綠色金融發(fā)展對環(huán)境污染治理的影響研究★

陳正星 張再杰

（1.貴州財經(jīng)大學(xué)大數(shù)據(jù)應(yīng)用與經(jīng)濟學(xué)院 2.貴州財經(jīng)大學(xué)綠色發(fā)展戰(zhàn)略研究院）

一、引言

改革開放以來，中國經(jīng)濟建設(shè)取得了舉世矚目的成績，但長期的粗放型發(fā)展模式不斷逼近資源環(huán)境的承載極限，使我國的生態(tài)環(huán)境付出沉重代價的同時，成為制約中國經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展的重要因素，傳統(tǒng)的粗放型經(jīng)濟增長模式難以為繼，向集約型增長轉(zhuǎn)變勢在必行。自五大發(fā)展理念提出以來，綠色發(fā)展理念貫穿我國經(jīng)濟建設(shè)發(fā)展的全過程，而2022 年提出的于2030 年前實現(xiàn)碳達峰，2060 年前實現(xiàn)碳中和的“雙碳”目標更是把生態(tài)環(huán)境保護上升到國家戰(zhàn)略，彰顯了我國堅定不移轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的決心與勇氣。2021 年2 月發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于加快建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟體系的指導(dǎo)意見》中明確強調(diào)了要大力發(fā)展綠色金融，強調(diào)通過綠色信貸、綠色直接投融資、統(tǒng)一綠色債券標準、發(fā)展綠色保險等方式全面支持綠色金融的發(fā)展。同樣，黨的二十大報告也對完善支持綠色發(fā)展的財稅、金融、投資、價格政策和標準體系進行了強調(diào)，這標志著綠色金融將成為未來金融發(fā)展的核心方向之一。

金融支持毫無疑問是激發(fā)市場主體參與熱情的最有效方式，綠色金融通過綠色直接投融資、綠色信貸、綠色保險等金融活動引導(dǎo)社會資金從“三高”領(lǐng)域撤出，降低綠色產(chǎn)業(yè)的投融資成本推動企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，進而推動綠色發(fā)展（李成剛，2023）。而發(fā)展綠色金融是推進生態(tài)文明建設(shè)、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要手段，是事關(guān)中華民族永續(xù)發(fā)展的千年大計，在構(gòu)建綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟體系，促進經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型的背景下，探究綠色金融發(fā)展對我國區(qū)域環(huán)境污染排放的影響，并討論其作用機理，既是對綠色金融發(fā)展取得成效的評估，也對我國制定綠色金融支持政策，進一步推動綠色發(fā)展有著重要現(xiàn)實意義。

二、文獻綜述與研究假設(shè)

金融在現(xiàn)代經(jīng)濟體系中的核心作用之一是引導(dǎo)社會資金的流向，而綠色金融則是通過資源配置的方式，引導(dǎo)資金和資源流向資源節(jié)約型、環(huán)境友好型的產(chǎn)業(yè)，從而帶動社會中的綠色產(chǎn)業(yè)變革，促進綠色理念的傳播（何德旭等，2022）。新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟學(xué)認為，在經(jīng)濟發(fā)展由工業(yè)為主轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)為主的過程中，金融能提高對清潔類產(chǎn)業(yè)的服務(wù)效率，從而降低整個經(jīng)濟體的污染排放（鄭潔等，2021）。企業(yè)進行環(huán)境保護、減少污染排放需要足夠的壓力和動力，并且只有當(dāng)綠色投資與褐色投資的風(fēng)險與收益真正拉開差距的時候，企業(yè)才會自覺地綠色收益與轉(zhuǎn)型（張建鵬等，2021）。企業(yè)在生產(chǎn)綠色化的過程中，無論是前端的生產(chǎn)流程變革還是末端的污染處理，以及綠色創(chuàng)新的研發(fā)投入等都需要大量的資金流入，而綠色投資又具有前期投入大，回報周期長，風(fēng)險高的特點，這就使得企業(yè)在綠色轉(zhuǎn)型過程中存在較大的融資壓力（舒利敏等，2022）。通過系列綠色金融活動，能有效引導(dǎo)資金從“三高”領(lǐng)域撤出，轉(zhuǎn)向環(huán)保、可再生能源、清潔交通等產(chǎn)業(yè)，從而降低綠色產(chǎn)業(yè)的投融資成本，拓寬相應(yīng)企業(yè)的融資渠道，從而推動企業(yè)的綠色創(chuàng)新與綠色發(fā)展，增大綠色產(chǎn)出并且降低污染物的排放量。而資金流出造成的擠出效應(yīng)將進一步加大高污染、高排放企業(yè)的融資難度，將倒逼其進行技術(shù)創(chuàng)新或迫使對內(nèi)部高能耗生產(chǎn)流程進行優(yōu)化升級，以達到節(jié)能減排符合信貸條件的目的（于波等，2022）。受政策扶持與導(dǎo)向的影響，不僅企業(yè)改變了相應(yīng)的生產(chǎn)方式，消費者的習(xí)慣與偏好也將受到影響，對綠色資源付費意愿的提升有助于綠色發(fā)展社會輿論氛圍的培育，將助推生態(tài)產(chǎn)品價值的實現(xiàn)，綠色消費端的蓬勃發(fā)展在推動綠色企業(yè)擴大再生產(chǎn)的同時能倒逼傳統(tǒng)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級（詹小穎，2018）。就環(huán)境污染治理而言，綠色金融發(fā)展能起到開源節(jié)流的作用，“開源”是一方面指拓寬綠色產(chǎn)業(yè)的融資渠道，推動綠色創(chuàng)新與綠色發(fā)展，另一方面指社會綠色發(fā)展輿論氛圍的烘托，引導(dǎo)消費者、投資者對綠色產(chǎn)品、綠色投資的青睞，形成良性循環(huán)；“節(jié)流”則是指綠色金融發(fā)展有效降低或者限制了傳統(tǒng)褐色產(chǎn)業(yè)的融資效率與融資規(guī)模，以減少污染物的排放促使它們轉(zhuǎn)型、升級。基于上述分析，提出本文的假設(shè)1：

H1：綠色金融發(fā)展能有效推動區(qū)域污染治理。

在綠色金融的政策引導(dǎo)下，一方面，清潔型企業(yè)、環(huán)保企業(yè)、節(jié)能行業(yè)、可再生能源行業(yè)的股票和債券融資逐步得到投資者青睞，能有效推動相關(guān)行業(yè)的技術(shù)革新，另一方面，能夠持續(xù)降低落后和過剩產(chǎn)能，如鋼鐵和水泥等行業(yè)（侯曉輝等，2020），促進地區(qū)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。除了資金導(dǎo)向功能外，在資本聚集方面，綠色信貸資金的合理投放，能有效拓寬綠色清潔產(chǎn)業(yè)的融資渠道，為地區(qū)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級奠定必備的物質(zhì)基礎(chǔ)（張婷等，2022），而在資源整合層面，金融調(diào)節(jié)社會資源要素分配的功能，吸引大量資金流入綠色和高科技產(chǎn)業(yè)的同時，將推動人力以及技術(shù)要素等向綠色清潔行業(yè)轉(zhuǎn)移，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)會逐漸由勞動密集型向資金和技術(shù)密集型轉(zhuǎn)變，不斷向資源集約化模式調(diào)整，從而不斷提高產(chǎn)品附加價值并減少資源浪費，推進地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級（丁攀等，2021）?；诖?，提出本文的假設(shè)2：

H2：綠色金融發(fā)展通過推動地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級進而促進區(qū)域的污染治理。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文擬探究各省市綠色金融發(fā)展對區(qū)域污染治理的影響，并以30 個省份2010—2019 年的面板數(shù)據(jù)為研究對象，西藏自治區(qū)因數(shù)據(jù)缺失嚴重而剔除，其中綠色金融主要數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》、各省市《統(tǒng)計年鑒》以及《中國保險年鑒》，系列控制變量數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局。

（二） 變量說明

1．解釋變量

本文的核心解釋變量為綠色金融發(fā)展水平，參考胡文濤等（2023）的做法，考慮到指標的科學(xué)性、數(shù)據(jù)的完整性與可獲得性，從綠色信貸、綠色投資、綠色保險以及政府支持四個維度選取指標，并使用主成分分析法合成綠色金融發(fā)展水平數(shù)據(jù)，構(gòu)建的綠色金融發(fā)展指標體系如表1。

表1 綠色金融發(fā)展水平指標體系

2.被解釋變量

本文的核心被解釋變量為區(qū)域環(huán)境污染，工業(yè)“三廢”是工業(yè)生產(chǎn)中排放的廢水、廢氣、廢渣的統(tǒng)稱，選取此三類污染物的排放量作為本文的核心被解變量，考慮到工業(yè)廢水排放量的統(tǒng)計數(shù)據(jù)缺失較大，因此使用一般工業(yè)固體廢物（solid）和廢氣中二氧化硫（SO2）的排放量作為本文的被解釋變量。

3.控制變量

分別選取地區(qū)人均可支配收入（Pgdp）、城鎮(zhèn)化率（Ur）、政府干預(yù)程度（Int）、區(qū)域創(chuàng)新能力（Inv）以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平（IS）等為控制變量。其中，城鎮(zhèn)化率為城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝诘谋戎担徽深A(yù)程度為政府支出與地區(qū)生產(chǎn)總值的比值，該值越大表示政府對區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的干預(yù)程度越大；區(qū)域創(chuàng)新能力為每萬人專利申請受理量；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平以第二、三產(chǎn)增加值占GDP 比重表示。

（三）模型構(gòu)建

通過構(gòu)建雙向固定效應(yīng)模型探究綠色金融發(fā)展對區(qū)域環(huán)境污染的影響，構(gòu)建模型如下：

其中，Yi,t表示省份i 在第t 年的工業(yè)“三廢”排放量，GFi,t表示省份i 在第t 年的綠色金融發(fā)展水平，Controli,t表示系列控制變量，λi和ηi表示控制了省份與時間固定效應(yīng)，εi,t為隨機擾動項，系數(shù)α2為本文關(guān)注的回歸結(jié)果，若該系數(shù)顯著為負，則表示綠色金融發(fā)展能有效抑制地區(qū)的環(huán)境污染，反之則促進。

（四）描述性統(tǒng)計

由表2 描述性統(tǒng)計可知，本文的核心解釋變量綠色金融發(fā)展水平（GF）最大值為0.793，最小值為0.0598，表明各省份間的綠色金融發(fā)展水平存在較大差距，同時各地區(qū)的人均GDP、城鎮(zhèn)化水平、政府干預(yù)水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平等方面也存在一定差距。

表2 描述性統(tǒng)計結(jié)果

四、實證結(jié)果分析

（一）基準回歸

基于前文模型構(gòu)建，本文主回歸結(jié)果如表3所示。列（1）、（2）分別為綠色金融發(fā)展對一般工業(yè)固體廢物（ln_solid）排放量影響的回歸結(jié)果，列（3）、（4）分別為對廢氣中二氧化硫排放量（ln_SO2）影響的回歸結(jié)果。其中，列（1）、（3）為未加入控制變量，列（2）、（4）為加入控制變量的結(jié)果，年份和省份固定效應(yīng)一直保持控制，這樣就得到一組有對比性的數(shù)據(jù)。

表3 綠色金融發(fā)展對各省污染物排放的影響

由表3 可以看出，在逐步引入控制變量的過程中，核心解釋變量GF 的系數(shù)符號始終在1%的水平上顯著為負，并且在加入控制變量后系數(shù)絕對值變小，說明控制變量對綠色金融污染治理的凈效應(yīng)具有削弱作用，即不加入控制變量會高估估計結(jié)果。以（2）、（4）列為例進行解讀，其回歸系數(shù)均在1%水平上顯著為負，說明兩者之間呈負相關(guān)關(guān)系，即綠色金融發(fā)展顯著抑制了各地區(qū)的一般工業(yè)固體廢物和廢氣中二氧化硫的排放，說明綠色金融發(fā)展的污染治理效果良好。

（二）傳導(dǎo)機制檢驗

在本文的理論假設(shè)部分討論了綠色金融發(fā)展對區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響，為探究產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級是否是綠色金融推動區(qū)域污染治理的有效傳導(dǎo)機制，本文以第三產(chǎn)業(yè)增加值與第二產(chǎn)業(yè)增加值的比值對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化進行衡量，該比值越大則相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)越高級，回歸結(jié)果如表4 所示。

表4 理論機制分析

列（1）為綠色金融發(fā)展（GF）對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化水平（Upgrade）影響的固定效應(yīng)模型，可以看出，相關(guān)系數(shù)在1%的水平上顯著為正，表明兩者之間呈正相關(guān)關(guān)系，即綠色金融發(fā)展能顯著推動地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平升級。列（2）、（3）分別為加入傳導(dǎo)機制后綠色金融（GF）對一般工業(yè)固體廢物（ln_solid）和廢氣中二氧化硫（ln_SO2）的回歸結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)，列（2）的系數(shù)均顯著，中介效應(yīng)模型有效；列（3）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化（Upgrade）系數(shù)不顯著，中介效應(yīng)不顯著。表明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化是綠色金融促進一般工業(yè)固體廢物減排的有效傳導(dǎo)機制，但不是促進廢氣中二氧化硫減排的有效傳導(dǎo)路徑。

（三）異質(zhì)性分析

我國各地區(qū)間資源稟賦存在較大差異，區(qū)位優(yōu)勢不盡相同，經(jīng)濟發(fā)展水平也存在較大差異，相應(yīng)的綠色金融發(fā)展水平和產(chǎn)業(yè)生態(tài)環(huán)境水平也存在較大的差異，因此，本文進一步圍繞地區(qū)異質(zhì)性展開研究，分別對東部和中西部省份進行分樣本回歸，結(jié)果如表5 所示。

表5 區(qū)域異質(zhì)性分析

列（1）、（2）分別為綠色金融分別對東部地區(qū)的一般工業(yè)固體廢物和廢氣中二氧化硫排放量影響的回歸結(jié)果，列（3）、（4）分別為中西部地區(qū)的回歸結(jié)果，核心解釋變量GF 的相關(guān)系數(shù)始終在1%水平上顯著為負，表明無論對東部地區(qū)還是中西部地區(qū)，綠色金融發(fā)展對污染物排放的抑制作用始終存在。就相關(guān)系數(shù)大小而言，綠色金融對中西部地區(qū)污染物排放的抑制作用要強于東部地區(qū)，造成這種現(xiàn)象的原因可能是：產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移國際間的規(guī)律“雁陣模型”在我國表現(xiàn)為東部地區(qū)的勞動密集型產(chǎn)業(yè)向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移（蔡昉，2009），當(dāng)前資金和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)更多集中于東部發(fā)達地區(qū)，勞動密集型產(chǎn)業(yè)向中西部遷移，而綠色信貸對我國第二產(chǎn)業(yè)的影響是最大的，其次是第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)（龍云安等，2018）。因此，綠色金融發(fā)展可能對中西部地區(qū)污染排放的影響更大。

五、結(jié)論與政策建議

本文對2010—2019 年30 個省份的綠色金融發(fā)展水平進行了測度，而后通過固定效應(yīng)模型實證研究了綠色金融發(fā)展與區(qū)域污染治理之間的關(guān)系，并探究了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級在其中發(fā)揮的作用，最后考慮東中西部綠色金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)生態(tài)環(huán)境的差距，進行了區(qū)域異質(zhì)性分析，得出以下結(jié)論：

第一，綠色金融發(fā)展與區(qū)域污染物排放間成顯著負相關(guān)關(guān)系，即綠色金融發(fā)展有效推動了區(qū)域的污染治理；第二，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級是綠色金融抑制污染物排放的有效傳導(dǎo)機制，即綠色金融通過促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，進而推動地區(qū)的污染治理；第三，東中西部地區(qū)就綠色金融與污染物排放之間的關(guān)系而言是一致的，但治理強度上對中西部地區(qū)污染物排放的抑制作用要強于東部地區(qū)。

基于上述結(jié)論，本文提出如下建議：第一，政府要重視綠色金融發(fā)展，進一步完善綠色金融產(chǎn)品體系，不斷豐富綠色投融資手段，加大綠色金融產(chǎn)品的創(chuàng)新力度，使得綠色金融的污染治理作用得到充分發(fā)揮，但同時要完善相應(yīng)規(guī)章制度與監(jiān)管體系，防范風(fēng)險沖擊；第二，推動清潔型第三產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，改變傳統(tǒng)發(fā)展模式以集約式發(fā)展不斷促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化合理化，做到經(jīng)濟發(fā)展和環(huán)境保護的兼顧；第三，各地區(qū)應(yīng)更充分發(fā)揮自身比較優(yōu)勢，提升科技創(chuàng)新水平，大力發(fā)展綠色產(chǎn)業(yè)，以綠色金融促進區(qū)域的高質(zhì)量發(fā)展，走出有別于粗放型經(jīng)濟增長的新路。