美新科技：美國子公司毛利率有蹊蹺　信披錯(cuò)誤層出不窮不可信

劉楠

2022年11月25日，美新科技股份有限公司（下稱“美新科技”）的首發(fā)申請(qǐng)獲創(chuàng)業(yè)板上市委2022年第83次審議會(huì)議審核通過。時(shí)間在不緊不慢中已過去近四個(gè)月，但美新科技的注冊(cè)申請(qǐng)仍遲遲不見。

美新科技是一家主要從事塑木復(fù)合材料及其制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，其主要產(chǎn)品為戶外地板、墻板、組合地板等新型環(huán)保塑木型材，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于家庭院落陽臺(tái)、公用建筑設(shè)施、園林景觀建設(shè)等戶外環(huán)境。

2019-2021年及2022年1-9月（下稱“報(bào)告期”），美新科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.5億元、4.97億元、6.95億元和6.03億元，同比分別增長(zhǎng)8.78%、42.11%、39.81%和20.36%。同期，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.21億元、0.65億元、0.93億元和0.8億元，同比分別增長(zhǎng)395.64%、211.04%、43.52%和2.34%。報(bào)告期內(nèi)，美新科技經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)。

不過，美新科技信披文件中存在的諸多信披疑問，卻不得不令人對(duì)其信披業(yè)績(jī)的可靠性產(chǎn)生懷疑。

蹊蹺的美國子公司毛利率

報(bào)告期內(nèi)，美新科技主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以外銷為主，境外銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為96.72%、96.17%、95.55%和95.87%，公司境外銷售區(qū)域遍及歐洲、北美洲、大洋洲和亞洲等眾多地區(qū)，尤以歐美市場(chǎng)為主，其中美國市場(chǎng)銷售收入占境外銷售收入的比例分別為29.83%、34.29%、31.25%和37.73%。

美新科技在美國市場(chǎng)的銷售主要通過其美國子公司進(jìn)行。報(bào)告期內(nèi)，美新科技美國子公司實(shí)現(xiàn)的銷售收入分別為0.76億元、1.28億元、1.54億元和1.71億元，分別相當(dāng)于美國市場(chǎng)收入的76.48%、77.95%、74.74%和79.01%。

可見，美新科技美國子公司的業(yè)績(jī)情況對(duì)美新科技有不可忽略的影響。因此兩輪問詢先后要求美新科技詳細(xì)披露了美國子公司的收入及毛利率情況。

不過，問詢回復(fù)中披露的相關(guān)數(shù)據(jù)卻表明，美新科技美國子公司銷售的其他型材及配件的毛利率很不尋常。

據(jù)問詢回復(fù)披露，美新科技美國子公司銷售的產(chǎn)品包括戶外地板、墻板、組合地板、其他型材和配件，銷售模式包括直銷和經(jīng)銷。

報(bào)告期內(nèi)，美新科技美國子公司戶外地板銷售收入分別為2753.07萬元、4490.85萬元、5482.47萬元和4625.94萬元，其中直銷收入分別為2242.56萬元、3630.48萬元、3942.33萬元和3559.28萬元，占戶外地板銷售收入的比例分別為81.46%、80.84%、71.91%和76.94%；直銷毛利率分別為25.54%、27.7%、18.23%和12.16%，經(jīng)銷毛利率分別為18.03%、18.38%、11.3%和3.38%。由此計(jì)算出，報(bào)告期內(nèi)，美國子公司戶外地板毛利率分別為24.15%、25.91%、16.28%和10.24%。

報(bào)告期內(nèi)，美新科技美國子公司墻板銷售收入分別為1805.51萬元、2880.81萬元、4675.82萬元和6096.89萬元，其中直銷收入分別為896.16萬元、1632.01萬元、2591.1萬元和3253.23萬元，占?jí)Π邃N售收入的比例分別為49.63%、56.66%、55.41%和53.36%；直銷毛利率分別為53.19%、52.72%、46.38%和52.24%，經(jīng)銷毛利率分別為44.74%、44.31%、35.7%和40.11%。由此計(jì)算出，報(bào)告期內(nèi)，美國子公司墻板毛利率分別為48.93%、49.08%、41.62%和46.58%。

報(bào)告期內(nèi)，美新科技美國子公司組合地板銷售收入分別為2391.42萬元、4335.16萬元、4479.65萬元和4834.52萬元，其中直銷收入分別為2231.75萬元、4168.74萬元、4169.15萬元和4630.22萬元，占組合地板銷售收入的比例分別為93.32%、96.15%、93.07%和95.77%；直銷毛利率分別為28.8%、37.92%、28.35%和27.76%，經(jīng)銷毛利率分別為29.69%、31.97%、24.7%和16.44%。由此計(jì)算出，報(bào)告期內(nèi)，美國子公司組合地板毛利率分別為28.86%、37.69%、28.1%和27.28%。

與此同時(shí)，第二輪問詢回復(fù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，美新科技美國子公司綜合毛利率分別為26.16%、28.03%、19.16%和22.14%。鑒于美國子公司營(yíng)業(yè)收入與其戶外地板、墻板、組合地板、其他型材和配件的銷售收入之和一致，因此其綜合毛利率也就是上述五種產(chǎn)品銷售毛利率的加權(quán)和。

因此，由上述數(shù)據(jù)可計(jì)算出，報(bào)告期內(nèi)，美新科技美國子公司銷售的其他型材及配件的收入占比分別為8.84%、8.26%、4.96%和9.01%，毛利率分別為-36.26%、-60.29%、-150.14%和-54.65%。

這意味著，報(bào)告期內(nèi)，盡管其他型材及配件為美新科技美國子公司帶來超過5%的營(yíng)業(yè)收入，但卻一直處于虧本銷售狀態(tài)，且虧本幅度較大。

美新科技沒有披露其在2022年1-9月銷售的其他型材及配件的毛利率，但2019-2021年，公司其他型材及配件的毛利率分別為29.19%、40.67%和34.9%，比主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別高出10.7%、5.68%和3.43%。由此來看，美新科技其他型材及配件還是很有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的。

這就奇怪了，美新科技其他型材及配件既然具有如此競(jìng)爭(zhēng)力，為什么其美國子公司卻要大幅虧本銷售呢？如果美新科技就此沒有有力的解釋，就不得不令人懷疑，其招股書及問詢回復(fù)中披露的美國子公司銷售的戶外地板、墻板和組合地板的毛利率是否存在虛高的問題。

多處信披內(nèi)容前后矛盾

除美國子公司毛利率的不尋常外，美新科技招股書及問詢回復(fù)中還有多處信披內(nèi)容存在彼此矛盾的問題。

首先是對(duì)深圳市美新超越木建材有限公司（下稱“深圳美新”）的銷售額。招股書顯示，深圳美新是美新科技四家獨(dú)家經(jīng)銷商之一，2019-2021年，美新科技對(duì)深圳美新的銷售額分別為722.28萬元、1451.48萬元和1669.83萬元，這與審核落實(shí)函在分析“經(jīng)銷客戶期末結(jié)存比例較高的合理性”時(shí)所披露的結(jié)果一致。

但審核落實(shí)函在分析“NewTechWood Korea Inc.等客戶在期末存貨比例較高情形下持續(xù)采購的合理性”時(shí)卻顯示，2019-2021年，美新科技對(duì)深圳美新的銷售額分別為779.86萬元、1571.9萬元和1936.44萬元，比招股書披露結(jié)果分別超出57.58萬元、120.42萬元和266.61萬元，且差距越來越大。

更奇怪的是，審核落實(shí)函兩個(gè)不同的分析場(chǎng)景中，深圳美新對(duì)美新科技的采購額盡管完全不同，但其結(jié)存比例和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)卻完全相同。如此信披還真是不得不令人唏噓。

其次是對(duì)東莞市正睿塑膠科技有限公司（下稱“東莞正睿”）的采購額。東莞正睿為美新科技的塑料顆粒供應(yīng)商。招股書顯示，2019-2021年，美新科技對(duì)東莞正睿的采購額分別為205.81萬元、53.66萬元和1260.69萬元。

但審核落實(shí)函卻顯示，2019-2021年，美新科技對(duì)東莞正睿的采購額分別為23.64萬元、17.85萬元和1260.69萬元。

因此，2019年及2020年，美新科技對(duì)東莞正睿的采購額，招股書比審核落實(shí)函分別超出182.17萬元和35.81萬元。

再次是對(duì)東莞市漢維科技股份有限公司（下稱“漢維科技”，836957.BJ）的采購額。招股書顯示，漢維科技是美新科技潤(rùn)滑劑的主要供應(yīng)商，2020年及2021年，美新科技對(duì)漢維科技的采購額分別為1407.72萬元和2041.32萬元。

不過，漢維科技招股書顯示，2020年及2021年，美新科技為漢維科技的前五大客戶之一，漢維科技對(duì)美新科技的銷售額分別為1407.72萬元和2078.74萬元。

因此，2021年，美新科技披露的結(jié)果比漢維科技少了近40萬元。

除此之外，招股書中也不乏有更低級(jí)的信披錯(cuò)誤。如2019年，根據(jù)收入和成本，美新科技其他型材和配件的毛利率應(yīng)分別為35.49%和41.77%。但招股書卻顯示，公司其他型材和配件的毛利率分別為41.77%和35.49%。公司其他型材和配件的毛利率在不知不覺間就給換位了。

再如，2020年，美新科技配件銷售收入一會(huì)兒為2829.31萬元，一會(huì)兒為2838.97萬元。

面對(duì)這些信披疑問，美新科技信披內(nèi)容的可信度還剩多少呢？