基金遭遇“債券信用風(fēng)暴”

光大證券“烏龍指”事件吸引了諸多目光，另一場債券信用風(fēng)險爆發(fā)的危機，正被普通投資者忽視。

6月以來，信用債被評級機構(gòu)大面積下調(diào)評級，信用債價格應(yīng)聲而跌，多只債券最低跌至80元以下，一些基金6月以來的虧損超過10%，分級債基浦銀安盛增利B的虧損甚至超過20%。

大量持有債券基金的中國基民，都在這場債券風(fēng)暴中受損，只是由于債券都是機構(gòu)之間的游戲，一些受到損失者自己依然毫無所知。

信用債券猛刮風(fēng)暴

這次信用債券風(fēng)暴來得異常猛烈。

好買基金研究中心的報告指出，今年6月以來，債券出現(xiàn)評級機構(gòu)大面積下調(diào)信用債評級。截至7月底，今年以來，據(jù)Wind統(tǒng)計，信用債中有42只債券的債項評級被下調(diào)，475只債券的主體評級被下調(diào)。

在如此大面積的評級下調(diào)的影響下，債市表現(xiàn)疲弱，特別是信用債的表現(xiàn)。以中債高收益企業(yè)債凈價指數(shù)為例，6月1日處于94.86的階段高點，7月1日處于94.27點，8月1日是93. 58點，處于近一年多以來一個比較大的調(diào)整階段，甚至低于“錢荒”嚴重時的6月末。

《投資與理財》記者通過Wind統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)一些信用債券6月初開始下跌，至8月5日跌至最低點，之后又有了回升。幅度較大的如11華銳01、12湘鄂債、12中富01債等，從6月至債市“谷底”8月5日，價格下跌超過20%，其中11華銳01到最低點跌幅達到25%左右。

部分基金虧損嚴重

部分信用債券價格大幅度下跌，對基金的影響可想而知，尤其是一些可轉(zhuǎn)債基金和信用債基金，更是首當(dāng)其沖。據(jù)說，近期基金公司頻頻接到客戶對此類產(chǎn)品的投訴。

那么，信用債券風(fēng)暴對債券基金的影響到底有多大呢？根據(jù)好買基金研究中心的統(tǒng)計，從2 013年基金二季報中可提取的債券統(tǒng)計數(shù)據(jù)分析，工銀瑞信基金公司總共持有8 . 27億此次被降級的債券；鵬華基金公司位居次席，達6.17億元；博時第三位，達到5.55億元。

Wind統(tǒng)計，從6月1日到8月5日這個債券下跌最集中的時間段，信用債和可轉(zhuǎn)債基金的虧損基本都在5%以上，其中博時轉(zhuǎn)債C虧損11.67%，排名倒數(shù)第一。其他虧損最嚴重的幾只基金分別是：博時轉(zhuǎn)債A虧損11. 57%，華安可轉(zhuǎn)債B虧損9. 90%，華安可轉(zhuǎn)債A虧損9. 83%，博時信用債券C虧損8.78%。

同一時間段，分級債基激進份額的虧損更加嚴重。數(shù)據(jù)顯示，浦銀安盛增利B凈值下跌20.33%，網(wǎng)上交易價下跌19.83%；海富通穩(wěn)進增利B凈值下跌10 .18%，交易價下跌14 .4 8%；大成景豐分級B凈值下跌10. 48%，交易價下跌12. 90%。還有幾只分級債基雖然凈值下跌沒有超過10%，但是在恐慌情緒之下，交易價均下跌超過10%，比如泰達宏利聚利B凈值下跌6 . 2 6%，但是交易價下跌10 .76%，鵬華豐澤分級B交易價下跌13. 96% ，博時裕祥分級B交易價下跌10 .7 5%， 嘉實多利進取交易價下跌10.16%。

信用債券風(fēng)暴同樣燒及私募。私募排排網(wǎng)研究中心的數(shù)據(jù)顯示，7月私募債券基金平均收益率為0. 075%，近四成產(chǎn)品虧損，最差產(chǎn)品虧損8.54%。

基金不敢“抄底”

信用債券風(fēng)暴雖然猛烈，但是8月5日之后，基本已經(jīng)企穩(wěn)。截至8月19日，11華銳01、12湘鄂債、12中富01債等幾只下跌最嚴重的債券基本都“觸底”反彈了10%左右。

雖然市場看似已經(jīng)穩(wěn)定，但是基金經(jīng)理依然心有余悸，不敢“抄底”。只有一家正在發(fā)行新債券基金的公司宣稱，下半年債券機會很多。

上海證券指出，由于信用債評級遭遇集中下調(diào)，信用風(fēng)險不斷釋放，且政府債務(wù)審計風(fēng)暴來臨，或進一步推高信用利差，城投債承壓較重，建議投資者規(guī)避中低等級信用債及城投債。

信用債券風(fēng)暴的影響到底有多大？好買基金研究中心研究員曾令華認為，假如未來債券違約是一個必然出現(xiàn)的事件，那么此次債券出現(xiàn)評級大面積下調(diào)，相當(dāng)于是對債券投資者信用分析能力的一個測試。債券市場發(fā)展以來，經(jīng)歷過“福禧債”、“海龍債”等事件的沖擊，但回過頭來看，還沒有債券出現(xiàn)實質(zhì)性的違約。長期以來，我國債券市場的發(fā)行主體以國有企業(yè)居多，這些企業(yè)都有一定程度的政府信用做隱性擔(dān)保，債券兌付風(fēng)險小，對應(yīng)的級別也較高。同時，監(jiān)管機構(gòu)對發(fā)行債券的主體控制比較嚴格，較低信用級別的企業(yè)無法達到發(fā)債條件，導(dǎo)致了已經(jīng)公開發(fā)行債券的企業(yè)主體信用級別普遍較高。這也使投資者包括機構(gòu)投資者在投資時，對信用風(fēng)險淡化，不計后果地采取逆向投資的思路，不問資質(zhì)，只看收益率，造成隱患很多。

有業(yè)內(nèi)人士認為，部分債券評級的下調(diào)已經(jīng)觸及了基金允許投資的信用評級底線，如果評級不符合基金投資最低標準，則基金必須賣出這些債券，可能是導(dǎo)致這次價格暴跌的原因之一。在這種情況下，他們自然不敢“抄底”。

銀河證券基金研究中心宋楠認為，在降杠桿、地方債審計等持續(xù)壓力下，市場風(fēng)險偏好下降，基金投資風(fēng)格趨于謹慎。

記者發(fā)現(xiàn)，雖然部分信用債券價格漲幅超過10%，但是基金似乎并沒有明顯從中獲利。通過Wind統(tǒng)計從8月6日到9月19日區(qū)間段，前期下跌嚴重的債券基金的收益基本都在1%以內(nèi)。

風(fēng)險已釋放，沒必要賣基金

信用債券暴跌，對可轉(zhuǎn)債基金和信用債基金的影響自不必說，對普通債券基金是否也產(chǎn)生比較大的影響呢？

好買基金研究中心指出，貨幣和理財類基金采用的是攤余成本計價，價格變動對其影響不太大，只要債券不違約，不存在實質(zhì)影響。影響比較大的是那些投資了比較多的信用債券的基金。該中心還統(tǒng)計了6月初至7月的債基表現(xiàn)，平均跌幅達1.77%，業(yè)績跌幅較大的，不少是可轉(zhuǎn)債投資較重的原因。純債中如國富恒久信用A/C、信誠優(yōu)質(zhì)純債A/B、廣發(fā)雙債添利A/C等也受可轉(zhuǎn)債影響較大。其它一些表現(xiàn)較差的債基與踩中“地雷”有關(guān)，如鵬華豐澤分級踩中11華銳01，區(qū)間下跌17.57%，信達澳銀穩(wěn)定增利持有的11中利債下跌8.91%，博時天頤持有的11士蘭微下跌5.83%。

那么，債券后市會如何呢？投資者是不是需要贖回債券基金，以規(guī)避風(fēng)險？北京一位不愿意透露姓名的債券基金經(jīng)理認為，目前債券市場風(fēng)險基本已經(jīng)釋放，一些跌得比較多的債券，也從8月6日開始反彈，投資者沒必要贖回基金。

富國基金認為，債券二級市場受制于資金價格回調(diào)，機構(gòu)風(fēng)險偏好依舊孱弱，市場人氣渙散。信用債方面，在需要補充流動性的情況下，短端品種也較易首先受到?jīng)_擊。企業(yè)債方面，部分資質(zhì)稍好的個債，在收益率積累一定漲幅后吸引機構(gòu)介入，但整體調(diào)整尚未到位，目前仍難言有趨勢性機會。