(xiǎn)類型的識別過程中，需要借鑒20世紀(jì)90年代資產(chǎn)定價(jià)模型和資產(chǎn)負(fù)債管理模型，可有效滿足當(dāng)時(shí)人們對金融風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)計(jì)量的全新要求。

廖旗平和蘇淮（2019）認(rèn)為企業(yè)能夠通過人民幣匯率變動(dòng)價(jià)格和財(cái)務(wù)報(bào)表估計(jì)折算風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)，而對于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理只能采取一些方向性或策略性的手段，管理成效難以保證。隨后文章以廣東廣墾橡膠集團(tuán)為研究對象，系統(tǒng)剖析廣東廣墾橡膠集團(tuán)在國際化經(jīng)營中使用的產(chǎn)品定價(jià)、市場細(xì)分、促銷優(yōu)惠等策略，并試圖對這些策略的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避效果進(jìn)行評估量化。殷棟華和李敏霞（2019）認(rèn)為在激烈的國際貿(mào)易競爭形勢下，外貿(mào)企業(yè)需要運(yùn)用多元貨幣兌換和國際結(jié)算方法構(gòu)筑競爭優(yōu)勢。并以海爾集團(tuán)為例，分析由此產(chǎn)生的外匯風(fēng)險(xiǎn)將被放大，需要采取有效的措施積極防范，但是應(yīng)該如何結(jié)合外貿(mào)企業(yè)特點(diǎn)建立外匯風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制文中并未涉及，還需進(jìn)一步探討。喬兵等（2019）針對外貿(mào)企業(yè)如何加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理提出幾點(diǎn)建議：第一，公司要加強(qiáng)對外匯風(fēng)險(xiǎn)類型的識別和分析，營造全面外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工作氛圍；第二，加大外匯風(fēng)險(xiǎn)管理專業(yè)人才培養(yǎng)，促進(jìn)公司組織機(jī)構(gòu)優(yōu)化改革，強(qiáng)化外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的組織保障；第三，結(jié)合專家意見建立一套契合實(shí)際需要的外匯風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)機(jī)制，靈活運(yùn)用金融衍生工具應(yīng)對新市場開發(fā)中的匯率風(fēng)險(xiǎn)，以達(dá)到企業(yè)經(jīng)濟(jì)利潤最大化目標(biāo)。

二、礦業(yè)公司對外貿(mào)易業(yè)務(wù)運(yùn)作模式

目前礦業(yè)公司在境外開展的業(yè)務(wù)包括石材板材銷售和礦業(yè)勘查技術(shù)服務(wù)等多種方式。例如，石材板材銷售屬于實(shí)體生產(chǎn)制造類商品，礦業(yè)勘察技術(shù)服務(wù)則屬于虛擬的服務(wù)類商品。兩類主要業(yè)務(wù)的所屬領(lǐng)域不同，業(yè)務(wù)模式也有很大區(qū)別。礦業(yè)公司石材板材銷售的業(yè)務(wù)遵循傳統(tǒng)制造業(yè)對外貿(mào)易模式，客戶群體主要集中在商業(yè)性公司與綜合品牌經(jīng)銷商等商業(yè)客戶。整個(gè)貿(mào)易流程如圖1所示。

圖2為礦業(yè)勘察技術(shù)服務(wù)流程，對方國家的礦業(yè)公司產(chǎn)生相關(guān)技術(shù)需求，聯(lián)系礦業(yè)公司進(jìn)行技術(shù)咨詢，礦業(yè)公司在了解客戶需求后組建相關(guān)方面技術(shù)人員與專家對項(xiàng)目進(jìn)行評估，雙方就具體服務(wù)細(xì)節(jié)與項(xiàng)目需求進(jìn)行商業(yè)談判，簽訂合同，礦業(yè)公司派遣項(xiàng)目成員赴客戶項(xiàng)目所在地進(jìn)行技術(shù)服務(wù)，解決技術(shù)問題。在這個(gè)過程中，客戶公司支付服務(wù)費(fèi)所采用的貨幣一般為當(dāng)?shù)刎泿?，礦業(yè)公司貿(mào)易成本需要根據(jù)是否派遣人員駐地來看，如果需要派遣項(xiàng)目成員現(xiàn)場支持，則相關(guān)差旅費(fèi)用計(jì)算需要按當(dāng)?shù)刎泿庞涃~，如果只需要遠(yuǎn)程支持，則不涉及到任何外幣因素。

三、礦業(yè)公司對外貿(mào)易業(yè)務(wù)運(yùn)營特點(diǎn)

從業(yè)務(wù)流程與模式上來看，礦業(yè)公司的業(yè)務(wù)與其他一般貿(mào)易公司區(qū)別不大，“一帶一路”沿線國家的業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)。

（一）業(yè)務(wù)處理周期較長

這是由于大多數(shù)礦業(yè)公司選擇“一帶一路”沿線國家進(jìn)行外貿(mào)活動(dòng)，在各個(gè)國家都只設(shè)立了辦事處或聯(lián)絡(luò)處，并沒有在外成立體系健全管理完善的公司。辦事處或聯(lián)絡(luò)處的工作人員數(shù)量有限，并且往往只能起到傳達(dá)與維護(hù)的作用。以石材板材銷售業(yè)務(wù)為例，在整個(gè)流程中由市場部參與招投標(biāo)，法務(wù)部參與合同擬定，生產(chǎn)經(jīng)營部參與產(chǎn)品調(diào)配運(yùn)輸，財(cái)務(wù)部參與貨款核算入賬。這些業(yè)務(wù)中的主要核心人員在辦事處是難以配備齊全的。因此在一個(gè)訂單過程中，合作雙方需花費(fèi)一定時(shí)間來相互傳達(dá)信息。這也導(dǎo)致了相比一般具備完整人員配置的公司，礦業(yè)公司在“一帶一路”沿線國家中的業(yè)務(wù)周期會(huì)更長，業(yè)務(wù)溝通的時(shí)間成本會(huì)更高一些。

（二）業(yè)務(wù)凈利潤不高

目前大多數(shù)礦業(yè)公司在“一帶一路”沿線國家所提供的貿(mào)易服務(wù)都屬于低附加值的業(yè)務(wù)。石材板材銷售相較于國內(nèi)的業(yè)務(wù)，礦業(yè)公司需要在供應(yīng)鏈中花費(fèi)更高的國際運(yùn)輸費(fèi)用，并且由于沒有自己的海外倉庫和配送渠道，礦業(yè)公司需要對產(chǎn)品運(yùn)輸過程中產(chǎn)生的不可控因素進(jìn)行預(yù)防。在各種額外成本增加的情況下，拓展海外市場帶來的新的業(yè)務(wù)量所產(chǎn)生的利潤比實(shí)際預(yù)期低很多。而礦業(yè)勘察技術(shù)服務(wù)本身屬于買方市場，依賴于當(dāng)?shù)氐V業(yè)公司的發(fā)展情況。在當(dāng)?shù)氐V業(yè)企業(yè)對于技術(shù)需求不高的情況下，咨詢服務(wù)很難開出高價(jià)。對于礦業(yè)公司而言，海外貿(mào)易的利潤空間并不是很高。這也導(dǎo)致礦業(yè)公司的海外業(yè)務(wù)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較為薄弱，一旦受到了匯率波動(dòng)或其他因素帶來的不利影響，以礦業(yè)公司目前在海外的業(yè)務(wù)很難持續(xù)性盈利。

（三）業(yè)務(wù)資金運(yùn)轉(zhuǎn)較快

礦業(yè)公司的業(yè)務(wù)具有合同周期短，資金到位快的優(yōu)勢。不同于其他需要進(jìn)行加工或者生產(chǎn)建設(shè)的項(xiàng)目，礦業(yè)公司的石材板材銷售業(yè)務(wù)依托國內(nèi)已經(jīng)發(fā)展成熟的生產(chǎn)銷售庫存機(jī)制，能夠及時(shí)調(diào)配訂單所需的產(chǎn)品。產(chǎn)品交付時(shí)間的縮短便降低了時(shí)間屬性對國際貿(mào)易資金流轉(zhuǎn)的不利影響。使得資金能夠及時(shí)回籠，用到其他生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)中去。同時(shí)礦業(yè)勘察技術(shù)服務(wù)也是簽訂合同后即付大部分服務(wù)費(fèi)，而且由于服務(wù)類業(yè)務(wù)的主要成本為勞務(wù)費(fèi)，不涉及采購、加工、運(yùn)輸?shù)裙?yīng)鏈環(huán)節(jié)的復(fù)雜成本。因此可以認(rèn)為，礦業(yè)公司在國際貿(mào)易業(yè)務(wù)中匯率波動(dòng)對其產(chǎn)生的交易風(fēng)險(xiǎn)相對于其他業(yè)務(wù)行業(yè)的公司來說會(huì)低很多。

因此，借助外匯風(fēng)險(xiǎn)管理理論對“一帶一路”倡議背景下的礦業(yè)企業(yè)進(jìn)行研究，基于礦業(yè)企業(yè)對外貿(mào)易業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀及特征的分析，構(gòu)建礦業(yè)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)識別指標(biāo)體系，對礦業(yè)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)不同指標(biāo)因素進(jìn)行權(quán)重測算，在理論與實(shí)踐的融合過程中發(fā)現(xiàn)問題根源所在，并獲取一定的研究成果，既豐富貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)管理理論研究，又幫助礦業(yè)企業(yè)推動(dòng)多邊貿(mào)易合作和對外貿(mào)易業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。

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＊基金項(xiàng)目：安徽省高等學(xué)?？茖W(xué)研究重點(diǎn)項(xiàng)目（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)）（編號：2022AH052465）。

（作者單位：合肥城市學(xué)院）