• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    基于改進(jìn)的杜邦分析體系的企業(yè)財務(wù)分析
    ——以首創(chuàng)環(huán)保為例

    2023-05-27 05:02:34洪淑貞
    國際商務(wù)財會 2023年9期
    關(guān)鍵詞:周轉(zhuǎn)率利率財務(wù)

    洪淑貞

    (廈門市天泉鑫膜科技股份有限公司)

    一、改進(jìn)的杜邦分析體系作為財務(wù)分析的必要性

    隨著外部經(jīng)濟(jì)發(fā)展,管理者需要更精細(xì)化分析企業(yè)的經(jīng)營情況,改進(jìn)的杜邦分析財務(wù)體系是在傳統(tǒng)杜邦分析體系的基礎(chǔ)(表1)上,克服其局限性,對財務(wù)分析做出進(jìn)一步優(yōu)化的模型。

    表1 傳統(tǒng)的與改進(jìn)的杜邦分析體系對比情況表

    改進(jìn)的杜邦分析體系將“權(quán)益凈利率”進(jìn)行分解(圖1)。該公式表明股東投入資本創(chuàng)造的收益由兩部分組成:一部分是企業(yè)依靠自身經(jīng)營能力創(chuàng)造的收益即凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率。該指標(biāo)可分解為衡量企業(yè)的獲利能力及資產(chǎn)的使用效率。企業(yè)在分析時可以對稅后經(jīng)營凈利率和凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率層層分解,進(jìn)一步深入了解企業(yè)的管理情況。另一部分是企業(yè)利用財務(wù)杠桿創(chuàng)造的收益即杠桿貢獻(xiàn)率。該指標(biāo)表示企業(yè)利用財務(wù)杠桿為股東創(chuàng)造的財富。

    圖1 改進(jìn)的杜邦分析體系

    二、利用改進(jìn)的杜邦分析體系對首創(chuàng)環(huán)保的財務(wù)分析

    (一)對首創(chuàng)環(huán)保年報數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整

    調(diào)整后數(shù)據(jù)見表2、表3、表4。

    表2 首創(chuàng)環(huán)保2018—2022 年度調(diào)整后資產(chǎn)負(fù)債表部分?jǐn)?shù)據(jù)(單位:萬元)

    表3 首創(chuàng)環(huán)保2018—2022 年度調(diào)整后利潤表部分?jǐn)?shù)據(jù)(單位:萬元)

    表4 首創(chuàng)環(huán)保2018—2022 年度基于改進(jìn)杜邦體系公式的主要指標(biāo)數(shù)據(jù)

    (二)利用連環(huán)替代法對首創(chuàng)環(huán)保的數(shù)據(jù)分析

    從表4 可知,首創(chuàng)環(huán)保的權(quán)益凈利率呈逐年遞增趨勢,說明公司為股東創(chuàng)造的財富每年遞增。根據(jù)影響權(quán)益凈利率的三個指標(biāo)先后順序,假設(shè)一個因素變動其余兩個因素不變,逐一分析每個指標(biāo)變動對股東創(chuàng)造財富的影響。根據(jù)表5、表6、表7、表8 和圖2 可知,變動幅度最大的是凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率,它的變動幅度均高于權(quán)益凈利率。根據(jù)表4 數(shù)據(jù)可知,2018—2022 年 期 間,稅后利息率為2.54%、2.56%、2.60%、3.24%、4.24%,與權(quán)益凈利率的變動方向是相反的,因此權(quán)益凈利率逐年在下降。凈財務(wù)杠桿的變動幅度對其影響不大。

    圖2 變動比率

    圖3 利潤表各項目占比

    表5 利用因素分析連環(huán)替代法對首創(chuàng)環(huán)保2018 年與2019 年的計算

    表6 利用因素分析連環(huán)替代法對首創(chuàng)環(huán)保2019 年與2020 年的計算

    表7 利用因素分析連環(huán)替代法對首創(chuàng)環(huán)保2020 年與2021 年的計算

    表8 利用因素分析連環(huán)替代法對首創(chuàng)環(huán)保2021 年與2022 年的計算

    (三)對首創(chuàng)環(huán)保關(guān)鍵指標(biāo)分析

    1.首創(chuàng)環(huán)保利用自身經(jīng)營為股東創(chuàng)造的投資回報率指標(biāo)的分析

    凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率表示企業(yè)未經(jīng)過債務(wù)融資手段,靠企業(yè)自身經(jīng)營為股東創(chuàng)造的投資報酬率。對首創(chuàng)環(huán)保的因素分析中,凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率對權(quán)益凈利率的貢獻(xiàn)最大。我們進(jìn)行層層分解,凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率指標(biāo)由企業(yè)的獲利能力(稅后經(jīng)營凈利率)、企業(yè)資產(chǎn)的使用效率(凈經(jīng)營周轉(zhuǎn)次數(shù))決定。我們對首創(chuàng)環(huán)保稅后經(jīng)營凈利率的分析,表4 數(shù)據(jù)所示,稅后經(jīng)營凈利率數(shù)值前幾年小幅度上升,后面這兩年上升就比較突出,2021 年度為18.22%,2022 年度為28.31%,企業(yè)創(chuàng)造收益率的比率逐年上升。表9所示,我們可以根據(jù)影響利潤的主要項目占收入的比率,來分析企業(yè)收益率上升的原因。

    表9 首創(chuàng)環(huán)保利潤表部分項目與收入占比

    通過利潤表的各項指標(biāo)如表3 可知,從營業(yè)收入看,2018—2021 年度企業(yè)每年創(chuàng)收良好,平均收入增長率25%,說明企業(yè)創(chuàng)收能力比較強(qiáng)。但在2022 年度收入比2021 年度減少,實現(xiàn)負(fù)增長,主要原因為行業(yè)競爭加劇,企業(yè)開始出現(xiàn)業(yè)績疲軟,部分收入板塊較上年不增反降。如2022 年度城鎮(zhèn)污水建造收入比上年減少11.04 億元、設(shè)備及技術(shù)服務(wù)收入比上年減少2.72 億元、固廢處理收入比上年減少7.91 億元、快速路業(yè)務(wù)收入比上年減少1.79 億元。2022 年度公司通過并購業(yè)務(wù),增加大氣綜合治理業(yè)務(wù)收入,新增業(yè)務(wù)創(chuàng)收7.58 億元,也無法覆蓋原有業(yè)務(wù)下滑額度。從各項費用的占比情況看(表9 和圖2),營業(yè)成本波動遞減,2022 年度營業(yè)成本占收入比值為67.21%,為歷年來最低,說明企業(yè)的成本控制良好;公司提高管理效率,近5 年每年的管理費用一直下降,從10.02%下降9.02%。研發(fā)費用由2018 年度0.23%提高到2022 年度的1.08%,說明企業(yè)注重研發(fā),使企業(yè)走的更長遠(yuǎn)。企業(yè)每年的凈利潤逐年增長,但2022 年在銷售收入下降的情況下,凈利潤還能實現(xiàn)增長62.78%,主要因素為企業(yè)投資收益增加,從首創(chuàng)環(huán)保企業(yè)年報數(shù)據(jù)可知2022 年投資收益占比為13.23%,高于2018—2021 年的總額。2022年度主要因出售新西蘭公司,使企業(yè)的凈利潤增加26.67 億元。該出售行為不屬于企業(yè)的日常性經(jīng)營活動??鄢摬糠质杖耄髽I(yè)的利潤是下滑的。我們對首創(chuàng)環(huán)保資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的分析。根據(jù)表10 所示,首創(chuàng)環(huán)保近5 年平均凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率27.29%,說明資產(chǎn)的使用效率偏低。我們進(jìn)一步分析單項資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率,從表10 中我們可以看出,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降,從2018 年的4.72開始下降,除了2019 年度和2020 年度周轉(zhuǎn)率一致外,2021 年度和2022 年度都是下降趨勢,2022年度下降為2.61,說明應(yīng)收賬款的資金占用比較明顯,資金的使用效率在遞減。主要是公司水處理服務(wù)費、水環(huán)境綜合治理等應(yīng)收款項的增加,導(dǎo)致資金回流不利。存貨周轉(zhuǎn)率具有波動性,且平均周轉(zhuǎn)率偏低,遠(yuǎn)低于同行業(yè)。

    表10 首創(chuàng)環(huán)保資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況

    2.首創(chuàng)環(huán)保利用負(fù)債為股東創(chuàng)造的回報率的分析

    企業(yè)可以利用負(fù)債為股東創(chuàng)造投資回報率。凈財務(wù)杠桿指標(biāo)值越大,為股東創(chuàng)造的投資回報率越高。如表4 所示,雖然有息負(fù)債的稅后利息率逐年上升,但凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率每年增加,而且覆蓋稅后利息率,逐年上升。首創(chuàng)環(huán)保2018—2022 年度凈財務(wù)杠桿比較高,分別為122.76%、115.66%、115.68%、119.43、116.22%,增加股東財富的貢獻(xiàn)率分別為0.49%、0.70%、1.03%、2.09%、3.83%。

    三、基于改進(jìn)杜邦分析體系的局限性,補(bǔ)充分析財務(wù)指標(biāo)

    改進(jìn)的杜邦分析體系雖克服了傳統(tǒng)的杜邦分析體系的局限性,將為股東創(chuàng)造的財富分為通過自身經(jīng)營為股東創(chuàng)造財富和利用融資的財務(wù)杠桿為股東創(chuàng)造財富。但指標(biāo)忽視了財務(wù)風(fēng)險,在追求高回報的同時,應(yīng)關(guān)注企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。另外根據(jù)權(quán)益凈利率的分解公式,指標(biāo)的取值范圍主要從資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表科目進(jìn)行財務(wù)分析,忽視現(xiàn)金流對企業(yè)的影響,而現(xiàn)金流在企業(yè)中至關(guān)重要。以下從這兩方面指標(biāo)進(jìn)行分析。

    (一)對財務(wù)風(fēng)險的分析

    當(dāng)企業(yè)通過自身創(chuàng)收產(chǎn)生的收益率高于企業(yè)融資的資本成本時,此時借款能增加股東財富。但過高的財務(wù)杠桿會帶來財務(wù)風(fēng)險,進(jìn)一步會對股東財富造成不利局勢。我們選取環(huán)保企業(yè)前幾大龍頭企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù),從表11 可以看出,首創(chuàng)環(huán)保企業(yè)2018—2022 年度每年的資產(chǎn)負(fù)債率均高于行業(yè)平均值,存在過高的財務(wù)杠桿水平。

    表11 前幾大環(huán)保企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)

    (二)對股利支付現(xiàn)金流量比率的分析

    表12 所示,從企業(yè)每年支付的現(xiàn)金股利看,2018 年和2019 年現(xiàn)金股利相等外,2020 年到2022 年逐年上升。企業(yè)近5 年創(chuàng)造的現(xiàn)金流凈額比較穩(wěn)定,但2021 年度和2022 年度現(xiàn)金流量金額明顯較弱,有下降的趨勢。我們用現(xiàn)金股利與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額占比,分析企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金流及發(fā)放股利的合理性。股利支付比率2021年度24.32%,2022 年度31.55%,比前幾年明顯提升。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額下降的趨勢,而現(xiàn)金股利支付的比例上升顯著,分別為24.32%和31.55%,遠(yuǎn)高于前3 年的支付比率,說明近2 年企業(yè)支付過高的現(xiàn)金股利。

    表12 股利支付現(xiàn)金流量比率

    四、結(jié)語

    首創(chuàng)環(huán)保獲利能力不斷加強(qiáng),2018—2022 年權(quán)益凈利率逐年上升。通過改進(jìn)的杜邦分析體系,對權(quán)益凈利率指標(biāo)層層分解,可以發(fā)現(xiàn)首創(chuàng)環(huán)保還有一些需要改進(jìn)的地方:

    (一)隨著環(huán)保行業(yè)競爭加劇,首創(chuàng)環(huán)保創(chuàng)收增速減緩,2022 年度出現(xiàn)負(fù)增長。凈利潤雖逐年上升,扣除非經(jīng)常性損益,利潤有下降趨勢。公司應(yīng)積極調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),在降本增效的前提,實現(xiàn)收入的穩(wěn)定增長。

    (二)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率低下,特別是水處理服務(wù)和水環(huán)境綜合治理業(yè)務(wù)回款不及時,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降。企業(yè)應(yīng)制定合理的收賬政策。

    (三)適當(dāng)控制負(fù)債水平。利用財務(wù)杠桿為股東創(chuàng)造價值的同時,應(yīng)隨時關(guān)注高杠桿給公司帶來的風(fēng)險。

    (四)公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的同時近2 年經(jīng)營活動現(xiàn)金流下降,現(xiàn)金股利支付率反而提高。建議公司應(yīng)改變股利分配政策,如采用股票股利或適當(dāng)降低現(xiàn)金股利的發(fā)放水平,減少現(xiàn)金的流出。

    猜你喜歡
    周轉(zhuǎn)率利率財務(wù)
    黨建與財務(wù)工作深融合雙提升的思考
    Q集團(tuán)營運能力分析
    論事業(yè)單位財務(wù)內(nèi)部控制的實現(xiàn)
    為何會有負(fù)利率
    中國外匯(2019年18期)2019-11-25 01:42:02
    欲望不控制,財務(wù)不自由
    負(fù)利率存款作用幾何
    中國外匯(2019年21期)2019-05-21 03:04:10
    負(fù)利率:現(xiàn)在、過去與未來
    中國外匯(2019年21期)2019-05-21 03:04:08
    水利財務(wù)
    關(guān)于企業(yè)營運能力的分析
    試論企業(yè)營運能力分析
    財稅月刊(2016年4期)2016-07-04 22:58:24
    亚洲av成人不卡在线观看播放网| 亚洲第一青青草原| 精品国产乱码久久久久久男人| 久久九九热精品免费| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | xxx96com| 一二三四在线观看免费中文在| 日韩免费av在线播放| 久久中文看片网| cao死你这个sao货| 亚洲免费av在线视频| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 精品一区二区三区视频在线观看免费 | 成人国产一区最新在线观看| 男女床上黄色一级片免费看| 国产熟女午夜一区二区三区| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 欧美 日韩 精品 国产| 男女床上黄色一级片免费看| 操出白浆在线播放| 91老司机精品| 国产精品国产高清国产av | 成熟少妇高潮喷水视频| 亚洲一区二区三区不卡视频| 亚洲伊人色综图| 国产亚洲欧美在线一区二区| 两人在一起打扑克的视频| 在线观看免费高清a一片| 丝袜在线中文字幕| 黄片小视频在线播放| 久久精品91无色码中文字幕| 国产在线精品亚洲第一网站| 999久久久精品免费观看国产| 久久天堂一区二区三区四区| 国产精品成人在线| 久久午夜综合久久蜜桃| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 99re在线观看精品视频| 精品免费久久久久久久清纯 | 他把我摸到了高潮在线观看| 亚洲五月婷婷丁香| 欧美大码av| 亚洲欧美激情在线| 精品国产美女av久久久久小说| 男女下面插进去视频免费观看| 老司机午夜福利在线观看视频| 午夜福利影视在线免费观看| 国产淫语在线视频| 69av精品久久久久久| 99久久综合精品五月天人人| 激情在线观看视频在线高清 | 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 天堂俺去俺来也www色官网| 亚洲成人国产一区在线观看| 久9热在线精品视频| 我的亚洲天堂| 免费在线观看影片大全网站| 午夜福利在线免费观看网站| 国产97色在线日韩免费| 亚洲成人手机| 国产野战对白在线观看| 国产伦人伦偷精品视频| 国产单亲对白刺激| 国产精品乱码一区二三区的特点 | 男人舔女人的私密视频| 久久香蕉国产精品| 国产极品粉嫩免费观看在线| 欧美乱码精品一区二区三区| 久久狼人影院| 黄片大片在线免费观看| 人人澡人人妻人| 国产99白浆流出| 老汉色av国产亚洲站长工具| 老司机午夜十八禁免费视频| av不卡在线播放| 新久久久久国产一级毛片| 久久久国产精品麻豆| 午夜老司机福利片| 91在线观看av| 啦啦啦免费观看视频1| 男女下面插进去视频免费观看| 亚洲精品国产一区二区精华液| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 久久亚洲精品不卡| 一边摸一边抽搐一进一小说 | 亚洲av电影在线进入| 亚洲人成伊人成综合网2020| 岛国在线观看网站| 精品一品国产午夜福利视频| 久久九九热精品免费| 一级毛片女人18水好多| 午夜精品国产一区二区电影| 久久人妻熟女aⅴ| 精品欧美一区二区三区在线| 九色亚洲精品在线播放| 国产不卡av网站在线观看| 大香蕉久久成人网| av国产精品久久久久影院| 大型黄色视频在线免费观看| 国产亚洲精品久久久久5区| 婷婷丁香在线五月| 国产精品98久久久久久宅男小说| 捣出白浆h1v1| 成人国语在线视频| 美女国产高潮福利片在线看| 午夜福利,免费看| 一区在线观看完整版| 窝窝影院91人妻| 老熟女久久久| 黄频高清免费视频| 亚洲avbb在线观看| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 岛国毛片在线播放| 免费不卡黄色视频| 亚洲一区中文字幕在线| 国产精品免费一区二区三区在线 | 黄色成人免费大全| 高清视频免费观看一区二区| 99热网站在线观看| a级毛片黄视频| 国产精品国产av在线观看| 午夜精品在线福利| 男男h啪啪无遮挡| 免费看a级黄色片| 国产成人精品无人区| 男女高潮啪啪啪动态图| 亚洲精品成人av观看孕妇| 宅男免费午夜| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 免费日韩欧美在线观看| 午夜福利一区二区在线看| a级毛片在线看网站| 欧美大码av| 三上悠亚av全集在线观看| 叶爱在线成人免费视频播放| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 国产乱人伦免费视频| 亚洲av美国av| 少妇的丰满在线观看| 午夜激情av网站| 深夜精品福利| 亚洲成国产人片在线观看| 国产精品1区2区在线观看. | 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 少妇粗大呻吟视频| 欧美激情高清一区二区三区| 亚洲情色 制服丝袜| ponron亚洲| 国产精品av久久久久免费| 精品午夜福利视频在线观看一区| 老司机靠b影院| 成在线人永久免费视频| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 国产视频一区二区在线看| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 十分钟在线观看高清视频www| 亚洲一区中文字幕在线| 国产精品二区激情视频| 亚洲人成伊人成综合网2020| 亚洲欧美激情在线| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 欧美一级毛片孕妇| 成人特级黄色片久久久久久久| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 少妇的丰满在线观看| 国产亚洲av高清不卡| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 国产成人欧美在线观看 | 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 99热国产这里只有精品6| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 亚洲久久久国产精品| 精品久久久久久电影网| 国产乱人伦免费视频| 天堂√8在线中文| 精品久久久久久电影网| 黄色成人免费大全| 国产精品.久久久| 久久久国产成人精品二区 | 亚洲美女黄片视频| 色精品久久人妻99蜜桃| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 国产一区有黄有色的免费视频| 亚洲人成电影观看| 韩国av一区二区三区四区| 国产蜜桃级精品一区二区三区 | 久久国产乱子伦精品免费另类| 久久精品成人免费网站| 久久国产亚洲av麻豆专区| 亚洲国产精品sss在线观看 | 精品欧美一区二区三区在线| 亚洲全国av大片| 69av精品久久久久久| 精品少妇久久久久久888优播| 新久久久久国产一级毛片| 视频在线观看一区二区三区| 91老司机精品| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 男女免费视频国产| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 欧美国产精品va在线观看不卡| 亚洲第一青青草原| 久久久国产成人精品二区 | 91精品三级在线观看| 在线av久久热| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 国产成人精品在线电影| 大片电影免费在线观看免费| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 日韩免费高清中文字幕av| 宅男免费午夜| 久久久国产一区二区| 欧美 日韩 精品 国产| 亚洲av日韩在线播放| 色尼玛亚洲综合影院| 老熟女久久久| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 久久久国产精品麻豆| www.熟女人妻精品国产| 国产男靠女视频免费网站| 18在线观看网站| 香蕉久久夜色| 美女高潮到喷水免费观看| www.精华液| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 国产欧美日韩一区二区精品| 国产亚洲av高清不卡| 国产有黄有色有爽视频| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 精品一品国产午夜福利视频| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 精品国产亚洲在线| 高清黄色对白视频在线免费看| 国产精品电影一区二区三区 | 看免费av毛片| 久久精品国产清高在天天线| 亚洲精品国产一区二区精华液| 好男人电影高清在线观看| 国产精品久久视频播放| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 黄片小视频在线播放| 久久精品国产99精品国产亚洲性色 | 99久久国产精品久久久| 九色亚洲精品在线播放| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 丁香六月欧美| 亚洲av成人av| 9色porny在线观看| 精品一区二区三卡| 精品一区二区三区四区五区乱码| 飞空精品影院首页| 国产黄色免费在线视频| 老司机深夜福利视频在线观看| 国产精品二区激情视频| 国产精品欧美亚洲77777| 久久精品国产a三级三级三级| 一区二区三区精品91| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 亚洲九九香蕉| 亚洲av片天天在线观看| 99国产精品免费福利视频| 亚洲国产中文字幕在线视频| 国产真人三级小视频在线观看| 精品熟女少妇八av免费久了| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 亚洲一码二码三码区别大吗| 咕卡用的链子| 亚洲精品粉嫩美女一区| 国产片内射在线| 一级a爱片免费观看的视频| 久99久视频精品免费| 中文欧美无线码| 色婷婷久久久亚洲欧美| 黑丝袜美女国产一区| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 国产一卡二卡三卡精品| 大片电影免费在线观看免费| 天天影视国产精品| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 精品国产亚洲在线| 色精品久久人妻99蜜桃| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 女性生殖器流出的白浆| 亚洲在线自拍视频| 人妻 亚洲 视频| 少妇的丰满在线观看| 成人国产一区最新在线观看| 免费在线观看黄色视频的| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 最近最新中文字幕大全免费视频| av不卡在线播放| 色94色欧美一区二区| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 国产精品久久久人人做人人爽| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 精品久久久久久,| 三级毛片av免费| 妹子高潮喷水视频| 国产黄色免费在线视频| 欧美精品亚洲一区二区| 国产亚洲精品久久久久5区| 国产精品电影一区二区三区 | 国产成人精品久久二区二区免费| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 国产成人av激情在线播放| 在线永久观看黄色视频| 成人三级做爰电影| 91成人精品电影| 人人妻人人澡人人看| 欧美日韩黄片免| 国产成人影院久久av| 手机成人av网站| 日本a在线网址| 亚洲欧美一区二区三区久久| 90打野战视频偷拍视频| 丁香六月欧美| 女性生殖器流出的白浆| 国产激情欧美一区二区| 人妻一区二区av| av一本久久久久| 一a级毛片在线观看| 国产成人欧美在线观看 | 国产精品永久免费网站| 精品视频人人做人人爽| 欧美成人免费av一区二区三区 | 在线观看日韩欧美| 久久婷婷成人综合色麻豆| 嫁个100分男人电影在线观看| 精品福利观看| 国产精品久久视频播放| 国产精品1区2区在线观看. | 又黄又爽又免费观看的视频| cao死你这个sao货| 亚洲国产精品合色在线| а√天堂www在线а√下载 | 免费观看a级毛片全部| 成人特级黄色片久久久久久久| 午夜福利在线观看吧| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 精品国产乱码久久久久久男人| 99久久99久久久精品蜜桃| 久久久久久久午夜电影 | www.自偷自拍.com| 99香蕉大伊视频| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 国产精品一区二区精品视频观看| 免费看十八禁软件| 国产精品1区2区在线观看. | 美女国产高潮福利片在线看| 一级片免费观看大全| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 久久中文字幕人妻熟女| 香蕉久久夜色| 久久精品国产亚洲av高清一级| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 中文字幕av电影在线播放| 久久久水蜜桃国产精品网| 免费观看精品视频网站| 亚洲av成人av| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 国产午夜精品久久久久久| av国产精品久久久久影院| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 人人妻人人澡人人看| 丝袜在线中文字幕| 91国产中文字幕| 一本大道久久a久久精品| 在线天堂中文资源库| 99精品在免费线老司机午夜| 90打野战视频偷拍视频| 咕卡用的链子| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 中文字幕精品免费在线观看视频| 大型av网站在线播放| 午夜福利影视在线免费观看| 最近最新中文字幕大全免费视频| 水蜜桃什么品种好| 丝袜人妻中文字幕| 妹子高潮喷水视频| 99精品久久久久人妻精品| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 99久久国产精品久久久| 乱人伦中国视频| aaaaa片日本免费| 国产亚洲精品第一综合不卡| 99久久综合精品五月天人人| 精品一品国产午夜福利视频| 制服人妻中文乱码| 99热只有精品国产| 欧美最黄视频在线播放免费 | 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放 | 男女床上黄色一级片免费看| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 真人做人爱边吃奶动态| 午夜福利在线免费观看网站| 国产免费男女视频| 狠狠狠狠99中文字幕| 成年人午夜在线观看视频| 久久亚洲真实| 在线观看www视频免费| 久久九九热精品免费| 免费在线观看影片大全网站| 视频区图区小说| av中文乱码字幕在线| 久久久国产成人精品二区 | 久久亚洲真实| 国产亚洲一区二区精品| 日韩有码中文字幕| videos熟女内射| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 日本欧美视频一区| 黄色丝袜av网址大全| 99热只有精品国产| 看片在线看免费视频| 岛国毛片在线播放| 美国免费a级毛片| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 麻豆国产av国片精品| 男人舔女人的私密视频| 99久久精品国产亚洲精品| 免费黄频网站在线观看国产| 多毛熟女@视频| 久久精品国产清高在天天线| 亚洲色图综合在线观看| 久久中文字幕人妻熟女| 亚洲色图av天堂| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 亚洲精品国产区一区二| av网站在线播放免费| 12—13女人毛片做爰片一| 国产国语露脸激情在线看| 亚洲美女黄片视频| 成人18禁在线播放| 啦啦啦 在线观看视频| 成人精品一区二区免费| 满18在线观看网站| 午夜两性在线视频| 无人区码免费观看不卡| 精品一区二区三卡| 9色porny在线观看| 老司机影院毛片| 18禁观看日本| 久久精品国产99精品国产亚洲性色 | 精品久久久久久久久久免费视频 | 69av精品久久久久久| 亚洲五月色婷婷综合| 两性夫妻黄色片| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 女人被狂操c到高潮| 两个人免费观看高清视频| 多毛熟女@视频| 99国产精品免费福利视频| 在线国产一区二区在线| cao死你这个sao货| 国产精品久久久久久精品古装| x7x7x7水蜜桃| 亚洲片人在线观看| 久久青草综合色| 久久中文字幕一级| 久热爱精品视频在线9| 成人黄色视频免费在线看| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 校园春色视频在线观看| a级片在线免费高清观看视频| 制服人妻中文乱码| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 欧美精品啪啪一区二区三区| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片 | 久久午夜亚洲精品久久| 午夜免费成人在线视频| 多毛熟女@视频| 天堂√8在线中文| 美国免费a级毛片| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 久久婷婷成人综合色麻豆| 国产亚洲欧美98| 两个人免费观看高清视频| 欧美最黄视频在线播放免费 | 一区二区三区精品91| 韩国精品一区二区三区| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 午夜91福利影院| 亚洲国产欧美一区二区综合| 纯流量卡能插随身wifi吗| 久久草成人影院| 精品乱码久久久久久99久播| 91九色精品人成在线观看| 最近最新免费中文字幕在线| 欧美日韩亚洲高清精品| 中文字幕色久视频| 99精品欧美一区二区三区四区| 在线观看舔阴道视频| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 午夜精品国产一区二区电影| 欧美另类亚洲清纯唯美| 91精品三级在线观看| 亚洲一区二区三区不卡视频| 高清毛片免费观看视频网站 | av欧美777| 欧美最黄视频在线播放免费 | 国产av又大| 男女午夜视频在线观看| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 午夜福利在线免费观看网站| 少妇 在线观看| 黄色片一级片一级黄色片| 成年动漫av网址| av国产精品久久久久影院| а√天堂www在线а√下载 | 中文字幕色久视频| 天堂动漫精品| 国产免费男女视频| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 久久国产精品人妻蜜桃| 香蕉丝袜av| 国产视频一区二区在线看| 很黄的视频免费| 国产精品国产av在线观看| 午夜日韩欧美国产| 丝袜人妻中文字幕| 91成人精品电影| 久久国产精品人妻蜜桃| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 亚洲美女黄片视频| 国产精品一区二区免费欧美| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 亚洲国产毛片av蜜桃av| 我的亚洲天堂| 高清黄色对白视频在线免费看| 悠悠久久av| 校园春色视频在线观看| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 成年版毛片免费区| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 少妇被粗大的猛进出69影院| 亚洲中文日韩欧美视频| 又大又爽又粗| 涩涩av久久男人的天堂| 人人澡人人妻人| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 悠悠久久av| 欧美另类亚洲清纯唯美| videosex国产| av免费在线观看网站| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 黄色女人牲交| 中文字幕高清在线视频| 国产亚洲精品久久久久5区| 手机成人av网站| 后天国语完整版免费观看| 国产真人三级小视频在线观看| 91大片在线观看| 亚洲精品粉嫩美女一区| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 亚洲五月婷婷丁香| 天天影视国产精品| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 一级,二级,三级黄色视频| 日本五十路高清| 丰满迷人的少妇在线观看| 久久人妻熟女aⅴ| 欧美 日韩 精品 国产| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 一个人免费在线观看的高清视频| 国产亚洲av高清不卡| 国产精品亚洲av一区麻豆| 老汉色av国产亚洲站长工具| 9热在线视频观看99| 精品久久久久久电影网| 一本一本久久a久久精品综合妖精| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 99热国产这里只有精品6| 精品国产美女av久久久久小说| 亚洲一区二区三区不卡视频| 男人操女人黄网站| 国产淫语在线视频| 99久久99久久久精品蜜桃| 成人手机av| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 色综合婷婷激情| 国产精品成人在线| 国产淫语在线视频| netflix在线观看网站| 香蕉国产在线看| 亚洲片人在线观看| 在线观看舔阴道视频| 国产av又大| 两个人免费观看高清视频| 国产亚洲精品一区二区www | av天堂在线播放| 我的亚洲天堂| 国产精品 国内视频| 村上凉子中文字幕在线| 日日夜夜操网爽| 又大又爽又粗| 国产真人三级小视频在线观看| 精品高清国产在线一区| 91国产中文字幕| av欧美777| 亚洲一区二区三区不卡视频| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 另类亚洲欧美激情| 热99国产精品久久久久久7| 日本一区二区免费在线视频| 18禁国产床啪视频网站| 亚洲一区中文字幕在线| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6|