港股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情有望持續(xù)演繹

尚恒

我們之前談到，港股回調(diào)之際，是中長(zhǎng)期資金逢低布局的良機(jī)。實(shí)際上，港股通南下資金持續(xù)凈買入，呈現(xiàn)持續(xù)凈流入的格局。短期港股市場(chǎng)受到全球風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊遭遇回調(diào)，而這也正是逢低積極介入的良機(jī)。超預(yù)期的PMI數(shù)據(jù)以及轉(zhuǎn)好的1-2月份社會(huì)消費(fèi)品零售數(shù)據(jù)，驗(yàn)證國內(nèi)一季度經(jīng)濟(jì)有望實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)暖，港股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情有望持續(xù)演繹。

投資者不妨持續(xù)積極布局相關(guān)行業(yè)板塊：

①人工智能、半導(dǎo)體、數(shù)據(jù)要素等數(shù)字中國建設(shè)相關(guān)核心創(chuàng)新科技板塊；②估值已明顯回調(diào)的新能源汽車及養(yǎng)老消費(fèi)及景氣改善的餐飲旅游航空等消費(fèi)板塊；③具有較高股息率的低估值煤炭油氣及央國企建筑地產(chǎn)類龍頭公司；④電信運(yùn)營商、綠電運(yùn)營商、軍工及創(chuàng)新藥等的中長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)。

雅迪控股（1585.HK）：第一代鈉離子電池發(fā)布，引領(lǐng)兩輪車技術(shù)變革

此前，雅迪科技集團(tuán)攜手旗下華宇新能源科技公司，發(fā)布雅迪·華宇第一代鈉離子電池——“極鈉1號(hào)”，并成立以鈉離子電池為主要業(yè)務(wù)的新公司。根據(jù)戰(zhàn)略合作協(xié)議，雅迪·華宇在青山湖科技城設(shè)立鈉離子電池公司，擬投資1.1億元，建設(shè)0.5GWh規(guī)模鈉離子電池量產(chǎn)線。目前已完成各項(xiàng)驗(yàn)證測(cè)試，生產(chǎn)線建成投用后，預(yù)計(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)年銷售產(chǎn)值3-5億元。

國海證券分析師楊仁文指出，雅迪的自研鈉離子電池性能優(yōu)異，主打六大性能優(yōu)勢(shì)。雅迪·華宇自主研發(fā)的第一代鈉離子電池，相比鉛酸、鋰電，“極鈉1號(hào)”憑借超快離子導(dǎo)體鈉離子電極技術(shù)，擁有高安全、高能量密度、長(zhǎng)壽命、快充電、耐低溫、超凡動(dòng)力六大性能優(yōu)勢(shì)。經(jīng)過一系列檢測(cè)驗(yàn)證，“極鈉1號(hào)”10分鐘就能充電80%，可持續(xù)3C大電流超高倍率放電。電池包在-10℃以上無明顯容量衰減，在-20℃保持率仍超95%，即使在-40℃條件下放電保持率也能超85%。

另外，雅迪此次發(fā)布的產(chǎn)品，核心零部件自研自產(chǎn)，構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)壁壘。電池作為電動(dòng)兩輪車核心零部件，公司通過自研掌握新一代鈉電池技術(shù)，擬自建0.5GWh產(chǎn)線進(jìn)行生產(chǎn)，通過研發(fā)構(gòu)筑了公司在行業(yè)的領(lǐng)先地位。電動(dòng)兩輪車行業(yè)預(yù)計(jì)鈉電近期先替代部分鋰電市場(chǎng)份額，遠(yuǎn)期充分降本后有望逐步替代鉛酸電池的市場(chǎng)份額。

中泰證券分析師鄧欣認(rèn)為，率先擴(kuò)產(chǎn)是雅迪2019年起展現(xiàn)出領(lǐng)先同業(yè)表現(xiàn)的主因之一。但市場(chǎng)擔(dān)憂隨著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手逐一追趕產(chǎn)能，雅迪優(yōu)勢(shì)可能縮小，且價(jià)格戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)在后續(xù)加大。不過，如果只從產(chǎn)能的角度來理解雅迪的α是片面的。當(dāng)前看，行業(yè)的核心矛盾已從產(chǎn)能維度轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)品維度。這一情況下，產(chǎn)能充裕已不再是競(jìng)爭(zhēng)核心，產(chǎn)品升級(jí)將是新主旋律。

雅迪在產(chǎn)品體系的α正持續(xù)顯現(xiàn)——雅迪在研發(fā)上有較大的戰(zhàn)略性前置投入，已有石墨烯等階段性成果，而對(duì)手的追趕力度明顯較弱。雅迪2021年研發(fā)費(fèi)用8.4億，愛瑪4.0億，新日、綠源僅1億水平。未來展望鈉電池等變革機(jī)會(huì)拉大雅迪的領(lǐng)軍優(yōu)勢(shì)，并引領(lǐng)行業(yè)從產(chǎn)品同質(zhì)化→價(jià)格戰(zhàn)→份額零散時(shí)期，進(jìn)入產(chǎn)品創(chuàng)新→價(jià)值登高→龍頭引領(lǐng)時(shí)期。

雅迪的產(chǎn)品α體現(xiàn)為明顯領(lǐng)先對(duì)手的單車毛利。雅迪當(dāng)前是唯一一家單車毛利站上400元的企業(yè)，而其余競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手多在200元水平。未來預(yù)計(jì)雅迪的費(fèi)用率可能進(jìn)一步收窄，帶來更明顯領(lǐng)先對(duì)手的凈利率。

產(chǎn)品引領(lǐng)也體現(xiàn)為雅迪在渠道層面上的更強(qiáng)掌控力。行業(yè)當(dāng)前高速拓店導(dǎo)致各品牌單店模型承壓。二線企業(yè)的單店收入迎來了大幅下滑，而維持了較好的單店模型的龍頭預(yù)計(jì)能夠持續(xù)有效拓店壓縮對(duì)手，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的進(jìn)一步提升。

康哲藥業(yè)（0867.HK）：三款創(chuàng)新藥即將上市

此前，康哲藥業(yè)發(fā)布財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)額增長(zhǎng)9.8%至人民幣91.5億元，按藥品銷售收入計(jì)算則營業(yè)額增長(zhǎng)13.7%至人民幣104.98億元，年度凈利潤增長(zhǎng)8.3%至人民幣32.76億元，每股基本盈利增長(zhǎng)8.6%至人民幣1.33元。在疫情防控背景下，取得持續(xù)增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)，得益于公司豐富有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品線及強(qiáng)大的商業(yè)化團(tuán)隊(duì)。

投資者可以重點(diǎn)關(guān)注的是，公司積極擴(kuò)展創(chuàng)新管線，3個(gè)重磅新藥即將上市：

國元國際分析師林興秋指出，公司已在全球布局30款以FIC、BIC為主的創(chuàng)新管線，有4款創(chuàng)新藥處于中國NDA審評(píng)中，3款將于年內(nèi)獲批，分別為：

①地西泮鼻噴霧劑：或成為國內(nèi)首個(gè)針對(duì)六歲及以上的癲癇患者的創(chuàng)新藥，其中國橋接試驗(yàn)達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，中國NDA正處于CDE審評(píng)中。

②替瑞奇珠單抗注射液：適用于中重度斑塊狀銀屑病，于中國橋接試驗(yàn)結(jié)果積極，已于2022年4月在中國香港獲批上市，中國NDA正處于CDE審評(píng)中。

③甲氨蝶呤注射液：適應(yīng)癥為RA和銀屑病，可皮下給藥，其銀屑病適應(yīng)癥的中國上市許可申請(qǐng)?jiān)?022年1月獲得優(yōu)先審評(píng)。黛力新于2022年進(jìn)入集采，波依定、優(yōu)思弗可能于2023年進(jìn)入集采。但是鑒于公司即將有新產(chǎn)品上市，并且公司的在售產(chǎn)品有較高品牌力及公司強(qiáng)大的OTC渠道，因此公司業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)健較快增長(zhǎng)。

同時(shí)，可以留意公司的皮膚醫(yī)美業(yè)務(wù)有序推進(jìn)，團(tuán)隊(duì)不斷加強(qiáng)——目前康哲美麗團(tuán)隊(duì)規(guī)模超過600人，產(chǎn)品線不斷豐富，2022年新引入蘆可替尼乳膏，是美國FDA批準(zhǔn)的第一種且唯一一種局部外用JAK抑制劑、唯一一個(gè)白癜風(fēng)復(fù)色產(chǎn)品，產(chǎn)品力強(qiáng)大，獲得業(yè)內(nèi)知名專家的認(rèn)可，市場(chǎng)空間廣闊。產(chǎn)品還包括皮膚學(xué)記護(hù)膚品及玻尿酸及肉毒產(chǎn)品；“康乃馨”平臺(tái)已布局三個(gè)系列產(chǎn)品，為FUBA聚焦超聲減脂儀、LITU聚焦超聲皮膚治療儀和MEBA超聲導(dǎo)入儀系列。

康哲藥業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展比較國際化，公司著力發(fā)展東南亞市場(chǎng)，聚焦東南亞市場(chǎng)對(duì)藥物的巨大需求，以新加坡為管理中心、輻射印度尼西亞、菲律賓、越南等東盟國家，全面進(jìn)軍東南亞市場(chǎng)，未來增長(zhǎng)不可小覷。

國際金融市場(chǎng)方面，投資者應(yīng)關(guān)注歐美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期重挫全球大宗商品價(jià)格，短期內(nèi)不宜對(duì)行情抱有過于樂觀的預(yù)期。