傳媒股借AI東風(fēng)持續(xù)上演漲停潮TOB企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)商業(yè)化并非易事

李洪力

阿里所有產(chǎn)品未來將接入“通義千問”、搜狗創(chuàng)始人王小川宣布開啟人工智能大模型領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)、商湯科技發(fā)布了功能全面的生成式AI大模型產(chǎn)品……以AI技術(shù)為代表的數(shù)字技術(shù)熱潮仍在升溫，進(jìn)而催化二級市場上影視傳媒、電商等應(yīng)用端領(lǐng)域相關(guān)公司股票持續(xù)活躍。

3月16日至4月14日，在AI熱潮下，中證文娛傳媒指數(shù)上漲了30%以上，申萬傳媒板塊141只個股中有132只實(shí)現(xiàn)上漲，漲幅在20%以上的達(dá)65只，上海電影、中文在線、昆侖萬維的區(qū)間漲幅更是突破100%，相比之下，同期上證綜指漲幅不足3%。

相關(guān)券商人士對《紅周刊》表示，傳媒行業(yè)在消費(fèi)復(fù)蘇、超跌后估值修復(fù)、AIGC應(yīng)用加速落地等多重因素影響下，基本面有望在2023年獲得改善?！安贿^，作為應(yīng)用端的影視傳媒行業(yè)，雖然受益于AI技術(shù)不斷落地可提高節(jié)目制作效率、減少制作成本，但要想實(shí)現(xiàn)后期的商業(yè)化恐非易事?！?/p>

今年以來，沉寂很久的影視傳媒板塊開始爆發(fā)，特別是近期AI浪潮的持續(xù)發(fā)酵，讓傳媒股更是掀起漲停潮。截至4月13日，奧飛娛樂5連板、上海電影4連板、慈文傳媒3連板。此外，實(shí)現(xiàn)單日漲停者也不在少數(shù)，而年內(nèi)漲幅實(shí)現(xiàn)翻倍的公司更是多達(dá)十幾家。

對于傳媒股這輪上攻行情的演繹，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，影視傳媒、游戲作為能夠率先應(yīng)用人工智能技術(shù)場景的行業(yè)，ChatGPT的火爆無疑對相關(guān)行業(yè)基本面有著極大的利好作用，而這也是近期資金愿意扎堆影視游戲板塊的重要原因之一。

“除了AI爆發(fā)帶來的催化因素外，影視傳媒板塊還受益于新冠疫情防控優(yōu)化、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯等因素影響?！比A泰證券分析師虞文娟對《紅周刊》表示，影視傳媒還是近些年來跌幅比較大的板塊，其整體估值偏低，在利多因素集中呈現(xiàn)下，市場對于該板塊有著很好的反彈預(yù)期。

縱觀影視傳媒近年來的市場表現(xiàn)，可以說其是整整“熊”了五年。2018年開始，互聯(lián)網(wǎng)紅利趨弱，行業(yè)增速放緩，加之2018年明星偷稅事件、高片酬限額等因素影響，讓影視行業(yè)快速步入寒冬，而2020年開始的三年疫情，更是進(jìn)一步加大了傳媒行業(yè)的寒冷度。僅以2022年為例，在申萬31個大類行業(yè)中，申萬傳媒指數(shù)全年下跌了26.07%，行業(yè)指數(shù)排名倒數(shù)第3。子行業(yè)方面，數(shù)字媒體2022年下跌35.37%、游戲下跌33.45%、廣告營銷下跌27.84%、影視院線下跌16.21%、電視廣播下跌11.44%、出版下跌11.20%。持續(xù)下跌下，截至2022年末，申萬傳媒行業(yè)的PE（TTM）值僅有21倍左右，處于歷史極低位。

如今隨著疫情管控政策優(yōu)化后，消費(fèi)復(fù)蘇對整個傳媒行業(yè)回暖起到了極大推動作用。經(jīng)濟(jì)學(xué)家、新金融專家余豐慧對《紅周刊》表示，影視傳媒受三年疫情影響很大，業(yè)績也處于低位，但在政策優(yōu)化下，報(bào)復(fù)性消費(fèi)也帶動了相關(guān)消費(fèi)板塊股價(jià)出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈，而文娛傳媒行業(yè)也恰恰是其中受益板塊之一。

“影視傳媒此輪上漲行情還受到大盤兩條主線影響?！庇⒋笞C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄對《紅周刊》表示，A股將向上突破形成紅五月，一條主線是足夠規(guī)模的“注冊?！睉?yīng)運(yùn)而生，另一條是中國特色的估值體系，這條主線會逐漸向上抬升。“兩條主線是大盤的基本盤，而影視傳媒前期跌幅較大，比大盤更具彈性，因此會有較長時間的增長機(jī)會?！?/p>

在AIGC（AIGeneratedContent，是指利用人工智能技術(shù)來生成內(nèi)容。）火熱的當(dāng)下，外界將此次AI變革與1995年互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)革新、2013年“移動互聯(lián)網(wǎng)+”變革相提并論，此輪AI變革也被譽(yù)為“萬物互聯(lián)”到“萬物賦能”的跨越的新一輪場景革命，可見，市場對于AI有較高的期待。

對于AI行業(yè)未來規(guī)模增長情況，很多機(jī)構(gòu)都給出了較為樂觀的預(yù)期。咨詢機(jī)構(gòu)AcumenResearchandConsulting預(yù)測，2030年AIGC全球市場規(guī)模將達(dá)到1100億美元。而國際研究調(diào)查機(jī)構(gòu)IDC則預(yù)計(jì)，中國AI市場規(guī)模將以24.4%的復(fù)合年均增長率增長，有望在2025年超過184.3億美元。

那么，在AI前景被看好下，作為應(yīng)用端的影視傳媒、游戲行業(yè)又會出現(xiàn)怎樣新的變化？

看懂App聯(lián)合創(chuàng)始人、注冊國際投資分析師付學(xué)軍對《紅周刊》表示，ChatGPT（人工智能研究實(shí)驗(yàn)室OpenAI發(fā)布的全新聊天機(jī)器人模型）的推出將會對影視傳媒行業(yè)產(chǎn)生重大影響。一方面，ChatGPT可以幫助影視傳媒公司提高節(jié)目制作效率，減少制作成本；另一方面，ChatGPT可以為觀眾提供更加個性化的服務(wù)，例如智能推薦、智能搜索等。這些變革將會推動影視傳媒行業(yè)向數(shù)字化、智能化方向發(fā)展。

虞文娟也認(rèn)為，從大方向來看，AI應(yīng)用是大勢所趨，無論從成長性，還是從估值角度，未來都會有不錯的表現(xiàn)，而影視傳媒、游戲作為應(yīng)用端，都會從中受益。以游戲?yàn)槔?，從之前批判態(tài)度到版號逐步寬松，政策端開始釋放積極態(tài)度，加上此次AI催化，游戲行業(yè)正迎來一個向上的拐點(diǎn)，會保持一段可持續(xù)行情，重點(diǎn)需要關(guān)注行業(yè)內(nèi)頭部公司。

余豐慧也認(rèn)為，AI給影視媒體帶來的深度變革趨勢在短期內(nèi)是不會輕易改變的，熱度還會延續(xù)很長一段時間。

不過，在傳媒股股價(jià)踏著AIGC的熱潮節(jié)節(jié)攀升的同時，“泡沫”一說也漸泛波瀾，有多家公司在近期就收到了監(jiān)管層下發(fā)的問詢函、關(guān)注函。

譬如：4月12日，深交所向中文在線下發(fā)關(guān)注函。關(guān)注函指出，2023年3月以來，中文在線股價(jià)累計(jì)上漲128.62%，期間兩次觸及深交所《創(chuàng)業(yè)板股票交易特別規(guī)定》規(guī)定的異常波動標(biāo)準(zhǔn)。深交所要求其核實(shí)說明是否存在利用互動易平臺迎合市場熱點(diǎn)、炒作公司股價(jià)的情形。

深交所還要求公司詳細(xì)說明在AIGC領(lǐng)域開展相關(guān)布局的具體內(nèi)容、已上線3款A(yù)IGC產(chǎn)品的具體情況，并結(jié)合AIGC業(yè)務(wù)研發(fā)投入、研發(fā)進(jìn)度、技術(shù)人員配備情況、核心技術(shù)掌握情況、產(chǎn)品落地可行性、市場需求情況等，量化說明公司在AIGC方面的近期業(yè)務(wù)開展情況是否會對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生較大影響，并充分提示AIGC相關(guān)產(chǎn)品在商業(yè)化、技術(shù)、運(yùn)營等方面的風(fēng)險(xiǎn)。

湯姆貓?jiān)?月24日也收到過深交所下發(fā)的關(guān)注函，要求公司接入OpenAI的ChatGPT的API進(jìn)行語音互動產(chǎn)品功能原型測試的立項(xiàng)時間、項(xiàng)目投入、人員配置及測試工作的具體進(jìn)展。是否存在違反公平信息披露原則的情形，以及說明是否存在蹭熱點(diǎn)、炒概念及配合股東減持的情形。

和合首創(chuàng)香港董事總經(jīng)理陳達(dá)對《紅周刊》表示，一些業(yè)務(wù)內(nèi)核并不涉及到AIGC的所謂ChatGPT概念股，跟風(fēng)者如果天真的認(rèn)為這是在長線布局投資，后果很大可能是一地雞毛。技術(shù)在真正產(chǎn)生價(jià)值之前一定會有過于樂觀的爆炒階段，曾經(jīng)有.com泡沫，現(xiàn)在的.ai泡沫或許異曲同工。

AI賦能創(chuàng)作，前期降本增效基本成為行業(yè)共識，但后期通過新付費(fèi)點(diǎn)增收，實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，進(jìn)而兌現(xiàn)到業(yè)績上并非易事，目前來看，大部分公司的AIGC項(xiàng)目仍處于初級階段。例如：中文在線11日公布的《股票交易異常波動公告》就顯示，公司已上線3款A(yù)IGC產(chǎn)品，AIGC相關(guān)產(chǎn)品尚未產(chǎn)生實(shí)際收入。湯姆貓?jiān)谏罱凰幕睾脖硎?，目前上述產(chǎn)品的具體應(yīng)用場景及商業(yè)變現(xiàn)模式尚未最終確定，商業(yè)化應(yīng)用變現(xiàn)產(chǎn)品正式上線時間亦暫無法確定。

在陳達(dá)看來，目前從用戶付費(fèi)端也就是收入端或者利潤中心來看，可能還需要很長時間才能變現(xiàn)其價(jià)值；但公司如果能接入AIGC技術(shù)運(yùn)用于成本中心，可以降低研發(fā)人員、設(shè)計(jì)人員、動畫美工人員、翻譯人員的配置數(shù)量，達(dá)到降本的目的，這是眼前比較容易實(shí)現(xiàn)的。

本輪AI浪潮與2015年前后AI熱有所不同，此次更強(qiáng)調(diào)“AIGC”概念，即人工智能生成內(nèi)容，利用AI技術(shù)進(jìn)行內(nèi)容的自動化生產(chǎn)，因已經(jīng)初步應(yīng)用于文字、圖像、視頻、音頻、游戲以及虛擬人等，導(dǎo)致市場對AIGC期望值更高。

看懂App聯(lián)合創(chuàng)始人、注冊國際投資分析師付學(xué)軍對《紅周刊》表示，ChatGPT的推出將會對語音識別、智能客服、智能問答等領(lǐng)域產(chǎn)生影響，一些針對B端的大型互聯(lián)網(wǎng)公司（如百度、騰訊、阿里巴巴）正在積極布局這些領(lǐng)域。

3月16日，百度基于文心大模型技術(shù)推出的生成式對話產(chǎn)品“文心一言”正式上線；4月11日，阿里云在宣布推出大語言模型“通義千問”，支持多輪對話、文案創(chuàng)作、邏輯推理、多模態(tài)理解。華為、騰訊、京東、360、字節(jié)跳動等互聯(lián)網(wǎng)大廠也爭相入局AIGC。

此外，游戲起家的昆侖萬維“天工3.5”大語言模型將于4月17日啟動邀請測試。近日，商湯“日日新SenseNova”大模型體系正式問世，基于該體系的AI內(nèi)容創(chuàng)作社區(qū)平臺“商湯秒畫SenseMirage”也一并亮相。

然而需要注意的是，近期火熱的ChatGPT與注重B端市場的大模型并非同一概念。據(jù)了解，ChatGPT只是GPT系列大模型的一個應(yīng)用場景，可以直接面向C端用戶群體，而大模型則主要聚焦在B端，可賦能千行百業(yè)。

“AI領(lǐng)域一旦有較大技術(shù)突破，對積極發(fā)力研發(fā)的互聯(lián)網(wǎng)大廠肯定會帶來一波行情?！庇嘭S慧表示，就目前來看，百度的“文心一言”、阿里的“通義千問”，雖然與OpenAI公司、微軟公司仍有較大差距，但總算也邁出了第一步，隨著技術(shù)的不斷完善，未來應(yīng)該會有較好的發(fā)展。

目前來看，A股眾多廠商在AI熱潮下蜂擁而至，但絕大多數(shù)所謂的“AIGC項(xiàng)目”仍停留在PPT階段，和應(yīng)用端的企業(yè)類似，他們想要實(shí)現(xiàn)商業(yè)化尚需時日。

陳達(dá)表示，ChatGPT參數(shù)量大，訓(xùn)練成本高，比如GPT-3與3.5動輒就是1750億個參數(shù)，而代價(jià)就是巨大的算力，巨大算力的代價(jià)就是錢。GPT-3訓(xùn)練一次據(jù)說要花100萬～200萬美元；像5400億個參數(shù)的PaLM，訓(xùn)練一次可以高達(dá)1000萬美元。因此類似的LLM（大型語言模型）商業(yè)落地，也會從中等尺寸模型著手，需要控制成本。

以年內(nèi)最受矚目的妖股昆侖萬維為例，自進(jìn)入2022年以來，乘著Chat-GPT東風(fēng)，股價(jià)一路走高，3月份以來的漲幅已經(jīng)超過80%，隨即引發(fā)監(jiān)管層關(guān)注，3月3日，深交所向昆侖萬維發(fā)關(guān)注函，要求披露“中國版類Chat-GPT業(yè)務(wù)信息及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)”。

4月13日，昆侖萬維回復(fù)深交所關(guān)注函稱，“天工”3.5可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)包括：技術(shù)研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)用實(shí)踐商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)。目前公司AIGC、人工智能等業(yè)務(wù)產(chǎn)品尚未產(chǎn)生實(shí)際收入，預(yù)計(jì)對公司2023年財(cái)務(wù)狀況不會產(chǎn)生較大貢獻(xiàn)。AIGC技術(shù)需要持續(xù)大規(guī)模資金的投入，投資回報(bào)慢，如果公司繼續(xù)加大投入，預(yù)計(jì)還會對公司2023年財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生負(fù)面影響。

虞文娟表示，對于針對B端AI大模型廠商而言，在大額資金投入的情況下，如果有不錯的產(chǎn)品問世，后續(xù)還是會有一個持續(xù)性行情，但如果產(chǎn)品不及預(yù)期，那未來就會有一定的風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，“投資中，需要警惕那些借助市場炒作‘蹭熱點(diǎn)’的公司?！保ū疚奶峒皞€股僅做分析，不做投資建議。）