我國(guó)涉外企業(yè)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)探索

馮駿 浙江春風(fēng)動(dòng)力股份有限公司

近年來，我國(guó)外匯市場(chǎng)快速發(fā)展。但是在規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)方面，我國(guó)涉外企業(yè)套期保值模式和匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略相對(duì)單一，取得的效果也并不理想。

最近幾年，人民幣在前期經(jīng)歷過大幅度貶值后開始呈現(xiàn)出雙向波動(dòng)的態(tài)勢(shì)，企業(yè)預(yù)測(cè)外匯變動(dòng)趨勢(shì)及開展匯率投機(jī)活動(dòng)有了更大的難度，涉外企業(yè)較之以往也有了更多的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避管理需求[1]。

一、我國(guó)涉外企業(yè)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問題

（一）企業(yè)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)欠缺

雖然當(dāng)前有部分涉外企業(yè)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到外匯交易風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的負(fù)面影響，但是大部分企業(yè)在外匯交易風(fēng)險(xiǎn)管理方面并沒有形成清晰、全面的認(rèn)知，對(duì)于在國(guó)際交往中出現(xiàn)的各類外匯交易風(fēng)險(xiǎn)始終抱有一種消極應(yīng)付、僥幸的心理，或者干脆直接不理。

比如奧林匹克飯店，20 世紀(jì)80 年代，這一飯店曾接受了50 億日元的銀行貸款，企業(yè)也因此產(chǎn)生了較好的經(jīng)濟(jì)效益，但是之后，由于日元對(duì)人民幣升值幅度較大，且企業(yè)也沒有針對(duì)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)采取相應(yīng)的規(guī)避措施，導(dǎo)致企業(yè)遭受了巨大的財(cái)產(chǎn)損失。

中國(guó)進(jìn)出口銀行自20 世紀(jì)90 年代中期開始開展外國(guó)政府貸款業(yè)務(wù)，也涉及涉外企業(yè)外匯貸款風(fēng)險(xiǎn)管理工作，但是銀行開展的各方面涉外業(yè)務(wù)活動(dòng)中，風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)比重不足10%，說明企業(yè)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理認(rèn)識(shí)不夠[2]。

（二）涉外企業(yè)并未構(gòu)建外匯交易風(fēng)險(xiǎn)管理體系

當(dāng)前，我國(guó)很多涉外企業(yè)在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系方面都較為缺乏，在具體開展業(yè)務(wù)的過程中，基本上都是由財(cái)務(wù)部門負(fù)責(zé)外匯業(yè)務(wù)，并未設(shè)置外匯風(fēng)險(xiǎn)管理部門，相關(guān)專業(yè)人員也較為缺乏，導(dǎo)致企業(yè)管理層難以獲取外匯交易風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的信息；沒有實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的效果便無從談起。同時(shí)，又因?yàn)槠髽I(yè)相關(guān)財(cái)務(wù)人員在外匯交易風(fēng)險(xiǎn)知識(shí)、技能方面較為缺乏，不能基于企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的視角，通過合理的方式規(guī)避和防范外匯交易風(fēng)險(xiǎn)[3]。

很多涉外企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系較為薄弱，涉外企業(yè)不能有效識(shí)別多樣化的外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，這也是當(dāng)前諸多涉外企業(yè)經(jīng)常會(huì)遭遇外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。另外，有部分涉外企業(yè)在評(píng)估外匯風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，缺乏時(shí)效性，在衡量風(fēng)險(xiǎn)、管控收益及成本方面精確性不足，也相應(yīng)地影響了外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的質(zhì)量和水平[4]。

（三）欠缺多樣化的外匯交易風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避途徑

通常情況下，涉外企業(yè)在具體開展交易風(fēng)險(xiǎn)管控時(shí)運(yùn)用的方式有以下兩種，一是金融方式；二是非金融方式。通過金融市場(chǎng)的操作是現(xiàn)金達(dá)成套期保值目標(biāo)的主要外部途徑。

由于缺乏完善和成熟的資本市場(chǎng)，加之經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平各方面因素的影響，我國(guó)針對(duì)外匯經(jīng)營(yíng)一直有著較為嚴(yán)格的管控，因此，很多涉外企業(yè)在利用國(guó)外資本市場(chǎng)資源方面處處受限，不能通過金融衍生工具規(guī)避各類外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，某種程度上使涉外企業(yè)減少了風(fēng)險(xiǎn)防范的途徑[5]。

當(dāng)前，涉外企業(yè)不能對(duì)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避的另一個(gè)因素就是尚未形成完善的金融服務(wù)配套機(jī)制，涉外企業(yè)只能委托市場(chǎng)中屈指可數(shù)的幾家商業(yè)銀行實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理。在一些基層金融機(jī)構(gòu)中，并未開展相應(yīng)的套期保值業(yè)務(wù)。

大型金融機(jī)構(gòu)盡管有該方面的業(yè)務(wù)，但其服務(wù)對(duì)象是一些大型國(guó)有企業(yè)或民營(yíng)骨干企業(yè)，對(duì)于業(yè)務(wù)量少、規(guī)模小的涉外企業(yè)并沒有提供相應(yīng)業(yè)務(wù)的服務(wù)。

二、涉外企業(yè)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)管理問題成因

（一）特有的制度性約束

我國(guó)涉外企業(yè)采用的結(jié)售匯制度存在較為明顯的外匯交易風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，我國(guó)涉外企業(yè)都會(huì)借鑒國(guó)外的一些應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的手段。但是在我國(guó)應(yīng)用時(shí)，這些應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的手段會(huì)因?yàn)橹贫鹊纫蛩囟艿街萍s。比如審批內(nèi)容和環(huán)節(jié)較為繁雜，涉外企業(yè)疲于應(yīng)對(duì)，導(dǎo)致其在國(guó)外市場(chǎng)中更容易遭遇匯率風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)影響企業(yè)對(duì)結(jié)售匯時(shí)機(jī)的把握。

外匯市場(chǎng)中匯率變化是較為頻繁的，企業(yè)為牢牢把握有利時(shí)機(jī)，就應(yīng)高效運(yùn)作外匯業(yè)務(wù)，但是行政管理的低效，勢(shì)必會(huì)對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)管理策略產(chǎn)生影響，相應(yīng)地，會(huì)影響企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)中各方面業(yè)務(wù)的拓展。比如20 世紀(jì)90 年代，日元大幅度貶值。有部分企業(yè)抓住了這一時(shí)機(jī)，通過調(diào)整債務(wù)幣種結(jié)構(gòu)提前歸還人民幣購(gòu)匯兌日元貸款。表面上，這一策略及時(shí)且正確，但是從宏觀視角看，就會(huì)導(dǎo)致外匯市場(chǎng)出現(xiàn)更大的供求壓力，勢(shì)必對(duì)國(guó)際收支平衡及人民幣匯率的穩(wěn)定產(chǎn)生不良影響。

國(guó)家相關(guān)部門出臺(tái)了新的規(guī)定，限制了上述談及的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略。企業(yè)應(yīng)全面考慮匯率的變動(dòng)情況，合理選擇規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)策略。在外匯管制背景下，合理的不一定可行，我國(guó)涉外企業(yè)在選擇外匯風(fēng)險(xiǎn)管理策略方面會(huì)受到政策制約。

（二）外匯交易市場(chǎng)發(fā)展程度方面的不足

首先，外匯交易市場(chǎng)的規(guī)模較小、市場(chǎng)交易較為沉悶。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)際外匯市場(chǎng)每日大約有1 萬億美元的交易量，其中，金融交易占比達(dá)70%，而我國(guó)外匯市場(chǎng)只有10 億元，大部分都是商業(yè)用途，基本上不存在金融或資本交易。

其次，外匯交易市場(chǎng)上沒有較多的交易幣種和品種。當(dāng)前，我國(guó)涉外企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)的交易幣種只有四種，分別是港幣、歐元、美元及人民幣。同時(shí)，市場(chǎng)中可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品數(shù)量較少，一般只是四大銀行有相應(yīng)的期權(quán)、期貨等衍生品交易，其他金融機(jī)構(gòu)沒有該方面的業(yè)務(wù)。

最后，外匯交易市場(chǎng)并未有效發(fā)揮市場(chǎng)功能，市場(chǎng)中針對(duì)客戶企業(yè)存在較多的管制。強(qiáng)調(diào)各類交易項(xiàng)目必須達(dá)到一定的真實(shí)性標(biāo)準(zhǔn)，要經(jīng)過諸多的審批流程，這無疑會(huì)對(duì)資源配置的效率產(chǎn)生較大影響。

正是因?yàn)檫@些方面的原因，我國(guó)涉外企業(yè)想要選擇風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具，需要參與國(guó)際金融衍生品交易。這無疑對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)人員素養(yǎng)提出了較高的要求，但是由于相關(guān)專業(yè)人才的缺乏，使涉外企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理受到制約。

三、我國(guó)涉外企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策

（一）宏觀方面的對(duì)策

基于宏觀視角，我國(guó)涉外企業(yè)開展外匯風(fēng)險(xiǎn)管控應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)方面。

1.深化改革結(jié)售匯制度

擴(kuò)大自主權(quán)，改革項(xiàng)目結(jié)售匯制度。

首先，應(yīng)考慮并運(yùn)用意愿結(jié)售匯制度，提高社會(huì)自主度。只有這樣，才能切實(shí)增加企業(yè)持匯量，加強(qiáng)企業(yè)在外匯支配方面的權(quán)力。企業(yè)應(yīng)基于進(jìn)出口貿(mào)易需求和人民幣匯率變化提升規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，一定程度上也能夠增加企業(yè)的外匯需求。

其次，應(yīng)優(yōu)化、完善相應(yīng)的審批程序和內(nèi)容。相關(guān)政府部門應(yīng)放寬罰款尺度，簡(jiǎn)化相應(yīng)的核銷手續(xù)，鼓勵(lì)涉外企業(yè)擴(kuò)大出口。在審批環(huán)節(jié)縮減方面應(yīng)積極地開設(shè)試點(diǎn)區(qū)，優(yōu)化相應(yīng)的償還、開戶、申請(qǐng)、登記和貸款等手續(xù)和流程。

2.大力發(fā)展外匯交易市場(chǎng)

大力推出多樣化的外匯交易品類，加強(qiáng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理。國(guó)際上一些發(fā)達(dá)地區(qū)構(gòu)建的風(fēng)險(xiǎn)管控市場(chǎng)已融合了保險(xiǎn)市場(chǎng)和金融衍生市場(chǎng)，也基本上實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)管控的電子化和信息化。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)雖然尚不成熟，但是在各領(lǐng)域行業(yè)的企業(yè)中已出現(xiàn)了一些較為前沿的管理風(fēng)險(xiǎn)工具，比如中國(guó)銀行推出的防控風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)、外匯期權(quán)、貨幣互換和人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯等。這些都為涉外企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提供了更多金融工具。

近年來，我國(guó)國(guó)際貿(mào)易規(guī)模大幅擴(kuò)大、速度大幅攀升，特別是交易幣種的增加及歐元區(qū)貿(mào)易的擴(kuò)大，這些都在一定程度上推動(dòng)了涉外企業(yè)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管控策略的實(shí)施。因此，增加各類幣種能夠系統(tǒng)化地反映對(duì)外貿(mào)易及國(guó)際資金往來的相關(guān)事宜，降低涉外企業(yè)在開展國(guó)際貿(mào)易過程中的成本和風(fēng)險(xiǎn)，在一定程度上推動(dòng)了人民幣對(duì)外匯市場(chǎng)匯率數(shù)值的形成，全面反映出人民幣匯率在國(guó)際市場(chǎng)中的變動(dòng)情況。

3.優(yōu)化宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

企業(yè)想要最大程度地規(guī)避和降低外匯風(fēng)險(xiǎn)，需要國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的支撐，包括經(jīng)濟(jì)制度、相關(guān)法規(guī)和法律的完善，部門的監(jiān)控作用發(fā)揮，政策的落實(shí)和執(zhí)行，金融系統(tǒng)防范風(fēng)險(xiǎn)能力的提升，企業(yè)互相制約聯(lián)系機(jī)制的建立，專業(yè)化人才隊(duì)伍的構(gòu)建，網(wǎng)絡(luò)匯率信息資源的共享等。

優(yōu)化宏觀環(huán)境的目的是改善我國(guó)的收支狀況和結(jié)構(gòu)，保障人民幣匯率能夠匹配于外匯匯率的變動(dòng)。在全面推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的基礎(chǔ)上，以我國(guó)國(guó)力作為支撐，能夠提高涉外企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避能力。

（二）微觀方面的對(duì)策

當(dāng)前，我國(guó)涉外企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)更令人擔(dān)憂的問題之一，就是欠缺完善的企業(yè)內(nèi)部管理環(huán)境。諸多涉外企業(yè)，即便在海外已形成一定規(guī)模的大企業(yè)，在風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制方面依舊不夠完善，欠缺專業(yè)的高素質(zhì)人才及管理者。如何通過有利的外部條件，充分發(fā)揮企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，提升管控風(fēng)險(xiǎn)能力，有效規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)是如今涉外企業(yè)亟待解決的核心問題。

對(duì)于涉外企業(yè)這一經(jīng)濟(jì)主體，有效的風(fēng)險(xiǎn)防范就在于擁有管控外匯風(fēng)險(xiǎn)的手段及技術(shù)，可從以下幾個(gè)方面建設(shè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管控體系。

1.增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控意識(shí)

對(duì)于涉外企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)管控的基礎(chǔ)是提升風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，應(yīng)在企業(yè)開展的每一項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)中都進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)的管控。另外，應(yīng)建立健全專門的管理機(jī)構(gòu)，配備相應(yīng)的管理人員，尤其應(yīng)優(yōu)化和完善外匯風(fēng)險(xiǎn)管控體系，包括識(shí)別外匯風(fēng)險(xiǎn)、設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)上限、測(cè)量多種外匯風(fēng)險(xiǎn)手段和建立事后風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)等。

實(shí)際上，我國(guó)一些涉外企業(yè)具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，比如聯(lián)想集團(tuán)在企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理過程中，就將外匯風(fēng)險(xiǎn)管控作為一項(xiàng)戰(zhàn)略任務(wù)，并在ERP 系統(tǒng)中專門為外匯風(fēng)險(xiǎn)管控設(shè)立了單獨(dú)的模塊，緊密結(jié)合企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)。

2.儲(chǔ)備和吸納人才

為規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用人才和儲(chǔ)備人才非常重要。但是當(dāng)前，很多企業(yè)都是讓財(cái)務(wù)部門負(fù)責(zé)外匯風(fēng)險(xiǎn)的管控。但財(cái)務(wù)人員因?yàn)橹R(shí)結(jié)構(gòu)的不同，在具體處理一些外匯風(fēng)險(xiǎn)專業(yè)性問題時(shí)，勢(shì)必難以面面俱到。我國(guó)國(guó)際金融人才和經(jīng)驗(yàn)豐富的高級(jí)管理人才較為稀缺。涉外企業(yè)為有效規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，應(yīng)積極儲(chǔ)備和吸納人才，這也是企業(yè)建立健全外匯風(fēng)險(xiǎn)管控體系的首要任務(wù)。

3.制定外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略

首先，有國(guó)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的企業(yè)應(yīng)在企業(yè)管理的基本內(nèi)容中加入外匯風(fēng)險(xiǎn)管控，將其作為戰(zhàn)略系統(tǒng)中的一項(xiàng)子任務(wù)。

其次，應(yīng)全面掌握和了解外匯風(fēng)險(xiǎn)管控的手段及技巧。通過謀劃管理戰(zhàn)略、實(shí)施防范策略、運(yùn)用合理的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具，控制外匯風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的損失。

再次，應(yīng)建立專門的機(jī)構(gòu)，安排專人負(fù)責(zé)外匯風(fēng)險(xiǎn)的管控?；谄髽I(yè)承受風(fēng)險(xiǎn)的能力和運(yùn)營(yíng)的特點(diǎn)，確定外匯風(fēng)險(xiǎn)的限額，選擇合適的外匯風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避戰(zhàn)略，包括全面收集人民幣匯率資料和國(guó)際貨幣匯率信息、研究分析匯率變動(dòng)的發(fā)展?fàn)顩r、編制企業(yè)內(nèi)部在國(guó)際業(yè)務(wù)中的人民幣交易幣種匯率情況匯總表等。

最后，應(yīng)深入研究和了解外匯風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的方法、技術(shù)、策略和戰(zhàn)略，并形成規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)建議及時(shí)匯報(bào)給企業(yè)決策層。由企業(yè)管理層和決策層決定最終需采取的避險(xiǎn)措施和風(fēng)險(xiǎn)管控戰(zhàn)略，并定期、不定期地總結(jié)運(yùn)營(yíng)過程中的風(fēng)險(xiǎn)管控教訓(xùn)和經(jīng)驗(yàn)。

4.運(yùn)用和借鑒成功的外匯風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方法和經(jīng)驗(yàn)

國(guó)際上外匯風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方法中應(yīng)用較多的有外匯期權(quán)、外匯期貨及遠(yuǎn)期外匯。其優(yōu)點(diǎn)在于有較好的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避效果、運(yùn)用較為靈活和有較廣的使用面。這些方法雖然適用于國(guó)際市場(chǎng)，但是否適用于我國(guó)涉外企業(yè)仍需要考量。

因此，要解決如何引進(jìn)和利用避險(xiǎn)工具的問題，并構(gòu)建符合企業(yè)實(shí)際的外匯風(fēng)險(xiǎn)管控系統(tǒng)。