不同融資方式對(duì)技術(shù)創(chuàng)新影響的差異性分析

李守偉，何建敏

（東南大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，南京 211189）

不同融資方式對(duì)技術(shù)創(chuàng)新影響的差異性分析

李守偉，何建敏

（東南大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，南京 211189）

文章依據(jù)2000～2007年我國(guó)30個(gè)地區(qū)的相關(guān)數(shù)據(jù)，采用面板數(shù)據(jù)模型分析了不同融資方式對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響，實(shí)證研究表明：外商直接投資、政府投資、企業(yè)投資以及金融機(jī)構(gòu)貸款四種融資方式均對(duì)我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生正向促進(jìn)作用，但是這四種不同融資方式對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的貢獻(xiàn)大小不同，其中政府投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新貢獻(xiàn)最大，其余依次為企業(yè)投資、外商直接投資和金融機(jī)構(gòu)貸款。不同融資方式對(duì)技術(shù)創(chuàng)新影響的程度不同，這為提高我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新能力制定相關(guān)的科技政策提供了參考的依據(jù)。

融資；技術(shù)創(chuàng)新；面板數(shù)據(jù)

0 引言

技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)的技術(shù)進(jìn)步對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起著至關(guān)重要的作用，發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)踐已表明，技術(shù)進(jìn)步對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率在90年代已高達(dá)80%左右。因此，要提升國(guó)家、產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，必須依靠技術(shù)創(chuàng)新。而技術(shù)創(chuàng)新是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，在各個(gè)階段都需要大量的資金投入，技術(shù)創(chuàng)新投資中存在的問(wèn)題不同于一般投資，造成技術(shù)創(chuàng)新的融資成本高于其他一般投資，從而會(huì)使得一些發(fā)明創(chuàng)造因?yàn)橘Y本成本過(guò)高而不能獲得資金投入。在國(guó)外，支持技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展的融資方式主要包括銀行信貸、風(fēng)險(xiǎn)資本、政府投資、社會(huì)基金等，形成了各具特色的技術(shù)創(chuàng)新投入模式。目前我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新的科技活動(dòng)經(jīng)費(fèi)主要來(lái)自政府、企業(yè)以及金融機(jī)構(gòu)。隨著我國(guó)對(duì)外開(kāi)放和風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，外商直接投資與風(fēng)險(xiǎn)投資也成為了我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新的資金來(lái)源。

綜合國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究可以發(fā)現(xiàn)，目前研究主要從理論與實(shí)證方面分析了外商直接投資與風(fēng)險(xiǎn)投資兩種融資方式對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響。然而，技術(shù)創(chuàng)新的其他融資方式也對(duì)其產(chǎn)生重要的影響，它們對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的貢獻(xiàn)有何差異呢，目前對(duì)此尚無(wú)研究。針對(duì)此，本文將實(shí)證分析技術(shù)創(chuàng)新的不同融資方式對(duì)其影響。由于風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)發(fā)展的時(shí)間較短，考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性以及實(shí)證分析的準(zhǔn)確性，本文研究的融資方式不包含風(fēng)險(xiǎn)投資，主要研究的為外商直接投資、政府投資、企業(yè)投資以及金融機(jī)構(gòu)貸款。

1 研究設(shè)計(jì)

1.1 變量選取

（1）不同的融資方式

根據(jù)我國(guó)的具體情況，技術(shù)創(chuàng)新所能采用的融資方式有:政府投資、基金投資、企業(yè)投資以及發(fā)行股票等直接投資方式；以銀行借款為主，以政府貼息、融資擔(dān)保、出口信貸為輔的間接融資方式。其中，政府投資、企業(yè)投資、金融機(jī)構(gòu)貸款以及外商直接投資是技術(shù)創(chuàng)新的主要融資方式。

外商直接投資(FDI)。外商直接投資是我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)利用外資的主要方式，外商直接投資的進(jìn)入不僅彌補(bǔ)了特定時(shí)期下我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)中資金、技術(shù)短缺的問(wèn)題,也對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展起到了積極作用。實(shí)際上發(fā)展中國(guó)家引進(jìn)外資就是希望通過(guò)外商直接投資從而引進(jìn)技術(shù)，即“以市場(chǎng)換技術(shù)”，促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和技術(shù)進(jìn)步。我們采用《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》公布的實(shí)際利用的外商直接投資金額作為變量FDI的指標(biāo)。

政府投資(GI)、企業(yè)投資(EI)與金融機(jī)構(gòu)貸款(FL)。目前我國(guó)各級(jí)政府均以財(cái)政撥款的方式成立了各種方式的科技發(fā)展基金、創(chuàng)新基金、投資基金，扶持科技型中小企業(yè)的發(fā)展。同時(shí)企業(yè)為了擴(kuò)大生產(chǎn)能力，確保、擴(kuò)大自己產(chǎn)品的市場(chǎng)份額等對(duì)技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)行投入。目前政府和企業(yè)是我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新投資的主體。由于我國(guó)資本市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，向金融機(jī)構(gòu)的信貸融資方式解決自己的資金需求也是技術(shù)創(chuàng)新的主體企業(yè)采用融資方式。但科技型中小企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)貸款難，金融機(jī)構(gòu)貸款在技術(shù)創(chuàng)新資金中的比例很小。

（2）人力資本（L）

人力資本的不斷積累是FDI能夠促進(jìn)發(fā)展中國(guó)家技術(shù)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。許多實(shí)證檢驗(yàn)表明中國(guó)人力資本存量對(duì)技術(shù)進(jìn)步有著正向的促進(jìn)作用，具有良好訓(xùn)練和素質(zhì)的勞動(dòng)者對(duì)于技術(shù)的運(yùn)用、改進(jìn)和創(chuàng)新能夠起到積極的推進(jìn)作用。

（3）技術(shù)創(chuàng)新(TI)

表1 面板數(shù)據(jù)單位根檢驗(yàn)結(jié)果

表2 面板數(shù)據(jù)協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新的具體概念有很多種定義，但歸結(jié)起來(lái)看就是一個(gè)新的技術(shù)思想的形成到研究開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、進(jìn)而到第一次商業(yè)應(yīng)用等有關(guān)的技術(shù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新的度量，目前主要有三種類(lèi)型指標(biāo):創(chuàng)新投入，如R&D支出；創(chuàng)新中間產(chǎn)品，如專(zhuān)利；創(chuàng)新最終產(chǎn)出，如創(chuàng)新數(shù)目。然而，在技術(shù)創(chuàng)新的這些度量指標(biāo)中，由于專(zhuān)利數(shù)據(jù)易獲得，被使用得最多，在本文也不例外，我們使用專(zhuān)利申請(qǐng)受理數(shù)(PAN)來(lái)度量技術(shù)創(chuàng)新。

1.2 模型設(shè)計(jì)

本文將技術(shù)創(chuàng)新看作是一項(xiàng)知識(shí)的生產(chǎn)活動(dòng)，基于知識(shí)生產(chǎn)函數(shù)的Cobb-Douglas方式研究不同融資方式對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響。Cobb-Douglas生產(chǎn)函數(shù)為：，其中 Y 表示研發(fā)活動(dòng)產(chǎn)出，K和L分別代表研發(fā)活動(dòng)的資金和人員投入，α、β分別為研發(fā)活動(dòng)的資金和人員投入的彈性系數(shù)，ξ為隨機(jī)誤差項(xiàng)。基于上述的知識(shí)生產(chǎn)函數(shù)，本文構(gòu)建如下分析模型：

上述模型的涵義為：技術(shù)創(chuàng)新是利用專(zhuān)利受理數(shù)(lnPAN)度量的，技術(shù)創(chuàng)新的資金投入來(lái)源于外商直接投資(lnFDI)、金融機(jī)構(gòu)貸款(lnBI)、政府投資(lnGI)和企業(yè)投資(lnEI)，人員投入是指全國(guó)科技活動(dòng)人員(lnL)，其中c表示誤差項(xiàng)。

考慮到技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中，資金的投入到產(chǎn)出需要一定的時(shí)間，因此我們假定技術(shù)創(chuàng)新的投入產(chǎn)出有一個(gè)固定的時(shí)滯，設(shè)為j年。同時(shí)面板數(shù)據(jù)較截面數(shù)據(jù)和時(shí)間序列數(shù)據(jù)要有優(yōu)勢(shì)：采用面板數(shù)據(jù)首先突破了總量研究的同質(zhì)性界定；其次大大增加了樣本的個(gè)數(shù)，擴(kuò)大了統(tǒng)計(jì)模型獲取信息尤其是結(jié)構(gòu)信息的能力提高了數(shù)據(jù)分析和模型的解釋能力。因此將上述模型(1)修改為下面模型：

其中，t表示年份，t-j表示滯后期為j年。本文假設(shè)滯后期j為2，也就是投入到產(chǎn)出的時(shí)間為2年。

2 實(shí)證分析

2.1 樣本數(shù)據(jù)

本文選取 2000～2007年的外商直接投資、金融機(jī)構(gòu)貸款、政府投資、企業(yè)投資、科技專(zhuān)利受理數(shù)以及科技活動(dòng)人員數(shù)量6個(gè)指標(biāo)的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，分別用 FDI、BL、GI、EI、PAN 以及 L 表示。使用的數(shù)量來(lái)源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》與《中國(guó)科技統(tǒng)計(jì)年鑒》。在樣本選取中由于西藏?cái)?shù)據(jù)缺乏，因此本文考察不包括西藏和港澳臺(tái)在內(nèi)的其他30個(gè)省市。本文采用的是Eviews6.0軟件進(jìn)行實(shí)證分析的。

2.2 樣本數(shù)據(jù)的相關(guān)檢驗(yàn)

只有在面板數(shù)據(jù)平穩(wěn)或者具有協(xié)整關(guān)系時(shí)，模型的回歸結(jié)果才是有效的。因此，下面我們對(duì)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn)。

（1）面板數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)

本文利用Eviews6.0，同時(shí)采用LLC、IPS、ADF和 PP四種方法對(duì)變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表1。從表1的檢驗(yàn)結(jié)果可知，lnFDI、lnRI、lnBL、lnPN 以及 lnK 均是一階單整的。

（2）面板數(shù)據(jù)協(xié)整檢驗(yàn)

由于面板數(shù)據(jù)存在單位根，因此需要繼續(xù)判斷變量間是否存在協(xié)整關(guān)系。我們采用Kao檢驗(yàn)與Pedroni檢驗(yàn)進(jìn)行協(xié)整分析，檢驗(yàn)結(jié)果如下表2。由于表2中得到的8個(gè)統(tǒng)計(jì)量中，只有3個(gè)不能拒絕“各面板變量之間不存在協(xié)整關(guān)系”的零假設(shè)，所以據(jù)此判定在各個(gè)面板數(shù)據(jù)之間存在協(xié)整關(guān)系，可進(jìn)一步進(jìn)行回歸分析。

2.3 模型估計(jì)與分析

在模型(2)的基礎(chǔ)上，下面我們首先分別分析每種融資方式與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系，然后分析不同的融資方式與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系。為判斷使用固定效應(yīng)模型(Fixed Effects Model)還是隨機(jī)效應(yīng)模型(Random Effects Model)，本文對(duì)2000～2007年中國(guó)30個(gè)地區(qū)的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行Hausman檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表3。

按照上述模型的Hausman檢驗(yàn)結(jié)果，對(duì)上述5個(gè)模型進(jìn)行估計(jì)，各個(gè)模型的估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表4。表4列出了各個(gè)模型分別采用相應(yīng)的模型設(shè)定進(jìn)行估計(jì)的主體結(jié)果。總體上，五個(gè)模型 F 值分別為 250.9798、550.1503、142.8637、365.4278、475.4284，均整體上通過(guò)了模型的顯著性檢驗(yàn)。調(diào)整后的R2分別為 0.9774、0.9922、0.9839、0.9187、0.9890，這也體現(xiàn)了各個(gè)模型較為理想的擬合優(yōu)度，具有較好的解釋能力。五個(gè)模型中人力資本的系數(shù)均為正，并且相應(yīng)的t檢驗(yàn)值均通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，這說(shuō)明了我國(guó)人力資本在技術(shù)創(chuàng)新中具有正向促進(jìn)作用，這和已有的研究結(jié)果一致。

表3 Hausman檢驗(yàn)結(jié)果

表4 模型回歸結(jié)果

（1）不同融資方式與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系

模型1～模型4都以專(zhuān)利申請(qǐng)受理數(shù)度量的技術(shù)創(chuàng)新為因變量，分別以四種融資方式：外商直接投資、政府投資、企業(yè)投資以及金額機(jī)構(gòu)貸款為自變量。四個(gè)模型估計(jì)結(jié)果中，各個(gè)自變量的系數(shù)均為正數(shù)，此外模型5中的外商直接投資、政府投資、企業(yè)投資以及金額機(jī)構(gòu)貸款的系數(shù)也為正數(shù)，并且5個(gè)模型中的相應(yīng)變量系數(shù)均通過(guò)顯著性水平檢驗(yàn)，這說(shuō)明不論從單個(gè)融資方式分析還是將不同融資方式進(jìn)行整體分析，都表明四種融資方式都對(duì)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生促進(jìn)作用。

（2）不同融資方式對(duì)技術(shù)創(chuàng)新影響差異性分析

雖然，四種融資方式都對(duì)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生正面效應(yīng)，但它們對(duì)技術(shù)創(chuàng)新影響具有差異性。從模型1～模型4中外商直接投資、政府投資、企業(yè)投資以及金額機(jī)構(gòu)貸款的系數(shù)可知，當(dāng)它們分別每增長(zhǎng)1%，相應(yīng)的專(zhuān)利申請(qǐng)受理數(shù)分別增加0.1124%、0.8842%、0.3427%、0.1074%，可見(jiàn)四種融資方式中政府投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的貢獻(xiàn)最大，其余依次為企業(yè)投資、外商直接投資和金額機(jī)構(gòu)貸款。從模型5中外商直接投資、政府投資、企業(yè)投資以及金額機(jī)構(gòu)貸款的系數(shù)比較可得到相同的結(jié)論。

政府投資與企業(yè)投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新貢獻(xiàn)較大，這是因?yàn)槟壳拔覈?guó)技術(shù)創(chuàng)新的資金主要來(lái)源于政府和企業(yè)投資。但是從我國(guó)科技資金籌集中的政府資金和企業(yè)資金比例來(lái)看，政府資金占的比例小于企業(yè)資金比例，但是政府對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的貢獻(xiàn)大于企業(yè)資金對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的貢獻(xiàn)，這是因?yàn)檎顿Y與企業(yè)投資的目的不同造成的。政府資金一般是通過(guò) “科技攻關(guān)”、科技發(fā)展基金、創(chuàng)新基金等方式資助技術(shù)創(chuàng)新的主體的，政府的創(chuàng)新基金主要是支持科技型企業(yè)進(jìn)行高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化以及開(kāi)展技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的，政府投資不是因盈利為目的的，而是通過(guò)相關(guān)創(chuàng)新項(xiàng)目的支持，增強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新的主體的創(chuàng)新能力、增強(qiáng)國(guó)家、企業(yè)的技術(shù)水平的。只強(qiáng)調(diào)社會(huì)效益，不在乎投資的經(jīng)濟(jì)效益的。而企業(yè)投資主要是尋找企業(yè)新的發(fā)展空間、新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，以盈利為目的的。

我國(guó)利用外商直接投資引進(jìn)國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)，這對(duì)我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新起到積極的作用，但是其對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響顯著小于政府與企業(yè)投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響，但是其影響強(qiáng)于金融機(jī)構(gòu)貸款對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響。在四種融資方式中金融機(jī)構(gòu)貸款對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響最小，這是因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)貸款在我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新資金的比例小，在我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新中發(fā)揮的作用不是很強(qiáng)。

3 結(jié)論

本文基于2000～2007年中國(guó)30個(gè)省市的面板數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)了外商直接投資、政府投資、企業(yè)投資以及金融機(jī)構(gòu)貸款四種不同融資方式對(duì)我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新的影響。研究顯示，四種不同的融資方式對(duì)我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新均產(chǎn)生正面效應(yīng)，但對(duì)技術(shù)創(chuàng)新影響具有差異性。該結(jié)論為提高我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新能力提供一定的理論參考，據(jù)此本文提出如下建議：第一，要把政府投資與企業(yè)投資作為技術(shù)進(jìn)步的主要?jiǎng)恿Γ推髽I(yè)都應(yīng)加大對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的投入，同時(shí)應(yīng)引導(dǎo)企業(yè)資金向技術(shù)創(chuàng)新開(kāi)發(fā)投入，提高我國(guó)技術(shù)研發(fā)水平，從而提高我國(guó)技術(shù)的進(jìn)步。第二，繼續(xù)引進(jìn)外商投資，發(fā)揮外商直接投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用，尤其是引進(jìn)技術(shù)含量高的外資，培養(yǎng)高素質(zhì)人才吸收外商直接投資過(guò)程的高新技術(shù)的溢出效應(yīng)，這樣會(huì)提高企業(yè)乃至整個(gè)國(guó)家的技術(shù)創(chuàng)新水平和自主創(chuàng)新能力。第三，采取相關(guān)政策解決企業(yè)金融融資難的問(wèn)題，充分發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)貸款在技術(shù)創(chuàng)新的正面效應(yīng)。

當(dāng)然，技術(shù)創(chuàng)新的融資方式有很多種形式，在充分發(fā)揮外商直接投資、政府投資、企業(yè)投資以及金融機(jī)構(gòu)貸款在技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用的同時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)其他的融資方式對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響，如風(fēng)險(xiǎn)投資，已有的研究表明風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新具有巨大的推動(dòng)作用，甚至研究表明風(fēng)險(xiǎn)資本增加會(huì)帶來(lái)專(zhuān)利數(shù)的增加，其效應(yīng)是普通R&D的3.1倍。因此，我們要充分發(fā)揮各種技術(shù)創(chuàng)新的融資方式的積極作用，這樣才能提高我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新水平，發(fā)揮技術(shù)進(jìn)步對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的推動(dòng)作用，建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家。

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F222.3

A

1002-6487（2011）10-0068-03

國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目(70671025)；教育部人文社科研究項(xiàng)目(09YJA630021)；江蘇省自然科學(xué)項(xiàng)目(BK2009290)；東南大學(xué)優(yōu)秀博士學(xué)位論文基金資助(YBJJ1014)

李守偉（1984-），男，安徽蚌埠人，博士研究生，研究方向：區(qū)域經(jīng)濟(jì)。

何建敏（1956-），男，江蘇無(wú)錫人，教授，博士生導(dǎo)師，研究方向：區(qū)域經(jīng)濟(jì)。

（責(zé)任編輯/易永生）