美聯(lián)儲(chǔ)“三重緊縮”及其政策溢出效應(yīng)

谷源洋

美聯(lián)儲(chǔ)的主要職能是促進(jìn)全民就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定。根據(jù)就業(yè)和通脹曲線變化，在順周期時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)采取緊縮措施；在逆周期時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施寬松政策。不管是寬松還是緊縮，都給世界經(jīng)濟(jì)和全球金融市場帶來不同的政策溢出效應(yīng)。

一、美聯(lián)儲(chǔ)用貨幣政策的“松與緊”調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢

2008年爆發(fā)金融危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施量化寬松政策(QE)，即非常規(guī)貨幣政策。伴隨經(jīng)濟(jì)形勢向好，2015年12月至2018年12月期間，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)9次加息，后因經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)惡化，沒能完成貨幣政策正?；倪M(jìn)程。2019年7月至10月，美聯(lián)儲(chǔ)面對(duì)全球需求和投資雙放緩、美國財(cái)政刺激消退、持續(xù)加息滯后影響以及世界經(jīng)濟(jì)景氣不振給美國經(jīng)濟(jì)造成的近憂和遠(yuǎn)慮，實(shí)施了3次稱之為“預(yù)防性降息”，試圖通過降息提前阻止經(jīng)濟(jì)下滑。2019年底爆發(fā)了新冠病毒大流行，打亂了國際貨幣基金組織(IMF)、世界銀行(WB)、經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)等國際機(jī)構(gòu)對(duì)各國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，其樂觀情緒消失。

美聯(lián)儲(chǔ)面對(duì)內(nèi)外涌現(xiàn)出來的始料不及的系列負(fù)面因素，做出了迅速的反應(yīng)，于2020年3月3日宣布“緊急降息”50個(gè)基點(diǎn)，并在3月15日召開臨時(shí)會(huì)議再次降息100個(gè)基點(diǎn)，兩次“緊急降息”150個(gè)基點(diǎn)，使其聯(lián)邦基金利率重返9次加息前的0～0.25%的“超低水平”。“預(yù)防性降息”產(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)刺激效應(yīng)，但提振作用較為有限，而美聯(lián)儲(chǔ)緊急“放水救市”卻產(chǎn)生了與預(yù)期相反的作用，甚至讓市場驚訝、投資者恐慌，對(duì)當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)形勢及經(jīng)濟(jì)前景喪失信心，投資者爭先恐后地拋售持有的股票，美國三大股指4次觸發(fā)熔斷，累計(jì)跌幅超過30%。這樣的后果是美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾及其同僚事前沒能預(yù)料到的?！熬o急降息”未能力挽狂瀾，2020年美國陷入深度衰退，經(jīng)濟(jì)收縮了3.5%。

進(jìn)入2021年以來，美國新冠疫情比2020年更顯嚴(yán)重。美聯(lián)儲(chǔ)加大QE的“放水規(guī)?！薄Ｊ袌鲇鎿?dān)心超寬松貨幣政策，疊加拜登總統(tǒng)耗資巨大的“新政”，勢將加速擴(kuò)大美國財(cái)政赤字、政府債務(wù)和通貨膨脹，進(jìn)而改變美國經(jīng)濟(jì)增長軌跡。實(shí)踐證實(shí)，市場等多方面的擔(dān)憂有其道理。美國勞工部門公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年3月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)和核心個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)創(chuàng)下了2018年8月以來的最高水平，消費(fèi)者對(duì)全年通脹預(yù)期亦隨之上升。然而，鮑威爾對(duì)通脹及通脹預(yù)期的判斷與市場的認(rèn)知相差甚遠(yuǎn)，他認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，供給鏈中斷、市場供需錯(cuò)位只是推高了“部分產(chǎn)品”的價(jià)格水平，暫時(shí)出現(xiàn)了“略高的通脹”。因此，鮑威爾把其主要目標(biāo)放在“促就業(yè)和強(qiáng)增長”方面，而抑制資產(chǎn)泡沬和通脹預(yù)期則成為了次要目標(biāo)。盡管美聯(lián)儲(chǔ)2021年4月發(fā)表的經(jīng)濟(jì)“褐皮書”指出，美國的CPI正在加速上行，并預(yù)計(jì)短期內(nèi)還將繼續(xù)上漲。但鮑威爾依然堅(jiān)持通脹走高是“短期現(xiàn)象”。為安撫市場，穩(wěn)定信心，鮑威爾甚至宣布美聯(lián)儲(chǔ)將維持寬松政策不變，未來三年不予加息，既便是通脹率上升至2%或以上，(1)美聯(lián)儲(chǔ)在2021年1月正式宣布“長期通脹目標(biāo)”為2%，系指PCE，而不是CPI。但后來美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，他更重視CPI數(shù)據(jù)。亦可“容忍”一段時(shí)間，不會(huì)過快地改變寬松貨幣政策。在現(xiàn)實(shí)中，堅(jiān)持通脹“短期論”的不止鮑威爾一人，美國財(cái)政部部長耶倫和歐洲央行行長拉加德等高官，都曾是通脹“短期論”支持者。歐盟和歐元區(qū)通脹率大有“后來居上”之勢，月通脹率甚至超過美國，英格蘭銀行、瑞典中央銀行和歐洲央行等都不得不采取收縮政策，同美國一樣面臨著滯脹與衰退的嚴(yán)重考驗(yàn)。

二、美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施“三重緊縮”抑制通脹螺旋

2022年是美聯(lián)儲(chǔ)啟用QE的第14個(gè)年頭。新冠疫情爆發(fā)后的這幾年，QE的力度眀顯增強(qiáng)，其政策潛在風(fēng)險(xiǎn)日趨彰顯。各方關(guān)注QE究竟要不要調(diào)整？答案是肯定的，非常規(guī)貨幣政策需要反向調(diào)整。主要原因包括：第一，QE非常規(guī)貨幣政策，對(duì)其經(jīng)濟(jì)有些刺激作用，但不能持久使用，否則將給經(jīng)濟(jì)金融帶來更多的傷害；第二，QE的副作用或潛在風(fēng)險(xiǎn)逐漸從隱性變?yōu)轱@性；第三，在大規(guī)模財(cái)政和貨幣政策刺激下，經(jīng)濟(jì)有所恢復(fù)，失業(yè)率降低，通脹率上升；第四，QE導(dǎo)致美元指數(shù)下跌，全球大宗商品價(jià)格上漲以及美國政府繼續(xù)對(duì)中國等國家商品進(jìn)口加征關(guān)稅，助推美國通脹持續(xù)上揚(yáng)；第五，拜登總統(tǒng)通過《提高最低工資法案》，增加低收入者的薪酬，進(jìn)而加速房地產(chǎn)價(jià)格上揚(yáng)。(2)2021年2月，拜登在簽署《提高最低工資法案》時(shí)表示，到2025年6月將最低時(shí)薪上調(diào)至15美元。美國歷次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，其主要推手是高昂的房價(jià)和亢奮的股市。然而，美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)調(diào)整貨幣政策及調(diào)整力度有多大，則受內(nèi)外多種因素左右，主要取決于5個(gè)因素的綜合權(quán)衡：新冠疫情的控制程度，經(jīng)濟(jì)的真實(shí)表現(xiàn)，財(cái)政支持的規(guī)模，就業(yè)狀況的改善，通貨膨脹變化走向。(3)谷源洋：《美聯(lián)儲(chǔ)非常規(guī)貨幣政策還能走多久》，《全球化》，2021年第3期。

2022年最為突出的問題是美國從以往十幾年的低通脹走向高通脹。通脹就像脫韁之馬越飛越高，拖延的時(shí)間越來越長。在經(jīng)濟(jì)貿(mào)易和地緣政治等多重因素作用下，全球石油等大宗商品短缺和價(jià)格迅猛飆升，并帶動(dòng)工業(yè)原材料上漲，加劇刺激美國通脹及通脹預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(FOMC)于2021年11月4日決定從當(dāng)月開始“縮減購債規(guī)?！?Taper)，將每月購買美國國債和抵押貸款支持證券(MBS)的規(guī)模分別減少100億美元和50億美元，此后不久又將兩項(xiàng)縮減規(guī)模擴(kuò)大到300億美元。鮑威爾于2021年11月30日在美國參議院銀行業(yè)委員會(huì)季度聽證會(huì)時(shí)表示，不再將通脹高企視為“暫時(shí)性”現(xiàn)象，聲稱到了棄用“暫時(shí)性”一詞的時(shí)候了。但鮑威爾仍把這個(gè)“關(guān)鍵性的轉(zhuǎn)變”解釋為“暫時(shí)性”這個(gè)詞對(duì)不同的人有不同的含義，對(duì)許多人來說，給人一種稍縱即逝的感覺，而美聯(lián)儲(chǔ)往往用這個(gè)詞來表示通脹不會(huì)長期位于較高水平。Taper開啟了“三重緊縮”的第一步，但數(shù)據(jù)表明Taper并沒能抑制住美國通脹飆升，12月美國通脹率高達(dá)7%。

2022年1月5日，美聯(lián)儲(chǔ)公布了上年12月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要，與會(huì)聯(lián)儲(chǔ)成員認(rèn)為“在開始提高聯(lián)邦基金利率后，相對(duì)較短時(shí)間內(nèi)開始縮減美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模可能是合適的”。換句直白的話來說，美聯(lián)儲(chǔ)向市場釋放了需要“加息與縮表”的信息，旨在阻止通脹率飆升。然而，在行動(dòng)上美聯(lián)儲(chǔ)既未“加息”，也未“縮表”，通脹持續(xù)攀升。2022年1月至3月的通脹率同比分別上升為7.5%、7.9%、8.5%，通脹連續(xù)“高燒不退”，其嚴(yán)重性超出預(yù)期，但2月和3月的失業(yè)率卻降至3.9%與3.6%。在事實(shí)面前，鮑威爾和美聯(lián)儲(chǔ)不得不改變立場，把抑制通脹作為第一要?jiǎng)?wù)。市場、學(xué)者和華爾街對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)加息、加息頻率、加息幅度，以及何時(shí)“縮表”、“縮表”規(guī)模、“加息與縮表”秩序安排等問題紛紛做出了自己的判斷和預(yù)測，但判斷和預(yù)期不盡相同。較為一致的預(yù)測是美聯(lián)儲(chǔ)將于3月啟動(dòng)加息周期，在加息預(yù)期下，美元指數(shù)強(qiáng)勁走高，10年期國債收益率上升。市場的預(yù)測時(shí)對(duì)時(shí)錯(cuò)。這次市場等多方面對(duì)加息時(shí)間節(jié)點(diǎn)的預(yù)測基本準(zhǔn)確。美聯(lián)儲(chǔ)3月16日果然宣布首次加息25個(gè)基點(diǎn)，向“三重緊縮”邁開了第二步。與有些預(yù)期不同的是，美聯(lián)儲(chǔ)只加息25個(gè)基點(diǎn)而不是50個(gè)基點(diǎn)。實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)首次加息25個(gè)基點(diǎn)滯后于通脹及其預(yù)期，未能起到遏制通脹的作用。

美聯(lián)儲(chǔ)于2022年4月6日公布了3月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要，表明即將步入“既加息又縮表”的緊縮階段。野村美國高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Robert Dent認(rèn)為“加息與縮表”標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策步入了一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，開啟了“量價(jià)雙緊”的時(shí)代。(4)向秀芳、張喜善：《專訪野村美國高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Robert Dent》，《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》，2022年3月23日。在5月4日議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，為2000年以來首次加息50個(gè)基點(diǎn)，并宣布從6月1日起，以每月475億美元的上限正式啟動(dòng)縮表，并在3個(gè)月后將上限增至每月950億美元。美國4月的CPI為8.3%，比3月(8.5%)降低了0.2個(gè)百分點(diǎn)，5月至10月美國的CPI分別為8.6%、9.1%、8.5%、8.3%、8.2%、7.7%，CPI有所下降，但仍居高不下。繼6月和7月連續(xù)兩次加息75個(gè)基點(diǎn)之后，鮑威爾在8月下旬召開的杰克遜霍爾全球央行行長會(huì)議上的演講強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)堅(jiān)定不移抗擊通脹。不出市場所料，9月20日美聯(lián)儲(chǔ)第三次加息75個(gè)基點(diǎn)。9月30日，美聯(lián)儲(chǔ)副主席萊爾·布雷納德表示，美聯(lián)儲(chǔ)注意到激進(jìn)加息所產(chǎn)生的金融震蕩，但不會(huì)在時(shí)機(jī)尚不成熟時(shí)放棄遏制通脹的努力。11月2日，美聯(lián)儲(chǔ)再次加息75個(gè)基點(diǎn)，三大股指應(yīng)聲而下。美聯(lián)儲(chǔ)首次表示將考慮其貨幣政策的“積累效應(yīng)”，以及貨幣政策對(duì)美國經(jīng)濟(jì)影響的“滯后性”。伴隨不斷加息，消費(fèi)需求和經(jīng)濟(jì)增長受到抑制，就業(yè)市場趨于疲弱，出現(xiàn)了要求放慢加息的聲音，以防引發(fā)經(jīng)濟(jì)“深度衰退”。盡管美聯(lián)儲(chǔ)表示寧愿過度加息，也不想重蹈20世紀(jì)70年代初的覆轍。然而，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)一直保持“鷹派”態(tài)勢，12月之后大幅加息的空間趨窄，美元指數(shù)和債券收益率或許短暫減弱及股市上揚(yáng)。美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息幅度將取決于通脹抑制狀況及經(jīng)濟(jì)變化態(tài)勢。總體看，美聯(lián)儲(chǔ)加息呈現(xiàn)溫和(加息25個(gè)基點(diǎn))—激進(jìn)(加息50個(gè)基點(diǎn)或75個(gè)基點(diǎn))—溫和(加息25個(gè)基點(diǎn))的路徑。

三、美聯(lián)儲(chǔ)“加息與縮表”的潛在風(fēng)險(xiǎn)和溢出效應(yīng)

美國此次通脹不是一般性的物價(jià)上漲，而是有其特殊性和復(fù)雜性的通脹螺旋，對(duì)美國經(jīng)濟(jì)將造成四大風(fēng)險(xiǎn)沖擊。

(一)美國經(jīng)濟(jì)加速下行的風(fēng)險(xiǎn)沖擊

美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮政策是在美國經(jīng)濟(jì)減速形勢下進(jìn)行的。2020年受新冠疫情等多種因素沖擊影響，美國經(jīng)濟(jì)收縮了3.5%。2021年美國經(jīng)濟(jì)在低基數(shù)效應(yīng)基點(diǎn)上反彈。按年率計(jì)算，首季國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長率為6.3%，二季度GDP增長率為6.5%。上半年數(shù)據(jù)表明美國經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)強(qiáng)勁態(tài)勢。但進(jìn)入下半年，美國經(jīng)濟(jì)開始明顯放慢。美國商務(wù)部在10月下旬公布的數(shù)據(jù)，三季度GDP僅增長2.1%，低于市場預(yù)期。當(dāng)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將2021年美國GDP增長預(yù)期從6.9%下調(diào)至5.9%，IMF則將該預(yù)期從7.0%下調(diào)至6.0%。OECD于12月初發(fā)布的報(bào)告更是將該預(yù)期下調(diào)至5.6%。事實(shí)表明，2021年美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)并不像美國政府和國際機(jī)構(gòu)所預(yù)測的那么“強(qiáng)勁”“健康”，GDP增長呈現(xiàn)“前高后低”態(tài)勢。如果2021年GDP增長率扣除上年的-3.5%，實(shí)際僅增長2.1%。但與2020年相比，美國經(jīng)濟(jì)畢竟已從負(fù)增長轉(zhuǎn)為正增長，從而導(dǎo)致就業(yè)增加、工資增長、消費(fèi)增強(qiáng)、通脹上揚(yáng)。這就是美聯(lián)儲(chǔ)所表述的經(jīng)濟(jì)“過熱”的現(xiàn)實(shí)狀況。進(jìn)入2022年，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，下滑勢頭更加強(qiáng)勁。美國國內(nèi)和國外機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，各方對(duì)2022年美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期大體有以下三種觀點(diǎn)。

第一種，美國經(jīng)濟(jì)將“硬著陸”。所謂硬著陸，即美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退。摩根大通首席執(zhí)行官杰米·戴蒙警告稱美國經(jīng)濟(jì)面臨“前所未有”的風(fēng)險(xiǎn)。伴隨美國潛在增長率降為2%左右，疊加美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息以及長短期美國國債收益率倒掛，金融市場和投資者對(duì)美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂情緒愈益升溫。預(yù)期衰退的概率越來越高，對(duì)沖基金甚至押注美國經(jīng)濟(jì)衰退。美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)超大幅度的加息，意味著美聯(lián)儲(chǔ)為抑制通脹，有可能將美國經(jīng)濟(jì)推向“硬著陸”的方向。事實(shí)上，首次加息75個(gè)基點(diǎn)后，美國制造業(yè)和服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)“雙下降”。標(biāo)準(zhǔn)普爾全球綜合PMI指數(shù)，從2022年7月終值47.7降至8月的45，創(chuàng)下2020年5月以來的最低，表明美國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)出現(xiàn)萎縮。在高利率和高房價(jià)的雙重沖擊下，美國樓市成交量正持續(xù)下降。據(jù)美國房利美11月7日公布的10月住房調(diào)查結(jié)果，住房綜合情緒指數(shù)已經(jīng)連續(xù)第8個(gè)月下降，跌至56.7，創(chuàng)下2011年以來該“追蹤數(shù)據(jù)”的新低。市場擔(dān)心經(jīng)濟(jì)滑入衰退，出現(xiàn)拋售大宗商品現(xiàn)象。

第二種，美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”。所謂軟著陸，即美國經(jīng)濟(jì)不會(huì)陷入衰退。美聯(lián)儲(chǔ)曾經(jīng)表示緊縮不會(huì)只是試圖壓制通脹，而不考慮可能對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的其他影響，在持續(xù)加息及增加融資成本后，美聯(lián)儲(chǔ)將在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長與抑制通脹之間尋找平衡點(diǎn)。然而，要真正做到“抑通脹與穩(wěn)增長”的平衡，談何容易，真正實(shí)現(xiàn)的可能性較低。美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)性加息提高了借貸利率，抑制了消費(fèi)需求和經(jīng)濟(jì)增長。就業(yè)市場緊急降溫和經(jīng)濟(jì)增長下滑是治理通脹高企所必須付出的代價(jià)。美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)是促使經(jīng)濟(jì)“軟著陸”。曾在奧巴馬任期內(nèi)擔(dān)任總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問的賈森·弗曼表示，“我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)爭取實(shí)現(xiàn)軟著陸。但我不知道他們會(huì)不會(huì)成功”。(5)朱莉婭·霍羅威：《全球經(jīng)濟(jì)面臨二戰(zhàn)以來“最嚴(yán)峻考驗(yàn)”》，美國有線電視新聞網(wǎng)，2022年5月23日。有“末日博士”之稱的努里爾·魯比尼直言，“自第二次世界大戰(zhàn)以來，在美國通脹率高于5%和失業(yè)率低于5%的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)還從未成功實(shí)現(xiàn)過經(jīng)濟(jì)軟著陸”。(6)同①。就連鮑威爾亦表示，未來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的挑戰(zhàn)相當(dāng)大，越來越困難?，F(xiàn)實(shí)狀況或許是美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的概率遠(yuǎn)小于“硬著陸”。

第三種，美國經(jīng)濟(jì)減速、失速，經(jīng)濟(jì)衰退概率飆升。在各種預(yù)測中，有人對(duì)美國經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)的表現(xiàn)較為樂觀，而有人則看好美國經(jīng)濟(jì)在未來兩年的表現(xiàn)。實(shí)際上不管短期抑或今后兩年，美國經(jīng)濟(jì)均不顯樂觀?！督袢彰绹鴪?bào)》網(wǎng)站2022年4月6月報(bào)道，德意志銀行認(rèn)為“美國經(jīng)濟(jì)衰退正在醞釀中”。越來越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為2023年美國經(jīng)濟(jì)將陷入衰退。哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、美國財(cái)政部前部長勞倫斯·薩默斯2022年4月7日在《華盛頓郵報(bào)》上發(fā)表評(píng)論文章稱，過去每當(dāng)出現(xiàn)如今這樣通脹率超過4%，且失業(yè)率低于5%的情況，美國經(jīng)濟(jì)就會(huì)在兩年內(nèi)陷入衰退。民間調(diào)查報(bào)告顯示，美國普通民眾面臨“衰退焦慮”。魯比尼甚至警告美國經(jīng)濟(jì)衰退將“長期而嚴(yán)重”。

現(xiàn)實(shí)狀況是：美聯(lián)儲(chǔ)2022年3月16日首次加息后，就立即宣布2022年美國GDP增長率為2.8%，比先前預(yù)期下降了1.2個(gè)百分點(diǎn)。然而，令人費(fèi)解的是IMF于4月發(fā)表的春季《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告卻預(yù)測2022年美國GDP增長率為3.7%，遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期。有學(xué)者憑此稱，美國GDP增長率在2.8%和3.7%之間，怎能說美國經(jīng)濟(jì)衰退？然而，就在IMF春季報(bào)告發(fā)表前后，摩根士丹利將2022年美國GDP增長率預(yù)期下調(diào)100個(gè)基點(diǎn)至2.6%；高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius預(yù)測，2022年和2023年美國經(jīng)濟(jì)將增長2.4%和1.6%，低于此前預(yù)期的2.6%與2.2%；6月7日世界銀行發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告，將美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期下調(diào)1.2個(gè)百分點(diǎn)至2.5%。更為重要的變化是，6月15日美聯(lián)儲(chǔ)加息75個(gè)基點(diǎn)后，再次將2022年美國GDP增長率從2.8%下調(diào)至1.7%。白宮在8月發(fā)布的預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2022年美國GDP增長率僅為1.4%。美國財(cái)政部部長耶倫在9月對(duì)美國有線電視新聞網(wǎng)記者表示，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策以應(yīng)對(duì)通脹時(shí)，美國經(jīng)濟(jì)存在衰退風(fēng)險(xiǎn)。高盛在同月發(fā)布的報(bào)告依然堅(jiān)持2022年美國GDP為零增長。IMF在10月公布的報(bào)告預(yù)測2022年美國GDP增長率為1.6%，低于7月預(yù)測值的1.7%，并把2023年美國GDP增長率下調(diào)至1%，與其春季報(bào)告所做預(yù)測發(fā)生了較大變化。盡管拜登政府、國際機(jī)構(gòu)、國際投行、經(jīng)濟(jì)學(xué)家、企業(yè)家等對(duì)2022年和2023年美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)有不同的判斷和預(yù)期，但共同點(diǎn)是美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)減速，衰退風(fēng)險(xiǎn)或衰退概率增加。越來越多的受訪者預(yù)測，判定美國經(jīng)濟(jì)何時(shí)衰退和結(jié)束的權(quán)威機(jī)構(gòu)美國國家經(jīng)濟(jì)研究局(NBER)將會(huì)在2023年宣布美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退。NBER對(duì)衰退的定義為，“多數(shù)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域內(nèi)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)連續(xù)幾個(gè)月出現(xiàn)下滑”。一般而言，NBER的表態(tài)通常是在出現(xiàn)真正陷入衰退時(shí)，甚至在衰退之后。

美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮政策是在美國“失業(yè)率失真”形勢下進(jìn)行的。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，美國失業(yè)率在降低，2022年4月至6月連續(xù)保持在3.6%，業(yè)已達(dá)到充分就業(yè)的衡量標(biāo)準(zhǔn)。美國勞工部6月發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國就業(yè)市場共有1150萬個(gè)空缺職位，但相對(duì)應(yīng)的可用勞動(dòng)力僅為590萬人。7月美國失業(yè)率降至3.5%，平均時(shí)薪同比增長5%，加劇企業(yè)裁員和破產(chǎn)。在經(jīng)濟(jì)大幅減速背景下，失業(yè)率持續(xù)下降，表明失業(yè)率數(shù)據(jù)已經(jīng)失去真實(shí)性。事實(shí)上，職位空缺和失業(yè)率下降是由疫情及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等多種因素所致，離開勞動(dòng)力市場人數(shù)不斷增多，而不是因“增長強(qiáng)勁”創(chuàng)造了更多的就業(yè)崗位。新冠疫情、大幅加息和經(jīng)濟(jì)下滑，導(dǎo)致很多人沒能返回勞動(dòng)力市場，驅(qū)使企業(yè)職工薪金增加，企業(yè)生產(chǎn)成本提升和利潤下降，形成企業(yè)“裁員潮”，出現(xiàn)了就業(yè)市場“降溫”現(xiàn)象。8月的失業(yè)率已回升至3.7%。9月美國勞工部發(fā)布的就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，非農(nóng)業(yè)部門新增26.3萬個(gè)就業(yè)崗位，低于8月的31.5萬個(gè)，創(chuàng)下2021年4月以來最小增幅，勞動(dòng)參與率從63.4%降至62.2%。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測2022年底失業(yè)率將升至3.9%，2023年達(dá)到4.1%或更高。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)趨緊的勞動(dòng)力市場、強(qiáng)勁增長的職工工資和大幅提升的物價(jià)指數(shù)感到相當(dāng)擔(dān)憂。如果美國經(jīng)濟(jì)因緊縮而加快減速或衰退，那么旺盛的就業(yè)市場就會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，影響美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整。

美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮措施是在美國通脹不斷創(chuàng)新高的形勢下進(jìn)行的。美國的通脹創(chuàng)造了數(shù)十年來的高位。通脹高企既有貨幣超發(fā)及國內(nèi)成本推動(dòng)因素，又有外部輸入型因素；既有供給端原因，又有需求端原因。美國國內(nèi)通脹因素會(huì)因疫情防控治理、流動(dòng)性緊縮、供應(yīng)鏈修復(fù)而得到逐漸緩解。但拜登政府繼續(xù)奉行單邊主義、市場保護(hù)主義、逆全球化，力推俄歐“能源脫鉤”，對(duì)俄羅斯實(shí)施能源制裁，不讓購買俄羅斯的石油、天然氣和煤炭，并承諾向歐盟輸出石油和天然氣，導(dǎo)致美國國內(nèi)能源供給緊張，助推物價(jià)指數(shù)竄升，使其企業(yè)生產(chǎn)和人民生活受到難以彌補(bǔ)的傷害。美國個(gè)人和家庭因通脹支出增多，其儲(chǔ)蓄率迅速下降。根據(jù)美國商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局的數(shù)據(jù)資料，在新冠疫情前直到2021年6月，美國儲(chǔ)蓄率一直保持在10%的水平。然而，2022年4月美國民眾的個(gè)人儲(chǔ)蓄率已降至4.4%，這是自2008年以來的最低水平。(7)資料來源：《警惕美國經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國的影響，穩(wěn)中求進(jìn)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型》，《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》，2022年6月10日。美國儲(chǔ)蓄率快速下降，意味著通貨膨脹極大地消耗了個(gè)人和家庭儲(chǔ)備資金，弱化了當(dāng)下和未來消費(fèi)信心，進(jìn)而制約經(jīng)濟(jì)增長。

上述背景因素導(dǎo)致2022年美國經(jīng)濟(jì)面臨“滯與脹”的考驗(yàn)。不爭的事實(shí)是，上半年美國經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度為負(fù)值，步入“技術(shù)性衰退”，通脹持續(xù)保持高位，業(yè)已陷入滯脹困境。多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家將滯脹列為經(jīng)濟(jì)面臨的最大長期風(fēng)險(xiǎn)。在中期選舉前，拜登總統(tǒng)指責(zé)“歐佩克+”減產(chǎn)計(jì)劃，并警告如果美國石油企業(yè)不把高額利潤“反哺”到增產(chǎn)降價(jià)中，他將向其征收“暴利稅”，同時(shí)繼續(xù)以高價(jià)向歐洲出口天然氣和石油，推動(dòng)油氣“量價(jià)齊漲”，刺激第三季度美國GDP增長2.9%，遠(yuǎn)高于亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的0.3%。這種出口驅(qū)動(dòng)的正增長改變不了美國經(jīng)濟(jì)衰退的趨勢。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們表示“暴利稅”不符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律，將起到適得其反的效果。當(dāng)下，經(jīng)濟(jì)即將衰退已成為市場共識(shí)，市場認(rèn)為拜登政府缺乏對(duì)衰退的認(rèn)知和準(zhǔn)備。

然而，客觀判斷，2022年美國平均通脹率難以上升到20世紀(jì)80年代美聯(lián)儲(chǔ)前主席沃克爾時(shí)期的雙位數(shù)，“沃克爾時(shí)刻”不會(huì)很快到來。但外部因素引發(fā)的高通脹，不是美聯(lián)儲(chǔ)所能控制的，因而高通脹將持續(xù)一段時(shí)間。實(shí)際上，市場一直對(duì)貨幣緊縮能否在不制造衰退的前提下實(shí)現(xiàn)遏制通脹的目標(biāo)深感疑慮。美聯(lián)儲(chǔ)長期實(shí)施的QE及烏克蘭危機(jī)激化導(dǎo)致的能源危機(jī)和糧食危機(jī)，加劇了全球通脹瘋狂上揚(yáng)，以及經(jīng)濟(jì)持續(xù)減速、失速，不排除美歐國家由滯脹轉(zhuǎn)向衰退的風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)即使是拿出最好的表現(xiàn)，也不大可能找到一條既能將通脹水平控制在2%～3%，又能保持經(jīng)濟(jì)較快發(fā)展的道路。美國銀行發(fā)布的研究報(bào)告指出，從1980年到2020年，當(dāng)富裕經(jīng)濟(jì)體的通脹率超過5%時(shí)，平均要花費(fèi)10年時(shí)間才能回落到2%。(8)資料來源：《金融市場進(jìn)入危險(xiǎn)的新階段》，英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》周刊網(wǎng)站，2022年9月26日。“地球村”面臨著由通脹引起的生活成本危機(jī)。全球通脹預(yù)計(jì)將從2021的4.7%上升到2022年的8.8%，2023年和2024年將分別降至6.5%和4.1%。鑒于此，高利率、低增長、高失業(yè)將延續(xù)一段時(shí)間。

(二)美國債務(wù)償付負(fù)擔(dān)愈益加重的風(fēng)險(xiǎn)沖擊

在“無限量購債”及其流動(dòng)性泛濫的作用下，主要國家央行購買了大約25萬億美元的政府債券和其他金融資產(chǎn)，包含在新冠疫情爆發(fā)后購買的約9萬億美元的債券。(9)穆罕默德·阿里·納西爾：《2022年的世界經(jīng)濟(jì)：需要密切關(guān)注的重要因素》，澳大利亞“對(duì)話”網(wǎng)站，2022年1月4日。20世紀(jì)70年代，全球債務(wù)總額相當(dāng)于GDP的100%，而今天這一比率已經(jīng)超過了250%，(10)默文·金恩：《切實(shí)存在嚴(yán)重金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)》，法國《回聲報(bào)》網(wǎng)站，2022年10月23日。業(yè)已成為隱藏在國際金融市場上的一座“武器庫”。美國財(cái)政赤字規(guī)模連續(xù)兩年維持歷史新高，政府債務(wù)總額在2021年底已突破30萬億美元。美國財(cái)政部宣布截至2022年10月3日，美國國債總額有史以來首次正式超過31萬億美元。預(yù)計(jì)到2022年底，債務(wù)總額占其GDP比重將達(dá)到140%。實(shí)際上，美國已經(jīng)沒有足夠的儲(chǔ)備資金推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息周期無疑增加了政府償債負(fù)擔(dān)，增添了企業(yè)再融資成本和生產(chǎn)成本，略有不慎就會(huì)成為一根導(dǎo)火索，點(diǎn)燃債務(wù)或金融危機(jī)。2023年下半年，拜登政府將會(huì)再次迎來債務(wù)上限的挑戰(zhàn)。美國國會(huì)預(yù)算辦公室發(fā)出警告，如果不加以解決，美國債務(wù)水平將很快螺旋上升到新高點(diǎn)，最終可能毀掉美國經(jīng)濟(jì)。(11)資料來源：《美媒：美國國債高達(dá)31萬億美元，“最終可能毀掉美國經(jīng)濟(jì)”》，新浪新聞，2022年10月5日。美國和世界確實(shí)存在金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。

從歷史數(shù)據(jù)看，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息周期大約要連續(xù)加息10次，使其聯(lián)邦基金利率達(dá)到4.5%左右。此次加息與其前次加息不同，不會(huì)半途停止，從加息轉(zhuǎn)向降息。最大可能是美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息，最終導(dǎo)致消費(fèi)需求大幅下降和經(jīng)濟(jì)陷入衰退，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)將通過降息刺激經(jīng)濟(jì)，使美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個(gè)新周期。不難發(fā)現(xiàn)，2022年3月至11月6次加息，聯(lián)邦基金利率已從0～0.25%升至3.75%～4%。從2022年12月至2023年上半年，美聯(lián)儲(chǔ)還將繼續(xù)加息，致使聯(lián)邦基金利率達(dá)到4.5%或以上。高盛多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測，在本輪緊縮周期中，聯(lián)邦基金利率峰值將在4%至5%之間，并維持到2023年之后。(12)資料來源：《專家預(yù)測，美聯(lián)儲(chǔ)將加息至4%以上》，英國《金融時(shí)報(bào)》網(wǎng)站，2022年9月17日?，F(xiàn)有的基準(zhǔn)利率及預(yù)期利率均屬于正常峰值。鮑威爾多次表示“債務(wù)違約不是美聯(lián)儲(chǔ)的選項(xiàng)”。因此，短期內(nèi)美國金融市場雖受到嚴(yán)重沖擊，但難言年內(nèi)將釀成債務(wù)危機(jī)。然而，美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致越來越多的發(fā)展經(jīng)濟(jì)體需要支付更高成本償還欠下的沉重債務(wù)。發(fā)展中國家存量債務(wù)大幅增加，并仍以美元債務(wù)為主，有近40個(gè)發(fā)展中國家面臨債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)或正在經(jīng)歷債務(wù)危機(jī)。據(jù)國際金融協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2022年6月，31個(gè)新興市場國家的政府、家庭和民間在內(nèi)的債務(wù)余額高達(dá)98.8萬億美元，是GDP總額的2.5倍。(13)広瀨洋平：《新興市場國家債務(wù)增至GDP的2.5倍》，《日本經(jīng)濟(jì)新聞》，2022年10月13日。美元債務(wù)敞口比較大的發(fā)展經(jīng)濟(jì)體，受美聯(lián)儲(chǔ)加息外溢影響更加嚴(yán)重，在債務(wù)管理和外匯獲取能力方面面臨更為嚴(yán)峻的風(fēng)險(xiǎn)，頻頻出現(xiàn)債務(wù)違約事件，極易觸發(fā)債務(wù)危機(jī)或金融危機(jī)，進(jìn)而產(chǎn)生全球連鎖性反應(yīng)，殃及美國乃至全球金融市場。

(三)美債市場流動(dòng)性惡化隱現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)沖擊

伴隨美聯(lián)儲(chǔ)收緊銀根、回收市場流動(dòng)性，以及加息周期影響，美國債券價(jià)格下降，美債收益率上漲。截至2022年9月6日，美國、英國和歐元區(qū)10年期國債收益率較年初分別上漲170、195和175個(gè)基點(diǎn)，對(duì)各國金融市場產(chǎn)生重大影響，引發(fā)美債拋售壓力持續(xù)增加。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)不是最大的美債買家，大型商業(yè)銀行開始縮減以美債為代表的證券投資組合。11月17日美國財(cái)政部發(fā)布的國際資本流動(dòng)報(bào)告(TIC)顯示：日本繼續(xù)減持美國國債，9月持有美國國債規(guī)模較8月環(huán)比減少796億美元，降幅達(dá)到8月的2.3倍，減至1.1202萬億美元，創(chuàng)下2019年12月以來的最低水平。主要原因是通過拋售美國國債籌措美元資金，為9月干預(yù)匯率市場做準(zhǔn)備。全球央行在10月拋售了810億美元的美國國債，為2020年3月以來的最大月度拋售規(guī)模。(14)吳斌：《10年期美債收益率突破4%關(guān)口，全球市場波動(dòng)或加劇》，《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》，2022年10月13日。在可見的未來，全球央行持續(xù)減持美元資產(chǎn)依然是大概率事件。究其根源：一是美國通脹高企，令美聯(lián)儲(chǔ)加快美元升值步伐，減持美國國債可以規(guī)避美債持倉估值下降風(fēng)險(xiǎn)；二是全球通脹高企，令美債的實(shí)際收益率(名義收益率-通脹率)趨降，降低了美債配置的吸引力；三是美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)負(fù)債表，令市場愈益擔(dān)心美債市場流動(dòng)性惡化。美債流動(dòng)性變差，導(dǎo)致華爾街集體押注美國國債價(jià)格下跌和收益率飆升，推動(dòng)全球資產(chǎn)重新定價(jià)，美債收益率上升。截至10月19日，10年期美國國債收益率徘徊在4.07%附近，年內(nèi)累積漲幅約256個(gè)基點(diǎn)，使美股面臨更大的被拋售壓力，加劇美國股市動(dòng)蕩或暴跌，驅(qū)使股市下挫回調(diào)。受其影響，全球債券和股票市值急速縮水。從2022年4月到9月，全球債市和股市縮水44萬億美元，市場擔(dān)憂引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。(15)古賀雄大、井口耕佑：《4月到9月全球債市股市縮水44萬億美元》，《日本經(jīng)濟(jì)新聞》，2022年10月2日。在美國通脹尚未達(dá)到頂點(diǎn)前，利率勢必飆升，將使流入股市的資金減少，拖累美國和全球股市漲跌互見，但跌多漲少，股市難有真正的回升起色。然而，海外私人資本與官方資本對(duì)美債市場呈現(xiàn)“冰火兩重天”景象。TIC提供的數(shù)據(jù)表明，2022年3月以來，全球私人投資者持續(xù)購買美債避險(xiǎn)或套取美元升值收益，而海外央行和主權(quán)財(cái)富基金等官方機(jī)構(gòu)則不得不拋售美國國債，以籌措美元資金，干預(yù)外匯市場與穩(wěn)定本國貨帀匯率。在美國加息和美元走高的環(huán)境下，這種海外官方資本“減持美債”，私人資本“增持美債”的格局還將繼續(xù)。未來美債市場可能出現(xiàn)兩種趨勢：通脹持續(xù)高燒不退，美債將繼續(xù)被拋售，美債收益率隨之狂升；經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇，驅(qū)使投資者涌入債券市場避險(xiǎn)，推高債券價(jià)格上行，美債收益率向低位回歸。債市的兩種走勢必將導(dǎo)致股市加劇波動(dòng)，并挫傷美國和全球消費(fèi)者與投資者的信心。伴隨美國國債收益和美元飆升，市場將更顯持續(xù)動(dòng)蕩，各國更加擔(dān)心出現(xiàn)重大“金融意外”事件，最終爆發(fā)一場國際范圍內(nèi)的金融危機(jī)。

(四)美元國際信用和地位愈益趨降的風(fēng)險(xiǎn)沖擊

美聯(lián)儲(chǔ)加息驅(qū)使美元指數(shù)升高。IMF于2022年10月14日發(fā)布的報(bào)告宣稱，自2022年初，美元對(duì)日元已升值22%，對(duì)歐元升值13%，對(duì)新興市場貨幣升值6%。美元走高具有正反雙重作用，正面效應(yīng)是促使國際原油等大宗商品價(jià)格疲軟及資金回流美國本土，有利于美國抑制通脹，并為實(shí)施拜登總統(tǒng)“新政”籌集資金。然而，美元走強(qiáng)驅(qū)使美國海外企業(yè)的營收價(jià)格大幅縮水，同時(shí)推動(dòng)產(chǎn)品成本升高，降低企業(yè)在海外市場的競爭力。美元作為全球避險(xiǎn)貨幣，加速推動(dòng)美元指數(shù)上升，使日元、歐元及眾多發(fā)展中國家貨幣紛紛貶值，對(duì)美元匯率均跌至20年來的最低水平，對(duì)促進(jìn)出口的效益被進(jìn)口的高成本所抵消，加重通貨膨脹，陷入多重經(jīng)濟(jì)困境。IMF第一副總裁姫塔·戈皮納特在10月14日發(fā)表的報(bào)告中估計(jì)，“美元升值10%，會(huì)使外國經(jīng)濟(jì)體的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)平均上漲約1%，更依賴進(jìn)口的經(jīng)濟(jì)體所受影響更大”。(16)資料來源：《通脹為何不肯走開》，英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》周刊網(wǎng)站，2022年10月13日?，F(xiàn)實(shí)表明，美元指數(shù)回升帶來的負(fù)面風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)超過其正面溢出效應(yīng)。但美元指數(shù)也不會(huì)總是走高，有高就有低，一旦美元指數(shù)穩(wěn)定下調(diào)，全球股市、債市和匯市就會(huì)發(fā)生新的變化及麻煩。正如尼克松時(shí)代的美國財(cái)長康納利所說，“美元是我們的貨幣，卻是你們的麻煩”。這種局面必須以“愚公移山”的精神和毅力予以破除。

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，關(guān)系發(fā)展和安全。經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯說過，要顛覆現(xiàn)存社會(huì)的基礎(chǔ)，再?zèng)]有比搞壞這個(gè)社會(huì)的貨幣更微妙且更保險(xiǎn)的方式了。二戰(zhàn)結(jié)束以來，美國一直利用美元作為武器，對(duì)其他國家進(jìn)行“金融顏色革命”，予以“金融洗劫和制裁”，以維持其霸權(quán)地位，致使越來越多的國家擔(dān)心美國隨時(shí)可以凍結(jié)和沒收自己的美元資產(chǎn)，因而不得不去尋找替代美元的資產(chǎn)，從而加快“去美元化”進(jìn)程，削弱美元國際信用和地位，驅(qū)使美元吸引力下降，進(jìn)而推動(dòng)全球外匯儲(chǔ)備多元化、分散化配置的步伐。截至2021年12月底，美元在全球外匯儲(chǔ)備的占比降至58.81%，創(chuàng)下有可比數(shù)據(jù)以來的新低。然而，當(dāng)前全球85%的貿(mào)易交易仍用美元結(jié)算，“去美元結(jié)算”難以一蹴而就，依然任重而道遠(yuǎn)，但“去美元化”是由美國一手鑄成的一種不可逆轉(zhuǎn)的大趨勢。俗話說，有壓迫就有反抗，有制裁就有反制裁。在烏克蘭危機(jī)中，美國對(duì)俄羅斯發(fā)動(dòng)了一場全面金融戰(zhàn)爭，而俄羅斯則打了一場有成效的“盧布保衛(wèi)戰(zhàn)”作為反擊。新興市場國家應(yīng)從中汲取有益的啟示，采取必要的措施，保衛(wèi)自身的金融安全。

四、結(jié)束語

在美聯(lián)儲(chǔ)“三重緊縮”下，美國經(jīng)濟(jì)大幅收縮，推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長迅速下滑。在IMF和WB年會(huì)期間，IMF于2022年10月11日發(fā)布了新版《世界經(jīng)濟(jì)展望》和《全球金融穩(wěn)定》報(bào)告，與會(huì)代表和媒體聚焦發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的緊縮政策及其外溢效應(yīng)，IMF和WB如何處理全球債務(wù)，世界經(jīng)濟(jì)前景等三大問題。自2022年初以來，越來越多的國際機(jī)構(gòu)連續(xù)示警，全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇。10月3日，聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會(huì)議(UNCTAD)發(fā)布《全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》指出，如果美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持快速加息，就有可能對(duì)發(fā)展中國家造成重大損害。UNCTAD預(yù)計(jì)，如果美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率上升1個(gè)百分點(diǎn)，就會(huì)在隨后的3年使其他富國的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出下降0.5%，使窮國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出下降0.8%。UNCTAD對(duì)2022年全球經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期值從3月時(shí)預(yù)測的2.6%下調(diào)至2.5%，接近于衰退邊緣；而對(duì)2023年全球經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期值，則同OECD一致，均為2.2%，標(biāo)志著世界經(jīng)濟(jì)陷入衰退。(17)世界經(jīng)濟(jì)增長率在2.5%以下，即意味著全球經(jīng)濟(jì)衰退。世界貿(mào)易組織(WTO)預(yù)測2023年國際貨物貿(mào)易總額可能僅增長1%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于此前預(yù)測的3.4%。WTO總干事長恩戈齊·奧孔喬-伊維拉認(rèn)為，世界正逐漸進(jìn)入全球性衰退的困局。值得關(guān)注的是，IMF在《全球金融穩(wěn)定》報(bào)告中指出，當(dāng)前通脹率達(dá)到數(shù)十年來的高位，許多地區(qū)經(jīng)濟(jì)前景持續(xù)惡化，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)存在。為防止通脹變得更加根深蒂固，正在應(yīng)對(duì)頑固高通脹的各國央行不得不加快貨幣政策收緊的步伐。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興市場經(jīng)濟(jì)體的央行都面臨著不同部門、不同地區(qū)存在的更大風(fēng)險(xiǎn)和脆弱性。隨著貨幣政策收緊、經(jīng)濟(jì)前景惡化、經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂增加、硬通貨借貸成本上漲以及非銀行金融機(jī)構(gòu)壓力加劇，金融資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)下跌。IMF自2022年初以來已多次下調(diào)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)及世界經(jīng)濟(jì)的增長預(yù)期，但預(yù)測值仍然高于美聯(lián)儲(chǔ)和其他國際機(jī)構(gòu)，在10月發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中預(yù)測2022年和2023年全球經(jīng)濟(jì)增長率分別為3.2%和2.7%，依然有些偏高。但報(bào)告指出，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)活動(dòng)普遍放緩且比預(yù)期更為嚴(yán)重，最糟糕的局面還未到來。

美國貨幣政策變化不僅影響美國自身經(jīng)濟(jì)運(yùn)行及金融市場操作，更會(huì)讓新興市場國家受到不可忽視的十大溢出效益影響，包括資金外流、貨幣貶值、通脹高企、加息壓力增大、債務(wù)負(fù)擔(dān)加重、違約事件頻發(fā)、對(duì)外貿(mào)易收縮、資產(chǎn)價(jià)格下跌、經(jīng)濟(jì)景氣低迷、社會(huì)秩序動(dòng)蕩或動(dòng)亂。摩根大通首席執(zhí)行官杰米·戴蒙發(fā)出警告，世界要為迎接經(jīng)濟(jì)“風(fēng)暴”做好準(zhǔn)備。(18)杰米·戴蒙：《世界要為迎接經(jīng)濟(jì)“風(fēng)暴”做好準(zhǔn)備》，日本《日經(jīng)亞洲》雜志網(wǎng)站，2022年11月11日。中國作為最大的新興市場國家亦受到美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策全面收縮的影響和沖擊，絕不可掉以輕心，應(yīng)密切關(guān)注美國等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整，未雨綢繆，繼續(xù)做好緩沖的思想和行動(dòng)準(zhǔn)備，保持流動(dòng)性合理充裕，防止通脹及食品價(jià)格上漲，嚴(yán)防發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，保障國家能源和糧食安全，應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的全球金融危機(jī)和世界經(jīng)濟(jì)衰退。