企業(yè)資本運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)控制要點(diǎn)分析

孫翔宇

在經(jīng)濟(jì)全球化的影響下，我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境日趨復(fù)雜，來(lái)自世界各地的資本進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，這在繁榮經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，也為企業(yè)的資本運(yùn)作活動(dòng)帶來(lái)了諸多風(fēng)險(xiǎn)影響，有越來(lái)越多的企業(yè)因?yàn)椴缓侠淼馁Y本運(yùn)作活動(dòng)出現(xiàn)生存危機(jī)。之所以企業(yè)選擇進(jìn)行資本運(yùn)作是由于可以提升企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的適應(yīng)能力，同時(shí)合理的資本運(yùn)作還可增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益，資本運(yùn)作的初衷是強(qiáng)化企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)企業(yè)自身的長(zhǎng)效發(fā)展。而現(xiàn)實(shí)情況卻是在諸多風(fēng)險(xiǎn)因素影響下，導(dǎo)致資本運(yùn)作受阻，對(duì)企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)效益也會(huì)帶來(lái)不利影響。為能改變此種工作現(xiàn)狀，下文在分析資本運(yùn)作模式后，探究企業(yè)資本運(yùn)作的常見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)因素，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的要點(diǎn)進(jìn)行梳理。

企業(yè)資本運(yùn)作可以被視作一種新型經(jīng)營(yíng)模式，是傳統(tǒng)企業(yè)盡快適應(yīng)新市場(chǎng)環(huán)境的有效途徑。目前來(lái)看，兩種常見(jiàn)的資本運(yùn)作模式基本可以囊括大部分資本運(yùn)作活動(dòng)，企業(yè)為了達(dá)成增值資本的目標(biāo)，采取資本擴(kuò)張或者收縮資本的方式來(lái)獲取更大的經(jīng)濟(jì)效益，但在資本運(yùn)作過(guò)程中的影響因素眾多，其中最直觀的影響因素便是市場(chǎng)因素和管理因素，其中市場(chǎng)環(huán)境處于變動(dòng)狀態(tài)下，很可能造成資本運(yùn)作成本增大的問(wèn)題，而管理因素則是指因管理不到位，盲目擴(kuò)張資本的狀況。這兩類問(wèn)題的產(chǎn)生均會(huì)嚴(yán)重威脅企業(yè)資本運(yùn)作實(shí)效，因此研究資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)控制策略對(duì)于促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展具有重要的意義。

企業(yè)資本運(yùn)作模式

擴(kuò)張型 擴(kuò)張型模式指的是，基于現(xiàn)有的資本規(guī)模，采取追加投資或收購(gòu)、并購(gòu)等手段對(duì)現(xiàn)有資本規(guī)模進(jìn)行擴(kuò)張的資本運(yùn)作模式。以產(chǎn)權(quán)流動(dòng)為參考進(jìn)行分類，可以將此種資本運(yùn)作模式分為橫向擴(kuò)張、縱向擴(kuò)張和混合擴(kuò)張三大類：1）橫向擴(kuò)張是指進(jìn)行資本運(yùn)作時(shí)的交易雙方屬于同類產(chǎn)業(yè)或者部門(mén)，且主營(yíng)的產(chǎn)品類目相同或者相似，主要是為了擴(kuò)大公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模所進(jìn)行的資本運(yùn)作活動(dòng)。此舉的作用表現(xiàn)為減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，增強(qiáng)自身的市場(chǎng)份額；2）縱向擴(kuò)張是指交易雙方雖然不屬于同類產(chǎn)業(yè)和部門(mén)，但處于同一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上，具備投入產(chǎn)出關(guān)系的狀況，此種擴(kuò)張方式可實(shí)現(xiàn)對(duì)關(guān)鍵產(chǎn)出或者投入關(guān)系的有效控制；3）混合擴(kuò)張是指交易雙方既不屬于同一行業(yè)和部門(mén)，也不具備產(chǎn)出和投入關(guān)系的狀況，可以將該種資本運(yùn)作模式看作是戰(zhàn)略擴(kuò)張手段，通過(guò)此種擴(kuò)張方式能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)多元經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)，使企業(yè)自身的業(yè)務(wù)范圍得到有效擴(kuò)大，提升市場(chǎng)適應(yīng)能力。

收縮型 收縮型模式指的是，在合法范圍內(nèi)將企業(yè)本身的資產(chǎn)、部門(mén)或者業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至企業(yè)之外，實(shí)現(xiàn)縮小企業(yè)規(guī)模的目標(biāo)。此舉的主要目的是將一部分協(xié)同性較小的業(yè)務(wù)放棄，使企業(yè)資源向核心業(yè)務(wù)傾斜，提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。常見(jiàn)的運(yùn)作形式有如下幾種：一種是資產(chǎn)剝離。主要指的是將與企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展方向相悖或者對(duì)核心業(yè)務(wù)產(chǎn)生干擾的部分資產(chǎn)采取轉(zhuǎn)移、出售等手段進(jìn)行剝離，實(shí)際上就是通過(guò)對(duì)不良資產(chǎn)的處理來(lái)減低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；第二種是分立子公司。是按照比例將子公司股權(quán)劃分至母公司的股東名下，在法律層面上則認(rèn)為子公司與母公司分離了。但實(shí)際上，分立之后母公司的市值沒(méi)有發(fā)生改變，但子公司則同時(shí)擁有了市場(chǎng)資源；第三種是分拆上市。指的是將業(yè)務(wù)或者公司從已經(jīng)上市或者還未上市的公司中獨(dú)立出來(lái)進(jìn)行單獨(dú)上市的狀況，成功上市之后往往能夠給母公司帶來(lái)更大的投資收益；第四種是股份回購(gòu)。通過(guò)回購(gòu)股份的方式不僅可以達(dá)成重組企業(yè)資產(chǎn)的目標(biāo)，還可有效提升企業(yè)自身的控制權(quán)。

企業(yè)資本運(yùn)作中的常見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)因素

管理因素 管理工作是保障企業(yè)健康發(fā)展和有序經(jīng)營(yíng)的重要前提，企業(yè)管理工作的開(kāi)展不僅可以幫助企業(yè)明確自身的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，強(qiáng)化企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益，還可對(duì)企業(yè)員工形成良好的約束作用，規(guī)范企業(yè)各個(gè)崗位的作業(yè)行為。尤其是企業(yè)的資本運(yùn)作活動(dòng)中，管理工作發(fā)揮著突出的作用，一方面能夠有效調(diào)動(dòng)員工工作積極性，一方面能夠幫助企業(yè)明確好資本運(yùn)作的目標(biāo)，確保企業(yè)資本運(yùn)作活動(dòng)有計(jì)劃的實(shí)施，從而降低風(fēng)險(xiǎn)影響。但實(shí)際上，部分企業(yè)的管理工作不到位，致使企業(yè)存在盲目競(jìng)爭(zhēng)行為，在未對(duì)企業(yè)發(fā)展進(jìn)行長(zhǎng)期規(guī)劃的情況下，便盲目收購(gòu)和擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模，擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，導(dǎo)致在后期經(jīng)營(yíng)中暴露出一系列問(wèn)題，不僅無(wú)法獲得良好的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，還可能拖累母公司，造成一系列不必要的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

經(jīng)營(yíng)因素 企業(yè)完成資本運(yùn)作后，后期經(jīng)營(yíng)中暴露出很多問(wèn)題，主要表現(xiàn)為新收購(gòu)的企業(yè)管理模式與母公司存在顯著的差異，且因公司前期發(fā)展背景和環(huán)境不同，無(wú)論是資金運(yùn)作模式還是業(yè)務(wù)模式均存在一定的差異。加之，公司文化理念與管理體制不同，很難實(shí)現(xiàn)協(xié)同運(yùn)營(yíng)的目標(biāo)。此種狀況下，雖然在短期內(nèi)不會(huì)對(duì)二者的資本經(jīng)營(yíng)帶來(lái)影響，但經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的發(fā)展，二者的差異愈發(fā)明顯，很可能由于在企業(yè)經(jīng)營(yíng)方面的配合度較低而影響資金鏈條。資本運(yùn)營(yíng)受阻的狀況也會(huì)直接影響企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。此外，當(dāng)完成兼并收購(gòu)之后，母公司與子公司便形成了利益捆綁的關(guān)系，為能促進(jìn)子公司的健康發(fā)展，往往會(huì)給其提供大量的資源，此時(shí)如果子公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)不利，出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況，則會(huì)嚴(yán)重影響母公司的資本運(yùn)作狀況。

市場(chǎng)因素 企業(yè)資本運(yùn)作也屬于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的范疇，因此資產(chǎn)運(yùn)作效果會(huì)受到市場(chǎng)變化的影響。從當(dāng)前的市場(chǎng)發(fā)展形勢(shì)來(lái)看，呈現(xiàn)出動(dòng)態(tài)變化的特征，導(dǎo)致企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作時(shí)存在很多不確定因素，極易引發(fā)資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。因市場(chǎng)因素引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題具體表現(xiàn)如下：第一，當(dāng)企業(yè)對(duì)市場(chǎng)信息掌握不夠全面，導(dǎo)致信息不對(duì)等問(wèn)題，則會(huì)對(duì)企業(yè)資本運(yùn)作產(chǎn)生不利影響；第二，進(jìn)行企業(yè)資本運(yùn)作時(shí)，由于市場(chǎng)出現(xiàn)較大變動(dòng)，導(dǎo)致正在并購(gòu)中的企業(yè)并購(gòu)成本增大；第三，如企業(yè)具有并購(gòu)其他企業(yè)的需求時(shí)，未能做好前期準(zhǔn)備和調(diào)查工作，致使并購(gòu)計(jì)劃不夠完善難以實(shí)施，則會(huì)受到被并購(gòu)企業(yè)反收購(gòu)政策的影響，為企業(yè)帶來(lái)重大風(fēng)險(xiǎn)隱患。

多元發(fā)展因素 現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展中正呈現(xiàn)出多元發(fā)展的態(tài)勢(shì)，這主要是由于市場(chǎng)變化形勢(shì)較為復(fù)雜，企業(yè)如不能擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，則很難在市場(chǎng)中具備較好的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?？梢哉f(shuō)企業(yè)的多元發(fā)展是在市場(chǎng)環(huán)境、政策環(huán)境和資本條件的共同作用下產(chǎn)生的。一些規(guī)模偏大的企業(yè)在前期發(fā)展中積累了大量的資源和資本，使其能夠始終保持在行業(yè)領(lǐng)先的地位。同時(shí)，其自身的市場(chǎng)走勢(shì)判斷能力較強(qiáng)，逐步認(rèn)清了進(jìn)行多元發(fā)展的重要性。為了更好的在市場(chǎng)中立足，采取資本運(yùn)作的方式擴(kuò)展自身經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，從表面來(lái)看，此舉可以提高企業(yè)的市場(chǎng)環(huán)境適應(yīng)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，且能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)?，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。而實(shí)際上，資本運(yùn)作管理層面的風(fēng)險(xiǎn)被大幅度提升，如企業(yè)不能及時(shí)洞察風(fēng)險(xiǎn)，并及時(shí)有效的處理風(fēng)險(xiǎn)，則很可能危及企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)，嚴(yán)重阻礙企業(yè)健康發(fā)展。

企業(yè)資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)控制要點(diǎn)

樹(shù)立正確的資本運(yùn)作理念，降低資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)在開(kāi)展資本運(yùn)作活動(dòng)前，首先需要對(duì)資本運(yùn)作的理論進(jìn)行全面了解，并且明確好資本運(yùn)作的目標(biāo)，結(jié)合企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展實(shí)際制定科學(xué)可行的資本運(yùn)作計(jì)劃，以保障后續(xù)工作的有效推進(jìn)。在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)復(fù)雜多變，企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作時(shí)需要摒棄傳統(tǒng)的資本運(yùn)作理念，將更多創(chuàng)新思維和理念應(yīng)用于資本運(yùn)作過(guò)程中，目標(biāo)明確的對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行有效調(diào)節(jié)，使其能夠發(fā)揮最佳的資本運(yùn)營(yíng)作用。特別是對(duì)于上市公司而言，其進(jìn)行資本運(yùn)作的目標(biāo)不應(yīng)該是簡(jiǎn)單的避稅或者融資，此種狀況下雖然能夠短期獲利，但對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展十分不利。

加強(qiáng)人才隊(duì)伍建設(shè)，提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力 企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的決策能力和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力對(duì)于企業(yè)長(zhǎng)效發(fā)展具有直接影響，一旦領(lǐng)導(dǎo)決策失誤，則會(huì)使企業(yè)走下坡路，嚴(yán)重的情況下甚至造成企業(yè)破產(chǎn)的后果。此外，企業(yè)缺乏專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估人員也是導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)隱患增多的主要因素，為能進(jìn)一步強(qiáng)化企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)見(jiàn)能力，則需加強(qiáng)人才隊(duì)伍建設(shè)工作，有針對(duì)性的培養(yǎng)一批風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估人才，同時(shí)鼓勵(lì)領(lǐng)導(dǎo)加強(qiáng)自身建設(shè)，主動(dòng)接觸新知識(shí)，接受新觀念，通過(guò)開(kāi)闊自身的眼界來(lái)增強(qiáng)決策能力。企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者還需養(yǎng)成及時(shí)關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)的好習(xí)慣，通過(guò)對(duì)市場(chǎng)變化趨勢(shì)的分析，找準(zhǔn)企業(yè)今后的發(fā)展方向，發(fā)揮好企業(yè)掌舵人的作用，從人才隊(duì)伍建設(shè)的層面改善企業(yè)資本運(yùn)作現(xiàn)狀，提高決策活動(dòng)的科學(xué)性，以降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。

動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律，提高風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警能力 市場(chǎng)發(fā)展動(dòng)態(tài)無(wú)論是對(duì)企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，還是對(duì)企業(yè)資本運(yùn)作活動(dòng)均會(huì)產(chǎn)生一定影響。因此，企業(yè)在進(jìn)行資本運(yùn)作時(shí)，還需將市場(chǎng)動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)工作作為重點(diǎn)工作來(lái)開(kāi)展，目的是及時(shí)發(fā)現(xiàn)來(lái)自市場(chǎng)方面的風(fēng)險(xiǎn)因素，正確處理市場(chǎng)發(fā)展與企業(yè)自身發(fā)展之間的關(guān)系，建立起相對(duì)完善的市場(chǎng)預(yù)警體制，這樣當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)展變化時(shí)，預(yù)警管理體系則會(huì)適時(shí)作出提醒，并指導(dǎo)企業(yè)及時(shí)調(diào)整資本運(yùn)作模式，真正發(fā)展資本運(yùn)作的作用，使企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)降至最低。在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理體系的指導(dǎo)作用下，企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行密切配合，不僅為資本運(yùn)作工作創(chuàng)造了良好的條件，還指導(dǎo)企業(yè)員工圍繞資本運(yùn)作活動(dòng)進(jìn)行深入研究，明確可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題和主要風(fēng)險(xiǎn)因素，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中盡可能做到對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素的主動(dòng)控制，以降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生率。此外，還應(yīng)該認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)預(yù)警管理體制十分特殊，在實(shí)際工作的推進(jìn)過(guò)程中需要企業(yè)員工的全面支持，這則要求企業(yè)全員均能提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的重視，在參與崗位工作的過(guò)程中，主動(dòng)分析和識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，并及時(shí)做好反饋，促使企業(yè)及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，制定合理的風(fēng)險(xiǎn)防控措施，改善風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)企業(yè)資本運(yùn)作效益的影響。

強(qiáng)化對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的重視，嚴(yán)控資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn) 上文中提到，當(dāng)企業(yè)完成并購(gòu)之后，便與子公司形成了利益捆綁的關(guān)系，如果子公司的經(jīng)營(yíng)不利或者存在不良的財(cái)務(wù)狀況，則母公司的經(jīng)營(yíng)狀況也會(huì)受到一定影響。因此，進(jìn)行資本運(yùn)作活動(dòng)的重點(diǎn)是，重視子公司的經(jīng)營(yíng)管理工作，先對(duì)子公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行全面了解，并分析子公司與母公司的企業(yè)文化差異，為能更好的協(xié)同發(fā)展，實(shí)現(xiàn)資源共享目標(biāo)，可以采取崗位調(diào)整的方式，將母公司的員工派遣到子公司一部分，并加強(qiáng)人力資源管理工作，給員工提供良好的工作待遇，首先獲得子公司員工的尊重與支持，為今后工作的有序開(kāi)展奠定良好的基礎(chǔ)。另外，還要主動(dòng)關(guān)注當(dāng)?shù)氐南嚓P(guān)政策，通過(guò)對(duì)政策內(nèi)容的正確解讀判斷后續(xù)的市場(chǎng)發(fā)展方向和行業(yè)發(fā)展方向，并做好應(yīng)對(duì)預(yù)案，降低環(huán)境因素引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

以企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展為依托，制定科學(xué)的擴(kuò)張計(jì)劃 企業(yè)進(jìn)行資本擴(kuò)張時(shí)，嚴(yán)禁出現(xiàn)盲目擴(kuò)張的問(wèn)題，此舉是引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的主要因素之一。為能避免因資本擴(kuò)張不合理引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，需要首先明確企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，并以此為依托和參考，確定符合市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律以及企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)狀況的資本運(yùn)作計(jì)劃。第一方面，企業(yè)要重點(diǎn)審查資本運(yùn)作項(xiàng)目，通過(guò)對(duì)具體資本運(yùn)作項(xiàng)目的分析和評(píng)估，實(shí)現(xiàn)對(duì)資本運(yùn)作活動(dòng)的規(guī)范管理。同時(shí)，在企業(yè)內(nèi)部廣泛收集意見(jiàn)，暢通各個(gè)意見(jiàn)反饋渠道，綜合考慮各部門(mén)提出的意見(jiàn)后，結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)制定初步的資本擴(kuò)張計(jì)劃；第二方面，要針對(duì)資本運(yùn)作項(xiàng)目進(jìn)行審查和分析，從更加深入的層次加以考量，對(duì)資本運(yùn)作項(xiàng)目的可行性進(jìn)行分析；第三方面，在企業(yè)內(nèi)部建立信息化交流平臺(tái)，主要用于進(jìn)行事前意見(jiàn)收集，集合企業(yè)各部門(mén)的意見(jiàn)可有效避免盲目擴(kuò)張資本的現(xiàn)象。進(jìn)行資本運(yùn)作時(shí)需要將關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)因素的還款期和回收期作為重點(diǎn)考慮內(nèi)容。

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展為企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了眾多新挑戰(zhàn)，單一的企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式已經(jīng)很難適應(yīng)市場(chǎng)的多元化發(fā)展需求。因此，資本運(yùn)作成為大勢(shì)所趨，但實(shí)際上，企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作時(shí)需面臨眾多風(fēng)險(xiǎn)因素，如果不對(duì)企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)狀態(tài)和資本運(yùn)作后的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行綜合考慮，則很可能引發(fā)一系列風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，不僅無(wú)法在市場(chǎng)中占據(jù)更大的份額，還可能使企業(yè)原本的經(jīng)營(yíng)實(shí)力被減弱，對(duì)企業(yè)今后發(fā)展帶來(lái)不良影響。鑒于此，建議企業(yè)在進(jìn)行資本運(yùn)作時(shí)，需要避免出現(xiàn)盲目性問(wèn)題，要在明確的方案和計(jì)劃指導(dǎo)下完成資本運(yùn)行，以降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。