基金大調倉：行業(yè)配置分化加倉仍是共識

今年一季度，市場風格演繹極致，公募出現(xiàn)大幅調倉，其動向成為市場大眾關注的焦點。截止4月24日，基金一季報披露接近完成，經(jīng)各個角度分析，倉位配置上，公募基金普遍加倉，其中股票倉位創(chuàng)新高；行業(yè)配置上，TMT代替新能源成為公募基金追捧的新對象；個股選擇上，公募基金持股集中度有所下降，金山辦公（688111）獲得最多加倉，但從靜態(tài)倉位上來看，白酒依然占據(jù)重鎮(zhèn)，貴州茅臺（600519）盤踞第一。

加倉是共識股票倉位創(chuàng)新高

2023年一季度，基金持股規(guī)模小幅回升，而資產(chǎn)規(guī)模與流動市值占比均小幅回落。我們選取普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金與平衡混合型基金作為統(tǒng)計樣本（后簡稱“主動權益基金”、“主動型基金”），測算結果顯示，一季度主動權益基金持股市值規(guī)模小幅抬升0.37% 至41990.53億元，同時基金資產(chǎn)總規(guī)模環(huán)比回落0.97%至49543.35億元，流通市值占比由四季度的6.31% 降至5.84%，仍處近兩年低位。

整體法視角下，主動權益基金權益?zhèn)}位上升1.13%，達到84.76%，刷新2005 年以來倉位新高。其中普通股票型、偏股混合型、靈活配置型和平衡混合型基金的權益?zhèn)}位分別達到89.59%、88.27%、76.04% 和52.95%，同比增加0.51%、0.87%、1.78%、1.29%。中位數(shù)視角下，主動偏股型基金權益?zhèn)}位四季度環(huán)比上行0.97%，達到89.83%，同樣刷新2005 年以來新高。其中普通股票型、偏股混合型、靈活配置型和平衡混合型基金的權益?zhèn)}位分別達到91.62%、90.56%、86.12% 和63.55%，同比增長0.69%、0.95%、1.25%、1.16%。

具體而言，一季度基金權益?zhèn)}位及調整呈現(xiàn)三個特點：其一，中小基金加倉意愿相對更強，按市值分組看，百億及以下規(guī)模的基金加倉比例相對更高；其二，高倉位基金繼續(xù)加倉意愿相對更強，結合產(chǎn)品歷史權益?zhèn)}位分布統(tǒng)計，權益?zhèn)}位已處高位的基金加倉占比相對更高；其三，基金權益?zhèn)}位高低分化較為顯著，權益?zhèn)}位處于90% 及以上歷史分位或低于歷史中樞的基金比例相對更高，處于中游水平的基金比例相對偏低。

圖一：各類基金及不同規(guī)?；饳嘁姘鍓K倉位變化對比

數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所

板塊方面，一季度基金主板倉位延續(xù)下行，較四季度環(huán)比降低0.19%，雙創(chuàng)調倉顯著分化，創(chuàng)業(yè)板倉位回落0.98%，科創(chuàng)板倉位則繼續(xù)攀升1.16%，續(xù)創(chuàng)歷史新高。（圖一）具體而言，除平衡混合型基金外，主動權益基金一致性加倉科創(chuàng)板并減倉創(chuàng)業(yè)板，主板則仍存分歧。截止一季度末，主動權益基金在主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板和北交所倉位分別達到70.20%、20.60%、9.10% 和0.10%。

港股方面，據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計，2023年一季度，主動型基金港股倉位有所回落。一方面是因為，2023 年一季度，港股漲幅收窄，恒生指數(shù)、恒生科技分別上漲3.13%、4.24%，跑輸同期的萬得全A 和科創(chuàng)50 指數(shù)；另一方面因為，南下資金四季度流入756.62億元，較去年四季度有所放緩，兩大因素使公募港股倉位小幅回落。

行業(yè)配置分化TMT成“新寵”

從絕對倉位變動來看，一級行業(yè)中，計算機、通信、食品飲料、傳媒、家用電器倉位提升居前，分別環(huán)比增加3.82%、0.91%、0.82%、0.53%、0.37%，而電力設備、國防軍工、銀行、房地產(chǎn)和商貿零售倉位回落居多，分別環(huán)比降低2.95%、1.05%、1.04%、0.61% 和0.56%。

二級行業(yè)中，軟件開發(fā)、白酒、計算機設備、通信設備和IT 服務倉位提升居前，分別環(huán)比增加2.37%、0.99%、0.90%、0.62% 和0.55%，而光伏設備、電池、醫(yī)療服務、航空裝備和房地產(chǎn)開發(fā)倉位回落居多，分別環(huán)比降低1.32%、1.09%、0.81%、0.73% 和0.61%。（圖二）

圖二：一季度主動權益基金重倉股一級行業(yè)（左）和二級倉位（右）倉位變動

圖三：一季度主動權益基金行業(yè)倉位及超配比例對比

圖二和圖三數(shù)據(jù)來源：Wind，國盛證券研究所

總體而言，一季度基金行業(yè)配置由新能源向TMT 快速傾斜，TMT倉位合計抬升5.60%，電力設備、汽車及軍工倉位則合計縮減4.33%；與此同時，消費板塊內部則走向分化，其中商品類的白酒、中藥、化學制藥、白色家電和黑色家電倉位合計回升2.08%，而服務類及疫后出行相關的醫(yī)療服務、旅游零售、酒店餐飲、醫(yī)療美容、飲料乳品倉位合計回落1.68%。

此外，據(jù)興業(yè)證券數(shù)據(jù)分析，數(shù)字經(jīng)濟板塊內部有所分化。2023 年第一季度，公募主要加倉數(shù)字經(jīng)濟板塊的中游，包括工業(yè)軟件、人工智能、云計算等，而上游的半導體設計、半導體制造等方向倉位回落較多。

從靜態(tài)持倉來看，食品飲料、電力設備、醫(yī)藥生物、電子和計算機穩(wěn)坐前五大重倉行業(yè)，倉位分別達到16.40%、14.80%、12%、8.90%和8.10%。與此同時，行業(yè)持股集中度在一季度有所分化，Top3 重倉的一級行業(yè)持股占比環(huán)比降低2%，而Top5 重倉一級行業(yè)持股占比則環(huán)比提升2%，表征基金調倉更多集中于前五大重倉行業(yè)，行業(yè)配置依舊高度集中，只是配置重心從新能源向TMT 與消費有所偏移。（圖三）

綜合行業(yè)倉位及行業(yè)超配比例觀測，當前基金的行業(yè)配置分化依舊顯著，其中交通運輸、電力設備、有色金屬、國防軍工與食品飲料不僅倉位仍處相對高位，超配比例也處于歷史高位；而非銀金融、商貿零售、家用電器和建筑材料等則不僅倉位降至底部，且超配比例也降至低位，其中非銀金融倉位更是刷新了2010年以來的新低。

落腳細分行業(yè)，一方面，前期高位運行的細分方向已普遍有所回調，僅化學原料、金屬新材料、工業(yè)金屬、家電零部件和航運港口倉位仍處95% 歷史分位上方；另一方面，銀行、地產(chǎn)等細分方向的倉位則連續(xù)回落，其中股份制銀行、飲料乳品倉位刷新2010 年以來新低，房地產(chǎn)開發(fā)和國有大型銀行倉位也處于歷史底部。

持股漸趨分散貴州茅臺仍居王位

從個股層面來看，基金持股集中度延續(xù)下行，刷新近5年新低。截至一季度末，公募前20、前50 和前100重倉股持股占比較上季環(huán)比回落，分別達到28.10%（前值30.30%）、42.10%（前值45.60%）和55.60%（前值59.30%），續(xù)創(chuàng)2018年以來的新低，個股層面的持股“抱團”持續(xù)趨弱。

重倉股方面，靜態(tài)面上，前五大重倉位次穩(wěn)固，依次為貴州茅臺（600519）、寧德時代（300750）、瀘州老窖（000568）、五糧液（000858）和藥明康德（603259），同時重倉名單新增金山辦公（688111），且億緯鋰能（300014）退出前十大重倉。

動態(tài)面上，金山辦公（688111）獲加倉居多，億緯鋰能（300014）遭減倉居多。從個股倉位調整來看，金山辦公（688111）、?？低暎?02415）、瀘州老窖（000568）、科大訊飛（002230） 、中際旭創(chuàng)（300308）倉位提升居多，倉位增加0.63%、0.55%、0.40%、0.37%、0.27%；同時億緯鋰能（300014）、紫光國微（002049） 、中國中免（601888）、比亞迪（002594）、寧波銀行（002142）倉位回落居多，倉位分別回落0.63%、0.60%、0.53%、0.52% 和0.36%。（表一）

表一：一季度主動權益基金前十大加倉/減倉股

數(shù)據(jù)來源：Wind，國盛證券研究所