自由現(xiàn)金流量在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用

朱姝 河南信息統(tǒng)計(jì)職業(yè)學(xué)院

企業(yè)財(cái)務(wù)管理是整個經(jīng)營管理中的核心部分，而自由現(xiàn)金流量是財(cái)務(wù)管理中非常重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)[1]。從應(yīng)用趨勢而言，西方發(fā)達(dá)國家企業(yè)基本上都將其作為經(jīng)營活動分析的有力工具，但是在我國企業(yè)應(yīng)用是很少的[2]。我國企業(yè)財(cái)務(wù)管理側(cè)重于現(xiàn)金流量，與自由現(xiàn)金流量存在較大差異，導(dǎo)致我國企業(yè)經(jīng)營管理水平和國外發(fā)達(dá)國家無法比較，很大程度上是我國當(dāng)前應(yīng)用的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)和管理模式和國外企業(yè)不同[3]。然而在市場經(jīng)濟(jì)體制形成后，企業(yè)間競爭越發(fā)激烈，我國企業(yè)更加需要科學(xué)合理的財(cái)務(wù)管理指標(biāo)進(jìn)行應(yīng)用，支撐企業(yè)實(shí)現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營的目標(biāo)[4]。這就需要企業(yè)加快對自由現(xiàn)金流量進(jìn)行應(yīng)用，對經(jīng)營活動進(jìn)行精確衡量，有效保障企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

一、自由現(xiàn)金流量概述

自由現(xiàn)金流量是美國哈佛大學(xué)教師MJ 提出的，將其定義為企業(yè)在滿足所有以相關(guān)的資金成本折現(xiàn)后的凈值為正的所有投資項(xiàng)目后剩余的現(xiàn)金流量[5]。簡單地講，自由現(xiàn)金流量是指在不影響公司持續(xù)發(fā)展的前提下，可以分配給股東的最大現(xiàn)金額[6]。TC 教授在后續(xù)應(yīng)用中，對自由現(xiàn)金流計(jì)算方法進(jìn)行明確，應(yīng)當(dāng)?shù)扔谄髽I(yè)稅后凈利潤加上折舊及攤銷等方面的非現(xiàn)金支出，再將運(yùn)營成本和廠房設(shè)備等方面投資減去，從而得到準(zhǔn)確的自由現(xiàn)金流[7]。這是任何一個公司經(jīng)營后實(shí)現(xiàn)的稅后現(xiàn)金流量總額，能夠直接提供給股東和債權(quán)人。該計(jì)算方式基本上從利潤角度為出發(fā)點(diǎn)，從傳統(tǒng)財(cái)務(wù)角度獲取大量的數(shù)據(jù)資料，從而得到現(xiàn)金流量的過程。在經(jīng)營活動實(shí)現(xiàn)的利潤中，對不需要使用現(xiàn)金支付的折舊及攤銷進(jìn)行加上，從而可以得到息稅前的現(xiàn)金利潤，再將現(xiàn)金支付的稅金進(jìn)行扣除，這時所需要包含的稅金是企業(yè)實(shí)際需要支付的，并非是應(yīng)計(jì)提稅金額度，以此得到稅后的現(xiàn)金流量[8]。而且，還需要考慮到經(jīng)營活動需要的營運(yùn)成本和固定資產(chǎn)投資需要的資金，從而能夠全面反映出自由現(xiàn)金流量情況。

二、自由現(xiàn)金流量在企業(yè)財(cái)務(wù)管理的作用

首先，自由現(xiàn)金流量充分體現(xiàn)出企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力。當(dāng)前，財(cái)務(wù)管理方面所使用的資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率等都是將清算假設(shè)作為前提的，這種假設(shè)有著非常明顯的缺陷。雖然經(jīng)營管理過程中，也會涉及現(xiàn)金流量，能夠反映出當(dāng)前企業(yè)經(jīng)營情況，但是該指標(biāo)只對以往的現(xiàn)金能力進(jìn)行考慮，沒有辦法對企業(yè)真實(shí)的可持續(xù)發(fā)展情況進(jìn)行衡量。然而自由現(xiàn)金流量所考慮的因素更加全面，可以反映出企業(yè)當(dāng)前具備的現(xiàn)金情況，這對企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力是非常好的評價(jià)指標(biāo)。其次，充分體現(xiàn)企業(yè)實(shí)力。如果一家企業(yè)具備高額度的自由現(xiàn)金流量，是能夠充分體現(xiàn)企業(yè)當(dāng)前實(shí)力的，這既可以對資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行很好的控制，也可以協(xié)調(diào)和改善企業(yè)各方面人群間的關(guān)系；通過對高股利的應(yīng)用，有效增強(qiáng)回報(bào)能力；也可以在市場發(fā)展中占據(jù)更好的機(jī)會，確保在后續(xù)經(jīng)營過程中產(chǎn)生更多現(xiàn)金流量，以此充分增強(qiáng)經(jīng)營實(shí)力。最后，充分體現(xiàn)出經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)經(jīng)營管理中，管理層都是借助經(jīng)營戰(zhàn)略計(jì)劃制定，對產(chǎn)品生產(chǎn)成本價(jià)格和市場關(guān)系進(jìn)行協(xié)調(diào)處理，能夠讓收益率超過產(chǎn)品本身的投資成本，保障利潤的持續(xù)增長。但是，利潤源源不斷增加，并不會說明企業(yè)收益的高速增長。一旦企業(yè)當(dāng)前的現(xiàn)金凈流量很長時間都是小于企業(yè)利潤的，就會造成已經(jīng)確定的利潤是沒有辦法轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)的，導(dǎo)致企業(yè)收益持續(xù)下降，往往會增大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的概率。一家持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)既具備非常多的現(xiàn)金流量，也可以更好擴(kuò)張市場份額。這要求企業(yè)要不斷增大自由現(xiàn)金流量，才能確保企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。因此，通過對自由現(xiàn)金流量的應(yīng)用，可以很好衡量出企業(yè)當(dāng)前的收益情況，也可以判斷企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營情況，有利于發(fā)揮出風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的作用。一般情況下，自由現(xiàn)金流量變化情況和企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是保持一致的，如果企業(yè)經(jīng)營利潤增長，但是自由現(xiàn)金流量是呈現(xiàn)下滑的，這直接說明企業(yè)當(dāng)前的具備的經(jīng)營活動是存在風(fēng)險(xiǎn)性的。從實(shí)際情況分析，企業(yè)自由現(xiàn)金流量越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是很小的，也降低企業(yè)破產(chǎn)的概率。

三、自由現(xiàn)金流量在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用

（一）風(fēng)險(xiǎn)控制

任何企業(yè)在經(jīng)營過程中，都會存在諸多風(fēng)險(xiǎn)因素的影響，導(dǎo)致大量經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，包括市場發(fā)展趨勢、產(chǎn)品生產(chǎn)及研發(fā)情況、原材料供應(yīng)、市場競爭等，都會給企業(yè)經(jīng)營發(fā)展帶來隱患。從長期實(shí)踐中發(fā)現(xiàn)，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是可以劃分為多個級別的，需要對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)兩個方面進(jìn)行關(guān)注。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)經(jīng)營活動中產(chǎn)生的，直接對企業(yè)收益產(chǎn)生明顯的變化。從具體層面分析，這種變化過程基本上直接會對產(chǎn)品成本進(jìn)行作用，導(dǎo)致現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)處置有著非常明顯的缺陷。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在運(yùn)用中，是對企業(yè)當(dāng)前全部資本進(jìn)行分下，往往債務(wù)成本會保持非常大的比例，造成負(fù)債現(xiàn)象沒有發(fā)現(xiàn)，直接增大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的概率。在對自由現(xiàn)金流進(jìn)行研究中，需要從兩個方面進(jìn)行分析，從而確保自由現(xiàn)金流對企業(yè)當(dāng)前作用，以此推動企業(yè)持續(xù)發(fā)展。

一方面，自由現(xiàn)金流量和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)間存在關(guān)系。從企業(yè)經(jīng)營活動而言，結(jié)合財(cái)務(wù)管理結(jié)構(gòu)是可以將所有活動細(xì)分，包括經(jīng)營、融資、投資、經(jīng)營等決策。投資決策在很大程度上和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生有著直接關(guān)系。企業(yè)管理層會結(jié)合健全管理組織，往往會使用競爭戰(zhàn)略，對運(yùn)營資本、各類資產(chǎn)、資金收支等進(jìn)行全面規(guī)劃，確保企業(yè)當(dāng)期所有資金投入收益超過投入成本，從而實(shí)現(xiàn)利潤增長，也可以將風(fēng)險(xiǎn)隱患發(fā)生率降到最低。然而企業(yè)實(shí)際經(jīng)營所獲取的利潤并不會讓整體收益質(zhì)量得以增加。有的現(xiàn)金凈流量沒有超過利潤，代表企業(yè)在經(jīng)營活動中并未獲取該收益，直接增大企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)?；谶@種情況下，企業(yè)需要對自身經(jīng)營活動中產(chǎn)生的收益進(jìn)行分析，一般情況下借助損益表和現(xiàn)金流量表等，找到自由現(xiàn)金流量的變化趨勢。通過對企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行收集，對多年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料進(jìn)行系統(tǒng)分析，僅僅針對自由現(xiàn)金流量變化過程進(jìn)行分析，從而發(fā)現(xiàn)非常明顯的規(guī)律。在企業(yè)經(jīng)營收入為正時，自由現(xiàn)金流量呈現(xiàn)負(fù)數(shù)。但是，企業(yè)自由現(xiàn)金流量穩(wěn)定性越高情況下，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)往往非常小，能夠確保企業(yè)不會發(fā)生破產(chǎn)。因此，企業(yè)在經(jīng)營管理活動中，應(yīng)當(dāng)對自由現(xiàn)金流量穩(wěn)定性進(jìn)行分析，能夠有效對企業(yè)當(dāng)前的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)起到衡量作用，一旦現(xiàn)金流量波動性異常，需要加強(qiáng)對經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防和應(yīng)對，既可以降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率，也可以保障企業(yè)自由現(xiàn)金流量合理。

另一方面，以往財(cái)務(wù)理論中，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)一部分是來源于財(cái)務(wù)杠桿，如果企業(yè)當(dāng)前負(fù)債非常高，造成企業(yè)沒有辦法償還債務(wù)產(chǎn)生的利息，這只能對部分資產(chǎn)出售，獲取相應(yīng)流動資金支持經(jīng)營活動的開展，這需要企業(yè)找到股東權(quán)益和負(fù)債間的結(jié)合點(diǎn)。但是，從企業(yè)角度進(jìn)行分析，很多管理層都希望借助財(cái)務(wù)指標(biāo)衡量償還債務(wù)的能力，這是當(dāng)前財(cái)務(wù)管理中重點(diǎn)研究的話題。在以往財(cái)務(wù)理論中，基本上都使用利息倍數(shù)對其進(jìn)行衡量，還會認(rèn)為該指標(biāo)越大越好，但是實(shí)際上這一指標(biāo)只對短期經(jīng)營活動產(chǎn)生作用。在后續(xù)研究中，財(cái)務(wù)管理人員借助自由現(xiàn)金流量的作用，利用當(dāng)前負(fù)債總額除以四年平均自由現(xiàn)金流量，能夠?qū)ζ髽I(yè)真實(shí)的償還負(fù)債能力進(jìn)行衡量，這是使用自由現(xiàn)金流量角度對該問題進(jìn)行思考的。既可以體現(xiàn)出未來經(jīng)營期間是否有足夠的現(xiàn)金流對債務(wù)利息進(jìn)行償還，并且也對長期債務(wù)進(jìn)行考慮。

（二）企業(yè)治理

現(xiàn)階段公司治理結(jié)構(gòu)是委托代理制度，通過法人企業(yè)形式面對其他所有參與者的管理模式，包括投資者、經(jīng)營人員、員工等。但是，如果需要充分發(fā)揮法人治理模式的作用，往往需要財(cái)務(wù)管理發(fā)揮作用，將公司不同層級間產(chǎn)生聯(lián)系，從而依托財(cái)務(wù)管理制度進(jìn)行實(shí)現(xiàn)。企業(yè)財(cái)務(wù)管理結(jié)構(gòu)構(gòu)成效果直接影響到企業(yè)管理效率。自由現(xiàn)金流量被很多研究者認(rèn)為和治理層存在關(guān)系。有的研究者認(rèn)為，企業(yè)管理往往會因?yàn)橹T多因素，導(dǎo)致自由現(xiàn)金流量產(chǎn)生各種不合理情況，造成投資邊際效率非常低下。借助資本結(jié)構(gòu)調(diào)整可以降低股東和管理層間產(chǎn)生的代理成本，從而對內(nèi)部實(shí)際控制人產(chǎn)生制約因素。但是，在實(shí)際管理過程中，法人治理中存在的問題沒有辦法得到合理解決，然而外部治理工作的缺失增強(qiáng)了內(nèi)部控制，對于這些問題而言，是可以利用增強(qiáng)債權(quán)人形式實(shí)現(xiàn)管控作用的。從具體層面來說，企業(yè)具備較高償債能力時，股權(quán)擁有最多的人員是企業(yè)實(shí)際控制者。但是，與之相反的是，企業(yè)一旦不具備償債能力，在破產(chǎn)機(jī)制作用下，企業(yè)實(shí)際管理權(quán)力就會移交給債權(quán)人，依靠債權(quán)人對企業(yè)實(shí)際經(jīng)營管理進(jìn)行控制。借助治理結(jié)構(gòu)管理組織的調(diào)整，減少經(jīng)營者和管理者間產(chǎn)生的代理成本，一般情況下債權(quán)人對企業(yè)采取的控制力度是高于股東的，能夠提高對企業(yè)治理效率和質(zhì)量。例如，甲公司本身經(jīng)營狀態(tài)非常好，大股東逐步成為企業(yè)經(jīng)營管理的實(shí)際控制者，但是在后續(xù)階段經(jīng)營管理過程中，經(jīng)營狀況開始變得不好，基于企業(yè)之前所形成的管理體系，最終實(shí)際控制權(quán)利轉(zhuǎn)移到債權(quán)人手中，從而充分提升管理效率，讓企業(yè)實(shí)現(xiàn)更好的發(fā)展。因此，企業(yè)治理對自由現(xiàn)金流量產(chǎn)生重大影響，甚至可以決定自由現(xiàn)金流量多少。這源于治理層是整個企業(yè)實(shí)際控制方，會在實(shí)際經(jīng)營活動中對管理層進(jìn)行影響，是可以改變管理層任何決策的，對科學(xué)合理的管理措施會造成嚴(yán)重影響。如果要想企業(yè)自由現(xiàn)金流量發(fā)揮出合理作用，應(yīng)當(dāng)明確企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，科學(xué)合理推動治理結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，不同時期應(yīng)當(dāng)使用不同的治理結(jié)構(gòu)，以此確保企業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營發(fā)展。

四、結(jié)束語

在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，競爭局勢非常激烈，這企業(yè)帶來諸多風(fēng)險(xiǎn)隱患，很容易造成企業(yè)破產(chǎn)清算。這要求企業(yè)管理層轉(zhuǎn)變經(jīng)營管理思路，合理使用自由現(xiàn)金流量對企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營情況進(jìn)行判斷，確保企業(yè)經(jīng)營發(fā)展保持正確的方向，也可以實(shí)現(xiàn)全面發(fā)展。但是，從當(dāng)前企業(yè)對自由現(xiàn)金流量應(yīng)用中，側(cè)重于使用財(cái)務(wù)管理方面的現(xiàn)金流量指標(biāo)，這與自由現(xiàn)金流量存在差距，很容易造成沒有正確反映經(jīng)營情況。因此，企業(yè)在經(jīng)營活動中，需要對自由現(xiàn)金流量進(jìn)行應(yīng)用，對企業(yè)各方面情況做出合理判斷，有效保障企業(yè)實(shí)現(xiàn)更好發(fā)展。