國有企業(yè)股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理問題及優(yōu)化建議

胡 斌

（鷹潭市城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司，鷹潭 335000）

當(dāng)前國有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理存在不少問題，具體體現(xiàn)在股權(quán)投資缺乏科學(xué)規(guī)劃、對投資項(xiàng)目調(diào)查不全面、缺少對投資方案的科學(xué)評估等，進(jìn)一步說明了加強(qiáng)國有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性。相關(guān)人員在進(jìn)行投資決策之前，需要科學(xué)評估投資項(xiàng)目，加強(qiáng)對控股企業(yè)、參股企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理，建立完善的國有企業(yè)股權(quán)投資管理體系，根據(jù)實(shí)際情況擇優(yōu)選擇股權(quán)投資核算方法，從而降低國有企業(yè)股權(quán)投資存在的風(fēng)險(xiǎn)，提高國有企業(yè)在市場發(fā)展中的綜合實(shí)力。

一、國有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性及投資動機(jī)分析

（一）風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性

國有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)的管理講究科學(xué)合理性，相關(guān)管理人員需要采用科學(xué)的方法來提高風(fēng)險(xiǎn)管理的水平，落實(shí)國家相關(guān)法律法規(guī)。股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理對于落實(shí)企業(yè)內(nèi)部規(guī)章制度有著積極意義，為投資管理制度的落實(shí)創(chuàng)造良好條件，實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。新時(shí)代背景下，我國企業(yè)改革不斷深化，加強(qiáng)國有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理是順應(yīng)時(shí)代發(fā)展的表現(xiàn)，也能滿足國有企業(yè)改革的需求。作為資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的重要一環(huán)，國有企業(yè)股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理必須強(qiáng)化，進(jìn)而才能推動國有企業(yè)深化改革。股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理水平的高低直接影響國有企業(yè)綜合管理水平的高低，為了進(jìn)一步提高國有企業(yè)的綜合實(shí)力，需要不斷提高企業(yè)的決策力和籌資力，實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)深化改革。

（二）股權(quán)投資的動機(jī)

國有企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資帶有一定的動機(jī)，體現(xiàn)了國有企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。如今國有企業(yè)面臨的不僅是復(fù)雜的國內(nèi)市場，更要面對風(fēng)云變幻的國際市場大環(huán)境，要想在激烈的市場競爭中占據(jù)有利地位，必須提高自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，這樣才能提高投資的價(jià)值，實(shí)現(xiàn)投資效益的最大化，擴(kuò)大國有企業(yè)經(jīng)營范圍。一般來說，國有企業(yè)為了尋求最佳的投資效益往往會選擇將外資企業(yè)作為股權(quán)投資的對象，不僅擴(kuò)大自身經(jīng)營范圍，還能夠變革經(jīng)營方式，一定程度上規(guī)避了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。在股權(quán)投資過程中包括各類經(jīng)營業(yè)務(wù)板塊，國有企業(yè)需要在經(jīng)營內(nèi)容的同時(shí)豐富經(jīng)營收入渠道，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，從而降低國有企業(yè)內(nèi)耗，追求最大化的經(jīng)濟(jì)效益。

二、國有企業(yè)股權(quán)投資存在的風(fēng)險(xiǎn)類型

國有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)類型并不單一，如圖1 所示，包括決策風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)及退出風(fēng)險(xiǎn)。不同的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)涵也不同，但都是國有企業(yè)股權(quán)投資的重點(diǎn)管理對象。

圖1 國有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)類型

（一）決策風(fēng)險(xiǎn)

國有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)中包含決策風(fēng)險(xiǎn)。決策風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生主要是因?yàn)槿狈ν晟频耐顿Y管理決策制度，使得投資者的投資行為較為隨意、盲目。在一些國有企業(yè)投資方案中可以看到實(shí)質(zhì)性投資內(nèi)容較少，多為與規(guī)劃及固定資產(chǎn)投資和市場開發(fā)等內(nèi)容相關(guān)。一些國有企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)投資之前應(yīng)該做好全面調(diào)查，不能故意夸大項(xiàng)目收益，否則很容易加大項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）市場風(fēng)險(xiǎn)

市場風(fēng)險(xiǎn)來源于三個(gè)方面：第一是融資市場發(fā)展不景氣；第二是投資項(xiàng)目前景不佳，第三是投資回報(bào)率低下。具體來說，融資市場的不景氣會影響國有企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)，國有企業(yè)的資金來源并不單單是企業(yè)內(nèi)部資金，還包括通過融資手段得來的一部分資金。如今世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢，融資市場萎靡不振，嚴(yán)重影響國有企業(yè)的資金來源。另外，目前上市項(xiàng)目投資回報(bào)難度較大，有限數(shù)量的上市項(xiàng)目會被各類中介機(jī)構(gòu)深入考察，導(dǎo)致出現(xiàn)溢價(jià)問題，給投資行業(yè)帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。此外，投資回報(bào)率低下會影響國有企業(yè)的投資效益。目前，無論是國內(nèi)市場，還是國際市場，都呈現(xiàn)較低的增長速度，威脅到企業(yè)的投資效益，導(dǎo)致市場風(fēng)險(xiǎn)較大，并不利于國有企業(yè)進(jìn)行穩(wěn)健投資。

（三）運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)

國有企業(yè)股權(quán)投資后面臨的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)主要來自管理層、代理層這兩方面，嚴(yán)重的甚至?xí){國有企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營狀態(tài)。部分國有企業(yè)的管理制度有待完善，企業(yè)管理者的管理水平有待提高，所以在企業(yè)日常經(jīng)營管理過程中存在一系列問題，影響國有企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。代理層所帶來的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)主要是隱瞞實(shí)際經(jīng)營情況，國有企業(yè)進(jìn)行投資的外部企業(yè)為了能夠獲得投資，常常會隱藏代理風(fēng)險(xiǎn)，一味向國有企業(yè)呈現(xiàn)較佳的經(jīng)營狀態(tài)，實(shí)際上影響國有企業(yè)投資的正確判斷，難以達(dá)到較佳的運(yùn)營效果，加大了投資風(fēng)險(xiǎn)，損害了國有企業(yè)的整體利益。

（四）退出風(fēng)險(xiǎn)

為了扶持國有企業(yè)的發(fā)展，相關(guān)政府部門會對國有企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資給予一定的引導(dǎo)，通過頒布各項(xiàng)扶持政策來滿足企業(yè)的投資需求。新投資環(huán)境下，各類投資風(fēng)險(xiǎn)遍布，為國有企業(yè)投資帶來一定的壓力，同時(shí)也注入了新鮮血液。我國市場環(huán)境存在一定的問題，國有企業(yè)對一些企業(yè)進(jìn)行投資之后，若沒有出現(xiàn)回報(bào)而想要退出股份和資金，那么可能會受到多方力量的限制。舉例來說，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)因?yàn)闊o法上市而面臨退出投資的問題，那么股權(quán)投資獲得的效益就微乎其微，同時(shí)也難以收回全部的投資資金，退出風(fēng)險(xiǎn)較大。

三、現(xiàn)階段國有企業(yè)股權(quán)投資存在的風(fēng)險(xiǎn)管理問題

現(xiàn)階段國有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理仍然存在一定的漏洞，如圖2 所示，各類問題的存在制約著國有企業(yè)管理水平的提高。在進(jìn)行股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，相關(guān)人員必須明確問題存在的原因，對癥下藥，這樣才能妥善規(guī)避各類投資風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)及退出風(fēng)險(xiǎn)。

圖2 國有企業(yè)股權(quán)投資存在的風(fēng)險(xiǎn)管理問題

（一）存在盲目投資的問題

國有企業(yè)盲目投資難以獲得較佳收益，若缺乏科學(xué)合理的依據(jù)，那么企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)性較大。盲目投資問題是制約國有企業(yè)長久發(fā)展的問題之一。首先，國有企業(yè)管理層缺乏投資風(fēng)險(xiǎn)控制意識，并未進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的及時(shí)規(guī)避，在投資過程中只關(guān)注眼前的經(jīng)濟(jì)效益，但是卻忽視整體的高風(fēng)險(xiǎn)行為，缺乏長遠(yuǎn)投資眼光。其次，投資應(yīng)該全面規(guī)劃，若沒有對投資行為進(jìn)行科學(xué)規(guī)劃，那么很難有效規(guī)避股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)。此外，國有企業(yè)缺乏專業(yè)投資管理人才也會帶來盲目投資的問題。另外，投資不同于贊助，不少國有企業(yè)與當(dāng)?shù)卣穆?lián)系過于緊密，甚至在投資項(xiàng)目缺乏可行性的背景下仍然選擇冒險(xiǎn)投資，將投資行為變?yōu)橘澲袨椋⒉焕趪衅髽I(yè)的長久發(fā)展。對于國有企業(yè)來說，缺乏對投資項(xiàng)目的全面了解很容易做出錯(cuò)誤的投資決策。

（二）投資方案缺乏科學(xué)合理性

投資方案的制定缺乏科學(xué)合理性，一方面體現(xiàn)在投資方案的評估方式不夠科學(xué)，另一方面是決策人員進(jìn)行決策方案制定時(shí)較為依賴經(jīng)驗(yàn)，體現(xiàn)了較大的隨意性。受制于傳統(tǒng)評估條例及評估方法的影響，不少國有企業(yè)在投資方案的評估上仍然采取較為傳統(tǒng)的主觀評價(jià)方法，缺乏量化評估。另外，決策方案的制定較為主觀，對于財(cái)政分析、可行性分析等研究不夠深入，導(dǎo)致投資方案的制定并不科學(xué)。

（三）缺乏對投資項(xiàng)目的全面調(diào)查

國有企業(yè)在實(shí)際進(jìn)行投資決策時(shí)往往急于求成，并沒有對投資項(xiàng)目進(jìn)行全面了解，對于存在的風(fēng)險(xiǎn)因素也并沒有掌握，加大了企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)隱患，很容易給企業(yè)的經(jīng)營帶來損失。國有企業(yè)應(yīng)該對投資內(nèi)容、管理、退出等方面有科學(xué)的了解，否則很難將投資風(fēng)險(xiǎn)管理做到位，影響最終的投資效果。

四、關(guān)于優(yōu)化國有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理的有效手段探討

（一）科學(xué)評估股權(quán)投資項(xiàng)目

股權(quán)投資工作是國有企業(yè)經(jīng)營管理的內(nèi)容之一，為了降低股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)，必須對投資項(xiàng)目進(jìn)行科學(xué)合理的評估，做好前期初審工作能夠有效降低后期工作的難度。在進(jìn)行項(xiàng)目評估時(shí)，需要明確投資對象，做好投資對象的全面調(diào)查，包括生產(chǎn)經(jīng)營狀況、發(fā)展戰(zhàn)略等，全面識別項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，擇優(yōu)選擇交易結(jié)構(gòu)，提高決策的科學(xué)性。在進(jìn)行市場調(diào)研工作時(shí)，國有企業(yè)需要根據(jù)投資對象實(shí)際情況，制定可行性的投資方案。科學(xué)評估股權(quán)投資項(xiàng)目是開展股權(quán)投資管理的重要步驟，也是進(jìn)行股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理的有效手段。

（二）建立完善的股權(quán)投資管理制度

完善國有企業(yè)股權(quán)投資管理制度能夠加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制管理力度，實(shí)現(xiàn)股權(quán)投資管理的優(yōu)化和完善。如今國有企業(yè)股權(quán)投資工作規(guī)模不斷擴(kuò)大，涉及范圍越來越廣，為了提高投資質(zhì)量，提高國有企業(yè)資金利用率，必須落實(shí)股權(quán)投資管理制度，以完善的股權(quán)投資管理制度來明確投資方向，落實(shí)投資責(zé)任。規(guī)章制度的建立完善需要覆蓋國有企業(yè)股權(quán)投資管理的全過程，投資前、投資中及投資后都要明確投資管控流程，減少不必要的資金損失，提高資金利用率，推動國有企業(yè)股權(quán)投資朝著可持續(xù)健康方向發(fā)展。國有企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營效益的獲得還依賴于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，進(jìn)而充分發(fā)揮國有企業(yè)綜合實(shí)力。

（三）強(qiáng)化股權(quán)投資企業(yè)的投后監(jiān)督管理力度

國有企業(yè)股權(quán)投資管理不僅要做好準(zhǔn)備工作，加強(qiáng)事前管理，同時(shí)也要強(qiáng)化投后監(jiān)督管理力度。對于國有企業(yè)來說，若不注重投后監(jiān)督管理，那么實(shí)施環(huán)節(jié)容易出現(xiàn)各類問題，與預(yù)期投資目標(biāo)漸行漸遠(yuǎn)。加強(qiáng)投后監(jiān)督管理力度能夠進(jìn)一步靠近預(yù)期投資目標(biāo)，督促企業(yè)規(guī)范自身行為，提高股權(quán)投資的經(jīng)濟(jì)效益。在實(shí)際監(jiān)督管理過程中，國有企業(yè)可以組建管理團(tuán)隊(duì)，由董事、監(jiān)事等作為團(tuán)隊(duì)管理人員，提高關(guān)鍵決策的科學(xué)性，發(fā)揮積極的監(jiān)督管理作用，實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)決策活動的順利開展。國有企業(yè)投后還需要密切關(guān)注被投行業(yè)、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)的發(fā)展變化，合理規(guī)避股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)。

（四）不斷優(yōu)化股權(quán)投資退出機(jī)制

退出風(fēng)險(xiǎn)是國有企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資的重要風(fēng)險(xiǎn)類型，采取有效的股權(quán)投資退出機(jī)制能夠有效減少退出環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)問題。在項(xiàng)目運(yùn)行之前設(shè)置好盈利期望點(diǎn)和止損點(diǎn)，當(dāng)未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)時(shí)，企業(yè)需要慎重考慮下一階段的投資行為，及時(shí)止損。當(dāng)企業(yè)投資項(xiàng)目達(dá)到預(yù)期收益時(shí)，進(jìn)行提前預(yù)判，在相應(yīng)期望點(diǎn)收回項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益。國有企業(yè)在進(jìn)行合同簽訂時(shí)，還需要與合作對象明確退出條件和方式，規(guī)范退出流程和行為，最大化維護(hù)自身的合法權(quán)益，避免收益遭受較大損失。

（五）強(qiáng)化股權(quán)投資的財(cái)務(wù)管理工作

股權(quán)投資的財(cái)務(wù)管理工作關(guān)系到股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)高低，需要不斷創(chuàng)新企業(yè)會計(jì)審核和計(jì)量工作模式，針對存在的股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)做出反應(yīng)，科學(xué)解決風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)投資活動開展過程中需要全面分析投資對象的實(shí)際財(cái)務(wù)情況，明確被投資企業(yè)的整體經(jīng)營效益，規(guī)范核算股權(quán)投資。國有企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)核算方法選擇時(shí)，一方面要遵循相關(guān)規(guī)定準(zhǔn)則，另一方面還要結(jié)合自身管理目標(biāo)和經(jīng)營狀況，擇優(yōu)選擇核算方法，避免國有企業(yè)財(cái)產(chǎn)損失。

（六）擇優(yōu)選擇投資決策程序

國有企業(yè)投資決策必須有完善的投資計(jì)劃給予支撐，在進(jìn)行投資計(jì)劃書制定時(shí)，需要抓住關(guān)鍵目標(biāo)點(diǎn)，做好成本控制、股權(quán)利益、可獲得性的分析。在進(jìn)行投資目標(biāo)設(shè)定時(shí)，還要綜合考慮目標(biāo)之間的關(guān)系，避免目標(biāo)無法兼顧的問題。企業(yè)的投資應(yīng)該抓住戰(zhàn)略、結(jié)構(gòu)、制度，圍繞投資計(jì)劃制定完善規(guī)章制度，確保投資計(jì)劃能夠順利執(zhí)行。股權(quán)作為國有企業(yè)的重要資本形式，若企業(yè)想要獲得資本效益，則需要不斷提高股權(quán)轉(zhuǎn)化效率，幫助企業(yè)獲得更高的資本價(jià)值。

（七）重視治理結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)

國有企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)投資時(shí)，需要基于自身的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，同時(shí)也要與被投資企業(yè)進(jìn)行溝通，明確對方的發(fā)展戰(zhàn)略，從而提高整體規(guī)劃的科學(xué)性。制定股權(quán)合作協(xié)議時(shí)，明確必要條款，從而規(guī)范投資行為，提高投資工作的規(guī)范性。在進(jìn)行治理結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)時(shí)還要明確被投資公司的治理結(jié)構(gòu)，合理設(shè)置股權(quán)結(jié)構(gòu)。投資企業(yè)與被投資企業(yè)還有一段文化的磨合期，這一階段的不確定因素較多，需要及時(shí)確定治理結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)治理風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié) 語

國有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理關(guān)系到企業(yè)的長久穩(wěn)定發(fā)展，相關(guān)人員必須加以重視，做好股權(quán)投資各類風(fēng)險(xiǎn)的管理，從而有效降低市場風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)和退出風(fēng)險(xiǎn)等。國有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理需要面對復(fù)雜的市場環(huán)境，只有妥善處理國內(nèi)和國際兩個(gè)市場層面需求，才有可能在市場競爭中占據(jù)有利位置。