基于因子分析的物流行業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)

陳 煒，朱莉萍

（遼寧工程技術(shù)大學(xué) 工商管理學(xué)院，遼寧 葫蘆島 125105）

0 引言

中國(guó)物流行業(yè)近幾年發(fā)展迅速，2019年中國(guó)社會(huì)物流總額達(dá)到298萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.9%。2020年初由于新冠肺炎疫情，部分工業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)停滯，6月份國(guó)內(nèi)社會(huì)物流總額恢復(fù)至2019年同期水平，2020年底中國(guó)社會(huì)物流總額累計(jì)達(dá)到300.1萬(wàn)億元，累計(jì)增長(zhǎng)3.5%。物流行業(yè)已經(jīng)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，對(duì)促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展至關(guān)重要。國(guó)家對(duì)于物流行業(yè)的發(fā)展也極其重視，“十四五”規(guī)劃中多次提到物流行業(yè)，明確指出要建設(shè)現(xiàn)代物流體系，為物流行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展指明了方向。隨著物流行業(yè)逐漸步入成熟期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也逐漸加劇，物流行業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效水平也引起了廣泛關(guān)注，如何科學(xué)、系統(tǒng)、全面地分析物流企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效成為眾多學(xué)者關(guān)注的問(wèn)題。國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于財(cái)務(wù)績(jī)效的研究主要集中在財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)的選取和體系構(gòu)建、評(píng)價(jià)方法等方面。SAATY[1]通過(guò)層次分析法，采用定性和定量相結(jié)合的方法對(duì)物流行業(yè)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)。FENG等[2]構(gòu)建以財(cái)務(wù)指標(biāo)為主的績(jī)效評(píng)價(jià)體系，研究了財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生的影響。吳昉等[3]、高巖芳等[4]、李京等[5]采用因子分析對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行研究。陳亮等[6]采用偏序集評(píng)價(jià)法評(píng)價(jià)了食品制造業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。耿晶晶等[7]將因子分析與DEA方法相結(jié)合，黎明等[8]將因子分析與聚類分析法結(jié)合，邰曉紅等[9]將因子分析與經(jīng)濟(jì)增加值評(píng)價(jià)方法相結(jié)合對(duì)企業(yè)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)。

財(cái)務(wù)績(jī)效對(duì)公司以及行業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)選取及體系構(gòu)建是績(jī)效評(píng)價(jià)的關(guān)鍵?；诖?，選取物流行業(yè)35家上市公司作為研究樣本，從國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)和經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表中獲取相關(guān)數(shù)據(jù)，采用因子分析法對(duì)物流行業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效展開研究。

1 財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)影響因素及指標(biāo)選擇

1.1 財(cái)務(wù)績(jī)效影響因素

從財(cái)務(wù)角度來(lái)看，企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效主要從償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力及發(fā)展能力4個(gè)方面進(jìn)行分析。償債能力指標(biāo)包括反映短期償債能力的流動(dòng)速率、速動(dòng)比率，以及反映長(zhǎng)期償債能力的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、利息保障倍數(shù)等，另外長(zhǎng)期租賃、債務(wù)擔(dān)保，以及未決訴訟等也會(huì)間接影響企業(yè)的償債能力。盈利能力最重要的3個(gè)要素為收入、利潤(rùn)和資產(chǎn)，常用衡量指標(biāo)有銷售毛利率、銷售凈利率、成本費(fèi)用利用率、資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率等。投資者的資本投入也會(huì)影響企業(yè)運(yùn)作，進(jìn)而影響利潤(rùn)。這些指標(biāo)與盈利能力呈正相關(guān)。營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)反映企業(yè)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率與效益，通常對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)及總資產(chǎn)進(jìn)行分析，常用衡量指標(biāo)有存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，周轉(zhuǎn)率越高，表明資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率越高，企業(yè)充分利用資產(chǎn)獲得生產(chǎn)成果，營(yíng)運(yùn)績(jī)效表現(xiàn)越好。發(fā)展能力在企業(yè)的成長(zhǎng)過(guò)程中極為關(guān)鍵，是企業(yè)提高自身實(shí)力及競(jìng)爭(zhēng)力的潛在能力。發(fā)展能力主要從營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率來(lái)分析，最為關(guān)鍵的是企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，該指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)收入增長(zhǎng)越快，發(fā)展能力越強(qiáng)。另外，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、資本保值率等指標(biāo)同樣不可忽視。償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力及發(fā)展能力各項(xiàng)指標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響并不是單一的，而是相互影響，密切關(guān)聯(lián)，在進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)時(shí)應(yīng)綜合考慮以上指標(biāo)，全面分析企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。

首先，從宏觀層次上來(lái)看，整體經(jīng)濟(jì)大環(huán)境對(duì)企業(yè)的發(fā)展具有重要影響。國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行態(tài)勢(shì)以及國(guó)民消費(fèi)水平會(huì)直接影響企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。國(guó)家政策對(duì)于企業(yè)發(fā)展至關(guān)重要，政府出臺(tái)的部分政策直接關(guān)系到企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效水平，比如財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等，這些政策直接減輕企業(yè)稅負(fù)，提升企業(yè)盈利水平。其次，從微觀層次來(lái)看，企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力、創(chuàng)新能力、經(jīng)營(yíng)理念、發(fā)展戰(zhàn)略等因素直接或間接影響企業(yè)的收入規(guī)模，影響企業(yè)的市場(chǎng)占有率，從而影響企業(yè)盈利能力、償債能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)，最終影響企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。

由于物流行業(yè)中不同子行業(yè)的非財(cái)務(wù)角度影響因素較多，且績(jī)效影響程度各不相同。比如，國(guó)際運(yùn)輸服務(wù)在稅收方面可享受免稅或者零稅率的優(yōu)惠政策，這就導(dǎo)致在構(gòu)建評(píng)價(jià)體系時(shí)難以從綜合層面發(fā)現(xiàn)共性，而這些非財(cái)務(wù)因素的影響結(jié)果最終會(huì)體現(xiàn)在財(cái)務(wù)指標(biāo)。因此，本文主要從財(cái)務(wù)角度選取指標(biāo)對(duì)物流行業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)。

1.2 指標(biāo)選取原則

全面性原則。選取的評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)較為全面地反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，且指標(biāo)之間還應(yīng)具備關(guān)聯(lián)性，進(jìn)而達(dá)到全面評(píng)價(jià)的效果。綜合考慮影響財(cái)務(wù)績(jī)效的償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力等4個(gè)方面，并結(jié)合物流行業(yè)特征，選取12個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)物流行業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)。

重要性原則。評(píng)價(jià)指標(biāo)的選取應(yīng)對(duì)評(píng)價(jià)結(jié)果具有重要影響，應(yīng)選取典型的、具有代表性的、能反映企業(yè)整體情況的指標(biāo)。在重要性原則的基礎(chǔ)上，結(jié)合物流行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

客觀性原則。評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇應(yīng)保持客觀公正，盡量避免主觀因素，選取的指標(biāo)數(shù)據(jù)應(yīng)完整。本文所選取的相關(guān)數(shù)據(jù)由國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)及經(jīng)審計(jì)的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)整理計(jì)算得出，具備客觀公正性。

1.3 指標(biāo)選取

財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)一般從反映企業(yè)盈利能力、發(fā)展能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力的指標(biāo)中選取。宋麗麗等[10]充分考慮資本結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流量等因素對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，選取了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、銷售凈利率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、投入資本回報(bào)率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、每股收益，以及盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)共8個(gè)指標(biāo)對(duì)盈利能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。韓曉晨等[11]選取凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率、銷售毛利率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率和研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比共6個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)我國(guó)家電行業(yè)上市公司盈利能力進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。

利息保障倍數(shù)指標(biāo)計(jì)算通常不少于5年，所以剔除利息保障倍數(shù)這一指標(biāo)，選取流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率反映企業(yè)償債能力；選取營(yíng)業(yè)毛利率、資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)盈利能力；部分物流業(yè)的存貨（主要為周轉(zhuǎn)材料）較多，選取存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3個(gè)代表性的指標(biāo)反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力；選取最能體現(xiàn)物流業(yè)發(fā)展情況的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率反映企業(yè)的發(fā)展能力。綜上，共選取12個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)建財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，指標(biāo)說(shuō)明見(jiàn)表1。

表1 物流行業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)Tab.1 financial performance evaluation index of logistics industry

續(xù)表1

2 財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)模型

2.1 因子分析模型

因子分析法是將多個(gè)原始變量進(jìn)行降維處理后提取公共因子的一種多變量統(tǒng)計(jì)分析方法。

因子分析模型為

式中，X1，X2，…，Xp為p個(gè)可觀測(cè)的隨機(jī)向量，即原始變量；a11，a12，…，apm為因子載荷，因子載荷apm就是第p個(gè)變量與第m個(gè)因子的相關(guān)系數(shù)，反映第p個(gè)變量在第m個(gè)因子上的重要性；F為X的公共因子，各公共因子相互獨(dú)立；e為X的特殊因子，各特殊因子相互獨(dú)立，F(xiàn)與e相互獨(dú)立。

2.2 因子分析法基本步驟

（1）指標(biāo)數(shù)據(jù)預(yù)處理

由于指標(biāo)數(shù)據(jù)性質(zhì)不同，具有不同的數(shù)量級(jí)和量綱，會(huì)導(dǎo)致分析結(jié)果不準(zhǔn)確或產(chǎn)生誤差。因此，先對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。

（2）指標(biāo)數(shù)據(jù)適用性檢驗(yàn)

進(jìn)行因子分析的前提是數(shù)據(jù)適合使用該方法，通常采取KMO檢驗(yàn)和Bartlett球形檢驗(yàn)，且兩種方法結(jié)合使用精確度更高。KMO檢驗(yàn)用于檢查變量間的相關(guān)性，取值為0~1。KMO值越接近于1，變量間的相關(guān)性越強(qiáng)，一般該值大于0.5即可進(jìn)行因子分析。Bartlett球形檢驗(yàn)用于檢驗(yàn)變量是否各自獨(dú)立，通常顯著性小于0.05（即p<0.05）時(shí)，說(shuō)明符合標(biāo)準(zhǔn)，數(shù)據(jù)呈球形分布，各個(gè)變量在一定程度上相互獨(dú)立，適合做因子分析。

（3）提取公共因子

用主成分分析法提取公共因子，得到各因子的方差貢獻(xiàn)率、初始特征值和累計(jì)方差貢獻(xiàn)率。累積方差貢獻(xiàn)率表明對(duì)原始數(shù)據(jù)的涵蓋程度，累計(jì)方差貢獻(xiàn)率高的因子為公因子。

（4）公共因子命名

觀察公因子載荷值來(lái)判斷公因子是否具有命名的解釋性，采用最大方差法進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)，使每個(gè)因子上的最高載荷變量數(shù)最小，簡(jiǎn)化對(duì)因子的解釋，解決因子命名問(wèn)題。

（5）計(jì)算公共因子得分

因子得分是因子分析的最終體現(xiàn)，通過(guò)因子得分了解選取財(cái)務(wù)指標(biāo)在提取公因子中的得分情況。將通過(guò)SPSS軟件得到因子得分表，代入因子得分模型，得出因子表達(dá)式。

（6）計(jì)算樣本得分情況，進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)

將指標(biāo)數(shù)據(jù)代入因子表達(dá)式，計(jì)算綜合得分，分析結(jié)果并進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。

3 物流行業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)

3.1 樣本選擇

根據(jù)證監(jiān)會(huì)的行業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)，物流行業(yè)細(xì)分鐵路運(yùn)輸業(yè)、道路運(yùn)輸業(yè)、水上運(yùn)輸業(yè)、航空運(yùn)輸業(yè)、管道運(yùn)輸業(yè)、裝卸搬運(yùn)和運(yùn)輸代理業(yè)、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)，以及郵政業(yè)8個(gè)子行業(yè)，管道運(yùn)輸業(yè)中暫無(wú)上市公司，所以從除管道運(yùn)輸業(yè)以外的7個(gè)子行業(yè)選取上市企業(yè)作為研究樣本，剔除ST公司和*ST公司，最終選取35家上市公司2019年相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析。

3.2 評(píng)價(jià)模型

使用SPSS軟件對(duì)選取的35家物流上市企業(yè)的12項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行因子分析，構(gòu)建財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)模型。根據(jù)因子分析法的操作步驟，采取Z-Score方法對(duì)所有數(shù)據(jù)指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，以消除數(shù)據(jù)量綱差異。描述統(tǒng)計(jì)量結(jié)果見(jiàn)表2。

表2 描述統(tǒng)計(jì)量Tab.2 summary statistics

指標(biāo)數(shù)據(jù)適用性檢驗(yàn)。對(duì)所選取數(shù)據(jù)進(jìn)行KMO檢驗(yàn)和Bartlett檢驗(yàn)，結(jié)果顯示，KMO值為0.574，大于0.5，可以進(jìn)行因子分析；Bartlett球形檢驗(yàn)結(jié)果顯示，顯著性為0.000，小于0.05，自由度為66，說(shuō)明選取的原始數(shù)據(jù)之間的相關(guān)矩陣沒(méi)有得到單元矩陣，不是完整獨(dú)立存在，即可以做因子分析。

表3 KMO檢驗(yàn)和Bartlett球形檢驗(yàn)Tab.3 KMO and Bartlett” s test

提取公因子和方差貢獻(xiàn)率。通過(guò)主成分分析得到公因子方差表，見(jiàn)表4。原始數(shù)據(jù)初始值默認(rèn)為1，所提取的公因子方差越接近1，說(shuō)明原始變量能被公因子解釋的強(qiáng)度越高。

表4 公因子方差Tab.4 common factor variance

由表4可知，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率在提取公因子后，方差結(jié)果較小，這是由于物流行業(yè)的7個(gè)細(xì)分行業(yè)中在經(jīng)營(yíng)模式、運(yùn)轉(zhuǎn)流程等方面差異較大，尤其是郵政業(yè)和航空業(yè)。郵政業(yè)的存貨多為周轉(zhuǎn)材料，利用率及流轉(zhuǎn)率明顯高于其他物流行業(yè)；航空業(yè)的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自機(jī)票收入，應(yīng)收賬款總體來(lái)說(shuō)相比其他細(xì)分行業(yè)較少，所以應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較高。因此，提取公因子后，這兩項(xiàng)指標(biāo)的方差結(jié)果比其他指標(biāo)小。除這兩項(xiàng)指標(biāo)外，其他指標(biāo)均大于0.7，絕大部分指標(biāo)大于0.9，說(shuō)明提取的公因子涵蓋90%以上的原始變量數(shù)據(jù)，具備較強(qiáng)的解釋力。通過(guò)SPSS軟件繪制的碎石圖來(lái)確定公因子數(shù)量，結(jié)果見(jiàn)圖1。一般碎石圖中成分的特征值大于1且走勢(shì)圖陡峭的成分，可以作為公共因子。由圖1可知，前4個(gè)成分走勢(shì)非常陡峭，且特征值均大于1，從第5個(gè)因子成分開始特征值小于1，走勢(shì)逐漸平緩，逼近直線，因此可以將前4個(gè)因子作為公共因子來(lái)解釋原始變量。

圖1 碎石圖Fig.1 gravel map

總方差解釋見(jiàn)表5。由表5可知，第1個(gè)因子特征值為3.821，方差貢獻(xiàn)率為31.842%；第2個(gè)因子特征值為2.692，方差貢獻(xiàn)率為22.434%；第3個(gè)因子特征值為2.093，方差貢獻(xiàn)率為17.445%；第4個(gè)因子特征值為1.297，方差貢獻(xiàn)率為10.804%，累積方差貢獻(xiàn)率達(dá)到82.525%，且經(jīng)旋轉(zhuǎn)處理后的累積方差貢獻(xiàn)率與旋轉(zhuǎn)前相同，說(shuō)明這4個(gè)因子作為公共因子能解釋原始變量中82%以上的信息，因子分析有效性強(qiáng)。

表5 解釋的總方差Tab.5 total variance of interpretation

在對(duì)公因子命名和解釋前，為了使提取的公因子對(duì)原始變量更具解釋性，選取最大方差旋轉(zhuǎn)法對(duì)所提取的4個(gè)公因子進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，旋轉(zhuǎn)在5次迭代后已收斂，結(jié)果見(jiàn)表6。

表6 旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣Tab.6 cotation component matrix

旋轉(zhuǎn)后的因子載荷絕對(duì)值越大，相關(guān)程度越高，越具有代表性，一般將0.75作為因子載荷臨界值，絕對(duì)值大于0.75，說(shuō)明該因子具有代表性。

由表6可知，因子F1中凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的因子載荷值明顯大于0.75，體現(xiàn)了企業(yè)發(fā)展能力，將因子F1命名為發(fā)展能力因子；因子F2中流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的載荷值較大，體現(xiàn)了企業(yè)償債能力，將因子F2命名為償債能力因子；因子F3中凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)報(bào)酬率載荷值較大，體現(xiàn)了企業(yè)盈利能力，將因子F3命名為盈利能力因子；因子F4中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率載荷值較大，體現(xiàn)了企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力，將因子F4命名為營(yíng)運(yùn)能力因子。

成分得分系數(shù)矩陣見(jiàn)表7。根據(jù)表7得出4個(gè)公因子的計(jì)算模型。

表7 成分得分系數(shù)矩陣Tab.7 component score coefficient matrix

續(xù)表7

由表7得出4個(gè)公因子的計(jì)算表達(dá)式

將4個(gè)公因子解釋的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率作為各因子權(quán)重，得到綜合評(píng)分為

3.3 分析與總結(jié)

將選取的物流行業(yè)35家上市公司12項(xiàng)指標(biāo)代入上述模型，計(jì)算出4個(gè)公因子得分及綜合財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)分，得分結(jié)果及排名情況見(jiàn)表8，由表8可知，綜合排名前3分別是申通快遞、圓通速遞、順豐控股，均為郵政行業(yè)，說(shuō)明郵政行業(yè)在整個(gè)物流行業(yè)中財(cái)務(wù)績(jī)效最高，這與互聯(lián)網(wǎng)和電子商務(wù)的快速發(fā)展密切相關(guān)，尤其近兩年興起的直播帶貨極大地促進(jìn)了線上消費(fèi)，政府也不斷推出郵政行業(yè)利好政策，大力支持郵政行業(yè)發(fā)展，都直接或間接提升了郵政行業(yè)整體績(jī)效。另外，值得關(guān)注的是申通快遞和圓通速遞的綜合得分遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他公司，這是由于這兩家公司的存貨周轉(zhuǎn)率極高，分別達(dá)到了614.82%、445.65%。第4名、第6名分別是吉祥航空、華夏航空，可以看出航空運(yùn)輸業(yè)的績(jī)效表現(xiàn)優(yōu)秀。鐵路運(yùn)輸業(yè)的公司江泉總排名在第5，水上運(yùn)輸業(yè)的代表公司連云港和天津港，鐵路運(yùn)輸業(yè)的大秦股份分別為7~9名；處于中下游水平的多為道路運(yùn)輸業(yè)；排名末位的是鐵路運(yùn)輸業(yè)的中國(guó)鐵物，只有該企業(yè)的綜合得分為負(fù)，這與該上市公司存在多分行業(yè)經(jīng)營(yíng)密切相關(guān)，汽車制造業(yè)是中國(guó)鐵物的主要?jiǎng)?chuàng)收行業(yè)，2019年汽車制造業(yè)銷量大幅下降，分行業(yè)毛利率下降較大，這些因素都影響了中國(guó)鐵物的財(cái)務(wù)績(jī)效最終得分。

表8 物流上市企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效綜合得分及排名Tab.8 comprehensive financial performance scores and rankings of logistics companies

物流行業(yè)的各個(gè)子行業(yè)綜合財(cái)務(wù)績(jī)效能力由高到低排名為：郵政業(yè)、航空業(yè)、水上運(yùn)輸業(yè)、鐵路運(yùn)輸業(yè)；后3名為倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)、裝卸搬運(yùn)和運(yùn)輸代理業(yè)、道路運(yùn)輸業(yè)。

從綜合評(píng)價(jià)模型可知，對(duì)物流行業(yè)整體財(cái)務(wù)績(jī)效影響程度最大的是發(fā)展能力因子，其次是償債能力因子，影響最小的是營(yíng)運(yùn)能力因子。財(cái)務(wù)績(jī)效與企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、流動(dòng)比率、凈資產(chǎn)收益率及總資產(chǎn)收益率高度相關(guān)。因此，對(duì)于整個(gè)物流行業(yè)來(lái)說(shuō)，提升財(cái)務(wù)績(jī)效應(yīng)首先關(guān)注企業(yè)發(fā)展能力，降本增收，提高凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率；其次應(yīng)注重償債能力的提升，尤其關(guān)注流動(dòng)比率這一指標(biāo)，流動(dòng)比率越高，短期償債能力越強(qiáng)，一般維持在1.5~2較為合適；盈利能力中應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注凈資產(chǎn)收益率，主要從3個(gè)方面提升：一是適當(dāng)增加財(cái)務(wù)杠桿，提高權(quán)益乘數(shù)；二是通過(guò)科學(xué)決策和管理運(yùn)營(yíng)增收降本，提高銷售凈利率，進(jìn)而提高總資產(chǎn)收益率；三是通過(guò)重點(diǎn)分析流動(dòng)資產(chǎn)，制定具體方案，減少存貨積壓，提高從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度；進(jìn)行貨幣資金戰(zhàn)略籌劃，提高資金利用效率；提高應(yīng)收賬款收款能力，減少壞賬等。資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率提升后總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度就會(huì)加快，總資產(chǎn)收益率就越高，企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率就會(huì)隨之提高。從上述分析可知，每個(gè)指標(biāo)不是獨(dú)立影響財(cái)務(wù)績(jī)效的，而是相互關(guān)聯(lián)，企業(yè)應(yīng)從多方面發(fā)展，提升綜合財(cái)務(wù)績(jī)效。

3.4 建議

通過(guò)以上研究可知，整個(gè)物流行業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效一般，存在較大的提升空間。企業(yè)應(yīng)充分利用國(guó)家對(duì)于物流行業(yè)的利好政策，建立高效智能、融合開放、綠色環(huán)保的物流體系，完善海陸空聯(lián)運(yùn)體系，積極發(fā)展綠色物流，提升企業(yè)整體財(cái)務(wù)績(jī)效。

盈利能力欠佳的物流企業(yè)應(yīng)開拓多元化業(yè)務(wù)，向上下游延伸服務(wù)，與其他產(chǎn)業(yè)互動(dòng)；精簡(jiǎn)人員，調(diào)整能耗結(jié)構(gòu)，降低營(yíng)業(yè)成本；加快港口聯(lián)盟建設(shè)以及行業(yè)內(nèi)部企業(yè)重組，減輕行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)行業(yè)共贏。運(yùn)營(yíng)能力不佳的企業(yè)應(yīng)配備性能好、節(jié)約能源的運(yùn)輸設(shè)備以提高運(yùn)營(yíng)效率，加強(qiáng)存貨和應(yīng)收賬款管理。償債能力較弱的企業(yè)可以考慮引入民營(yíng)資本或外資，擴(kuò)大企業(yè)資本金，減少債務(wù)壓力。提升企業(yè)發(fā)展能力應(yīng)充分利用物流中轉(zhuǎn)材料，提升周轉(zhuǎn)率，引進(jìn)新型技術(shù)與設(shè)備，實(shí)現(xiàn)一體化運(yùn)營(yíng)，提高經(jīng)營(yíng)效率。

4 結(jié)語(yǔ)

通過(guò)因子分析法構(gòu)建評(píng)價(jià)模型對(duì)35家物流行業(yè)上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)績(jī)效分析，研究結(jié)果表明，細(xì)分行業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效水平差別較大，發(fā)展能力和償債能力對(duì)物流行業(yè)績(jī)效影響最大，企業(yè)應(yīng)重點(diǎn)提升發(fā)展能力和償債能力，同時(shí)，綜合考慮各指標(biāo)的相互關(guān)系，全面提升企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。