商業(yè)銀行影子銀行業(yè)務(wù)發(fā)展影響因素研究

楊德賢

（青海民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，西寧 810007）

一、引言

自2008 年全球金融危機(jī)以來(lái)，影子銀行逐漸成為了學(xué)者們和金融界研究關(guān)注的一個(gè)重要問(wèn)題。目前，許多學(xué)者對(duì)于影子銀行體系的研究主要集中于其帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為影子銀行業(yè)務(wù)體系所帶來(lái)的負(fù)面影響高于它所發(fā)揮的作用，對(duì)其持否定態(tài)度。事實(shí)上，客觀(guān)來(lái)看，影子銀行體系的產(chǎn)生對(duì)一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生多方面的積極作用。從狹義上講，影子銀行為資金的供給方和資金需求方提供了投融資渠道，提高了市場(chǎng)資金的流動(dòng)性。從廣義上說(shuō)，影子銀行發(fā)展能夠促進(jìn)金融創(chuàng)新、提高金融監(jiān)管效率，推動(dòng)了金融市場(chǎng)的多元化發(fā)展，使金融市場(chǎng)更加活躍、安全，有助于一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

在此背景下，本文研究分析影響商業(yè)銀行影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模的主要因素，以此分析商業(yè)銀行未來(lái)的發(fā)展方向并提出建議。

二、文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)外學(xué)者也進(jìn)行了許多相關(guān)研究。Gorton&Metrick（2010）認(rèn)為，由于商業(yè)銀行追求更大的市場(chǎng)占有率和更高的利潤(rùn)空間，使得影子銀行得到快速發(fā)展。Calmes 等（2015）也指出，由于銀行要避免巴塞爾協(xié)議對(duì)資本充足率的要求，不浪費(fèi)自有資金帶來(lái)的便利，進(jìn)行監(jiān)管套利，推動(dòng)了影子銀行的發(fā)展。Chan（2020）認(rèn)為，利率市場(chǎng)化是影響影子銀行的關(guān)鍵原因，且利率自由化的情況下，“耐心效應(yīng)”將受到侵蝕，不確定性將加劇，而金融科技的發(fā)展減少了取款的成本，進(jìn)一步影響影子存款的穩(wěn)定性。陸曉明（2014）和周莉萍（2012）認(rèn)為，驅(qū)動(dòng)我國(guó)影子銀行產(chǎn)生的因素主要為金融抑制下的金融創(chuàng)新訴求，即投資者的投資需求難以由傳統(tǒng)的存款等業(yè)務(wù)得到滿(mǎn)足，從而形成了影子銀行體系。于建忠等（2016）通過(guò)構(gòu)建影子銀行的行為模型并將其數(shù)理化，證實(shí)了機(jī)構(gòu)對(duì)利率市場(chǎng)化程度有較高的主觀(guān)感知時(shí)，會(huì)對(duì)其從事影子銀行活動(dòng)的行為傾向產(chǎn)生負(fù)向影響。張蕾等（2019）認(rèn)為，中國(guó)的貨幣政策依然對(duì)中國(guó)影子銀行規(guī)模，尤其是未觀(guān)測(cè)影子銀行規(guī)模的影響較大。金融市場(chǎng)對(duì)影子銀行規(guī)模的影響較小，與中國(guó)影子銀行缺乏證券化過(guò)程相吻合。池依倩（2021）研究發(fā)現(xiàn)，商業(yè)銀行通過(guò)從事影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)避監(jiān)管進(jìn)行套利。

三、商業(yè)銀行影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模界定與理論分析

（一）商業(yè)銀行影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模界定

我國(guó)商業(yè)銀行影子銀行業(yè)務(wù)體系發(fā)展經(jīng)歷了兩個(gè)階段：第一階段為“通道業(yè)務(wù)”階段，主要以“理財(cái)產(chǎn)品—通道業(yè)務(wù)—非標(biāo)資產(chǎn)”模式運(yùn)行，這一階段商業(yè)銀行為規(guī)避監(jiān)管，通過(guò)與證券公司、信托公司、基金公司等金融機(jī)構(gòu)合作，借助信托貸款、資產(chǎn)管理計(jì)劃等創(chuàng)新工具將資金投資于票據(jù)、信貸等非標(biāo)資產(chǎn)，變相為企業(yè)發(fā)放貸款。第二階段主要以“同業(yè)業(yè)務(wù)”模式為主，2013 年之后，由于面臨嚴(yán)格的金融監(jiān)管，商業(yè)銀行開(kāi)始回歸表內(nèi)存貸款業(yè)務(wù)，縮減表外業(yè)務(wù)的規(guī)模。銀行為增加收益，商業(yè)銀行開(kāi)始以“同業(yè)業(yè)務(wù)—委外投資—標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)”的新模式運(yùn)作影子銀行業(yè)務(wù)，在這一階段，商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，成為商業(yè)銀行開(kāi)展影子銀行業(yè)務(wù)的新途徑。

基于以上分析及參考學(xué)者的研究，本文以商業(yè)銀行拆借資金、存放同業(yè)業(yè)務(wù)、買(mǎi)入發(fā)售業(yè)務(wù)等商業(yè)銀行各項(xiàng)同業(yè)業(yè)務(wù)之和衡量商業(yè)銀行影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模，并將其與銀行總資產(chǎn)規(guī)模的比值作為變量進(jìn)行實(shí)證分析。

（二）商業(yè)銀行影子銀行業(yè)務(wù)發(fā)展影響因素分析

1.長(zhǎng)期利率管制。由于我國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行嚴(yán)格的利率管制政策，商業(yè)銀行的利率水平高于市場(chǎng)實(shí)際利率水平，這也使得企業(yè)從銀行獲取貸款的成本居高不下。此時(shí)，影子銀行業(yè)務(wù)充當(dāng)了將資金從盈余者轉(zhuǎn)移給需求者的中介方，彌補(bǔ)了商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)無(wú)法涉及的地方，提高了資金的使用效率。同時(shí)，在利率管制背景下，因商業(yè)銀行的存款利率較低，居民將減少銀行儲(chǔ)蓄，商業(yè)銀行為避免資金流失，通過(guò)開(kāi)展影子銀行業(yè)務(wù)獲取收益。長(zhǎng)此以往，商業(yè)銀行影子銀行業(yè)務(wù)迅速發(fā)展。

2.金融監(jiān)管。存貸款業(yè)務(wù)作為商業(yè)銀行的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，受到嚴(yán)格的金融監(jiān)管。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過(guò)控制銀行的資本充足率、不良貸款率、法定存款準(zhǔn)備金率等，對(duì)商業(yè)銀行發(fā)放貸款進(jìn)行管制。因此，商業(yè)銀行通過(guò)將部分業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)換至資產(chǎn)負(fù)債表外，或與證券公司、信托公司等非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)合作開(kāi)展影子銀行業(yè)務(wù)，向不滿(mǎn)足商業(yè)銀行貸款條件的企業(yè)和個(gè)人發(fā)放貸款，從而獲得收益并有利于銀行長(zhǎng)期發(fā)展。

四、實(shí)證分析

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以包括5 家國(guó)有商業(yè)銀行、10 家股份制商業(yè)銀行以及15 家城市商業(yè)銀行在內(nèi)的30 家上市銀行為樣本進(jìn)行實(shí)證分析。這30 家銀行的資產(chǎn)規(guī)模占據(jù)我國(guó)商業(yè)銀行規(guī)模的80%以上，能夠很好地代表我國(guó)銀行業(yè)的整體情況。

本文面板數(shù)據(jù)的樣本期間為2009-2021 年，在2008 年金融危機(jī)之后，為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，政府制定了“四萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃”，這促使我國(guó)商業(yè)銀行影子銀行業(yè)務(wù)快速發(fā)展。因此，本文選擇以2009 年為樣本數(shù)據(jù)的起始年份，數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)以及各銀行年報(bào)，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)自于中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒。

（二）模型設(shè)定

依據(jù)閱讀現(xiàn)有大量參考文獻(xiàn)，本文為研究商業(yè)銀行影子銀行業(yè)務(wù)發(fā)展影響因素，建立以下模型:

其中，i 代表銀行個(gè)體，t 代表樣本觀(guān)測(cè)年份。Shadowit為第i 家銀行第t 年的影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模，為第t 年的利率市場(chǎng)化程度指標(biāo)，Sizeit、NPLratioit、CARit、ROAit分別為第i 家銀行第t 年的資產(chǎn)總額、資本充足率以及資產(chǎn)利潤(rùn)率，DRRit為第i 家銀行第t 年的法定存款準(zhǔn)備金率，GDPRt為第t 年的GDP增長(zhǎng)率。

表1 30 家上市商業(yè)銀行

（三）實(shí)證分析結(jié)果

在進(jìn)行實(shí)證分析時(shí)，模型包含了被解釋變量的滯后項(xiàng)，因?yàn)橛白鱼y行業(yè)務(wù)、資本充足率以及不良貸款率之間也會(huì)相互影響，從而發(fā)生變量與擾動(dòng)項(xiàng)的相關(guān)，進(jìn)而存在內(nèi)生性問(wèn)題。本文通過(guò)使用GMM模型，引入工具變量，緩解模型變量之間的內(nèi)生性問(wèn)題。同時(shí)用AR（2）統(tǒng)計(jì)量對(duì)擾動(dòng)項(xiàng)進(jìn)行自相關(guān)檢驗(yàn)，并用Sargan 檢驗(yàn)分析工具變量的外生性。由實(shí)證結(jié)果可知，AR（2）檢驗(yàn)接受原假設(shè)，表明不存在自相關(guān)，Sargan 檢驗(yàn)接受原假設(shè)，表明引入的工具變量過(guò)度識(shí)別有效。

1.全樣本回歸分析

表2 為實(shí)證結(jié)果分析，由第（1）列全樣本回歸結(jié)果可知，IRL 的系數(shù)為負(fù)且在1%的水平下顯著，這表明利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張具有抑制作用。商業(yè)銀行影子銀行業(yè)務(wù)是在金融抑制的背景下產(chǎn)生的，隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的推進(jìn)，其規(guī)模擴(kuò)張速度逐漸減緩。同時(shí)，變量CAR 的系數(shù)顯著為負(fù)，這說(shuō)明資本充足率對(duì)商業(yè)銀行影子銀行業(yè)務(wù)發(fā)展具有負(fù)面影響。當(dāng)受到資本充足率等嚴(yán)格監(jiān)管時(shí)，商業(yè)銀行選擇通過(guò)開(kāi)展影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)避監(jiān)管，獲得更多收益。

2.異質(zhì)性分析

表2（2）（3）（4）列為依據(jù)銀行性質(zhì)不同進(jìn)行的為分樣本回歸，由回歸結(jié)果可知，國(guó)有商業(yè)銀行的利率市場(chǎng)化指數(shù)的系數(shù)為-0.979，股份制商業(yè)銀行的利率市場(chǎng)化指數(shù)的系數(shù)為-1.234，二者絕對(duì)值要小于全樣本回歸的系數(shù)-2.151 的絕對(duì)值，且分別在10%和5%的水平下顯著。城市商業(yè)銀行的利率市場(chǎng)化指數(shù)的系數(shù)在1%的水平下顯著，并且絕對(duì)值都大于全樣本回歸下系數(shù)的絕對(duì)值。這說(shuō)明國(guó)有銀行的影子銀行業(yè)務(wù)受到利率市場(chǎng)化的影響較小，股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行受到的影響較大，對(duì)利率市場(chǎng)化程度比較敏感。這可能是由于其規(guī)模不同所導(dǎo)致。一方面，國(guó)有銀行資產(chǎn)總值高、規(guī)模大、安全性高，這些特征使得國(guó)有商業(yè)銀行受到投資者的依賴(lài)，能夠較為容易地吸引儲(chǔ)戶(hù)存款，盡管近年來(lái)各中小銀行迅速發(fā)展，規(guī)模逐漸壯大，五大國(guó)有商業(yè)銀行仍然占據(jù)市場(chǎng)的大部分份額。另一方面，由于國(guó)有銀行資產(chǎn)規(guī)模大，破產(chǎn)成本較高，政府處于安全考慮，會(huì)避免其破產(chǎn)倒閉，這種“太大而不能倒閉”特征，使國(guó)有銀行能夠長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，因此，其影子銀行業(yè)務(wù)和利率市場(chǎng)化之間的關(guān)系不明顯。而中小銀行在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，由于其資產(chǎn)規(guī)模較小，影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張容易受到影響。

表2 實(shí)證分析結(jié)果

五、結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

本研究基于2009-2021 年期間，30 家上市商業(yè)銀行樣本數(shù)據(jù)，利用GMM 模型對(duì)商業(yè)銀行影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模的影響因素進(jìn)行了實(shí)證分析，得出以下結(jié)論：一是利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張具有抑制作用，即隨著利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程的推進(jìn)，將吸引存款回流至商業(yè)銀行傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)規(guī)模板塊，會(huì)遏制商業(yè)銀行影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張速度；二是商業(yè)銀行影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展不僅受外部因素的影響，商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模、不良貸款率、資本充足率、總資產(chǎn)收益率等內(nèi)部因素也會(huì)影響其影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模的發(fā)展；三是不同性質(zhì)的商業(yè)銀行，其影子銀行業(yè)務(wù)受影響程度不同。對(duì)于國(guó)有商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，其資產(chǎn)規(guī)模大，不依賴(lài)于影子銀行業(yè)務(wù)獲取收益。而股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行，由于自身資產(chǎn)規(guī)模較小，缺乏與國(guó)有銀行競(jìng)爭(zhēng)存款的優(yōu)勢(shì)，中小銀行便將發(fā)展目標(biāo)聚焦于影子銀行業(yè)務(wù)，通過(guò)多元化渠道發(fā)放信貸資金，從而獲得收益，因此，其對(duì)于影子銀行業(yè)務(wù)的依賴(lài)性要強(qiáng)于國(guó)有銀行。

（二）政策建議

1.不同性質(zhì)商業(yè)銀行合理規(guī)劃影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模。規(guī)模不同的商業(yè)銀行其影子銀行業(yè)務(wù)占比不同，國(guó)有銀行規(guī)模較大，其影子銀行業(yè)務(wù)占比較小，受影響程度較小；股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行等中小銀行，由于其傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)較國(guó)有銀行相比不具有優(yōu)勢(shì)，故選擇通過(guò)影子銀行業(yè)務(wù)與國(guó)有銀行競(jìng)爭(zhēng)，增加獲益能力。因此，不同規(guī)模的商業(yè)銀行對(duì)影子銀行業(yè)務(wù)的依賴(lài)程度不同，根據(jù)自身特征，對(duì)影子銀行規(guī)模占比進(jìn)行合理劃分，有助于商業(yè)銀行及其影子銀行業(yè)務(wù)更好地發(fā)展。

2.推動(dòng)影子銀行業(yè)務(wù)發(fā)展轉(zhuǎn)型。一直以來(lái)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于影子銀行都沒(méi)有一個(gè)明確的定義，其劃分口徑和包含范圍也不統(tǒng)一。因此，中央銀行可對(duì)影子銀行業(yè)務(wù)出具一個(gè)官方定義。相較于其他業(yè)務(wù)而言，影子銀行業(yè)務(wù)收益高、對(duì)商業(yè)銀行帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也同樣較高，而商業(yè)銀行作為我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的主體部分，其發(fā)生危機(jī)或面臨風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩。因此，商業(yè)銀行可以通過(guò)將影子銀行業(yè)務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)較高的表外業(yè)務(wù)剝離，設(shè)立子公司，轉(zhuǎn)移所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等金融風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，影子銀行業(yè)務(wù)發(fā)展不再受商業(yè)銀行的束縛。

3.進(jìn)行多元化金融創(chuàng)新，提高銀行盈利能力。隨著金融監(jiān)管的逐漸完善，我國(guó)商業(yè)銀行為規(guī)避強(qiáng)化的金融監(jiān)管，持續(xù)進(jìn)行金融創(chuàng)新，但其本質(zhì)還是影子銀行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新。而目前我國(guó)出臺(tái)了資管新規(guī)等強(qiáng)化對(duì)影子銀行業(yè)務(wù)等表外業(yè)務(wù)監(jiān)管的金融政策，對(duì)影子銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管將會(huì)越來(lái)越嚴(yán)格。商業(yè)銀行需要減少對(duì)影子銀行的依賴(lài)，拓展多元化金融業(yè)務(wù)，增加獲得收入的渠道。