金融租賃公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理探析

王茂昌

金融租賃公司是經(jīng)中國銀行保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)，以經(jīng)營融資租賃業(yè)務(wù)為主的非銀行金融機(jī)構(gòu)。相較于傳統(tǒng)融資租賃公司，金融租賃公司在注冊(cè)資本、融資成本方面具有突出優(yōu)勢(shì)。近年來，我國金融租賃行業(yè)取得長(zhǎng)足發(fā)展，綜合實(shí)力顯著提升，行業(yè)貢獻(xiàn)與社會(huì)價(jià)值逐步體現(xiàn)。截至2019年6月末，全國已獲準(zhǔn)開業(yè)金融租賃公司70家;金融租賃公司注冊(cè)資本合計(jì)為2448億元;金融租賃行業(yè)資產(chǎn)約28500億元，資產(chǎn)規(guī)模在整個(gè)融資租賃行業(yè)中占比接近40%。

在行業(yè)快速發(fā)展的同時(shí)，我們?nèi)孕杩吹?，與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，我國金融租賃公司起步晚，因國情與市場(chǎng)不同導(dǎo)致可借鑒的經(jīng)驗(yàn)較少，精細(xì)化管理不足，發(fā)展質(zhì)量有待提升。在金融強(qiáng)監(jiān)管、去杠桿的背景之下，金融租賃公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患顯現(xiàn)，需要快速識(shí)別、及時(shí)應(yīng)對(duì)。本文結(jié)合金融租賃公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的具體實(shí)踐，總結(jié)了當(dāng)前金融租賃公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問題，深入研究了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的成因，針對(duì)性地提出了相關(guān)建議，以期為金融租賃業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展提供參考。

一、金融租賃公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵及表現(xiàn)

目前國內(nèi)金融租賃公司的資金來源主要是向商業(yè)銀行開展同業(yè)借款，并在條件允許的情況下發(fā)行債券，以獲得長(zhǎng)期、穩(wěn)定的低成本資金。金融租賃公司現(xiàn)金流管理實(shí)務(wù)操作中，在市場(chǎng)資金面持續(xù)寬裕期，商業(yè)銀行資金充足，有大量富余資金為金融租賃公司提供支持，此時(shí)金融租賃公司傾向于以縮短負(fù)債期限、擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模的方式提升盈利能力;在市場(chǎng)資金面持續(xù)收緊期，金融租賃公司多傾向于以降低資產(chǎn)規(guī)模、豐富融資渠道、延長(zhǎng)負(fù)債期限等方式降低流動(dòng)性管理成本，緩解金融租賃公司的流動(dòng)性壓力，如若管理不當(dāng)，資金流入無法彌補(bǔ)資金流出，金融租賃公司將出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

金融租賃公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是金融租賃公司雖然有清償能力，但無法及時(shí)獲得充足資金或無法以合理成本及時(shí)獲得充足資金以應(yīng)對(duì)資產(chǎn)增長(zhǎng)或支付到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要產(chǎn)生于金融租賃公司無法應(yīng)對(duì)因負(fù)債下降或資產(chǎn)增加而導(dǎo)致的流動(dòng)性困難。

當(dāng)一家金融租賃公司缺乏流動(dòng)性時(shí)，它將難以依靠負(fù)債增長(zhǎng)或以合理的成本迅速變現(xiàn)資產(chǎn)來獲得充裕的資金，從而陷入經(jīng)營困境。極端情況下，甚至資金鏈斷裂導(dǎo)致破產(chǎn)。金融租賃公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)為負(fù)債端流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

金融租賃公司所持資金由于內(nèi)外因素的變化而發(fā)生不規(guī)則波動(dòng)，在特定情況下，金融租賃公司籌資能力的變化可能影響原有的籌融資安排，迫使金融租賃公司被動(dòng)進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整，造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)損失。如2018年聯(lián)合資信將國內(nèi)某金融租賃公司長(zhǎng)期信用等級(jí)和金融債券信用等級(jí)由AAA下調(diào)至AA+后，其發(fā)行租賃債的上清所估值跳升約36BP，融資成本快速上行。

二、當(dāng)前金融租賃公司流動(dòng)性管理存在的問題

2018年我國在公開市場(chǎng)發(fā)行債券的金融租賃公司共30家，其中26家完整披露了流動(dòng)性數(shù)據(jù)。通過對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)目前金融租賃公司流動(dòng)性管理存在以下問題：

（一）金融租賃公司負(fù)債結(jié)構(gòu)單一

負(fù)債結(jié)構(gòu)單一是金融租賃公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理存在的主要問題之一。在金融租賃公司實(shí)際經(jīng)營中，同業(yè)借款為最主要的負(fù)債方式，其他負(fù)債占比較低。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，金融租賃公司同業(yè)借款占總金融負(fù)債的73.25%，債券融資占比12.87%、同業(yè)拆入占比5.86%，同業(yè)借款融資一家獨(dú)大（見圖1）。

（二）金融租賃公司負(fù)債資產(chǎn)存在一定程度錯(cuò)配

除股東出資外，金融租賃公司主要依靠金融機(jī)構(gòu)貸款、同業(yè)拆借、發(fā)行ABS、發(fā)行金融債券、保理等方式融資，負(fù)債端大多以短期、低成本資金為主，資產(chǎn)端則傾向?yàn)殚L(zhǎng)期持有的租賃資產(chǎn)。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，金融租賃公司1年期以內(nèi)的負(fù)債占總金融負(fù)債的比重為70.35%，對(duì)應(yīng)1年內(nèi)到期的資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重僅為41.76%，金融租賃公司負(fù)債期限較短，資產(chǎn)投放期限相對(duì)較長(zhǎng)，存在一定程度的期限錯(cuò)配（見表1）。

三、金融租賃公司流動(dòng)性管理風(fēng)險(xiǎn)成因

（一）傳統(tǒng)負(fù)債方式籌資能力弱，同業(yè)借款方式融資持續(xù)強(qiáng)化

1. 股東定期存款無法滿足股東的資金周轉(zhuǎn)和收益率要求。金融租賃公司的股東定期存款主要來源于大型企業(yè)股東和一般投資者股東。股東存款要求為三個(gè)月以上定期存款，很難滿足大型企業(yè)靈活資金配置的要求。此外，金融租賃公司吸收股東存款的利息支出不得抵扣增值稅，且需繳存準(zhǔn)備金，股東存款收益率較低，難以滿足股東的收益要求，股東存款意愿較弱。

2. 同業(yè)拆借規(guī)模有限且期限較短。同業(yè)拆借的交易對(duì)手與同業(yè)借款相同，且占用同業(yè)借款授信額度。同時(shí)，同業(yè)拆借規(guī)模受限，不得高于資本凈額的100%;拆借期限較短，最長(zhǎng)不超過3個(gè)月。因此，同業(yè)拆借通常用于補(bǔ)充金融租賃公司的短期流動(dòng)性，融資規(guī)模占比較低。

3. 境外借款鎖匯合規(guī)性尚待確認(rèn)。境外借款是指金融租賃公司通過內(nèi)保外貸、境外直貸等模式吸收境外低成本資金，并通過自己的外債額度將資金從境外劃撥至境內(nèi)。以人民幣業(yè)務(wù)為主的金融租賃公司開展境外借款業(yè)務(wù)時(shí)，為鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)，通常需要購買外匯衍生品，但外匯衍生品交易合規(guī)性尚待監(jiān)管部門確認(rèn)，因此境外融資暫時(shí)陷入困境。

相比于同業(yè)借款，上述三種手段募資能力較弱，短期均無法成為金融租賃公司的主要資金來源，加之在金融租賃公司快速發(fā)展過程中的資金需求造成路徑依賴，同業(yè)借款融資方式持續(xù)強(qiáng)化。而同業(yè)借款業(yè)務(wù)受資金環(huán)境和監(jiān)管政策影響較大，一旦商業(yè)銀行因資金面緊張或響應(yīng)政策要求減少甚至?xí)和?duì)金融租賃公司的同業(yè)借款業(yè)務(wù)，可能使金融租賃公司無法如期償還到期借款，極易引發(fā)金融租賃公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（二）長(zhǎng)期融資工具缺乏和差異化經(jīng)營訴求，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配日趨嚴(yán)重

負(fù)債期限短，缺乏有效的長(zhǎng)期融資工具，是金融租賃公司期限錯(cuò)配現(xiàn)象出現(xiàn)的直接原因。主要受兩方面因素影響：一是同業(yè)借款期限本身較短，一般不超過1年;二是金融租賃公司長(zhǎng)期融資方式缺乏，融資額占比較低。發(fā)行金融債是金融租賃公司主要的長(zhǎng)期融資工具，但從行業(yè)發(fā)展來看，開展條件較高，融資金額占比仍然較低。

資產(chǎn)端期限的大幅增加是金融租賃公司期限錯(cuò)配現(xiàn)象的另一重要原因。金融租賃的初衷是解決承租人一次性購置設(shè)備資金不足，通過分期支付平滑承租人現(xiàn)金流，以促進(jìn)新技術(shù)、新產(chǎn)品、新設(shè)備的銷售與推廣，因此，租賃期限一般都較長(zhǎng)。另外，金融租賃公司融資成本相對(duì)銀行較高，市場(chǎng)主體地位相對(duì)較弱，要求金融租賃公司開展差異化經(jīng)營，通過增加資產(chǎn)投放期限，提供中長(zhǎng)期資金來爭(zhēng)取相應(yīng)的市場(chǎng)份額，維持一定的盈利空間。

在公司經(jīng)營中，金融租賃公司為獲得較高的利差收益，有選擇較高的資產(chǎn)收益率和較低的資金成本的沖動(dòng)，在上述因素共同作用下，資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配日趨嚴(yán)重。一旦未來市場(chǎng)資金成本持續(xù)走高，金融租賃公司融資成本可能高于扣除撥備后資產(chǎn)收益率，甚至面臨無錢可融的窘境，引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

四、金融租賃公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策與建議

（一）關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，前瞻性研判資金供求的基本面與利率走勢(shì)

金融租賃公司的負(fù)債業(yè)務(wù)主要是在資金市場(chǎng)與金融同業(yè)進(jìn)行交易，因此金融租賃公司必須根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策走向，按時(shí)評(píng)估貨幣市場(chǎng)的資金供給豐裕程度和利率升降波幅，提前預(yù)判，提前著手準(zhǔn)備負(fù)債端和資產(chǎn)端的應(yīng)對(duì)策略，以爭(zhēng)取流動(dòng)性管理的主動(dòng)權(quán)。

（二）積極探索多種融資方式，逐步改善融資結(jié)構(gòu)單一現(xiàn)狀

一是大力推動(dòng)金融債發(fā)行。金融債期限與金融租賃業(yè)務(wù)周期匹配度較高，可有效解決資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配的問題，緩解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。此外，在融資成本、規(guī)模效益等方面，金融債也是金融租賃公司的最佳選擇。近幾年，金融債發(fā)行已呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但仍有較大提升空間。二是積極開展應(yīng)收租金銀行保理業(yè)務(wù)。以明確的租金收入作為銀行保理的還款來源，實(shí)現(xiàn)了負(fù)債端與資產(chǎn)端的匹配，獲取覆蓋租賃期限的中長(zhǎng)期資金。三是創(chuàng)新融資方式。積極尋求與保險(xiǎn)公司合作。保險(xiǎn)公司擁有長(zhǎng)期資金，且資金期限與金融租賃期限較為匹配，適合作為金融租賃公司長(zhǎng)期資金的配置來源。四是充分挖掘股東中長(zhǎng)期資金管理需求，適度提高股東存款定價(jià)水平，提高股東存款意愿。

（三）保持適度資產(chǎn)規(guī)模，合理控制負(fù)債水平，提高主動(dòng)負(fù)債能力

資產(chǎn)投放堅(jiān)持“量入為出”，依據(jù)負(fù)債能力、風(fēng)控能力、資本實(shí)力科學(xué)推算租賃資產(chǎn)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)主動(dòng)負(fù)債管理。一是建立負(fù)債能力及租金回收動(dòng)態(tài)預(yù)測(cè)機(jī)制，科學(xué)評(píng)估未來一定時(shí)間內(nèi)的預(yù)計(jì)負(fù)債能力，包括負(fù)債方式預(yù)測(cè)、負(fù)債期限預(yù)測(cè)、負(fù)債額度預(yù)測(cè);預(yù)測(cè)要具體到每一個(gè)交易對(duì)手，根據(jù)交易數(shù)據(jù)與政策分析，設(shè)定每一筆預(yù)計(jì)負(fù)債的概率參數(shù)，計(jì)算最終“預(yù)計(jì)負(fù)債能力值”。同時(shí)根據(jù)租后管理模型，對(duì)未來一定時(shí)間內(nèi)的每一筆應(yīng)收租金進(jìn)行分析預(yù)測(cè)，設(shè)定逾期率參數(shù)，計(jì)算最終“預(yù)計(jì)租金逾期值”。根據(jù)負(fù)債能力及租金回收能力預(yù)測(cè)，合理確定資產(chǎn)規(guī)模，建立資產(chǎn)規(guī)模計(jì)算模型。二是提升同業(yè)借款管理能力。同業(yè)借款作為金融租賃公司的主要負(fù)債方式，對(duì)其進(jìn)行主動(dòng)管理是金融租賃公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)。應(yīng)合理把握同業(yè)用信與同業(yè)授信之間的關(guān)系，提高流動(dòng)性管理的水平。三是合理控制期限錯(cuò)配。動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)期限錯(cuò)配倍數(shù)變動(dòng)情況，引導(dǎo)金融租賃公司根據(jù)負(fù)債期限的變化，不斷調(diào)整租賃資產(chǎn)期限，使流動(dòng)性管理處于相對(duì)穩(wěn)定的水平。四是提升金融科技在流動(dòng)性管理中的作用。在金融租賃公司的流動(dòng)性管理實(shí)踐中，越來越多地運(yùn)用到各類預(yù)測(cè)、分析模型，需要大量的數(shù)據(jù)搜集、清洗、分析與運(yùn)算工作。金融租賃公司應(yīng)提升金融科技在流動(dòng)性管理中的應(yīng)用水平，使得金融科技在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理中發(fā)揮更大的作用。

（四）給予金融租賃公司相關(guān)政策支持

一是加強(qiáng)政策引導(dǎo)，夯實(shí)同業(yè)借款基礎(chǔ)，鞏固基礎(chǔ)地位。鼓勵(lì)銀行向金融租賃公司開展同業(yè)借款。目前，金融租賃公司同業(yè)借款的主要交易對(duì)手是股份制銀行、城商行等，頭部銀行的支持力度有待加強(qiáng)，因此，建議引導(dǎo)頭部銀行加大對(duì)金融租賃公司的融資支持力度，發(fā)揮示范效應(yīng)和穩(wěn)定器作用。同時(shí)，完善金融租賃公司同業(yè)借款相關(guān)政策，調(diào)整金融租賃公司同業(yè)借款規(guī)模的MPA考核規(guī)則及金融租賃同業(yè)借款的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，鼓勵(lì)銀行與金融租賃公司開展同業(yè)借款業(yè)務(wù)。

（責(zé)任編輯? ?劉西順;校對(duì)? ?GX）