假如伊利和海天二選一怎么選？

雪球財(cái)經(jīng)

在A股市場(chǎng)上，同樣屬于快消品的兩家優(yōu)秀企業(yè)伊利和海天，市場(chǎng)給出的市盈率差距巨大。假如以現(xiàn)價(jià)買入，在兩者中做一個(gè)選擇，如何選，這對(duì)大部分人來(lái)說(shuō)肯定是一個(gè)很艱難的決策。

一、兩家公司的共同點(diǎn)

兩者生產(chǎn)的產(chǎn)品同屬于剛需品，與全體普羅大眾的日常生活緊密相連，中國(guó)人的一日三餐中，伊利和海天占據(jù)著非常重要的地位，其產(chǎn)品人人需要，而且人人消費(fèi)得起，具有重復(fù)消費(fèi)的強(qiáng)復(fù)購(gòu)性。

兩者在其所處的行業(yè)中同為行業(yè)老大，行業(yè)地位十分穩(wěn)固，在乳制品行業(yè)，伊利的地位已經(jīng)不可撼動(dòng)，行業(yè)老二蒙牛與其差距有逐步擴(kuò)大的趨勢(shì)，海天更是沒(méi)有同一級(jí)別的對(duì)手，在行業(yè)內(nèi)占據(jù)絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)。

兩者的經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)都十分成熟且穩(wěn)定，且已經(jīng)被證明具有非常強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)能力，兩者的能力都得到了長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的驗(yàn)證，管理團(tuán)隊(duì)有望保持相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期的穩(wěn)定。

還有一點(diǎn)兩者原本都是各地優(yōu)秀的國(guó)有企業(yè)，只是因?yàn)楦闹频穆窂讲煌?，伊利至今仍是?guó)有控股企業(yè)（雖然占比也只有8%，但是第一大股東），其地處經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后的內(nèi)蒙古地區(qū)，伊利在當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)中占據(jù)十分特殊的地位。海天是通過(guò)管理層收購(gòu)的方式改制為完全是一家民營(yíng)企業(yè)，海天地處發(fā)達(dá)的廣東區(qū)域，優(yōu)秀企業(yè)比較多，因此海天在地方經(jīng)濟(jì)上的份量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如伊利。

二、兩家公司的不同點(diǎn)

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，伊利的利潤(rùn)數(shù)超過(guò)海天，但海天的凈利潤(rùn)率高于伊利，海天的負(fù)債率極低而且是經(jīng)營(yíng)負(fù)債，完全靠自身資本進(jìn)行運(yùn)營(yíng)，資本支出相對(duì)較小，而伊利的負(fù)債遠(yuǎn)高于海天，資本支出比較高。兩者都取得較高的凈資產(chǎn)收益率，海天靠自身有限資本投入來(lái)實(shí)現(xiàn)，而伊利需要有大額負(fù)債，靠杠桿才取得較高的凈資產(chǎn)收益率。

從競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境來(lái)看，乳業(yè)的制造受制于太多的自然條件，特別是對(duì)原奶的依賴，而原奶的獲得與地域氣候有直接的關(guān)系，因此在草原面積最大，食草最豐美的內(nèi)蒙古是最佳的生產(chǎn)地，伊利占有地域優(yōu)勢(shì)，而同處內(nèi)蒙的蒙牛是一個(gè)強(qiáng)勁的對(duì)手，雖然蒙牛地位有所下降，但還是同一量級(jí)的對(duì)手。

而調(diào)味品行業(yè)不一樣，雖然主要原料為大豆，任何地方都可以生產(chǎn)，但調(diào)味品實(shí)際上也不是隨處可以生產(chǎn)，其受制約在于飲食文化的傳統(tǒng)和口感，口味也與地域氣候有關(guān)系，地處廣東中國(guó)飲食文化的高地，有充足的釀造發(fā)酵條件，這是海天的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；另外海天也沒(méi)有等量級(jí)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。從這個(gè)方面來(lái)看，也是海天占有優(yōu)勢(shì)。

三、兩家公司的估值位置

以上是質(zhì)上分析兩者的差別，以下是從量上分析兩者的狀況，即兩者的估值位置分析。

光看兩者之間相差三倍的市盈率，但是首先要去掉市盈率的水份，兩者的差距沒(méi)有那么夸張。一方面，海天的市盈率有虛高的成分，主要是黃豆價(jià)格帶來(lái)的毛利率下降和業(yè)績(jī)的下降，這個(gè)因素應(yīng)該是階段性的，慢慢會(huì)降下來(lái)。假如黃豆因海運(yùn)等原因而價(jià)格下降50%，那么海天的市盈率就會(huì)低得多。另一方面，伊利的市盈率中含有今年業(yè)績(jī)大幅下降的預(yù)期，從三季報(bào)凈利潤(rùn)下降26%來(lái)看，很有可能伊利全年的業(yè)績(jī)會(huì)出現(xiàn)下降。因此伊利的市盈率也沒(méi)有表面看到的那么低。

綜上分析的結(jié)論如下：兩者都是我國(guó)最優(yōu)秀的企業(yè)之一，在現(xiàn)在的價(jià)位，都值得投資，總體上海天的質(zhì)地更好，但伊利的價(jià)格更好。但是，假如一定要二選一，還是海天的投資價(jià)值略占優(yōu)勢(shì)。