誰將引領(lǐng)二季度行情？

《股市動(dòng)態(tài)分析》分析部

2023年第一季度進(jìn)入尾聲，回顧過去一段時(shí)間，市場自2022年4月進(jìn)入筑底期，并于2022年12月底啟動(dòng)新一輪牛市。經(jīng)歷了春節(jié)以來的調(diào)整，隨著全國各地消費(fèi)的快速恢復(fù)，房地產(chǎn)投資復(fù)蘇、工業(yè)制造業(yè)增速等均出現(xiàn)明顯改善，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能仍有進(jìn)一步向上的空間。盡管復(fù)蘇初期的市場往往多有反復(fù)，但新一輪的上漲窗口已經(jīng)打開，慢牛行情依然可期。

浙商證券分析師王楊指出，結(jié)合周期運(yùn)行和拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”，新一輪復(fù)蘇周期或于2023年上半年啟動(dòng)，這意味著A股新一輪上行周期將開啟。由于初始位置低，加之利好尚處兌現(xiàn)初期，牛市初期的關(guān)鍵特征在于易漲難跌。普漲階段，前期調(diào)整的新能源和醫(yī)藥等老賽道或也將開始企穩(wěn)。需要注意的是，對(duì)于被抱團(tuán)的老賽道，每輪行情中領(lǐng)漲的細(xì)分領(lǐng)域和個(gè)股往往不同，因此應(yīng)尋找新變化驅(qū)動(dòng)的新邏輯。

隨著財(cái)報(bào)季展開，業(yè)績驅(qū)動(dòng)對(duì)投資的影響將會(huì)逐步提升。我們結(jié)合多家主流機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，研究整理出有望引領(lǐng)二季度行情的配置線索，希望能夠拋磚引玉，為大家的二季度投資提供部分參考。

半導(dǎo)體：重拾信心

2022年以來，美國芯片法案進(jìn)一步限制我國對(duì)半導(dǎo)體設(shè)備的進(jìn)口，從而影響國內(nèi)晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期。當(dāng)前本土晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)路線逐步明朗，國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)正重拾信心持續(xù)成長。

國內(nèi)細(xì)分賽道龍頭持續(xù)崛起，賽道空間廣，行業(yè)格局優(yōu)。國內(nèi)晶圓廠仍有望錄得優(yōu)于全球的資本開支增速，疊加本土晶圓廠對(duì)國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備支持力度繼續(xù)提升，2023年有望成為半導(dǎo)體設(shè)備投資優(yōu)質(zhì)布局時(shí)點(diǎn)。

圖一：各輪牛市初期市場最大回撤情況

資料來源：Wind，浙商證券研究所

政策與市場共振，半導(dǎo)體設(shè)備作為國產(chǎn)替代焦點(diǎn)大有可為。政策端對(duì)于半導(dǎo)體設(shè)備自主化的支持力度有望持續(xù)提升，需求端看，國內(nèi)晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)帶來的需求有望支持國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)持續(xù)快速成長。

結(jié)合行業(yè)，相關(guān)公司有北方華創(chuàng)、芯源微、拓荊科技-U、華海清科、江豐電子、盛美上海、長川科技等。

計(jì)算機(jī)：AIGC和數(shù)據(jù)

隨著財(cái)報(bào)季展開，預(yù)計(jì)計(jì)算機(jī)將走向分化，重點(diǎn)關(guān)注ChatGPT&AIGC、數(shù)據(jù)要素、數(shù)據(jù)安全等細(xì)分領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。

ChatGPT引領(lǐng)AIGC產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。根據(jù)SensorTower統(tǒng)計(jì)，Chat‐GPT在推出短短兩個(gè)月后，月活躍用戶達(dá)1億，擊敗TikTok用時(shí)9個(gè)月的紀(jì)錄，成為歷史上用戶增長最快的消費(fèi)級(jí)應(yīng)用，同時(shí)也掀起了AIGC投資熱潮，微軟、谷歌、百度、騰訊等科技巨頭宣布對(duì)該領(lǐng)域進(jìn)行或者追加投資，供給端布局加快。

數(shù)據(jù)安全是數(shù)據(jù)要素市場和數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)的重要基礎(chǔ)設(shè)施之一。在我國數(shù)據(jù)安全防護(hù)和數(shù)據(jù)開發(fā)利用并重的數(shù)據(jù)安全監(jiān)管格局下，數(shù)據(jù)安全市場正從傳統(tǒng)以數(shù)據(jù)承載環(huán)境為中心的“系統(tǒng)視角”向以數(shù)據(jù)全生命周期流轉(zhuǎn)為中心的“業(yè)務(wù)視角”轉(zhuǎn)變，逐步演進(jìn)為獨(dú)立的賽道。在此背景下，數(shù)據(jù)安全賽道市場具有廣闊成長空間，2025年市場天花板接近千億元，2019-2025年復(fù)合增長率可達(dá)67%。

在數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的政策的推動(dòng)下，數(shù)據(jù)要素正式開啟產(chǎn)業(yè)化大時(shí)代。近期，國務(wù)院擬組建國家數(shù)據(jù)局，負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)推進(jìn)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度建設(shè)，統(tǒng)籌數(shù)據(jù)資源整合共享和開發(fā)利用，統(tǒng)籌推進(jìn)數(shù)字中國、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、數(shù)字社會(huì)規(guī)劃和建設(shè)等，同時(shí)，將數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施和數(shù)據(jù)資源列為數(shù)字中國建設(shè)兩大基礎(chǔ)，重點(diǎn)建設(shè)內(nèi)容圍繞信創(chuàng)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)兩條主線展開。

結(jié)合行業(yè)，相關(guān)公司包括AI相關(guān)的科大訊飛、海天瑞聲、格靈深瞳-U等、數(shù)據(jù)要素相關(guān)的山大地緯、易華錄、深桑達(dá)A、云賽智聯(lián)等。

醫(yī)藥：新周期的機(jī)會(huì)

疫情后復(fù)蘇、政策周期、企業(yè)經(jīng)營周期共振向上，看好醫(yī)藥新周期主線，包括疫后主線（防疫產(chǎn)品/藥店/醫(yī)療服務(wù)/疫苗）、創(chuàng)新藥械、中醫(yī)藥等。

疫情后復(fù)蘇：防控措施持續(xù)優(yōu)化帶來診療量恢復(fù)；政策周期：控費(fèi)政策持續(xù)優(yōu)化帶來合理量價(jià)預(yù)期；產(chǎn)品周期：創(chuàng)新藥械產(chǎn)品持續(xù)迭代滿足未及需求的量。

中醫(yī)藥將是中國特色估值體系在醫(yī)藥行業(yè)的主要演繹領(lǐng)域，有望從估值修復(fù)切換至估值擴(kuò)張。醫(yī)藥流通上漲背后的本質(zhì)是估值修復(fù)，疊加國企改革、業(yè)績催化等因素，在今年的行情下，低估值有催化的標(biāo)的均有投資機(jī)會(huì)，隨著季報(bào)業(yè)績的逐漸明朗，預(yù)計(jì)醫(yī)藥行業(yè)有望迎來溫和復(fù)蘇。

結(jié)合行業(yè)，相關(guān)公司有濟(jì)川藥業(yè)、康緣藥業(yè)、羚銳制藥、藥明康德、華潤三九、太極集團(tuán)等。

新能源：關(guān)注新技術(shù)

2023年新能源的機(jī)會(huì)更有可能傾向于新的子領(lǐng)域，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注新技術(shù)、新邏輯。

光伏HJT設(shè)備：短期來看，隨著國內(nèi)HJT電池實(shí)現(xiàn)數(shù)個(gè)GW級(jí)滿產(chǎn)、規(guī)模效應(yīng)降本，疊加微晶工藝、SMBB、國產(chǎn)銀包銅的導(dǎo)入，預(yù)計(jì)2023年電池端與PERC成本打平，產(chǎn)業(yè)化性價(jià)比臨界點(diǎn)將來臨；中期來看，異質(zhì)結(jié)電池將進(jìn)入PERC電池發(fā)展的第二階段，預(yù)計(jì)2023年擴(kuò)產(chǎn)將提速。隨著HJT設(shè)備的進(jìn)一步降本增效、大規(guī)模應(yīng)用，有望復(fù)制PERC快速滲透歷程、開啟下一代電池片技術(shù)爆發(fā)的周期。

鈣鈦礦設(shè)備：鈣鈦礦電池方面，目前國內(nèi)已有3條百兆瓦單結(jié)鈣鈦礦產(chǎn)線投產(chǎn)，多條百兆瓦產(chǎn)線、GW級(jí)產(chǎn)線計(jì)劃中，期待平米級(jí)單結(jié)組件效率突破16%；鈣鈦礦設(shè)備方面，干法/濕法工藝路線未定，關(guān)注GW級(jí)產(chǎn)線招標(biāo)，利好設(shè)備龍頭。

結(jié)合行業(yè)，相關(guān)公司有晶盛機(jī)電、邁為股份、羅博特科、金辰股份、先導(dǎo)智能、斯萊克等。

國企改革：縱深演繹

中國特色估值體系是傳統(tǒng)板塊的核心主線，關(guān)注盈利改善和政策催化下的縱深演繹機(jī)會(huì)。

估值角度，截至3月17日，國企PE-TTM為20.4倍，PB-LF為2倍，較全A股PE-TTM（26.7倍）、PB-LF（2.6倍）明顯更低，估值提升空間較大。

基本面角度，“一利五率”新考核體系下，央企質(zhì)地有望進(jìn)一步優(yōu)化。聚焦實(shí)現(xiàn)“一增一穩(wěn)四提升”目標(biāo)，即推動(dòng)中央企業(yè)利潤總額增速高于全國GDP增速，資產(chǎn)負(fù)債率總體保持穩(wěn)定（65%左右），凈資產(chǎn)收益率、研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率、營業(yè)現(xiàn)金比率4個(gè)指標(biāo)進(jìn)一步提升，有望驅(qū)動(dòng)央企進(jìn)一步盤活資產(chǎn)、優(yōu)化業(yè)務(wù)。

附表：文中部分個(gè)股最新數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice

資金角度，基金持續(xù)布局。近期，易方達(dá)、匯添富、廣發(fā)、招商、南方、博時(shí)、嘉實(shí)、工銀瑞信、銀華等9家基金公司上報(bào)央企相關(guān)指數(shù)ETF，有望進(jìn)一步推動(dòng)增量資金進(jìn)入央國企板塊，支持國有企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

結(jié)合行業(yè)，相關(guān)公司有電信運(yùn)營商、中國鐵建、中國中鐵、中國電建等。

黃金：受益美聯(lián)儲(chǔ)拐點(diǎn)

硅谷銀行破產(chǎn)等海外風(fēng)險(xiǎn)事件接連爆發(fā)，凸顯金融穩(wěn)定的重要性，在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策拐點(diǎn)漸行漸近。大類資產(chǎn)中，除了全球股市外，黃金等貴金屬也直觀受益。

復(fù)盤歷史，加息結(jié)束至首次降息期間，利率進(jìn)一步上升預(yù)期弱化而經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期加強(qiáng)，美元表現(xiàn)逐漸走弱，而貴金屬吸引力上升。平均來看，加息結(jié)束至首次降息期間金價(jià)平均上升4.7%，銀價(jià)平均上升3.7%。隨著避險(xiǎn)交易與衰退交易的再次抬頭，可關(guān)注以黃金、白銀為代表的貴金屬以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的權(quán)益市場板塊。

相關(guān)公司有銀泰黃金、中金黃金、赤峰黃金、紫金礦業(yè)、華鈺礦業(yè)等。