減少跨境支付中的美元使用：東南亞案例

羅伯特·格林

王 宇譯

一、減少跨境支付的美元使用：問題提出

2022年6月25日，中國人民銀行與國際清算銀行（Bank for International Settlements，BIS）簽署了參加“人民幣流動性安排（RMBLA）”的協(xié)議?！叭嗣駧帕鲃有园才拧笔怯蓢H清算銀行發(fā)起并設(shè)計的一項金融制度性安排，主要目的是通過構(gòu)建儲備資金池，在金融市場波動的時候，為參加這一安排的中央銀行提供流動性支持。中國人民銀行積極參與了該安排的設(shè)計，其他首批參加方還有印度尼西亞中央銀行、馬來西亞中央銀行、中國香港金融管理局、新加坡金融管理局以及智利中央銀行?！叭嗣駧帕鲃有园才拧庇伤袇⒓臃焦餐鲑Y建立，各方實繳資金不低于150 億元人民幣或等值美元。當(dāng)有流動性需求時，參加方除了可以提取其出資部分外，也可憑合格抵押品從儲備池中借入短期資金。顯然，這一制度安排有助于減少跨境支付中的美元使用。

在此之前，泰國中央銀行、老撾中央銀行、柬埔寨中央銀行和緬甸中央銀行都相繼宣布了減少美元使用的相關(guān)政策。印度尼西亞中央銀行表示，將通過共同努力，實現(xiàn)東南亞地區(qū)五大經(jīng)濟體在跨境支付結(jié)算中美元使用的減少。同時，中國也正在逐步擴大跨境人民幣交易，建立健全人民幣跨境支付系統(tǒng)（Cross-border Interbank Payment System，CIPS）。

東南亞國家要在跨境支付結(jié)算中減少美元使用的主要原因有：隨著美國通貨膨脹壓力增大，美聯(lián)儲進入加息通道，開啟了力度空前的緊縮周期。一些東南亞國家擔(dān)心美國貨幣政策緊縮可能產(chǎn)生的溢出性影響，因而尋求減少跨境支付中的美元使用，以減少對美元的依賴。最近美國對俄羅斯的經(jīng)濟制裁，也增加了東南亞國家對非美元金融渠道的需求。例如，緬甸正在討論，在與俄羅斯的雙邊貿(mào)易中，如何繞過美國的經(jīng)濟制裁。此外，長期以來，一些東南亞國家一直對美元支付系統(tǒng)的低效率感到不滿。中國也希望擴大人民幣在國際貿(mào)易和國際投資中的使用。那么，東南亞企業(yè)是否會逐步放棄美元，轉(zhuǎn)而使用本幣或者人民幣進行跨境支付呢？

二、美元在東南亞金融市場的主導(dǎo)地位

數(shù)據(jù)顯示，在多數(shù)東南亞新興市場和發(fā)展中國家的未償國際債券中，有80%以上是以美元計價的。同時，多數(shù)來自、前往東南亞國家，以及在東南亞地區(qū)內(nèi)部的跨境貿(mào)易也都是以美元計價的。根據(jù)亞洲開發(fā)銀行（Asian Development Bank，ADB） 的報告，2015—2020年，東南亞大型新興市場和發(fā)展中國家80%～90%的出口都是以美元計價的。美元在東南亞跨境支付中的主導(dǎo)地位強化了其在金融市場的主導(dǎo)地位。

以前，東南亞地區(qū)的大額跨境美元支付主要通過兩個交易系統(tǒng)進行：一是紐約清算所銀行同業(yè)支付系統(tǒng)（Clearing House Interbank Payment System，CHIPS），成立于1970年，由紐約清算所協(xié)會經(jīng)營，是全球最大的支付清算系統(tǒng)之一，主要進行跨國美元交易的清算。2021年這一系統(tǒng)每天結(jié)算大約1.8 萬億美元。二是香港清算所自動轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)（Clearing House Automated Transfer System，CHATS），香港清算所自動轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)可以進行港元、美元、歐元及人民幣的銀行同業(yè)資金轉(zhuǎn)撥，該系統(tǒng)由香港銀行同業(yè)結(jié)算有限公司運作，可以提供多種銀行同業(yè)結(jié)算及交收服務(wù)。2021年這一系統(tǒng)每天結(jié)算大約500 億美元。東南亞地區(qū)只有部分商業(yè)銀行是直接美元清算的參與者。因此，東南亞地區(qū)跨境美元支付通常必須通過規(guī)模較小的金融機構(gòu)在規(guī)模較大的銀行所持有的代理賬戶進行，這些銀行是紐約清算所銀行同業(yè)支付系統(tǒng)或香港清算所自動轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)的成員。

美元在東南亞外匯市場占據(jù)主導(dǎo)地位。東南亞地區(qū)的貨幣對市場不發(fā)達，一種當(dāng)?shù)刎泿艃稉Q為另外一種貨幣需要通過將每種貨幣兌換成美元來進行。一些經(jīng)濟學(xué)家將美元作為外匯交易工具的貨幣使用歸結(jié)為美元的流動性和穩(wěn)定性，以及使用美元作為中介貨幣的相對較低的交易成本。由于許多東南亞國家的貨幣對市場存在不穩(wěn)定性，以買入和賣出匯率之間的差額作為衡量交易成本的指標(biāo)，東南亞貨幣對買賣價差是本地貨幣直接對美元的買賣價差的兩倍以上。在國際外匯市場上，有超過90%的外匯交易是以美元為交易中介的，這進一步增強了美元的流動性和主導(dǎo)地位。

三、如何減少東南亞跨境支付中的美元使用？

東南亞國家正在討論如何減少對美元金融渠道的依賴，其主要動機是以下三個原因中的一個或者多個。第一，一些東南亞國家認(rèn)為，隨著美國貨幣政策從寬松走向緊縮，弱化對美元的依賴能夠降低其面臨經(jīng)濟沖擊時的脆弱性。第二，憑借美元的世界貨幣地位，美國能夠?qū)Χ砹_斯等進行經(jīng)濟制裁，而美國制裁對東南亞經(jīng)濟也產(chǎn)生了一定影響，并因此而受到一些東南亞國家的批評，比如，柬埔寨和老撾都不同意美國對俄羅斯實施經(jīng)濟制裁。第三，東南亞各國中央銀行都不支持大額跨境支付的高度中介化。

在以上三個原因中，哪一個對于東南亞國家更重要一些，目前還不清楚。不過，相關(guān)數(shù)據(jù)表明，東南亞地區(qū)正在逐步減少跨境支付中的美元使用，減少對美元金融渠道的依賴。2019年，東亞和東南亞約有80%的出口是以美元計價的，而這一數(shù)字在20世紀(jì)初至21 世紀(jì)10年代中期是接近90%的。最近一個時期以來，一些東南亞國家加快了在跨境支付中減少美元使用的趨勢。

（一）東南亞國家本幣結(jié)算協(xié)議

2016—2019年，泰國中央銀行、印度尼西亞中央銀行、馬來西亞中央銀行和菲律賓中央銀行簽訂了本幣結(jié)算協(xié)議（LCS），其目的是通過培育流動性更強、效率更高的本幣市場，增加本幣在國際貿(mào)易和國際投資中的使用。根據(jù)這一協(xié)議，一些銀行被授予許可證，可以提供本幣的貨幣對交易、本地貨幣賬戶和相關(guān)對沖工具，以增加跨境支付中的本幣使用。被授權(quán)開展這類活動的銀行為“指定跨貨幣交易商”（ACCDs）。

印度尼西亞還與東亞地區(qū)最大的經(jīng)濟體——日本和中國，簽署了本幣結(jié)算協(xié)議。按照進出口規(guī)模計算，日本是印度尼西亞的第二大貿(mào)易伙伴國。印度尼西亞與日本簽署本幣結(jié)算協(xié)議，促進了2020—2021年印度尼西亞本幣結(jié)算交易增長。中國是印度尼西亞最大的貿(mào)易伙伴國，印度尼西亞與中國在2021年達成本幣結(jié)算協(xié)議，建立了區(qū)域性的“印尼盾—人民幣”銀行間外匯市場，一些中資商業(yè)銀行成為“指定跨貨幣交易商”。印度尼西亞希望通過簽署多種本幣結(jié)算協(xié)議，將印度尼西亞盾在國際貿(mào)易和國際結(jié)算中的使用率提高到10%左右。

最近的一項研究發(fā)現(xiàn)，2016年泰國中央銀行與馬來西亞中央銀行的本幣結(jié)算協(xié)議實施之后，以泰銖計價的泰國出口份額大幅增加，從協(xié)議開始實施前的13%～15%，增加到2019年的18%。此外，馬來西亞中央銀行與印度尼西亞中央銀行簽署本幣結(jié)算協(xié)議之后，馬來西亞與印度尼西亞的雙邊貿(mào)易份額也從2018年的1.4%上升到2020年的4.1%。

不過，東南亞國家的本幣結(jié)算還存在一些問題，主要是交易成本相對于美元來說仍然過高，直接進行貨幣對交易的外匯市場仍然不發(fā)達，新興市場和發(fā)展中國家的企業(yè)仍然難以進入主要的跨境支付結(jié)算渠道。

（二）人民幣跨境支付系統(tǒng)與中國現(xiàn)代化支付系統(tǒng)

2022年2月，二十國集團主席國印度尼西亞以線上和線下方式，在雅加達召開了G20財長與中央銀行行長會議，會議主要討論了全球經(jīng)濟和衛(wèi)生形勢、支持低收入國家應(yīng)對新冠肺炎疫情沖擊、可持續(xù)金融發(fā)展、金融部門改革、國際稅收等議題。中國人民銀行行長易綱以視頻連線的方式出席會議并發(fā)言。易綱行長指出，中國人民銀行作為G20可持續(xù)金融工作組聯(lián)合主席，將與各方共同制定轉(zhuǎn)型金融框架，落實好《G20 可持續(xù)金融路線圖》（G20-Sustainable Finance Roadmap）。易綱行長還表示，支持亞洲地區(qū)增加本幣使用。中國人民銀行鼓勵“走出去”的中資企業(yè)更多地使用人民幣，支持人民幣在東南亞國家跨境支付中的使用。

人民幣跨境支付系統(tǒng)（Cross-border Interbank Payment System，以下簡稱CIPS）是專司人民幣跨境支付清算業(yè)務(wù)的批發(fā)類支付系統(tǒng)，旨在進一步整合現(xiàn)有人民幣跨境支付結(jié)算渠道和資源，提高跨境清算效率，滿足各主要時區(qū)的人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展需要。該系統(tǒng)于2015年10月正式啟動。二期于2018年3月投產(chǎn)試運行。一期、二期項目的相繼啟動，實現(xiàn)了全球金融市場所有時區(qū)的全覆蓋，支持全球支付和金融市場業(yè)務(wù)，滿足了全球用戶的人民幣業(yè)務(wù)需求。此前，主要是中國現(xiàn)代化支付系統(tǒng)（China National Advanced Payment System，CNAPS） 提供銀行間支付清算服務(wù)，中國現(xiàn)代化支付系統(tǒng)是為商業(yè)銀行之間和商業(yè)銀行與中國人民銀行之間的支付業(yè)務(wù)提供最終資金清算的系統(tǒng)，是各商業(yè)銀行電子匯兌系統(tǒng)資金清算的樞紐系統(tǒng)，也是金融市場的重要支持系統(tǒng)。

盡管CIPS 在技術(shù)上依賴中國現(xiàn)代化支付系統(tǒng)（China National Advanced Payment System，以下簡稱CNAPS）來結(jié)算交易，但它可以通過與環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會（Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications，以下簡稱SWIFT）系統(tǒng)消息完全兼容以及每周5 天、每天24 小時運行（與東南亞的所有四個時區(qū)完全重疊）來解決這些問題。與CNAPS 相比，CIPS 主要用于跨境支付中的人民幣使用，并且擁有70 多家“直接參與者”。這些銀行可以通過CIPS 增加跨境支付結(jié)算中的人民幣使用，但需要通過SWIFT 系統(tǒng)，因為有些CIPS 的參與者仍需要使用SWIFT 系統(tǒng)發(fā)送信息。而有時SWIFT系統(tǒng)會對一些銀行關(guān)閉。

一些中資商業(yè)銀行在馬來西亞、菲律賓、新加坡和泰國等的分支機構(gòu)，是CIPS 的直接成員，這些銀行可以與CIPS 的一些參與者進行直接交易，而無須通過SWIFT 系統(tǒng)。這一功能目前的使用較為有限，但它可以解釋為什么俄羅斯外貿(mào)銀行（VTB）被禁止使用SWIFT 系統(tǒng)之后，申請成為CIPS 的參與者，盡管他已經(jīng)是CNAPS 的參與者。從理論上講，通過CIPS 可以使東南亞企業(yè)向俄羅斯外貿(mào)銀行等金融機構(gòu)進行人民幣的跨境支付。

截至2022年6月，CIPS 的日均交易量已達3700億元人民幣，約合550億美元，與2021年香港清算所自動轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)日均美元支付量大致相同。為了進一步推進人民幣國際化，不久前，中國人民銀行表示，將繼續(xù)推進人民幣匯率市場化改革，繼續(xù)減少對人民幣資本項目的相關(guān)限制，擴大中國經(jīng)濟金融對外開放。

四、如何走向東南亞跨境支付貨幣多元化？

2022年3月份以來，美聯(lián)儲通過激進的加息縮表操作，實施貨幣政策緊縮，引起世界幾乎所有非美元主要貨幣持續(xù)、大幅貶值，東南亞各國將如何面對資本流出和本幣走弱，東南亞經(jīng)濟金融面對挑戰(zhàn)。在此背景下，經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，未來東南亞經(jīng)濟金融發(fā)展，在很大程度上取決于東南亞國家是否能夠?qū)崿F(xiàn)主導(dǎo)貨幣多元化，首要問題是東南亞國家是否能夠?qū)崿F(xiàn)跨境支付貨幣多元化。

（一）清邁倡議與清邁倡議多邊化

經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，地緣政治緊張局勢和國際金融市場動蕩將為中國人民銀行在東南亞地區(qū)開展人民幣互換提供機會。這些制度安排由中國人民銀行與東南亞國家的中央銀行共同提出和實施。2000年5月，東盟10 個成員國以及中日韓（10+3）財長在泰國清邁共同簽署了建立區(qū)域性貨幣互換網(wǎng)絡(luò)的協(xié)議，即清邁倡議（Chiang Mai Initiative）。清邁倡議是一項涉及東盟成員國、韓國、中國和日本的多邊互換安排，可以為參與國的中央銀行提供本幣的緊急流動性支持。2021年3月，東盟與中日韓（10+3）財長和中央銀行行長以及中國香港金融管理局總裁共同簽署了清邁倡議多邊化（Chiang Mai Initiative Multilateralization，CMIM）特別修訂稿。此次修訂的主要內(nèi)容包括：一是在清邁倡議多邊化協(xié)議中增加本幣出資條款，即在美元計價貸款以外，成員可基于自愿和需求驅(qū)動原則，提供本幣計價貸款。二是將清邁倡議多邊化與國際貨幣基金組織貸款的脫鉤比例從30%提高至40%。三是其他相關(guān)技術(shù)性問題。經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，中國人民銀行的“人民幣流動性安排”涉及印度尼西亞中央銀行、馬來西亞中央銀行和新加坡中央銀行，有助于增加跨境支付中的人民幣使用，有助于提高中國在東南亞地區(qū)的經(jīng)濟影響力。

（二）貨幣互換協(xié)議

關(guān)于“人民幣流動性安排”以及中國人民銀行貨幣互換協(xié)議在推進人民幣在東南亞跨境使用中的作用，目前還不是非常確定。未來東南亞經(jīng)濟金融走向何方，主要取決于東南亞各國政府的行動，包括東南亞國家如何發(fā)展本國經(jīng)濟，以提高其本國貨幣的吸引力和競爭力；也取決于美國政府如何回應(yīng)東南亞各國對美元依賴、缺乏主導(dǎo)金融渠道以及美聯(lián)儲貨幣政策緊縮的溢出效應(yīng)等問題的擔(dān)憂。

美國政府應(yīng)當(dāng)與其盟友通力合作，共同解決這些問題。美國政府應(yīng)當(dāng)保持與泰國和日本等東南亞國家在經(jīng)濟金融問題上的交流和合作，因為泰銖和日元在東南亞區(qū)域貿(mào)易跨境支付中所占的比例較高，而且泰國和日本等也表示支持在跨境貿(mào)易中使用本幣結(jié)算。

五、簡要總結(jié)：關(guān)注更多的貨幣金融問題

下一步，一方面，美國政府需要關(guān)注技術(shù)進步和政策調(diào)整對于世界經(jīng)濟、亞洲經(jīng)濟以及美國經(jīng)濟的可能影響；另一方面，需要關(guān)注東南亞五大經(jīng)濟體（印度尼西亞、新加坡、泰國、菲律賓和越南）關(guān)于數(shù)字貨幣研究的進展情況、關(guān)于加密貨幣的研究和使用情況，以及數(shù)字貨幣和加密貨幣可能對東南亞地區(qū)金融市場基礎(chǔ)設(shè)施的影響。