考慮網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的影子銀行與銀行系統(tǒng)穩(wěn)定性研究

潘弘杰 范宏

摘要：為探討網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)與影子銀行對銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響，基于復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)和演變的資產(chǎn)負(fù)債表模型，引入影子銀行，構(gòu)建考慮不同銀行間網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)銀行間網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)模型。研究結(jié)果表明，影子銀行是風(fēng)險(xiǎn)傳染的主要載體，帶有影子銀行的銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較高且其與銀行間網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)密切相關(guān)；相對集中的無標(biāo)度和小世界網(wǎng)絡(luò)更容易傳播風(fēng)險(xiǎn)，分散的隨機(jī)網(wǎng)絡(luò)可以緩解風(fēng)險(xiǎn)傳染，但過強(qiáng)的外部沖擊會(huì)使緩解作用失效。

關(guān)鍵詞：影子銀行； 銀行間網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)； 風(fēng)險(xiǎn)傳染； 系統(tǒng)穩(wěn)定性

中圖分類號： F830文獻(xiàn)標(biāo)識碼： A

收稿日期：2021-09-06；修回日期：2021-12-10

基金項(xiàng)目：國家自然科學(xué)基金（71971054）；上海市自然科學(xué)基金（19ZR1402100）

第一作者：潘弘杰（1992-），女，黑龍江牡丹江人，博士研究生，主要研究方向?yàn)閺?fù)雜經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)建模與分析。

通信作者：范宏（1971-），女，上海人，博士，教授，主要研究方向?yàn)閺?fù)雜網(wǎng)絡(luò)與復(fù)雜系統(tǒng)、金融網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分析。

Research on Shadow Banking and Banking System Stability Considering the Network Structure

PAN Hongjie， FAN Hong

（Glorious Sun School of Business and Management， Donghua University， Shanghai 200051， China）

Abstract：In order to explore the effect of network structure and shadow banking on systematic risks， this paper introduces shadow banking and constructs a dynamic interbank network system model considering different interbank network structures based on the complex network and evolving balance sheet model. The results show that shadow banks are the main carriers of risk contagion， and the banking system with shadow banking has high systematic risk and the systemic risk is closely related to the interbank network structure; relatively concentrated scale-free and small-world networks are more likely to spread risks. Scattered random networks can mitigate risk contagion， but too strong external shocks will make the mitigation ineffective.

Key words： shadow banking; interbank network structure; risk contagion; system stability

0 引言

金融安全是國家安全的重心，銀行系統(tǒng)作為金融體系的核心對維護(hù)金融安全，深化金融改革具有關(guān)鍵作用^[1]。銀行通過銀行間市場進(jìn)行業(yè)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生借貸、支付及結(jié)算等復(fù)雜關(guān)系，這些復(fù)雜關(guān)系使銀行形成利益共同體，維護(hù)系統(tǒng)的穩(wěn)定。但當(dāng)銀行受到?jīng)_擊時(shí)，產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)也將通過這些復(fù)雜關(guān)系轉(zhuǎn)移并影響系統(tǒng)穩(wěn)定^[2]?？梢娿y行系統(tǒng)屬于典型的復(fù)雜系統(tǒng)，基于復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論構(gòu)建銀行間網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)模型在直觀反映系統(tǒng)特征的同時(shí)，可以通過影響銀行間連接度使銀行經(jīng)營活動(dòng)發(fā)生變化進(jìn)而影響系統(tǒng)波動(dòng)^[3]。因此，對銀行復(fù)雜系統(tǒng)進(jìn)行有效建模并探究影響其穩(wěn)定性的原因?qū)鉀Q現(xiàn)實(shí)復(fù)雜問題具有重要導(dǎo)向作用^[4]。

銀行間網(wǎng)絡(luò)作為流動(dòng)性交換載體和風(fēng)險(xiǎn)傳播途徑，從其結(jié)構(gòu)出發(fā)分析銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性一直備受關(guān)注。Allen等^[5]研究了銀行間網(wǎng)絡(luò)中的風(fēng)險(xiǎn)傳染，發(fā)現(xiàn)完全網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)能更好地抵御沖擊，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。Li等^[6]分析了共同資產(chǎn)對銀行系統(tǒng)穩(wěn)定性的影響指出，共同資產(chǎn)關(guān)聯(lián)形成的銀行間網(wǎng)絡(luò)具有多重網(wǎng)絡(luò)屬性，可以促進(jìn)系統(tǒng)穩(wěn)定。Linardi等^[7]發(fā)現(xiàn)銀行間網(wǎng)絡(luò)是核心-外圍的穩(wěn)定結(jié)構(gòu)。Liu等^[8]研究了沖擊在網(wǎng)絡(luò)中的傳播，發(fā)現(xiàn)銀行間網(wǎng)絡(luò)是基于行為偏好的內(nèi)生網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)。毛昌梅等^[9]基于波動(dòng)溢出效應(yīng)分析指出：網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)對銀行系統(tǒng)穩(wěn)定性有顯著影響，節(jié)點(diǎn)差異和連接緊密度是主要影響因素。Oet等^[10]分析了美國銀行系統(tǒng)，發(fā)現(xiàn)美國銀行間市場并不是核心-外圍結(jié)構(gòu)，而是更穩(wěn)定的多層網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)。王鵬等^[11]發(fā)現(xiàn)中國銀行間網(wǎng)絡(luò)中存在高關(guān)聯(lián)度節(jié)點(diǎn)，符合小世界網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)。以上研究為本文提供了有益參考和理論支撐，但這些研究未考慮網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生和傳播上的差異及對系統(tǒng)穩(wěn)定性的影響程度。因此，本文基于不同銀行間網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)構(gòu)建銀行系統(tǒng)模型，分析系統(tǒng)的波動(dòng)變化。此外，以往銀行系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)演化主要體現(xiàn)在銀行網(wǎng)絡(luò)的變化上，銀行節(jié)點(diǎn)并不變化。為貼近銀行系統(tǒng)實(shí)況，本文設(shè)置銀行節(jié)點(diǎn)和銀行間網(wǎng)絡(luò)都是隨時(shí)間動(dòng)態(tài)演化的。

除銀行間網(wǎng)絡(luò)傳染誘發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)外，影子銀行也是引發(fā)金融危機(jī)并沖擊銀行系統(tǒng)穩(wěn)定的關(guān)鍵。國際金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）^[12]認(rèn)為，影子銀行是通過可能導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利的證券化和擔(dān)保融資行為將資金從儲(chǔ)戶轉(zhuǎn)移到投資者的非銀行信用中介活動(dòng)和機(jī)構(gòu)，雖然有與傳統(tǒng)銀行類似的信貸及期限轉(zhuǎn)換功能，但本質(zhì)是脆弱的。Irani等^[13]研究了危機(jī)前后影子銀行的表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)規(guī)避監(jiān)管的影子銀行在資本收緊政策下更容易帶來流動(dòng)性沖擊，增加系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。Fong等^[14]認(rèn)為影子銀行導(dǎo)致的溢出風(fēng)險(xiǎn)不受國界限制。高蓓等^[15]通過理論建模指出，影子銀行導(dǎo)致的寬松性貸款條件增加了風(fēng)險(xiǎn)傳染的可能，強(qiáng)烈沖擊銀行系統(tǒng)。但Wu等^[16]卻發(fā)現(xiàn)涉及影子銀行業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行通過增加資金持有量抵御了風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)了系統(tǒng)穩(wěn)健。張冰潔等^[17]研究了影子銀行對風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)效應(yīng)，指出傳遞渠道會(huì)明顯影響影子銀行風(fēng)險(xiǎn)傳播的程度。Moreirah等^[18]通過宏觀模型發(fā)現(xiàn)了影子銀行的雙重作用，其在擴(kuò)大系統(tǒng)流動(dòng)性供給的同時(shí)也增加了系統(tǒng)脆弱性。從現(xiàn)有研究可知，以往對影子銀行的分析主要從宏觀定性角度和剝離系統(tǒng)的單一部門角度展開，忽略了影子銀行與銀行系統(tǒng)的真實(shí)關(guān)聯(lián)，低估了影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)水平。因此，本文建立影子銀行與商業(yè)銀行的信用聯(lián)系并將影子銀行納入銀行復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)，定量分析影子銀行對銀行系統(tǒng)穩(wěn)定性的影響。

本文構(gòu)建了基于不同網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的帶有影子銀行的動(dòng)態(tài)銀行間網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)模型，比較了不同銀行間網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)下的系統(tǒng)穩(wěn)定性，考察了影子銀行影響下不同銀行間網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)中風(fēng)險(xiǎn)的演變。本文的主要貢獻(xiàn)在于首次定量研究了不同銀行間網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)下影子銀行對銀行系統(tǒng)穩(wěn)定性的影響。與定性和單一研究相比，充分考慮了銀行間網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的多樣性，復(fù)雜的銀行間關(guān)系，演變的資產(chǎn)負(fù)債表及影子銀行與銀行系統(tǒng)間的相互影響，為模擬銀行網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)運(yùn)行和演化提出了一種有效的建模方法。

1 考慮網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的帶有影子銀行的動(dòng)態(tài)銀行間網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)模型

借鑒Pan等^[19]的研究，本文構(gòu)建了帶有影子銀行的動(dòng)態(tài)銀行間網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)模型。在銀行間網(wǎng)絡(luò)中，節(jié)點(diǎn)表示銀行，整個(gè)系統(tǒng)共有T個(gè)節(jié)點(diǎn)，C個(gè)傳統(tǒng)商業(yè)銀行節(jié)點(diǎn)，S個(gè)影子銀行節(jié)點(diǎn)，即T=C+S。為了避免銀行數(shù)量變動(dòng)對銀行系統(tǒng)穩(wěn)定性的影響，本文構(gòu)建的銀行系統(tǒng)中的銀行數(shù)量保持恒定。

1.1 構(gòu)建不同網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的銀行間拆借網(wǎng)絡(luò)

本文采用隨機(jī)網(wǎng)絡(luò)、小世界網(wǎng)絡(luò)和無標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)建立帶有影子銀行的銀行間拆借網(wǎng)絡(luò)。通過銀行間聯(lián)系及不同網(wǎng)絡(luò)形成規(guī)則建立銀行間連接，再結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表的演化及中央銀行的援助清算，形成考慮網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的帶有影子銀行的銀行網(wǎng)絡(luò)動(dòng)態(tài)演化模型。參考商業(yè)銀行的經(jīng)營范疇和影子銀行的獨(dú)立性和不透明性特征^[20]，系統(tǒng)中銀行間聯(lián)系只建立在商業(yè)銀行之間和商業(yè)銀行與影子銀行之間，影子銀行之間不建立聯(lián)系，網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建遵循網(wǎng)絡(luò)形成規(guī)則。網(wǎng)絡(luò)中任意兩個(gè)節(jié)點(diǎn)以概率q（0[21]的啟發(fā)，建立基于隨機(jī)網(wǎng)絡(luò)的帶有影子銀行的銀行間拆借網(wǎng)絡(luò)。矩陣X表示銀行間信貸關(guān)系，取值1或0。X_i，j=1表示銀行i與銀行j間存在信貸關(guān)系，X_i，j=0表示銀行i與銀行j間不存在信貸關(guān)系。在任意時(shí)刻t，一家銀行都以概率c_i，j（0≤c_i，j≤1）與系統(tǒng)中其他隨意一家銀行相連接，形成潛在的具有借貸關(guān)系的新隨機(jī)網(wǎng)絡(luò)。

小世界網(wǎng)絡(luò)是在規(guī)則網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)上加入一定隨機(jī)性的網(wǎng)絡(luò)，具有高聚集系數(shù)和較小平均路徑的特征。本文參考文獻(xiàn)[22]的工作，提出基于小世界網(wǎng)絡(luò)的帶有影子銀行的銀行間拆借網(wǎng)絡(luò)。網(wǎng)絡(luò)中的T個(gè)節(jié)點(diǎn)形成每個(gè)節(jié)點(diǎn)具有M個(gè)最近相鄰節(jié)點(diǎn)的一維銀行間網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)。之后在每個(gè)時(shí)刻t，以概率p重新隨機(jī)連接每條邊的一個(gè)端點(diǎn)，要保證沒有自環(huán)和重復(fù)連接，也要確保影子銀行之間不會(huì)產(chǎn)生連接。

1.2 銀行動(dòng)態(tài)演化的資產(chǎn)負(fù)債表

探究系統(tǒng)中風(fēng)險(xiǎn)的傳染情況一般是通過分析基于銀行間信用拆借形成的資產(chǎn)負(fù)債表實(shí)現(xiàn)的。圖1b顯示了銀行資產(chǎn)負(fù)債表的組成（流動(dòng)性L，投資I和所有者權(quán)益E組成負(fù)債）。本文采用相對簡易的資產(chǎn)負(fù)債表，除去繁雜的組成部分可以更清晰直觀地分析實(shí)驗(yàn)結(jié)果。系統(tǒng)中每家銀行（包括影子銀行和商業(yè)銀行）的資產(chǎn)和負(fù)債在任何時(shí)刻都是動(dòng)態(tài)變化的，當(dāng)前時(shí)刻的期初狀態(tài)取決于上一時(shí)刻的期末狀態(tài)。初始的銀行資產(chǎn)負(fù)債表描述為

銀行i在完成上述活動(dòng)后，仍有流動(dòng)性盈余，即L_i（t）≥0，則繼續(xù)進(jìn)行經(jīng)營和拆借活動(dòng)；若缺乏流動(dòng)性，即L_i（t）<0，則需通過銀行間拆借借入資金支付存款利息、償還債務(wù)并滿足經(jīng)營活動(dòng)需求，否則銀行i將會(huì)變?yōu)檫`約銀行進(jìn)入t時(shí)刻的違約銀行集合D中，并等待稍后的違約援助與清算。

1.3 違約援助與清算

參照George^[24]的研究，為貼近真實(shí)銀行體系，本文將中央銀行加入帶有影子銀行的銀行系統(tǒng)中（見圖1c），通過對違約銀行的援助與清算保護(hù)銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定。鑒于傳統(tǒng)商業(yè)銀行與影子銀行的主要區(qū)別在于影子銀行活動(dòng)不受中央銀行和相關(guān)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管^[14]，因此，只有違約銀行為傳統(tǒng)商業(yè)銀行時(shí)才能得到中央銀行的援助。中央銀行在t時(shí)刻對違約傳統(tǒng)商業(yè)銀行i做出援助：

當(dāng)傳統(tǒng)商業(yè)銀行i的流動(dòng)性小于所需繳納法定存款準(zhǔn)備金時(shí)，即R_i（t）＞L_i（t），中央銀行對其施行援助，援助額為R_i（t）-L_i（t） 。受援助的傳統(tǒng)商業(yè)銀行i的流動(dòng)性和債務(wù)均更新為0，即B_i（t）=0，L_i（t）=0，并進(jìn)入下一時(shí)刻的系統(tǒng)運(yùn)行中。反之，傳統(tǒng)商業(yè)銀行i自行繳納法定存款準(zhǔn)備金并演化到下一時(shí)刻。另外，中央銀行也會(huì)清算t時(shí)刻的違約影子銀行i，讓其按比例償還債務(wù)^[25]，清算償還計(jì)算為

1.4 銀行間網(wǎng)絡(luò)的動(dòng)態(tài)演化流程

銀行間網(wǎng)絡(luò)的動(dòng)態(tài)演化流程用以描述銀行系統(tǒng)如何從一種狀態(tài)演化為另一種狀態(tài)：

步驟1 選擇并確認(rèn)構(gòu)建銀行間拆借網(wǎng)絡(luò)。根據(jù)需要建立隨機(jī)網(wǎng)絡(luò)、小世界網(wǎng)絡(luò)或無標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)，并分別對相應(yīng)網(wǎng)絡(luò)的參數(shù)及變量進(jìn)行初始值設(shè)定。

步驟2 更新系統(tǒng)內(nèi)銀行流動(dòng)性，進(jìn)行股息分配和再投資。根據(jù)式（2）更新銀行i的流動(dòng)性。若銀行i的流動(dòng)性充足，即L_i（t）≥0，它將根據(jù)式（3），（4）和式（5），（6）進(jìn)行股息分配D_i（t）和再投資I_i（t）。若銀行i缺乏流動(dòng)性，即L_i（t）<0，則其將會(huì)在銀行間拆借網(wǎng)絡(luò)中進(jìn)行銀行間信貸活動(dòng)。

步驟3 系統(tǒng)中銀行間信貸拆借活動(dòng)。完成股息分配D_i（t）和再投資I_i（t）后，銀行i的流動(dòng)性更新為L_i（t）=L_i（t）-D_i（t）-I_i（t）。若銀行i更新后的流動(dòng)性充足，則銀行i為債權(quán)銀行，可將流動(dòng)性借給缺乏流動(dòng)性的銀行。反之，銀行i為債務(wù)銀行，需借入流動(dòng)性償還貸款并支付利息。確定銀行屬性后開始銀行間同業(yè)拆借活動(dòng)。若債務(wù)銀行i可以從債權(quán)銀行處借入足夠資金償還貸款和利息，即L_i（t）-（1+r_b）B_i（t-1）≥0（r_b為拆借利率），則它繼續(xù)留在系統(tǒng)中運(yùn)行；若債務(wù)銀行i無法借入充足資金償還貸款和利息，即L_i（t）-（1+r_b）B_i（t-1）<0，則它進(jìn)入違約銀行集合D，等待援助與清算。

步驟4 中央銀行施行援助與清算。若t時(shí)刻的違約銀行i為傳統(tǒng)商業(yè)銀行，中央銀行根據(jù)式（7）對其援助，受援助的傳統(tǒng)商業(yè)銀行脫離出違約銀行集合D，重新進(jìn)入銀行系統(tǒng)。若t時(shí)刻的違約銀行i為影子銀行，中央銀行根據(jù)式（8）對其清算，清算后的影子銀行留在違約銀行集合D中。

2 數(shù)值模擬與分析

2.1 模擬參數(shù)設(shè)置

參考Iori等^[21]，Watte等^[22]、Barabiasi等^[23]與Pan等^[19]的研究及銀行年報(bào)，設(shè)置銀行間網(wǎng)絡(luò)及節(jié)點(diǎn)的相關(guān)參數(shù)（見表1）。模擬時(shí)間步設(shè)為100，此時(shí)銀行網(wǎng)絡(luò)的演化特性已得到充分體現(xiàn)。為避免參數(shù)變動(dòng)影響實(shí)驗(yàn)結(jié)果，采用蒙特卡洛法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)結(jié)果穩(wěn)定，參數(shù)設(shè)置合理。

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以直觀反應(yīng)銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性情況。t時(shí)刻的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)由銀行網(wǎng)絡(luò)內(nèi)部狀態(tài)和參數(shù)共同確定。參考Jiang等^[26]的研究，本文對[t+1，t+W]時(shí)間區(qū)間內(nèi)系統(tǒng)中的平均違約銀行數(shù)量進(jìn)行歸一化處理，來表示銀行網(wǎng)絡(luò)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)水平，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)值SR（t）的計(jì)算公式為

其中，未來時(shí)間間隔W內(nèi)平均違約銀行比例可表示某一時(shí)刻的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，本文設(shè)置W=10。O_e為模擬實(shí)驗(yàn)的實(shí)驗(yàn)次數(shù)，Yⁱ_j為第i次實(shí)驗(yàn)中j時(shí)刻的違約銀行數(shù)量，Zⁱ_j為第i次實(shí)驗(yàn)中j時(shí)刻的存活銀行數(shù)量。

2.2 結(jié)果分析

首先，本文研究了帶有影子銀行的銀行系統(tǒng)在不同銀行間網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)下的銀行存活率及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)變化。圖1顯示，運(yùn)行初期帶有影子銀行的銀行系統(tǒng)在3種網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)下都相對穩(wěn)定，但隨著系統(tǒng)的運(yùn)行，3種網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的銀行存活率和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)均發(fā)生了變化。隨機(jī)網(wǎng)絡(luò)的銀行存活率較高，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較低，系統(tǒng)相對穩(wěn)定（見圖1a）。無標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)的銀行存活率在40步后“跳崖式”下降，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在銀行存活率驟降前達(dá)到頂點(diǎn)，系統(tǒng)穩(wěn)定性受到?jīng)_擊（見圖1b）。小世界網(wǎng)絡(luò)在20步左右系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到峰值，30步左右銀行存活率到“斷崖點(diǎn)”，系統(tǒng)穩(wěn)定性被破壞（見圖1c）。這說明，銀行系統(tǒng)穩(wěn)定性受到的沖擊與銀行間網(wǎng)絡(luò)的風(fēng)險(xiǎn)傳染相關(guān)。影子銀行給銀行系統(tǒng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)不受網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的影響，但不同銀行間網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)下影子銀行對銀行系統(tǒng)穩(wěn)定性的影響是存在差異的，不同的銀行間網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)是延緩還是加速了影子銀行帶來的風(fēng)險(xiǎn)傳染還需要進(jìn)一步探究。

為了確認(rèn)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)對帶有影子銀行的銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)傳染及穩(wěn)定性的影響，本文對比了帶有影子銀行的銀行系統(tǒng)與傳統(tǒng)商業(yè)銀行系統(tǒng)在3種網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)下的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)變化。如圖2所示，影子銀行的加入會(huì)明顯提升系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)水平。比較圖2a、圖2b和圖2c發(fā)現(xiàn)，銀行間網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)對傳統(tǒng)商業(yè)銀行系統(tǒng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響較小，但引入影子銀行時(shí)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)明顯受到銀行間網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的影響。小世界網(wǎng)絡(luò)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)最高，風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)時(shí)間最早，峰值接近0.8。其次是無標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)呈累積爆發(fā)態(tài)勢。而隨機(jī)網(wǎng)絡(luò)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提升幅度較小，最高值不超0.2，未發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)現(xiàn)象。以上結(jié)果確認(rèn)了影子銀行對銀行系統(tǒng)造成的風(fēng)險(xiǎn)沖擊，有監(jiān)管套利特征的影子銀行從銀行系統(tǒng)拆借資金投向高收益行業(yè)的同時(shí)也將高風(fēng)險(xiǎn)帶回到銀行系統(tǒng)中。銀行間網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)確實(shí)會(huì)影響影子銀行對銀行系統(tǒng)穩(wěn)定性的沖擊作用，相對集中的小世界網(wǎng)絡(luò)和無標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)的風(fēng)險(xiǎn)傳染速度更快，涉及范圍更廣。而相對分散的隨機(jī)網(wǎng)絡(luò)有更好的消化和對抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，降低了風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的可能，維護(hù)了系統(tǒng)的穩(wěn)定。

銀行系統(tǒng)不單受經(jīng)營活動(dòng)（內(nèi)部因素）的沖擊，不確定的外部因素沖擊（如銀行資產(chǎn)的瞬間損失），也會(huì)使銀行系統(tǒng)穩(wěn)定性遭到破壞。為了探討不同網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)下帶有影子銀行的銀行系統(tǒng)對風(fēng)險(xiǎn)沖擊的抵御能力，結(jié)合銀行系統(tǒng)的內(nèi)部因素及3種銀行間網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)演化，在介于平穩(wěn)與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)開始變化的臨界點(diǎn)第20步給銀行系統(tǒng)資產(chǎn)損失沖擊，分析不同銀行間網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)下兩種銀行系統(tǒng)遭受不同資產(chǎn)損失沖擊時(shí)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的變化。圖3、圖4和圖5分別給出了遭受10%，30%和50%的資產(chǎn)損失沖擊時(shí)，3種銀行間網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)下兩種銀行系統(tǒng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)演化結(jié)果。對于傳統(tǒng)商業(yè)銀行系統(tǒng)來說，隨資產(chǎn)損失沖擊的加大，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)均有提升，不過整體水平較低，系統(tǒng)相對穩(wěn)定。但對帶有影子銀行的銀行系統(tǒng)而言，增加資產(chǎn)損失沖擊對不同銀行間網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)下的銀行系統(tǒng)會(huì)產(chǎn)生強(qiáng)烈的沖擊。無標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)和小世界網(wǎng)絡(luò)下的銀行系統(tǒng)受資產(chǎn)損失沖擊的影響顯著。隨資產(chǎn)損失沖擊

從10%提升到50%，兩個(gè)網(wǎng)絡(luò)的短期風(fēng)險(xiǎn)增大，峰值提升，風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)時(shí)間提前。而隨機(jī)網(wǎng)絡(luò)則表現(xiàn)出延遲效應(yīng)，當(dāng)受到10%和30%的資產(chǎn)損失沖擊時(shí)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)沒有馬上提升，風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)時(shí)間推遲，部分風(fēng)險(xiǎn)被抵御吸收。但當(dāng)資產(chǎn)損失沖擊到50%時(shí)，隨機(jī)網(wǎng)絡(luò)失去抵御能力，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)驟升并爆發(fā)。以上結(jié)果表明，影子銀行會(huì)加速資產(chǎn)損失沖擊帶來的風(fēng)險(xiǎn)傳染，使風(fēng)險(xiǎn)在系統(tǒng)內(nèi)迅速蔓延，導(dǎo)致系統(tǒng)穩(wěn)定性遭到破壞。因此監(jiān)管機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)規(guī)范影子銀行行為，強(qiáng)化對影子銀行的限制和管理。此外，銀行間網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)對影子銀行產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)傳染具有顯著影響。資產(chǎn)損失沖擊導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)傳染在相對集中的無標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)和小世界網(wǎng)絡(luò)中迅速發(fā)生，而相對分散的隨機(jī)網(wǎng)絡(luò)則緩解了風(fēng)險(xiǎn)的集中發(fā)生，降低了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但需注意的是，銀行間網(wǎng)絡(luò)對銀行系統(tǒng)的保護(hù)是有限的，過強(qiáng)的外部沖擊將沖破銀行網(wǎng)絡(luò)的保護(hù)致使銀行系統(tǒng)崩潰。因此，制定合理的相關(guān)政策對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制對維護(hù)銀行系統(tǒng)穩(wěn)定性具有重要意義。

3 結(jié)論

有效維護(hù)銀行系統(tǒng)穩(wěn)定對預(yù)防金融危機(jī)具有重要意義。本文基于復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論，以演化的資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，將影子銀行納入銀行系統(tǒng)中，采用隨機(jī)網(wǎng)絡(luò)、無標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)和小世界網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建帶有影子銀行的動(dòng)態(tài)銀行間網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)模型，探討影子銀行對銀行系統(tǒng)穩(wěn)定性的沖擊，分析不同網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)對風(fēng)險(xiǎn)傳染的影響及面對資產(chǎn)損失沖擊時(shí)不同網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的差異性。通過數(shù)值模擬實(shí)驗(yàn)，得出結(jié)論：

影子銀行確實(shí)會(huì)對銀行系統(tǒng)穩(wěn)定性造成影響，是風(fēng)險(xiǎn)傳染的主要載體。受影子銀行特性影響，帶有影子銀行的銀行系統(tǒng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)偏高，遭受沖擊后的銀行系統(tǒng)更難保持穩(wěn)定狀態(tài)。

與傳統(tǒng)商業(yè)銀行系統(tǒng)相比，銀行間網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)對帶有影子銀行的銀行系統(tǒng)的影響更為顯著。三種銀行間網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)下，風(fēng)險(xiǎn)的傳播能力與網(wǎng)絡(luò)的密集程度相關(guān)，相對集中的無標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)和小世界網(wǎng)絡(luò)更容易造成風(fēng)險(xiǎn)傳染，相對分散的隨機(jī)網(wǎng)絡(luò)則可以更好地抵御消化風(fēng)險(xiǎn)。

面對資產(chǎn)損失沖擊時(shí)，相較于無標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)和小世界網(wǎng)絡(luò)，隨機(jī)網(wǎng)絡(luò)可以延緩風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，降低風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的可能。但過強(qiáng)的沖擊則會(huì)突破銀行網(wǎng)絡(luò)的抵御，使銀行間網(wǎng)絡(luò)失效，造成銀行系統(tǒng)崩潰。

本文為定量研究影子銀行與動(dòng)態(tài)銀行間網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)提供了方案，豐富了與銀行系統(tǒng)穩(wěn)定性相關(guān)的研究。然而真實(shí)的銀行系統(tǒng)是更為復(fù)雜的，數(shù)值模擬實(shí)驗(yàn)只能反映銀行系統(tǒng)在特定特征下的運(yùn)行結(jié)果。因此，未來可以考慮銀行系統(tǒng)的更多特性完善本文模型并利用真實(shí)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究。

參考文獻(xiàn)：

[1]MA J L， ZHU S S， WU Y. Joint effects of the liability network and portfolio overlapping on systemic financial risk： contagion and rescue[J]. Quantitative Finance， 2020（8）： 1-18.

[2]ZHANG J， HE L， AN Y. Measuring banks liquidity risk： an option-pricing approach [J]. Journal of Banking and Finance， 2020（111）： 105703.

[3]TEMIZSOY A， IORI G， MONTES-ROJAS G. Network centrality and funding rates in the e-MID interbank market [J]. Journal of Financial Stability， 2017（33）： 346-365.

[4]盛昭瀚，于景元. 復(fù)雜系統(tǒng)管理：一個(gè)具有中國特色的管理學(xué)新領(lǐng)域[J]. 管理世界，2021，37（6）：36-50，2.

SHENG S H， YU J Y. Complex systems management： an emerging management science with Chinese characteristics [J]. Journal of Management World， 2021， 37（6）：36-50，2.

[5]ALLEN F， GALE D. Financial contagion [J]. Journal of Political Economy， 2000， 108（1）：1-33.

[6]LI B， LIU X， WANG C. The topology of indirect correlation networks formed by common assets [J]. Physica A： Statistical Mechanics and Its Applications， 2019（528）： 121496.

[7]LINARDI F， DIKS C， VANDER L M， et al. Dynamic interbank network analysis using latent space models [J]. Journal of Economic Dynamics and Control， 2020（112）： 103792.

[8]LIU A， PADDRIK M， YANG S Y， et al. Interbank contagion： an agent-based model approach to endogenously formed networks [J]. Journal of Banking and Finance， 2020（112）： 105191.

[9]毛昌梅，韓景倜，劉舉勝. 基于復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)的銀行波動(dòng)溢出效應(yīng)研究[J]. 復(fù)雜系統(tǒng)與復(fù)雜性科學(xué)，2020，17（2）：11-21.

MAO Cm， HAN J T， LIU J S. Volatility spillover effect of chinese listed commercial banks-based on complex network [J]. Complex Systems and Complexity Science， 2020， 17（2）：11-21.

[10] OET M V， ONG S J. From organization to activity in the US collateralized interbank market [J]. Research in International Business and Finance， 2019（50）： 472-485.

[11] 王鵬，王小軍，邵思遠(yuǎn). 小世界銀行網(wǎng)絡(luò)，非線性效應(yīng)和尾部風(fēng)險(xiǎn)：隨機(jī)動(dòng)態(tài)視角[J]. 南開經(jīng)濟(jì)研究， 2020， 215（5）：208-227.

WANG P， WANG X J， SHAN S Y. Small world network of banks， nonlinear effects and tail risk： a stochastic dynamics perspective [J]. Nankai Economic Studies， 2020， 215（5）：208-227.

[12] FINANCIAL STABILITY BOARD. Global shadow banking monitoring report [R]. Switzerland： Financial Stability Board， 2015.

[13] IRANI R M， IYER R， MEISENZAHL R R， et al. The rise of shadow banking： evidence from capital regulation [J]. The Review of Financial Studies， 2021， 34（5）： 2181-2235.

[14] FONG T P W， SZE A K W， HO E H C. Assessing cross-border interconnectedness between shadow banking systems[J]. Journal of International Money and Finance， 2021（110）： 102278.

[15] 高蓓， 陳曉東， 李成. 銀行產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性，影子銀行與貨幣政策有效性[J]. 經(jīng)濟(jì)研究， 2020， 55（631）：55-71.

GAO B， CHEN X D， LI C. Banking property rights heterogeneity， shadow banking and the effectiveness of monetary policy [J].Economic Research Journal， 2020， 55（631）：55-71.

[16] WU M W， SHEN C H. Effects of shadow banking on bank risks from the view of capital adequacy [J]. International Review of Economics and Finance， 2019（63）： 176-197.

[17] 張冰潔，汪壽陽，魏云捷，等.我國影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)渠道及監(jiān)管對策研究[J].系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐，2021，41（1）：15-23.

ZHANG B J， WANG S Y， WEI Y J， et al. Research on risk transmission channels and supervision policy of shadow banks in China[J]. Systems Engineering—Theory and Practice， 2021，41（1）：15-23.

[18] MOREIRA A， SAVOV A. The macroeconomics of shadow banking [J]. The Journal of Finance， 2017， 72（6）： 2381-2432.

[19] PAN H， FAN H. The stability of banking system with shadow banking on different interbank network structures[J]. Discrete Dynamics in Nature and Society， 2021（2021）： 6650327

[20] DANG T V， GORTON G， HOLMSTROMol B. Opacity and the optimality of debt for liquidity provision[R]. Manuscript Yale University， 2009.

[21] IORI G， JAFAREY S， PADILLA F G. Systemic risk on the interbank market [J]. Journal of Economic Behavior and Organization， 2006， 61（4）：525-542. [22] WATTS D J， STROGATZ S H. Collective dynamics of ‘small-world networks [J]. Nature， 1998， 393（6684）： 440-442.

[23] BARABASI A L， ALBERT R. Emergence of scaling in random networks [J]. Science， 1999， 286（5439）： 509-512.

[24] GEORG C P. The effect of the interbank network structure on contagion and common shocks [J]. Journal of Banking and Finance， 2013， 37（7）： 2216-2228.

[25] EISENBERG L， NOE T H， Systemic risk in financial systems [J]. Management Science， 2001， 47（2）：236-249.

[26] JIANG S， FAN H. Systemic risk in the interbank market with overlapping portfolios and cross-ownership of the subordinated debts [J]. Physica A： Statistical Mechanics and Its Applications， 2021（562）： 125355.

（責(zé)任編輯 李 進(jìn)）